Инвестиционные риски и инвестиционный потенциал

Макроэкономические факторы характеризуют общее состояние экономики, темпы ее роста и прогноз их изменения на ближайшие годы, фазу экономического цикла, на которой находится экономика страны. К этой группе факторов относятся уровень инфляции, безработицы, средние доходы на душу населения, стабильность национальной валюты, состояние государственного бюджета и платежного баланса, ставка рефинансирования, уровень налогообложения различных видов доходов, а также структурные пропорции развития экономики, такие как относительные доли промышленности, сельского хозяйства, других отраслей экономики в валовом внутреннем продукте. Немаловажна и динамика изменения вышеописанных показателей. К макроэкономическим факторам можно отнести и общие характеристики развития фондового рынка, такие как отношение капитализации рынка ценных бумаг или отдельных его сегментов к размеру ВВП, доля иностранных прямых и портфельных инвестиций в общем объеме инвестиций в экономику и соотношение этих двух видов инвестиций между собой; уровень и темпы развития финансового сектора, в частности, коммерческих банков, брокерских компаний, инвестиционных банков и бирж.

К микроэономическим факторам относятся показатели, характеризующие финансовое положение, уровень развития менеджмента, производственную и маркетинговую политику, перспективы развития крупнейших предприятий, ценные бумаги которых обращаются на национальном рынке. Естественно, данные факторы являются существеннымитолько для сегмента корпоративных ценных бумаг. К показателям, характеризующим эту группу факторов можно отнести, в частности, доходность активов и капитала, отношение цены акции к доходу на одну акцию, и т.п., а также такие «качественные» показатели как наличие страницы в Интернете, наличие представителей по связям с акционерами, и даже качество оформления годового отчета компании.

Инфраструктурные факторы, влияющие на привлекательность национального рынка ценных бумаг, представляют собой данные об уровне и направлении развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, т.е. его элементов (профессиональных участников рынка ценных бумаг) и принятой на данном рынке системы отношений между ними в процессе совершения операций с ценными бумагами. Детальное описание инфраструктурных факторов приведено ниже в развернутом виде.

Оборотной стороной конкурентных преимуществ той или иной экономики с точки зрения инвесторов являются инвестиционные риски, которые они несут, вкладывая средства в ценные бумаги на данном рынке. Анализ существующих инвестиционных рисков и способов управления ими являются основой для принятия квалифицированным инвестором решения об инвестировании. Несмотря на бытующее среди некоторых представителей брокерского сообщества мнение о том, что «решение купить или продать ценные бумаги всегда иррационально», а также на получившие в последние годы развитие методы «технического анализа», инвестиционное решение в большинстве случаев (в особенности, на развивающихся рынках) принимается на основе детального анализа вышеописанных групп факторов и порождаемых ими рисков. -- Немаловажно и то, что анализ инвестиционных рисков проводится не только при принятии решения об инвестировании, но и в течение всего «жизненного цикла» уже совершенных инвестиций.

2.2 Инфраструктура рынка ценных бумаг как система управления инвестиционными рисками

Неуклонно растущее количество и разнообразие финансовых инструментов, предлагаемых мировым фондовым рынком на современном этапе его развития, обилие факторов, влияющих на изменение их «потребительной стоимости», приводят к тому, что индивидуальный инвестор зачастую не имеет возможности и/или желания оценить всю совокупность рисков, связанных с инвестированием в конкретные финансовые инструменты. Процесс делегирования полномочий и ответственности за принятие инвестиционного решения ведет к формированию системы все более специализированных финансовых посредников, берущих на себя за определенное вознаграждение следующие функции:

· анализа всей совокупности инвестиционных рисков, либо какого-либо отдельного их класса;

· принятия инвестиционных решений;

· предоставления информации, необходимой для принятия таких решений;

· страхования инвестора от того или иного вида рисков.

Сложившуюся за время существования фондового рынка систему таких посредников определим как инфраструктуру рынка ценных бумаг (финансовую инфраструктуру).

С точки зрения классификации отраслей народного хозяйства, финансовую инфраструктуру можно отнести к сегменту сферы нематериального производства (или, в терминах западной экономической классификации, сферы услуг), основная цель деятельности которого состоит в минимизации инвестиционных рисков, или, если пользоваться входящей в моду терминологией -- в производстве порядка для участников рынка, в первую очередь -- для инвесторов.

В наиболее общем виде инвестиционный риск можно определить как возможность полной или частичной потери инвестируемого капитала, вследствие каких бы то ни было причин. Рассматривая риски, связанные с операциями на фондовом рынке, автор пришел к выводу, что, исходя из логики рассуждения, принятой в данной работе, сами ценные бумаги и сама по себе акционерная форма собственности являются инструментами ограничения или управления рисками, связанными с производственной деятельностью предприятия, и, следовательно, могут, в терминах настоящей работы, рассматриваться как элементы инфраструктуры. В этом смысле, все инвестиционные риски, возникающие при совершении операций с ценными бумагами, являются производными (вторичными) по отношению к базовым предпринимательским рискам.

В свою очередь, сталкиваясь с рисками, присущими неорганизованному рынку ценных бумаг на ранних этапах его развития (хорошо знакомыми российским инвесторам «первой волны» по работе на рынке приватизационных чеков), такими как риск неисполнения обязательств контрагентом, риски сохранности и подлинности ценных бумаг, отсутствия достоверной информации, манипулирования ценами и т.п., инвестор осознает потребность в создании системы профессиональных участников фондового рынка, берущих на себя ответственность за минимизацию этих рисков и защиту интересов инвестора.

Рассмотрим далее риски, возникающие у портфельного инвестора при совершении операций на организованном вторичном рынке ценных бумаг, (т.е. рынке, обслуживаемом развитой системой финансовых посредников, определенной выше как финансовая инфраструктура). Для данного уровня делегирования функций по управлению рисками базовым можно считать т.н. системный или инфраструктурный риск, заключающийся в возможности потери инвестируемого капитала вследствие непредвиденных изменений или неэффективности функционирования финансовой инфраструктуры. Стремление инвестора к его исключению ведет, в свою очередь, к возникновению потребности в органе (или системе органов), отвечающих за надежность и эффективность функционирования системы финансовых посредников в целом. Данную функцию, возлагаемую, как правило, на государственные учреждения или на коллективные представительные органы профессиональных участников фондового рынка, определим как регулирование.

Аналогичным образом, на следующем уровне развития системы управления рисками (определяемом как уровень регулируемого фондового рынка) инвестор сталкивается с необходимостью управления политическими (законодательство, характеристики системы государственного управления и самоуправления, и т.д.), макроэкономическими (структурные пропорции, темпы и уровень развития экономики) и микроэкономическими (стандарты внутренней организации субъектов инфраструктуры, характеристики их систем управления, учета и контроля, особенности используемых технологий) рисками. Таким образом, инвестор как бы возвращается к рассмотрению базовых предпринимательских рисков, но это происходит уже на качественно ином уровне.

Решение задач, связанных с управлением политическими и макроэкономическими рисками, как правило, находится вне рамок взаимодействия экономических субъектов и описывается в терминах политических и межгосударственных отношений. С точки зрения инвесторов, посредниками в управлении рисками данного вида могут являться организации, ставящие целью лоббирование их интересов на государственном уровне (политические партии и движения, профессиональные ассоциации и бизнес-клубы). Управление микроэкономическими рисками (определяемое в западной литературе как corporate governance) может осуществляться путем влияния на формирование макроэкономической (в т.ч. индустриальной) политики государства (как описано выше), но чаще всего для их минимизации задействуются финансовые посредники (аудиторские компании, управленческие консультанты и т.п.), рассматриваемые далее как элементы финансовой инфраструктуры (см. ниже).

Описанная выше схема уровней развития системы управления инвестиционными рисками демонстрирует объективную обусловленность возникновения и формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг именно как инструмента минимизации рисков. Обнаруженная органическая взаимосвязь всех видов инвестиционных рисков не препятствует, в то же время, выделению обособленного комплекса собственно инфраструктурных рисков, что, в свою очередь, доказывает возможность его систематического исследования.

Ограниченный объем настоящей работы не позволяет более подробно остановиться на анализе финансовой инфраструктуры как системы управления инвестиционными рисками, основных закономерностей взаимодействия субъектов этой системы, изученных подходов к формированию, регулированию и оптимизации функционирования такой системы в масштабах национального фондового рынка. В разделах 3 и 4 дается краткое описание основных методов управления инвестиционными рисками и субъектов финансовой инфраструктуры.

2.3 Основные методы управления инвестиционными рисками

Из приведенных в разделе 2.2 рассуждений очевидно, что основным способом исключения базового (или первичного) для данной системы риска является использование системы специализированных институтов выполняющих функцию посредника между инвестором и его собственностью (или другим посредником). В свою очередь, исключение первичного риска с неизбежностью приводит к возникновению вторичного риска, выражающегося в вероятности неадекватного функционирования того института, с помощью которого первичный риск был устранен. Другими словами, получая удобства в виде инфраструктуры, инвестор становится от них зависимым.

Методы управления вторичным риском, который невозможно или нецелесообразно элиминировать добавлением еще одного уровня посредников, сводятся к следующему набору мероприятий:

1. Мониторинг деятельности посредника, обычно проводимый одним из трех способов, описанных ниже:

· Проверка на месте операционных и информационных технологий, используемых посредником (т.н. due diligence). Основным преимуществом этого старейшего и наиболее распространенного способа мониторинга является его гибкость и возможность получения информации «из первых рук». К недостаткам можно отнести субъективность оценки, повышающую вероятность ошибки и высокую стоимость мониторинга, связанную с необходимостью содержать высококвалифицированных экспертов по данному виду деятельности.

· Проведение опросов, характеризующих профессиональную деятельность посредника; в т.ч. с помощью стандартных анкет (request for proposal, service level report). Как правило, данный метод применяется с целью экономии времени и затрат на развитых фондовых рынках, где функции основных финансовых посредников в значительной степени формализованы и структурированы. Применение стандартных методик на нестабильных или быстро развивающихся рынках, как показывает опыт, зачастую приводит к снижению качества получаемых таким образом оценок.

· Сбор информации о данном посреднике, анализ его репутации на рынке (reference building,"market intelligence»). Данный способ дает хорошие результаты именно на новых для инвестора рынках. Как правило, используется как дополнение к одному из вышеперечисленных, т.к. объективность оценки деятельности посредника, в данном случае, зависит от компетентности и непредвзятости респондентов.

2. Оценка эффективности функционирования посредника (performance measurement).

Использование данного метода целесообразно при наличии широкого набора статистически достоверных количественных показателей, характеризующих деятельность выбранного посредника. На развитых рынках ценных бумаг часто применяется для анализа эффективности брокерских компаний и инвестиционных фондов. Выделяются два вида оценки эффективности:

· Абсолютная (сравнение количественных показателей деятельности посредника с наперед заданным набором «идеальных» значений);

· Относительная (сравнение с аналогичными характеристиками конкурирующих организаций);

3. Одновременное использование нескольких посредников (diversification).

Как правило, используется крупными инвесторами и профессиональными участниками рынка, чаще всего -- на «новых» рынках. Негативным следствием использования данного метода может стать увеличение затрат на оплату услуг посредников и мониторинг их деятельности.

4. Приобретение финансового и/или операционного контроля над деятельностью посредника (acquisition);

Также является характерным для крупнейших участников рынка, широко распространено на слабо организованных рынках с присущими им высокими рисками. Позволяет практически полностью контролировать внутренние и внешние риски работы посредника, но, помимо дороговизны, имеет еще один негативный аспект -- подвергает приобретателя предпринимательским рискам, связанным с основной деятельностью поглощаемой организации.

5. Приобретение инструмента или услуги, полностью или частично компенсирующих (или ограничивающих) возможные потери:

· Страхование. При управлении рисками инвестирования на вторичном рынке ценных бумаг, как правило, используется как вспомогательный метод. Эффективность страхования напрямую зависит от степени развитости рынка страхования данного вида и наличия «вспомогательных» посредников -- страховых брокеров или агентств. В некоторых случаях, роль страховщика берет на себя государство.

· Хеджирование. Данный способ предусматривает покупку на специализированных рынках производного финансового инструмента (фьючерса, опциона, свопа, и пр.). Естественным образом, в этом случае инвестор несет риски ликвидности, надежности участников и элементов инфраструктуры рынка данного производного инструмента.

6. Отказ от использования посредника и «прямой» выход инвестора на рынок (disintermediation).

Данный способ является «диалектическим отрицанием» вышеописанной системы формирования финансовой инфраструктуры. Позволяя избежать дополнительных расходов, связанных с оплатой услуг (или приобретением) профессиональной компании-посредника, он, тем не менее, не исключает для участника рынка предпринимательских рисков, в особенности, такого, как риск неоптимального использования ресурсов организации.

В зависимости от текущей конъюнктуры, объема операций и степени знакомства инвестора с тем или иным сегментом рынка, может применяться любое сочетание вышеописанных методов. Очевидным образом, осуществление любой из этих функций управления рисками может, в свою очередь, быть делегировано специализированной организации-посреднику (например, рейтинговому агентству или аналитику).

Необходимо отметить, что эффективность вышеописанных действий тем выше, чем более эффективен (в макроэкономическом смысле) тот рынок ценных бумаг, на котором происходит процесс инвестирования, и чем более эффективны рынки услуг, используемых инвестором для управления вторичными рисками. Главным фактором, влияющим на повышение эффективности указанных рынков (помимо политических, макро- и микроэкономических), является их регулирование со стороны уполномоченных органов.

Таким образом, можно утверждать, что основной смысл регулирования фондового рынка (а значит, и основная функция регулирующих данный рынок организаций), с точки зрения инвестора, состоит в следующем:

· в поощрении создания рынков услуг организаций-посредников, необходимых инвестору для элиминирования первичных и/или управления вторичными рисками;

· в создании условий для повышения эффективности востребованных инвесторами рынков инструментов и услуг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Данная дипломная работа направлена на то чтобы определить пути повышения эффективности использования инвестиционного потенциала Республики Дагестан, а так же основные направления привлечения инвестиции.

Одним из основных препятствий на пути экономического развития Дагестана является недостаток инвестиционных ресурсов для восполнения выбытия основных фондов предприятия.

Многие иностранные инвесторы считают, что инвестиционный климат в России не благоприятный из-за неразвитой инфраструктуры, политической и экономической нестабильности, обременительной налоговой системы.

Основные направления привлечения иностранных инвестиций в Республику Дагестан.

-Дагестан остро нуждается в инвестиционной поддержке;

-разработано множество проектов, которые при финансовой поддержке могли бы приносить огромные ежегодные доходы, как населению, так и республике;

- вкладывать капитал в дагестанские отрасли выгодно как Дагестану, так и иностранным инвесторам.

Предложения по увеличению притока инвестиций:

Во-первых, необходимо республике осуществить крупную рекламную компанию, нацеленную на раскрытие достоинств и преимуществ Дагестана, ознакомить мировую общественность с огромным потенциалом, заключенным в этой маленькой республике.

Во-вторых, следует упростить и облегчить систему налогообложения. Для иностранных инвесторов должен действовать единый национальный налоговый режим. Налоговые льготы в пользу предприятий с иностранными инвестициями, ущемляющие интересы внутренних инвесторов, нежелательны. Но мировой опыт учит, что для стимулирования притока иностранных инвестиций целесообразно отойти от принципа равновыгодности и создать некоторые льготные условия для иностранных инвесторов, особенно в приоритетных отраслях.

В-третьих, необходимо усовершенствовать законодательную и нормативную базу и конечно же добиться ее стабильности.

В четвертых, участвовать в инвестиционных выставках и организация инвестиционных миссий, деятельность по прямому привлечению инвестиций.

Однако экономическое возрождение республики в ближайшей перспективе без привлечения иностранных инвестиций не представляется возможным. Учитывая указанное, в Дагестане формируется благоприятный инвестиционный климат, в т.ч. создастся соответствующая нормативно-правовая база привлечения инвестиций.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон «О государственном регулировании внешнеторговой деятельности»

2. Закон РД от 03.12.2005 №35 «Об утверждении Программы экономического и социального развития Республики Дагестан на период до 2010»

3. Албегова И.М., Емцов Р. Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика. М: Дело и Сервис, 2002г

4. Алиев В.Г., Магомедов Г.Р., Шихахмедов Г.Г. «Перспективы развития Дагестанской экономике в ХХ1вске» Махачкала «Юпитер» 2002. С. 87

5. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциал. - М.: «Экономика», 1999.

6. Аналитический банковский журнал №11 (90) ноябрь 2003г. С. 19

7. Буров А.С. Эффективность внешней торговли России: методология расчетов. -М.: Финансы и статистика, 2004. - 80 с.

8. Вишневская Н.Т. Внешнеэкономическая либерализация и рынок труда, 2004.

9. Игонина Л.Л.. Инвестиции. Учебник/Л.Л.Игонина. - М.: Юристъ, 2002. - 480с.

10. Магомедов Г.А. «Модель экономического развития региональный аспект» «Вестник ДГУ» №2 Махачкала 2003. С. 21-25

11. Османов М. Экспортный потенциал Дагестана: от сырьевой направленности к индустриальной. Диссертационные публикации Дагестанского государственного университета, 2001.

12. Пичугин Б.. "Иностранные частные инвестиции в России", М.,Ж. "Экономист", N 11, N 12,1994 год.

13. Программа социально-экономического развития Российской Федерации до 2010года. -М, 2000.

14. РФ в 2003году и прогноз на 2004 год» «Экономист» №1 2004

15. Сакс Д.. "Рыночная экономика и Россия". М., "Экономика". 2003 г.

16. Самуэльсон П.. "Экономика", 1 т., М., 2000 г.

17. Статистический _ бюллетень Госкомстата РД «Социально-экономическое положение РД» за 2003-2005гг.

18. Фельзенбаум В. "Иностранные инвестиции в России", М., Ж. "Вопросы экономики", N 8, 2002год.

19. Шапошников Л.. "Общеэкономическая оценка инвестиционных программ и проектов" М.. Ж. "Экономист". N 5,2004 год.

20. Шахназаров А.. "Инвестиции: ситуация и перспективы". М, Ж. "Экономист", N 1,1994 год.

21. Худиев В.. "Причины инвестиционного кризиса и пути его преодоления", М., Ж. "Экономист", N 8, 2002 год.

22. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. - М.: Дело, 1999. «Экономические итоги».-М. 2003.

23. "Собрание законодательства Российской Федерации", помер 24 от 10 октября 1994 года, официальное издание администрации президента Российской Федерации, Москва

24. Центральный Банк Российской Федерации. Департамент исследований информации.- Россия в 2003году

25. Информационно-аналитические материалы Министерства экономики Республики Дагестан, 2004.

26. Пояснительная записка к прогнозу социально-экономического развития Республики Дагестан до 2008 года Раздел: Внешнеэкономическая деятельность. Министерства экономики Республики Дагестан, 2005.