Таблица 1. Основные источники финансирования дефицита федерального бюджета

Нефтегазовые фонды

Таблица 2. Резервный Фонд и ФНБ в 2014 году, млрд руб. По данным ЦБ РФ www.cbr.ru

Объем Резервного фонда по состоянию на 1 февраля 2014 года составил 3071 млрд рублей или 87,13 млрд долларов США (4,2% ВВП, ожидаемого в 2014 году).

Доход от размещения средств Резервного фонда на счетах в Банке России за период с 15 по 31 января 2014 г. в сумме 4,41 млрд рублей в феврале 2013 г. зачислен в федеральный бюджет.

Таким образом, по состоянию на 1 марта 2013 г. остатки средств на отдельных счетах по учету средств Резервного фонда составили:

- 38,08 млрд долларов США;

- 29,40 млрд евро;

- 5,40 млрд фунтов стерлингов. Официальный сайт ЦБ РФ www.cbr.ru

Курсовая разница от переоценки остатков средств на указанных счетах за период с 1 по 31 января 2014 г. составила 211 млрд рублей.

По состоянию на 1 февраля 2014 г. совокупный объем Фонда национального благосостояния составил 3080 млрд рублей или 87,39 млрд долларов США (4,2% ВВП, ожидаемого в 2014 году).

Доход от размещения средств Фонда национального благосостояния на счетах в иностранной валюте в Банке России за период с 15 по 31 января 2014 г. составил 0,1 млрд долларов США, что эквивалентно 3,35 млрд рублей.

Доходы от размещения средств Фонда национального благосостояния на депозиты во Внешэкономбанке составили за указанный период 6,89 млрд руб. или 0,21 млрд долларов США

Курсовая разница от переоценки средств Фонда за период с 1 по 31 января 2014 года составила 179 млрд руб.

По состоянию на 1 февраля 2014 г. остатки средств на отдельных счетах по учету средств Фонда национального благосостояния составили:

1) на отдельных счетах по учету средств Фонда национального благосостояния в Банке России:

- 24,6 млрд долларов США;

- 24,1 млрд евро;

- 4,4 млрд фунтов стерлингов;

2) на депозитах во Внешэкономбанке размещено 474 млрд рублей и 6,3 млрд долларов США.

3) в долговые обязательства иностранных государств на основании отдельного решения Правительства Российской Федерации, без предъявления требования к рейтингу долгосрочной кредитоспособности, размещено 3,00 млрд. долларов США.

По итогам января 2014 года международные резервы Российской Федерации снизились на 10,7 млрд долл. (или на 2,1%). Напомним, что золотовалютные резервы снижались на протяжении большей части прошлого года. Для справки, в январе 2013 года резервы снизились на 5,5 млрд долл., а за весь 2013 год - на 28,0 млрд долл. По данным на 1 февраля 2014 года объем золотовалютных резервов равнялся 498,9 млрд долл.

Рис.4. Прирост золотовалютных резервов по сравнению с началом соответствующего года Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru

Динамика основных компонентов международных резервов в отчетном месяце была разнонаправленной. Так, стоимость монетарного золота за месяц выросла на 1,7 млрд долл. (главным образом, в результате изменения валютного курса). Объем прочих валютных резервов, напротив, снизился на 12,3 млрд долл. При этом в результате операций объем валютных резервов снизился на 8,0 млрд долл., в результате прочих изменений - на 2,9 млрд долл., а в результате валютной переоценки (обусловленной ростом курса доллара относительно основным валют) - еще на 1,7 млрд долл. Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru

С целью противодействия чрезмерному ослаблению рубля относительно мировых валют и сглаживания волатильности обменного курса, в конце прошлого - начале текущего годов Банк России продавал валютные резервы. Напомним, что в предшествующий год (с июня 2012 г. по май 2013 г.). Банк России практически не вмешивался в ситуацию на валютном рынке, проводя интервенции в минимальных объемах, и лишь в рамках целевых интервенций. Представители Банка России постоянно подчеркивают, что Центральный Банк намерен и далее проводить политику, направленную на повышение гибкости курсообразования.

Что касается динамики капитальных потоков, то по предварительной оценке Банка России в четвертом квартале 2013 года показатель чистого оттока капитала составил 16,6 млрд долл. против 11,6 млрд долл. в третьем квартале (уточненные данные). Добавим, что при этом в третьем-четвертом кварталах наблюдался чистый приток капитала в банковском секторе (на уровне 10,9 и 4,9 млрд долл. соответственно). По предварительной оценке Банка России чистый отток капитала в 2013 году оценивается на уровне 62,7 млрд. долл. против 54,6 млрд долл. по итогам 2012 года. По информации, представленной МЭР, в январе 2014 года чистый отток капитала из России оценивается на уровне 17 млрд долл., а по прогнозам министерства в первом квартале текущего года отток составит порядка 35 млрд долл.

Как показывает статистика последних месяцев (в частности, статистика по оттоку капитала из фондов, инвестирующих средства в российский рынок акции), Россия остается малопривлекательной страной для капитала, и без проведения существенных преобразований, направленных на улучшение инвестиционного климата, вряд ли стоит рассчитывать на какие-либо положительные изменения. На фоне возросших опасений относительно перспектив российской экономики, мы не ожидаем ослабления тенденции к оттоку капитала в ближайшие месяцы.

Напомним, что на сентябрьском заседании регулятор ввел понятие «ключевая процентная ставка Банка России», которая представляет собой процентную ставку по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя, и установил коридор процентных ставок, симметричный относительно ключевой процентной ставки (4,5% - 6,5%). Также Банк России заявил о том, что к 1 января 2016 года ставка рефинансирования будет скорректирована до уровня ключевой процентной ставки, а до указанной даты эта ставка будет иметь второстепенной значение. Добавим, что ставка рефинансирования остается неизменной с сентября 2012 года и составляет на текущий момент 8,25%. Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru

По итогам 2013 года инфляция составила 6,5%, превысив целевой ориентир Центрального банка (6,0%). По итогам января 2014 года инфляция замедлилась до 6,1%. В то же время Банк России выражает обеспокоенность сохранением относительно высоких инфляционных ожиданий, что может осложнить задачу по снижению инфляции до целевого уровня в среднесрочной перспективе. При этом усилившаяся тенденция к ослаблению курса рубля относительно основных мировых валют может негативно сказаться на динамике инфляционных ожиданий, что, по заявлениям регулятора, может послужить основанием для ужесточения денежно-кредитной политики.

Отметим, что в условиях заключительной фазы перехода к политики инфляционного таргетирования, Банк России уделяет большое внимание установлению контроля над инфляционными ожиданиями и не склонен предпринимать резкие шаги при сохранении определённых инфляционных рисков, даже если реализация этих рисков не зависит от действий регулятора. При этом регулятор признает наличие отрицательно разрыва выпуска и не видит причин для ускорения экономической активности в среднесрочной перспективе.

Что касается динамики процентных ставок по кредитам нефинансовым организациям (сроком до 1 года), в ноябре 2013 года указанная ставка достигла минимального уровня с начала года (9,0%), а в декабре увеличилась до 9,4%, тогда как максимальное значение (10,2%) было зафиксировано в апреле 2013 года. При этом ставки по долгосрочным кредитам (на 1-3 года) продолжили снижаться в конце 2013 года и составили 11,1% против 11,5% в ноябре. Ставки по кредитам реальному сектору без учета данных по Сбербанку, державшиеся на уровне выше 10% с октября 2012 года по июнь 2013 года, во втором полугодии отчетного года снизились до 9,8-9,9%, однако в декабре 2013 года вновь превысили 10%-ный уровень и составили 10,1%. В ближайшие месяцы мы не ожидаем резкого изменения процентных ставок ни в одну, ни в другую сторону Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru.

На фоне сохраняющихся высоких процентных ставок по кредитам, а также возросшей неопределенности относительно развития российской экономики темпы прироста кредитов реальному сектору демонстрировали в конце 2012 - начале 2013 гг. ярко выраженную тенденцию к снижению. С марта отчетного года темпы роста объемов кредитов, выданных предприятиям, в годовом выражении стабильно держались на уровне 11-12%. Напомним, что максимальный прирост в посткризисный период был зафиксирован в декабре 2011 года (26,1%). В декабре 2013 года отмечалось снижение объемов кредитования реального сектора - на 0,4% против прироста на 0,8% месяцем ранее (здесь и далее с поправкой на изменение курса доллара). Для сравнения, в декабре 2012 года темп роста равнялся 1,1%. В целом за 2013 год прирост кредитов реальному сектору составил 10,8%. Динамика объемов кредитования реального сектора в первом квартале 2014 года будет определяться макроэкономическими условиями и состоянием мирового и внутреннего финансовых рынков, однако не стоит рассчитывать на активизацию кредитования в корпоративном сегменте в ближайшие месяцы.

Рис.5. Динамика кредитования Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru

Декабрьский темп прироста объемов кредитов, выданных физическим лицам, был равен 2,0% (с поправкой на курс) против 1,5% в ноябре 2013 года. Если рассматривать динамику объемов розничных кредитов в годовом выражении, то здесь прослеживается выраженная тенденция к замедлению роста относительно пиковых значений, зафиксированных в середине 2012 года (28,4% по итогам 2013 года против 39,6% годом ранее и 43,4% в июне 2012 года). Снижение темпов роста кредитного портфеля в последние месяцы объясняется замедлением роста доходов населения (после всплеска в предвыборный период в начале прошлого года), ростом процентных ставок, снижением уровня потребительской уверенности населения, а также мерами, принимаемыми Банком России для ограничения темпов роста потребительского кредитования. По всей видимости, в ближайшие месяцы указанная тенденция продолжится.

В декабре 2013 года объем вкладов физических лиц увеличился по сравнению с прошлым месяцем на 4,3%. Для сравнения, месяцем ранее прирост составил 1,2%, а в декабре предыдущего года - 6,1%. В годовом выражении темп прироста депозитов уменьшились до 19,0% против 20,0% по итогам 2012 года.

Объем краткосрочных рублевых депозитов увеличился в декабре на 19,1%, объем среднесрочных депозитов - на 3,5%, а объем долгосрочных депозитов (свыше года) - на 2,5%. Прирост рублевых депозитов за год составил 19,0%. Обзор экономических показателей Экономической экспертной группы при Министерстве финансов РФ www.eeg.ru

Объем валютных депозитов снизился в декабре на 2,2%. Напомним, что в летние месяцы был зафиксирован значительный прирост вкладов в иностранной валюте (главным образом, за счет положительной переоценки валютных вкладов в условиях ослабления курса рубля). Если рассматривать динамику объемов валютных депозитов, измеренных в единицах бивалютной корзины, то в декабре было зафиксировано снижение последних на 1,3%. В годовом выражении прирост валютных депозитов оценивается на уровне 8,2%. Отметим, что в отчетном месяце заметно сократился объем долгосрочны депозитов - на 2,9%, тогда как объемы краткосрочных и среднесрочных валютных вкладов, напротив, увеличились (на 0,7% и 5,2% соответственно).

Процентные ставки по срочным депозитам (сроком до 1 года) в январе-апреле 2013 года стабильно держались на уровне 7,0-7,1%. С мая наблюдалось последовательное снижение процентных ставок - до 6,0% в ноябре отчетного года, тогда как в ноябре был зафиксирован незначительный рост - до 6,2%. Ставки по долгосрочным депозитам также снижались на протяжении большей части 2013 года - с 8,5% в январе до 7,4% в декабре прошлого года. Более оперативная статистика по ставкам, отражающая динамику максимальной процентной ставки по вкладам в рублях десяти банков, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц, свидетельствует о том, что тенденция к снижению процентных ставок по депозитам продолжается вплоть до текущего момента. Напомним, что в 2012 году на фоне резкого ухудшения ситуации с ликвидностью на внутреннем денежном рынке и ограниченного доступа к внешним источникам фондирования, а также резкого снижения инфляции в первом полугодии 2012 года, реальные процентные ставки по срочным депозитам вернулись в положительную область и уверенно превышали уровень инфляции на протяжении всего 2012 года. В 2013 году на фоне ускорения инфляции реальные ставки по депозитам ушли в отрицательную область, однако это обстоятельство слабо отразилось на динамике объемов вкладов. Лишь в последние месяцы опросы населения, нацеленные на определение потребительских настроений граждан (в частности, исследования ФОМ, Ромир, ИФН Сбербанка), показывают некоторое снижение склонности к сбережению в условиях ухудшающихся ожиданий относительно личного благосостояния и экономической ситуации в целом в краткосрочной и среднесрочной перспективах.

2.2 Роль Центрального Банка в регулировании денежной системы

Формирование современной модели Центрального Банка России связано с конкретным определением функций центральных банков в экономике государства.

Сегодня в любой, даже самой маленькой стране есть свой центральный банк. Он выполняет две основные задачи.

Первая задача - центральный банк должен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансовой систем.

Вторая задача Центрального банка состоит в осуществлении такой денежной политики, при реализации которой посредством контроля за объемом денежной массы был обеспечен низкий уровень инфляции.

Важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики - денежно-кредитная политика Центрального банка. С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции. В целях поддержания конъюнктуры рынка государство использует кредиты для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Монопольное положение Центрального банка в общехозяйственном денежном кругообороте дает ему возможность держать денежное обращение под постоянным контролем. Банкноты Центрального банка сохраняют свою ключевую роль только при условии, что их количество ограничено.

Успешное выполнение возложенных на Банк России задач и функций требует, чтобы он был независим от органов государственной представительной и исполнительной власти, органов местного самоуправления, при решении вопросов, входящих в его компетенцию.

Банк России является юридическим лицом - некоммерческой организацией в форме государственной корпорации Минин К. В. К вопросу о правовом статусе Центрального Банка. //Деньги и кредит - №11, 2005г..

Исходя из этого, Банк России наделен обязанностями, выполнение которых необходимо для достижения целей общества. Полномочия Банка России закреплены в основном в Федеральном законе «О Центральном банке РФ (Банке России)», а так же в законах «О некоммерческих организациях», «О банках и банковской деятельности», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций».

Прежде всего Банк России является органом финансовой власти, сущность которой заключается в том, что он вместе с правительством разрабатывает и осуществляет денежно-кредитную политику. А в части ее реализации Банк России может использовать процентные ставки по собственным операциям, нормативы обязательных резервов коммерческих банков, количественное ограничение роста денежной массы и т. д.. Также может использовать косвенные методы воздействия на остальных участников банковской системы, в частности, уровень его процентных ставок должен влиять на уровень процентных ставок, нормативы обязательных резервов и рефинансирования - на объемы и структуру операций коммерческих банков. Особо стоит сказать о тех функциях Банка России, которые закон закрепил за ним в сфере банковской кредитной деятельности. Он должен проводить государственную регистрацию и лицензирование кредитных организаций, а также организаций, занимающихся их аудитом, устанавливать правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности, с помощью организуемой им системы рефинансирования исполнять роль кредитора «последней инстанции» для коммерческих организаций, осуществлять надзор за их деятельностью.

«Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2012 год и период 2013 и 2014 годов» преду-смотрено, что «В предстоящий трёхлетний период Банк России за-вершит переход к таргетированию инфляции на основе установления целевого интервала изменения индекса потребительских цен (ИПЦ). В ближайшие годы денежно-кредитная политика Банка России будет сосредоточена на последовательном снижении инфляции, а в более отдалённой перспективе -- на поддержании стабильно низких темпов роста цен (стабильности цен). ... В рамках выбранной стратегии ставится задача снизить инфляцию до 4-5 процентов в годовом выражении в 2014 году». Переход ЦБ РФ к мегарегулированию не изменит его главных целей в области денежно-кредитной политике (ДКП).

Как известно, регулирование денежного обращения может осуществляться либо прямыми, либо косвенными методами. Однако возможности центрального банка лежат в нескольких плоскостях: или в стимулировании, или рестрикции спроса на деньги, либо воздействии на предложение денег. денежный банк россия

Регулятивные мероприятия Центрального банка РФ по своим последствиям относят либо к инфляционной или экспансионистской, либо к рестриктивной или дефляционной денежно-кредитной политике. Некоторое разнообразие мы видим в промежуточных формах, например, рефляционной политике, когда ДКП ориентирована на допущение умеренных темпов инфляции для стимулирования экономики, и дезинфляционную политику, преследующую цель сокращения темпов инфляции до приемлемых размеров.

В процессе достижения своих целей Банк России может использовать гибкую политику, которая ориентируется в основном на меняющуюся экономическую ситуацию, осуществляя сознательное манипулирование налогами, расходами, процентными ставками, нормами обязательных резервов и другими рычагами. Она вошла в теорию и практику государственного регулирования под названием «дискреционная политика». Дискреционная политика, как видим, не принадлежит исключительно сфере управления денежно-кредитными отношениями; она находится и в сферах бюджетно-налоговой, инвестиционной, фискальной и т. д. Вертейко К.В., Дроздовская Л.П., Останин В.А., Рожков Ю.В. Банк России: информационно-исследовательская функция и дискреционная денежно-кредитная политика: монография / рук. авт. кол. проф. В. А. Останин, науч. ред. проф. Ю. В. Рожков. -- Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2013

В IV квартале 2013 г. и в начале 2014 г. основными операциями Банка России по предоставлению ликвидности оставались операции РЕПО на аукционной основе. Доля данных операций в общем объеме предоставленных Банком России средств оставалась в среднем выше 60%. В октябре 2013 - январе 2014 г. средняя задолженность по операциям РЕПО на аукционной основе увеличилась на 0,3 трлн. руб. по сравнению с III кварталом 2013 г., а ее максимальный уровень достигал 3,1 трлн. рублей. Средневзвешенная ставка по указанным операциям в октябре 2013 - январе 2014 г. составила 5,68%, что близко к ключевой ставке Банка России Официальный сайт ЦБ РФ www.cbr.ru. При этом в качестве основного источника привлечения ликвидности от Банка Рос сии кредитные организации по_прежнему использовали аукционы РЕПО на срок 1 неделя.

Изменения уровня банковской ликвидности, охарактеризованные выше, оставались одним из ключевых факторов, определявших динамику ставок денежного рынка в условиях его сегментированности. В IV квартале 2013 г., в условиях роста структурного дефицита ликвидности, ставки денежного рынка по_прежнему находились в верхней части процентного коридора Банка России, а утилизация рыночного обеспечения в отдельные дни достигала своего пикового значения (свыше 60%). Из-за неравномерности распределения ценных бумаг в банковском секторе, принимаемых в качестве обеспечения по операциям РЕПО с Банком России, и недостаточно активного перераспределения ликвидности на российском денежном рынке сохранялся спрос кредитных организаций на операции, в качестве обеспечения по которым выступала иностранная валюта, а также нерыночные активы или поручительства.

На протяжении большей части января 2014 года наблюдалась относительно комфортная ситуация с ликвидностью банковского сектора, что было связано, прежде всего, с действием сезонных факторов (ростом расходов бюджета в конце декабря). Суммарный объем средств кредитных организаций на корр. счетах и на депозитных счетах в Банке России большую часть января колебался в диапазоне 1100-1300 млрд долл., что благоприятно отразилось на динамике ставок межбанковского рынка. Последние снизились во второй декаде января до 5,6-5,9%, а в третьей декаде - выросли до 6,2-6,3%.

Общая задолженность кредитных организаций перед Банком России, достигшая в конце 2013 года рекордного уровня (4,2 трлн руб.), по итогам января текущего года немного снизилась - до 4,1 трлн руб., а чистая задолженность составила на конец отчетного месяца 2,9 трлн руб.

Добавим, что в последние месяцы негативное влияние на ликвидность банковского сектора оказывала политика Банка России, который активно проводил интервенции на валютном рынке с целью поддержки курса рубля.

С целью обеспечения банковского сектора необходимыми объемами ликвидности Банк России проводил операции по предоставлению денежных средств, преимущественно в форме аукционов прямого РЕПО. В декабре 2013 года объем операций прямого РЕПО с ЦБ РФ составил 21,1 трлн руб., а в январе текущего года - 12,8 трлн руб. Что касается поддержки денежного рынка со стороны Казначейства РФ, то в январе 2014 года было проведено 6 аукционов, на которых банки привлекли на депозиты 0,4 трлн руб. против 0,8 трлн руб. месяцем ранее. По состоянию на 1 февраля 2014 года на банковских депозитах размещены средства федерального бюджета в объеме 0,3 трлн рублей.

Рис. 6

Наблюдаемый в 2012 - 2013 годах структурный дефицит ликвидности носит долгосрочный характер. Более того, уже в ближайшие месяцы ситуация может существенно ухудшиться. Принимая во внимание сложившуюся ситуацию на денежном рынке, Банк России проводит масштабную реформу рефинансирования банковского сектора с целью не допустить резкого обострения ситуации с ликвидностью.

В рамках обозначенной выше реформы, а также в условиях перехода к инфляционному таргетированию, Банк Россия заявил о «реализации комплекса мер по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики». Необходимость совершенствования системы процентных инструментов Центрального банка давно признавали как независимые эксперты, так и представители регулятора. Проводимая Банком России реформа сделает ее более прозрачной и понятной участникам рынка, что, в свою очередь, будет способствовать повышению эффективности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Напомним, что на сентябрьском заседании Совета директоров Банка России было принято решение о запуске аукциона по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке на срок 3 месяца. Предполагалось, что соответствующий аукцион будет проводиться раз в квартал, однако позже Банк России утвердил новый график проведения данного аукциона, согласно которому аукцион будет проводиться раз в месяц. В частности, на последнем аукционе, состоявшемся 13 января, Банк России разместил 480 млрд руб. под 5,76% годовых.

С февраля 2014 года Банк России прекратил проведение аукционов РЕПО на срок "1 день" на ежедневной основе, при этом Банк России заявил об использовании «аукционов РЕПО на срок от 1 до 6 календарных дней в качестве операций "тонкой настройки" в случае возникновения резких изменений уровня ликвидности банковского сектора». Согласно заявлению регулятора, решение о проведении операций «тонкой настройки», сроках и объемах предоставляемых средств будет приниматься исходя из сводного прогноза ликвидности банковского сектора.

Принятое ранее Банком России решение о сохранении ключевых ставок на прежнем уровне совпало с ожиданиями экспертов Информация на 01.03.2014. Весной-летом прошлого года эксперты ожидали, что снижение ставок начнется осенью, когда инфляция будет уверенно снижаться под воздействием «эффекта высокой базы». Однако инфляция (в первую очередь, продовольственная) с наступлением нового сельскохозяйственного года не снизилась, ввиду сохраняющейся напряженности на отдельных продовольственных рынках, и прогнозы относительно движения ставок были пересмотрены. В настоящий момент высказываются предположения о том, что снижение ставок в текущих макроэкономических условиях начнется не ранее середины текущего года. Однако, Совет директоров Банка России с 11.00 3 марта 2014 года принял решение временно повысить ключевую ставку до 7 процентов годовых.

По мнению экспертов «РГ» это позволило предотвратить панику на валютном рынке официальный сайт Российской газеты http://www.rg.ru/2014/03/03/stavka-site-anons.html. Как сообщает ЦБ РФ, это «решение направлено на предотвращение возникновения рисков для инфляции и финансовой стабильности, связанных с наблюдаемым в последнее время повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках» Официальный сайт ЦБ РФ www.cbr.ru.

Главная цель поднятия ключевой ставки - предотвратить панику на валютном рынке, считает финансовый аналитик Сергей Суверов. Центробанк РФ повысил ключевую ставку до 7 процентов // официальный сайт Российской газеты http://www.rg.ru/2014/03/03/stavka-site-anons.html "Без этого увеличения ставки рубль еще бы серьезнее упал по отношению к доллару и евро, пока же мы наблюдаем ослабление, но не в тех значениях, которые были «панически» предсказаны.

К тому же ЦБ предупредил, что эта мера - временная, так как повышение ключевой ставки негативно влияет на экономический рост. Стоит напомнить, что, ключевая ставка - не такое уж и давнее «изобретение» Центробанка, решение ее ввести было принято 13 сентября 2013 года.

В качестве нее была взята процентная ставка по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя.

У ставки есть верхняя и нижняя граница коридора, ширина которого - 2 процента и в качестве этих границ выступают ставки по операциям постоянного действия по абсорбированию и предоставлению ликвидности на срок 1 день. В случае изменения ключевой ставки границы коридора автоматически сдвигаются. Центробанк РФ повысил ключевую ставку до 7 процентов http://www.rg.ru/2014/03/03/stavka-site-anons.html

По мнению аналитика Инвесткафе Михаила Кузьмина, «несмотря на то, что решение носит временный характер, нет никаких гарантий того, что ставка вернется к прежним значениям в краткосрочной перспективе. Ставки по всем операциям повышены на 1,5%. Решение призвано снизить угрозу инфляции и ослабления рубля, поэтому не выглядит неожиданным.

Повышенные ставки в некотором роде могут приостановить бегство капитала, однако фактически при ухудшении сценария на Украине и высокие ставки не сдержат отток инвестиций из РФ.В то же время повышение ставок отразиться ликвидности банковского сектора. Соответственно, стоит ожидать влияния на межбанковский рынок, и повышения ставок на нем.

Сейчас очень опасная ситуация: нехватка ликвидности может увеличиваться, недоверие банков друг другу будет разрастаться, что приведет к закрытию лимитов на ряд банков. Здесь, очень важно не допустить общего кризиса рынка МБК. Более того, если ставка задержится на высоких значениях, то сегодняшнее увеличение способно повлиять на конечные ставки для потребителей, которые имели последнее время тенденцию к снижению. К сожалению, эта тенденция может измениться и привести к росту ставок.

Во многом текущие действия могут оказаться воздействие на сдерживание инфляции, однако в противовес будут повышаться цены на импортные товары в виду дальнейшего ослабления рубля. Соответственно, инфляционные риски сохранятся.На валютном рынке стоит ожидать продолжения интервенций от Банка России в поддержку национальной валюты. Однако в текущей ситуации эти действия смогут лишь несколько сгладить падание.

Следует ожидать продолжения движения рубля относительно доллара в сторону 39 рублей, а по евро в сторону 55 рублей. ЦБ РФ временно повысил ключевую ставку до 7 процентов http://www.pravda.ru/news/economics/03-03-2014/1196928-stavka-0/

В целом последствия от изменения ставок будут зависеть от продолжительности действия этой временной ставки и от ситуации с Украиной. В случае, сохранения ставки на уровне в 7% в долгосрочной перспективе, это способно негативно повлиять на деловую активность, а, соответственно, и пополняемость бюджета, рост ВВП и другие экономические индикаторы развития РФ".

В феврале - начале марта 2014 года годовой темп прироста потребительских цен увеличился. По оценке, на 11 марта 2014 года он составил 6,4%. Ускорение инфляции было обусловлено динамикой цен на отдельные продовольственные товары, в частности, на плодоовощную и молочную продукцию. Определенный вклад в рост потребительских цен внесла динамика курса национальной валюты. Кроме того, в феврале 2014 года базовая инфляция не снизилась.

В связи с наблюдавшимся ослаблением рубля снижение темпов роста потребительских цен до середины 2014 года маловероятно. В этих условиях возможно повышение инфляционных ожиданий, что окажет дополнительное давление на цены. С другой стороны, замедлению инфляции во втором полугодии 2014 года будет способствовать меньший масштаб индексации регулируемых цен и тарифов и сохранение совокупного выпуска товаров и услуг ниже потенциального уровня www.cbr.ru.

По оценкам Банка России, стимулирующее воздействие произошедшего ослабления рубля на экономическую активность будет ограниченным, поскольку в условиях увеличения неопределенности и ухудшения настроений производителей и домашних хозяйств высока вероятность сокращения инвестиций в основной капитал и дальнейшего замедления роста потребления. В результате темпы роста российской экономики будут ниже, чем ожидалось. Указанные факторы частично компенсируют эффект переноса динамики курса рубля на инфляцию. Однако риски превышения цели в 2014 году сохраняются.

Если ранее политика отличалась традиционностью инструментов и механизмов своей реализации, определённостью, прогнозируемостью по своим результатам, то для современной денежно-кредитной политики это положение постепенно утрачивает свою актуальность. Денежные власти вынуждены объективно действовать так, как они понимают ситуацию, угрозы, опасности и риски. Это всё становится причиной нарастания неопределённости в экономике, ибо иные субъекты управления уже не могут полагаться на прогнозируемость поведения монетарных властей своей страны. Для денежно-кредитной системы становится характерным нарастание и формирование новых рисков, рост неопределённости. При этом источник этих рисков и неопределённости объективно проистекает из самой деятельности денежно-кредитного регулятора.

3. Проблемы и тенденции развития денежной системы России

Современная денежная система России продолжает находиться в процессе становления. Развернувшиеся в мире процессы глобализации ведут к стиранию граней между национальными системами денежного обращения. В результате образуется единое финансовое пространство, мировой рынок капитала. Российская экономика не может находиться в стороне от мировых интеграционных процессов: изоляция отрицательно скажется на проведении рыночных реформ в стране.

Переходная экономика России получила в наследство банковскую систему, которая была предназначена для обслуживания планово-управляемой экономики. С переходом к рыночной экономике существенно меняются функции Центрального банка, его место и роль в кредитно-денежной системе, что оказалось болезненным для экономики процессом. Проблема статуса Центрального банка России (ЦБР) носит дискуссионный характер, как в теории, так и при решении конкретных практических задач решаемых Центральным банком.

В пользу сравнительно быстрого роста денежной базы в настоящий период свидетельствуют масштабные операции Центрального банка на валютном рынке и резкое увеличение объема золотовалютных резервов, обусловленные, в свою очередь, с одной стороны, сохраняющейся благоприятной ситуацией на основных экспортных рынках России, с другой, улучшением инвестиционного климата и увеличением притока иностранного капитала, и наконец, активно происходящим на фоне резкого падения курса доллара на мировом рынке и на российском процессом дедолларизации внутри страны.

Облигации Банка России, безусловно, являются более эффективными в вопросе стерилизации избыточной ликвидности. Однако, несмотря на последовательное развитие рынка ОБР, на сегодняшний день объем его остаётся недостаточным. Рост на 130 млрд. рублей, зафиксированный по итогам марта, несомненно, стал существенным шагом вперед, но, следует учитывать, что произошёл он исключительно за счёт одного участника - Сбербанка РФ.

Приходится констатировать, что сегодня банковский сектор России, и по своей недостаточной инфраструктуре, и по низкому уровню своего участия в экономическом росте сдерживает структурные преобразования российской экономики, вместо того, чтобы быть их важнейшим локомотивом. Достаточно сказать, что на сегодняшний день совокупный капитал российских банков сопоставим с капиталом крупного европейского банка или американского банка не из первой десятки. Естественно, что бедные банки с явным дефицитом "длинных" кредитов, спрос на которые банковский сектор России обеспечивает в лучшем случае на 20 % Мытарев В. Кто оплатит удвоение ВВП // Российская газета. - М., 2004. - 15 апреля., не могут быть инвесторами, не могут финансировать масштабные национальные проекты, задача реализации которых была поставлена Президентом РФ, призвавшим «создать условия для активного привлечения инвестиций из других, помимо государственных, источников - в здравоохранение, образование, науку и культуру» Послание Президента РФ В.В.Путина Федеральному Собранию РФ 25 апреля 2005 года// Российская газета. 2005. - 26 апреля. Не решив задачу наполнения банковской системы долгосрочными и доступными по цене ресурсами, бессмысленно обсуждать вопросы ускорения экономического роста, удвоения ВВП, развития малого бизнеса, ипотеки и др.

В России для банковского сектора актуальна и такая специфическая задача, как преодоление сырьевой направленности российской экономики, препятствующей стране выйти на путь экономического роста, опирающейся как раз на высокие инвестиционные возможности банков. По этому поводу Президент РФ высказался следующим образом: «…банковский сектор… это - кровеносная система всей экономики. Вся экономика страны заинтересована в том, чтобы банковская система развивалась эффективно, может быть, даже опережающими темпами» Заключительное слово Президента РФ В.В.Путина на совещании о роли банковского сектора в решении задач социально-экономического развития регионов 14 декабря 2005 года//[Электронный ресурс] Режим доступа [World wide web] http://www.kremlin.ru/text/appears/2005/12/98955.shtml.

Банковская система России отличается низкой конкурентоспособностью, что препятствует ее интеграции в международное банковское сообщество, необходимой в современных условиях глобальной экономики для возможности собственного развития - в том числе через создание на российской территории новых банков с участием иностранного капитала. Такая открытость экономически выгодна России, поскольку иностранные банки привносят в страну пребывания не только капитал, но и современные банковские технологии и качественные услуги, помогая притоку в страну иностранных инвестиций и росту конкурентоспособности ее банков.

Эксперты выделяют следующие факторы, сдерживающие развитие банковской деятельности в России. Это: 1) низкий уровень капитализации, слабая долгосрочная ресурсная база и низкая рентабельность российских банков; 2) сильная концентрация банковского капитала, сосредоточенного в банках крупнейших городов (Москвы и Санкт-Петербурга); 3) высокие риски банковского кредитования; 4) ненадежность защиты от криминальной среды; 5) слабое использование рыночных стимулов в развитии банковской сферы; 6) низкая эффективность процедур банковского надзора и банковского лицензирования. Кондратьев О.Н. О путях повышения эффективности работы банковской системы России// Деньги и кредит, М.: 2007, № 4,

Крайне медленно разрабатывается банковское законодательство. В последнее время в Российской Федерации принимаются необходимые стратегические решения, нормативно обеспечивающее реформирование банковской деятельности. Это - решения в области либерализации валютного законодательства, создания системы страхования вкладов, перехода на международные стандарты финансовой отчетности, формирования эффективных механизмов борьбы с «грязными» деньгами. Принимаемые документы, по признанию международных экспертов, соответствует международным стандартам. Однако все еще отсутствуют многие законы, призванные: укреплять в банковской системе ее многоукладный характер и конкурентную среду; расширять ассортимент операций финансового посредничества; обеспечивать должный уровень корпоративного управления, банковского регулирования и банковского надзора, борьбы с отмыванием доходов, полученных преступным путем, и финансированием терроризма, контролирования валютных операций.

В недавно опубликованном полугодовом отчете рейтингового агентства Fitch Ratings «Системные риски в банковском секторе» отмечается, что банки по всему миру сталкиваются со все более сложными условиями. Стадное чувство руководит российскими банками и их клиентами // Коммерсантъ. Санкт-Петербург. №67П от 21.04.2008. Продолжается рост системного риска, происходит ослабление банковских систем ввиду кризиса в сегменте рискованных ипотечных кредитов в США, а также наблюдается резкое замедление роста кредитования в мире.

Безусловно, когда финансовые компании и организации по всему миру испытывают сложности, российский финансовый сектор не может остаться в стороне.

Вместе с тем стоит заметить, что банковские кризисы зачастую вызываются так называемыми «самовыполняющимися» предсказаниями. Зависимость банков от депозитов частных лиц иногда играет с ними злую шутку, ибо вкладчики часто руководствуются не здравым смыслом, а «идут вслед за толпой». Поэтому зачастую даже чей-то негативный прогноз вызывает панику, которая в свою очередь и исполняет прогноз. Такие «набеги на банки», порой не имеющие под собой фундаментальных причин (как, например, летом 2004 года), способны подставить под удар и проверить на прочность всю банковскую систему.

В настоящее время финансовый кризис США расшатывает всю мировую систему заимствований и инвестиций. Нестабильность, созданная в связи с ограничением денежных ресурсов в мире, проверит на прочность банки во всех странах.

Российские банки в сложившейся ситуации вынуждены поднимать ставки по основным кредитным продуктам, а высокий спрос на кредиты со стороны компаний дополнительно подогревает рост цен. Во втором квартале 2008 года произошел пик выплат по корпоративным займам на внешнем и внутреннем рынках и прохождение оферт по облигационным займам ряда крупных компаний. Это вызвало дополнительную напряженность с ликвидностью на рынке и будет показательным с точки зрения развития ситуации в финансовой отрасли в нашей стране. Уже сейчас некоторые крупные компании при открытии кредитных лимитов для прохождения оферты готовы рассматривать предложения на уровне 15% годовых, и в дальнейшем можно ожидать ухудшения ситуации. Там же

На мировых рынках привлекают капитал для своей работы все российские банки; и если крупнейшие из них выходят к инвесторам напрямую, то небольшие организации получают кредиты у лидеров рынка, предлагая собственные услуги конечным потребителям. Таким образом, рост ставок на мировых финансовых рынках приведет к повышению стоимости кредитов во всех российских банках, ограничит их возможности по финансированию своей деятельности и, как следствие, отпугнет потребителей.

По оценкам экспертов, накопленные за последние годы опыт и финансовый «жирок» удержат российскую банковскую систему от потрясений. Устойчивость российской банковской системы существенно возросла в последние годы. Этому способствовали экономический рост, улучшение законодательной базы, усиление финансового контроля и др. Кроме того, на протяжении последних лет были реализованы действия по ужесточению требований к деятельности банков и увеличению надежности банковской системы: введена система гарантирования вкладов, повышались нормативы резервов. Состояние российской банковской системы можно охарактеризовать как достаточно стабильное, даже в условиях финансового кризиса. Стадное чувство руководит российскими банками и их клиентами // Коммерсантъ. Санкт-Петербург. №67П от 21.04.2008. Однако, многие эксперты считают ошибкой, что ЦБ поддерживает уровень ставки рефинансирования на высоком уровне. В итоге коммерческим банкам приходится повышать кредитные ставки до 25%, непомерно увеличивая стоимость кредитов.

3.2 Тенденции развития современной денежной системы

Тенденции развития современной денежной системы напрямую зависят от государственной денежно-кредитной политики. Единая государственная денежно-кредитная политика направлена на достижение стабильности уровня цен и создание условий для долгосрочного экономического роста и повышения уровня жизни населения.

Основными ее задачами на современном этапе развития российской экономики являются неуклонное снижение инфляции и обеспечение устойчивости национальной валюты.

В соответствии со среднесрочной стратегией социально-экономического развития страны Правительство Российской Федерации и Банк России в области денежно-кредитной политики устанавливают цель по снижению инфляции на трехлетний период.

Поскольку денежно-кредитная политика оказывает влияние на инфляцию с временными лагами, выходящими за пределы календарного года, наиболее эффективное ее проведение достигается в условиях среднесрочного горизонта определения целей, когда Банк России может применять антиинфляционные меры, основываясь на оценках будущих изменений в динамике фундаментальных макроэкономических факторов.

Банк России продолжает и в условиях кризиса применение режима управляемого плавающего валютного курса. В рамках этого режима в соответствии с антиинфляционной направленностью политики Банк России не будет препятствовать повышению курса рубля, обусловленному действием среднесрочных и долгосрочных экономических факторов. Однако темп его укрепления или ослабления в краткосрочном периоде будет при необходимости ограничиваться для поддержания конкурентоспособности отечественного производства, уменьшения неопределенности на внутреннем финансовом рынке.

Сохранится тенденция дедолларизации российской экономики. Изменчивость процессов замещения валют в портфелях активов, приводящая к нестабильности спроса на национальную валюту, а также значительное влияние регулируемых цен и тарифов на индекс потребительских цен снижают эффективность использования показателя денежной массы в качестве промежуточного ориентира денежно-кредитной политики. Тем не менее динамика денежных агрегатов характеризует текущие монетарные условия и является важным «опережающим» индикатором для оценки среднесрочного тренда инфляции. Вместе с тем Банк России не рассматривает прогнозные ориентиры прироста денежной массы как жестко заданные, и в случае отклонения динамики денежной массы от расчетной меры по корректировке денежного предложения будут применяться по итогам анализа причин этих отклонений и оценки инфляционного давления.

В настоящее время влияние процентных ставок по операциям Банка России на уровень процентных ставок в экономике является ограниченным.

Стоимость денег в экономике формируется в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие больших объемов валютной выручки экспортеров и активных валютных интервенций Банка России.

Повышение ставок по стерилизационным инструментам Банка России ограничивается в целях недопущения значительной разницы между этими ставками и процентными ставками на международных финансовых рынках, способной вызвать приток спекулятивного капитала в страну. Тем не менее Банк России будет активизировать процентную политику по мере сокращения зависимости денежного предложения от состояния внутреннего валютного рынка.

В рамках системы управления ликвидностью банковского сектора будет расширяться доступ кредитных организаций к инструментам рефинансирования Банка России. Дальнейшая интеграция и эффективное функционирование внутреннего денежного рынка, операции на котором будут доступны для широкого круга участников, снижение транзакционных издержек и уровня рыночных рисков, развитие рыночной инфраструктуры будут способствовать эффективному перераспределению денежных средств и оптимизации структуры процентных ставок.

Банк России видит своей перспективной задачей переход к режиму инфляционного таргетирования. Постепенно в проведении денежно-кредитной политики расширяется применение элементов этого режима, наиболее важными из которых являются приоритет цели по снижению инфляции над другими целями, среднесрочный характер установления цели, ограничение присутствия Банка России на внутреннем валютном рынке, повышение роли процентной политики.

Кроме того, Банк России стремится к прозрачности своих действий в сфере денежно-кредитной политики. С этой целью Банк России ежегодно публикует Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики, Годовой отчет, через свои издания и страницу в сети Интернет представляет общественности статистическую информацию по денежно-кредитным, валютным и банковским показателям, а также свои нормативные документы. В последние годы Банк России расширил перечень распространяемой информации и публикаций аналитических материалов о развитии ситуации в экономике, денежно-кредитной сфере и банковской системе. В целях повышения прозрачности и улучшения понимания субъектами экономики курсовой политики Банк России раскрыл детали механизма ее реализации и параметры операций на внутреннем валютном рынке в тематическом материале на официальном сайте. Это направлено на понимание обществом целей и мер проводимой Банком России политики.

В соответствии с решениями, принятыми Советом директоров Банка России в сентябре 2013 г., с 1 февраля 2014 г. приостановлено проведение ломбардных аукционов на все сроки и аукционов РЕПО на сроки 3 и 12 месяцев. Также прекращено проведение на ежедневной основе аукционов РЕПО на срок 1 день, при этом система инструментов Банка России дополнена операциями «тонкой настройки» по предоставлению ликвидности в форме аукционов РЕПО на сроки от 1 до 6 дней. Аналогичный инструмент по абсорбированию ликвидности в форме депозитных аукционов на сроки от 1 до 6 дней введен с 17 февраля 2014 года.

Единая ставка по операциям «тонкой настройки» установлена равной ключевой ставке Банка России. Банк России не определяет заранее даты аукционов «тонкой настройки» и принимает решение об их проведении утром того же дня. Решение о сроках операций «тонкой настройки» и максимальном объеме средств, предоставляемых кредитным организациям либо размещаемых ими на депозитах в Банке России по итогам аукциона, принимаются Банком России исходя из сводного прогноза ликвидности банковского сектора.

Банк России проводит операции «тонкой настройки» в случае существенного расхождения между спросом на ликвидность и ее предложением. В последний день периода усреднения обязательных резервов Банк России проводит операции «тонкой настройки» по предоставлению ликвидности при любом превышении спроса на ликвидность над ее предложением.

Банк России определяет объем предоставления средств на аукционе РЕПО на срок 1 неделя на основе прогноза ликвидности таким образом, чтобы полностью удовлетворить средненедельную потребность кредитных организаций в привлечении средств. В связи с этим потребность банков в средствах Банка России, обусловленная недостаточно активным использованием основных аукционных операций на срок 1 неделя, будет компенсироваться Банком России с помощью операций «тонкой настройки» не в полной мере. По оценкам Банка России, после завершения адаптации банков к изменениям в системе инструментов денежно-кредитной политики необходимость проведения аукционов РЕПО на сроки менее 1 недели будет возникать в среднем не чаще 2 - 3 раз в месяц.

После отмены ежедневных аукционов РЕПО банки могут адаптироваться к колебаниям уровня ликвидности в период между проведением основных аукционных операций на срок 1 неделя посредством управления остатками средств на корреспондентских счетах, перераспределяя средства на межбанковском рынке и используя механизм усреднения обязательных резервов. В целях повышения эффективности механизма усреднения в ноябре 2013 г. Банк России принял решение об увеличении с 10 декабря 2013 г. до 0,7 коэффициента усреднения обязательных резервов.

Другим направлением развития системы инструментов Банка России стало совершенствование механизма кредитования под залог нерыночных активов или поручительств кредитных организаций.