Оценка эффективности инвестиционных проектов

По результатам экспертизы выносится заключение срок действия которой составляет один год. Бизнес-план инвестиционного проекта, прошедший необходимую экспертизу и согласование направляется в Министерство экономики для проведения экспертизы по решению Правительства или государственной комплексной экспертизы, если для реализации предусматривается предоставление из республиканского бюджета субсидий и средств на финансирование капитальных вложений для приобретения технологического оборудования и запасных частей, бюджетных займов и бюджетных ссуд в пределах средств, предусмотренных в республиканском бюджете на очередной финансовый год, гарантий Правительства по внешним государственным кредитам и займам и если стоимость инвестиционных проектов превышает сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США по официальному курсу Национального банка на дату их разработки и по этим проектам предусматривается предоставление налоговых льгот, участие государства в создании коммерческой организации с иностранными инвестициями.

Бизнес-план инвестиционного проекта состоит из двух частей: описательной и расчетной.

Описательная часть бизнес-плана должна состоять из следующих основных разделов:

«Резюме»;

«Характеристика организации и стратегия ее развития»;

«Описание продукции»;

«Анализ рынков сбыта. Стратегия маркетинга»;

«Производственный план»;

«Организационный план»;

«Инвестиционный план»;

«Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности»;

«Показатели эффективности проекта»;

«Юридический план».

Ориентировочный объем описательной части бизнес-плана должен составлять не менее 20 страниц при проведении расчетов в соответствии с упрощенными требованиями и не менее 40 страниц - при проведении расчетов в полном объеме. При проведении расчетов бизнес-плана инвестиционного проекта в полном объеме оформляется паспорт инвестиционного проекта, при проведении расчетов в соответствии с упрощенными требованиями - инвестиционное предложение. Основная информация об организации отражается в паспорте организации. Все выводы и итоговые результаты должны быть подтверждены расчетами на основании исходных данных, сгруппированных в таблицы, прилагаемые к бизнес-плану. Расчеты проекта, для реализации которого не требуются средства в СКВ, должны производиться в бел. руб., в остальных случаях- в условных единицах (как правило, долл. США или другой СКВ).

На первоначальном этапе реализации проекта на его финансирование должны направляться собственные средства предприятия, складывающиеся из амортизации, чистой прибыли, продажи основных фондов, акций и др.

Именно в разделе «Показатели эффективности» и должны быть рассчитаны все обобщающие финансовые показатели: срок окупаемости, уровень безубыточности проекта, коэффициенты ликвидности, показатели структуры баланса и др. Только после выполнения всех расчетов и составления всех разделов составляется «Резюме»., где отражается основная идея проекта и обобщающие основные выводы и результаты по разделам.

Отечественная методика оценки эффективности инвестиционных проектов имеет некоторые неточности при подходе к определенным процессам:

отсутствие ясных указаний на способы проведения расчетов на действующих предприятиях;

исключение из чистого оборотного капитала задолженности по краткосрочным кредитам и займам;

несовпадение значений показателя «Денежные средства на счетах, излишек наличности» в таблицах: «Расчет потребности в чистом оборотном капитале»; «Расчет потока денежных средств по предприятию»; «Проектно-балансовая ведомость»;

завышение притока денежных средств на расчетный счет предприятия (табл. «Расчет потока денежных средств по предприятию»), вследствие двойного счета поступлений от операционной деятельности;

некорректный подход к учету инфляции, что выражается в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия «в прогнозных ценах» на практике вряд ли осуществим и целесообразен.

На практике применяются два метода оценки экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов, осуществляемых на действующем предприятии:

наложения проекта на «предприятие без проекта»;

сравнения ситуаций «предприятие без проекта» и «предприятие с проектом».

Последовательность расчетов по первому методу:

* определение экономической эффективности самого проекта посредством расчета денежных потоков предприятия от операционной и инвестиционной деятельности в результате реализации проекта (метод анализа изменений, концепция прироста);

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «без проекта». Как правило, она производится укрупненно посредством экстраполяции основных показателей предприятия - выручки и себестоимости реализованной продукции;

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «с проектом» посредством сложения показателей проекта и предприятия в ситуации «без проекта».

Последовательность расчетов по второму методу:

* разработка финансовой модели предприятия в ситуации «с проектом»;

* путем удаления из полученной финансовой модели предприятия данных, относящихся к проекту, получаем финансовую модель предприятия «без проекта»;

*определение экономической эффективности проекта посредством сопоставления показателей предприятия «с проектом» и «без проекта».

Поскольку в Рекомендациях оценку экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов предлагается производить посредством «…прогнозирования денежных потоков… в двух вариантах: до реализации проекта и при его осуществлении», следует сделать вывод о том, что предлагается использовать лишь один метод - метод сравнения. Однако данный метод трудно осуществим для детальной разработки финансовой модели крупных предприятий и объединений с широким ассортиментом выпускаемой продукции и сложной структурой управления (т.к. необходимо построить финансовую модель всего предприятия).

Некорректность подхода к учету инфляции в Рекомендациях заключается в том, что расчет показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия «в прогнозных ценах» на практике вряд ли осуществим и целесообразен, поскольку: с одной стороны, специалисты предприятия не в состоянии корректно оценить уровень инфляции в прогнозируемом периоде (как правило, 5-10 лет) не только в разрезе видов выпускаемой продукции, закупаемого сырья и материалов, топливно-энергетических ресурсов, но и общего уровня инфляции, поскольку для проведения обоснованных расчетов отсутствует точная информация; с другой стороны, бизнес-планирование (основная задача которого - финансово-экономическое обоснование решений о реализации проектов) не должно подменять собой бюджетирование (основная задача которого - финансовый контроль реализации проектов), и, следовательно, расчеты могут производиться не в ценах на момент реализации решения, а в ценах на момент принятия решения, или, другими словами, в текущих ценах.

Существенные искажения в оценку эффективности инвестиционных проектов вносит исключение из чистого оборотного капитала задолженности по краткосрочным кредитам (определяемого путем вычитания из суммы текущих активов как кредиторской задолженности, так и задолженности по краткосрочным кредитам), что приводит к завышению показателей эффективности проектов. Но связь между оборотом предприятия и уровнем задолженности по краткосрочным кредитам может как присутствовать (например для некоторых предприятий агропромышленного комплекса), так и отсутствовать, или иметь весьма сложный характер, который определяется, прежде всего, платежеспособностью предприятия, наличием свободных денежных средств на расчетном счете. Следовательно, чистый оборотный капитал должен определятся как разница между нормируемыми текущими активами и кредиторской задолженностью и финансироваться за счет собственных средств.

К проблеме определения чистого оборотного капитала следует также отнести ошибочное включение в чистый оборотный капитал остатков денежных средств на расчетном счете и вытекающую отсюда проблему множественности значений одного и того же показателя - остатков денежных средств на расчетном счете в таблицах: «Расчет потребности в чистом оборотном капитале», «Расчет потока денежных средств по предприятию», «Проектно-балансовая ведомость по предприятию», что приводит к занижению показателей эффективности проектов, двойному счету. Остаток денежных средств не является нормируемым элементом оборотных средств и, по сути, является накопленным сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Следовательно, указанный показатель должен фигурировать лишь в двух таблицах - «Расчет потока денежных средств по предприятию», «Проектно-балансовая ведомость по предприятию».

Проблема двойного счета при планировании поступлений от операционной деятельности встречается также по показателю «Собственные средства (собственный капитал)» в таблице «Расчет потока денежных средств по предприятию», что обусловлено его расширенным толкованием, т.е. не только как взносов в уставный капитал учредителями в денежной форме, но и как денежных средств от операционной деятельности действующего предприятия с проектом, или, иными словами, его прибыли и амортизационных отчислений (за исключением фондов потребления и дивидендов). Ошибка заключается в том, что денежные потоки от операционной деятельности уже учтены в показателях выручки и затрат на производство и сбыт продукции в данной таблице и не могут суммироваться повторно.

Заключение

На основании исследований, проведенных в работе, можно сделать следующие выводы:

1. Предприятия ОАО «Промприбор» постоянно сталкивается с необходимостью инвестиций, т.е. вложением средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств, технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов. Разработка и реализация проекта может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех фаз. Результатом технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта является инвестиционное предложение. На основании выполненных инвестиционных проектов либо предложений формируется инвестиционная программа.

2. Любой инвестиционный проект должен сам себя обеспечить деньгами (т.е. своевременно и в полном объеме производить все выплаты, связанные с осуществлением проекта), а также сохранять и преумножать вложенные в него средства. Эти два подхода носят название финансовая и экономическая оценки. Некоторые проекты рассматривают вместе с этим бюджетную и социальную эффективность.

3. Довольно часто используемым методом оценки инвестиций является статический (традиционный, простой). Он применяется к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно. Данный метод являлся основным и единственным для расчета народнохозяйственной экономической эффективности, который применялся в плановой директивной экономике, и включает в себя расчет простой нормы прибыли, простого срока окупаемости затрат и точки безубыточности.

4. Традиционный расчет показателей эффективности производится в статике, не учитывая динамику притока и оттока наличности. Методология обоснования инвестиционных решений, принятая в рыночной экономике, принципиально отличается. Она базируется на дисконтировании денежных потоков, т.е. представлением будущих денежных поступлений в виде эквивалентных им сегодняшних. Норма дисконта отражает максимальную годовую доходность альтернативных и доступных направлений инвестирования и одновременно минимальные требования по доходности, которые инвестор предъявляет к проектам, в которых он намерен участвовать. Основными показателями эффективности инвестиционных проектов, основанных на принципе дисконтирования являются: чистый дисконтированный доход, дисконтированный период окупаемости, индекс прибыльности (рентабельность инвестиций), внутренняя норма доходности, модифицированная внутренняя норма доходности.

Список используемой литературы

1. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?». - М.: Финансы и Статистика, 2006 - 223 с.

2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев.: МП «ИТЕМ», 1995. - 448 с.;

3. Бочаров В.В. Инвестиции: учеб. - СПб.: Питер, 2002. - 288 с.;

4. Бухалков В.И. Внутрифирменное планирование: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 392 с.;

5. Вахрина П.И. Инвестиции. - М.: «Дашков и К», 2006. - 384 с.;

6. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие. - М.: Дело, 2002. - 808 с.;

7. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. - М.: Дело, 1999. - 1008 с.;

8. Есипов В.Е. Экономическая оценка инвестиций. - Спб.: Вектор, 2008. - 288 с.

9. Зимин И.А. Реальные инвестиции: учеб. пособие. - М.: ТАНДЕМ, 2000. - 304 с.;

10. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие. - М.: Экономистъ, 2006. - 478 с.;

11. Инвестиционная политика: учеб. пособие. - М.: КНОРУС, 2009, - 320 с.;

12. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учеб. - Спб.: «Изд-во Михайлова», 2002. - 622 с.;

13. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. - М.: «Дело и Сервис», 2001. - 400 с.;

14. Курс экономики: учеб. / под ред. Б.А. Райзенберга - М.: ИНФРА-М, 2001. - 716 с.;

15. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие. - М.: Экономистъ, 2006. - 347 с.;

16. Павлова Ю.Н. Финансовый менеджмент: Уч. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 269 с.;

17. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. - 10-е изд., - М.: Новое знание, 2006. - 640 с.

18. Финансовый менеджмент: Учебник/ под ред. д. э. н. проф. А.М. Ковалевой. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 284 с.

19. Царев И.Н. Оценка экономической эффективности инвестиций. - Спб.: Питер, 2006. - 464 с.;

20. Шарп У. Инвестиции / пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 1028 с.;

21. Швандар В.А. Управление инвестиционными проектами: учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 208 с.

Размещено на Allbest.ru