Инвестиционные риски и методы их оценки

Серьезное преимущество этого метода состоит в том, что для большинства рыночных факторов все необходимые параметры нормального распределения хорошо известны. Отметим также, что оценка риска в рамках методологии VaR, полученная с помощью аналитического метода, совпадает с оценкой риска, предлагаемой современной портфельной теорией.

Аналитический метод прост в реализации и позволяет относительно быстро (возможно, даже в режиме реального времени) вычислять VaR практически на любых современных компьютерах. Но качество оценки ухудшается при увеличении в портфеле доли инструментов с нелинейными функциями выплат.

Кроме того, необходимость делать допущения о виде распределений для базовых активов является серьезным недостатком этого метода. Аналитический метод обладает также рядом не менее существенных недостатков. В частности, приходится опираться на весьма сомнительные гипотезы о нормальности распределения и стационарности нормального распределения, что делает метод мало пригодным для современных российских (и не только российских) условий. Метод неприменим для портфелей, состоящих из инструментов, стоимость которых зависит от базисных активов нелинейным образом, например, для портфелей, содержащих нелинейные финансовые инструменты типа опционов и так называемых кредитных деривативов (Credit Derivatives).

Резюмируя все вышесказанное по аналитическому методу, можно выделить основные положительные и отрицательные стороны применения аналитического метода для расчета VaR. Преимущества простота и наглядность расчетов возможность расчета совокупной величины VaR для линейных инструментов доступность методических материалов. Недостатки допущение о нормальном распределении невозможность расчета VaR для нелинейных инструментов.

Следующий метод, который используется при вычислении VaR, - это метод исторического моделирования. Этот метод заключается в исследовании изменений стоимости портфеля за предыдущий исторический период. Исторические изменения стоимости активов используются для оценки изменения текущей стоимости портфеля. Определяются максимально возможные изменения стоимости портфеля для выбранного доверительного уровня.

Для вычисления VaR на определенный исторический период составляется база данных значений цен инструментов, входящих в портфель (или выделенных рыночных факторов, если портфель аппроксимируется). После этого надо вычислить изменения цен инструментов за промежуток времени, для которого рассчитывается VaR, и получить соответствующие значения изменений стоимости портфеля. Затем надо проранжировать полученные данные, построить гистограмму распределения изменений стоимости портфеля и найти значение VaR, соответствующее выбранному значению вероятности.

Этот метод является непараметрическим и основан на весьма понятном предположении о неизменности развития и стационарности рынка в ближайшем будущем. Выбирается период времени (например, 100 торговых дней), за который отслеживаются относительные изменения цен всех входящих в сегодняшний портфель активов. Затем для каждого из этих изменений вычисляется, насколько изменилась бы цена сегодняшнего портфеля, после чего полученные 100 чисел сортируются по убыванию. Взятое с обратным знаком число, соответствующее выбранному доверительному уровню (например, для уровня 99% необходимо взять число с номером 99), и будет представлять собой эмпирическую оценку VaR портфеля.

У исторического метода есть безусловные преимущества - он не требует серьезных упрощающих предположений и способен улавливать весьма неординарные события на рынке. Важные преимущества данного метода состоят также в том, что он свободен от предположений о виде распределения рыночных факторов портфеля, прост в осуществлении. При его использовании не возникает проблем с оценкой портфеля, содержащих опционы и подобные им инструменты.

К недостаткам обсуждаемого метода следует отнести то, что он требует проведения большой работы по сбору исторических данных и их обработке. Кроме того, оценка возможных изменений стоимости портфеля ограничена набором предыдущих исторических изменений. Типичная проблема при использовании данного метода состоит в отсутствии требуемого объема исторических данных. Чтобы получить более точную оценку VaR, необходимо использовать как можно больший объем данных, но использование слишком старых данных приводит к тому, что сегодняшний (и тем более будущий) риск будет оценен на основе данных, которые не соответствуют текущему состоянию рынка.

Таким образом, наиболее существенным недостатком исторического метода является его исключительная неустойчивость по отношению к выбору предыстории.

В самом деле, пусть портфель состоит только из одного фьючерса на доллар США. Пусть из доступных нам n дней периода предыстории в течение первых n/2 дней волатильность изменений цен фьючерса была равна 1%, а в течение последующих n/2 дней - в десять раз меньшее, чем при выборе всей доступной предыстории. Какое значение считать верным не понятно. Вопрос остается открытым, а ответ на него потребует дополнительных гипотез о текущем состоянии рынка.

Следующим на очереди является метод статистического моделирования (иначе метод Монте-Карло), который основан на моделировании случайных процессов с заданными характеристиками. Данный метод заключается в моделировании возможных изменений стоимости портфеля при некоторых предположениях. Выявляются основные рыночные факторы, влияющие на стоимость портфеля. Затем строится совместное распределение этих факторов каким-либо способом, например, с использованием исторических данных или данных, основанных на каком-либо сценарии развития экономики. После этого моделируется большое число возможных сценариев развития ситуации, а изменение портфеля считается для каждого результата моделирования. Далее строится гистограмма полученных данных и определяется значение VaR.

Таким образом, изменения стоимости портфеля моделируются на основе выбранных статистических параметров отдельных активов, входящих в состав портфеля.

В отличие от исторического моделирования в методе Монте-Карло изменения цен активов генерируются псевдослучайным образом в соответствии с заданными параметрами. Имитируемое распределение может быть в принципе любым, а число сценариев весьма большим (от нескольких десятков до сотен тысяч). В остальном этот метод почти аналогичен методу исторического моделирования.

Метод Монте-Карло является наиболее точным и надежным при рассмотрении нелинейных инструментов. Этот метод имеет еще несколько важных преимуществ. Он не использует конкретную модель определения параметров и может быть легко перенастроен в соответствии с экономическим прогнозом. Метод моделирует не конечную стоимость портфеля, а целые сценарии развития ситуаций, что позволяет отслеживать изменение стоимости портфеля в зависимости от пути развития ситуации.

Недостатки метода Монте-Карло - его медленная сходимость (это приводит к существенным затратам времени и вычислительных мощностей), сложность и трудоемкость расчетов.

Итак, метод Монте-Карло отличается высокой точностью и надежностью, пригоден практически для любых портфелей, но его применение требует качественной математической подготовки специалистов и достаточных компьютерных ресурсов для сложных вычислений.

Выбор одного из методов определения VaR зависит, прежде всего, от структуры портфеля, временных ограничений и технических возможностей, а также многих других условий и обстоятельств.

Конкретные модели расчетов VaR могут быть основаны на комбинации изложенных выше методов и их модификаций.

Ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем. Стандартное отклонение рассматривается как мера риска портфеля. Ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной ожидаемой доходностью ценных бумаг, входящих в портфель. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель. Ковариация и корреляция измеряют степень согласованности изменений значений двух случайных переменных.

Одной из распространенных моделей по оценке рисков является VaR модель. VaR - величина максимально возможных потерь, такая, что потери в стоимости данного портфеля инвестора за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины. Таким образом, VaR дает вероятностную оценку потенциальных убытков по портфелю в течение определенного периода при экспертно заданном доверительном уровне.

Глава ??. Оценка и анализ риска в инвестиционной деятельности предприятия

2.1. Экономическое окружение

В настоящее время в РФ инфляция определена на уровне 14% в год. Данный уровень планируется поддерживать и в ближайшие годы. Деятельность хлебокомбината ОАО «Лучегорский» относится к пищевой промышленности, поэтому для успешной деятельности предприятие обязано следить не только за темпами инфляции, но и за ростом цен на исходное сырье: мука, дрожжи, растительное масло и т. д. В свою очередь цены на муку зависят от многих факторов. К их числу относят, прежде всего, урожайность. Чем меньше уродилось пшеницы, тем выше будут цены на муку. Стоимость остального сырья также подвержена сезонности, но в меньшей степени. Рост цен на данное сырье ожидается в пределах роста инфляции.

2.2. Резюме

Хлебокомбинат «Лучегорский» является открытым акционерным обществом, действует на принципах хозяйственного расчета и самофинансирования. Местоположения предприятия: 640007, г.Лучегорск, ул. Набережная 9б, ИНН 4501013784.

Имущество Хлебокомбината составляют основные фонды и оборотные средства, а также иные ценности, которые отражаются в балансовой отчетности Хлебокомбината. Площадь, занимаемая Хлебокомбинатом, равняется 0,8277 га.

Предметом деятельности Хлебокомбината является производство хлебобулочных и кондитерских изделий в соответствии с заявками, поступившими из торговой сети и договорами, заключенными с потребителями. Снабжение предприятий общепита и торговли товарами, обменные операции по торговле в пределах Пожарского района, организация закупа недостающих товаров, сбор с предприятий общепита торговли тары, стеклопосуды от населения и отправка ее потребителям.

Основным показателем финансовых результатов хозяйственной деятельности Хлебокомбината является прибыль, из которой формируются фонды.

Со времени основания значительно увеличился и штат сотрудников предприятия - 119 человек, по сравнению с 32-мя на момент основания.

В настоящий момент у хлебокомбината ОАО «Лучегорский» практически нет проблем с реализацией выпускаемой продукции.

Предприятие является поставщиком хлеба следующих организаций:

1. розничные покупатели (приобретающие продукцию не в ниже перечисленных магазинах и не у ЧП);

2. частные предприниматели - 54;

3. ОАО, ЗАО и ООО - всего 9;

4. больницы

5. 5 магазинов: № 1, 4, 51, 14, 69;

6. 2 столовых: № 5, 9;

2.3. Описание продукции

Как уже было сказано в предыдущих разделах, хлебокомбинат ОАО «Лучегорский» выпускает 37 различных наименований продукции. Но, главную роль в этом ассортименте, безусловно, играет хлеб, которого выпускается 7 видов. Вообще доля хлеба в совокупном объеме производства хлебокомбината составляет 90,2%. Однако ведущие позиции среди всех хлебов занимает Хлеб «Подольский».

Не даром говорят: «Хлеб всему голова». Хлеб-это продукт, который употребляют в пищу ежедневно. Однако потребители зачастую приобретают хлеб в районе, где они проживают и поэтому не особо уделяют внимание его стоимости. Хотя цены на хлеб в Лучегорске значительно не отличаются друг от друга, все же есть определенная разница. Так, например, диапазон цен на хлеб «Подольский» (хлеб производства хлебокомбината) составляет 15 -18,5 руб. Причем самая низкая цена 15руб. установлена в собственном магазине хлебокомбината «Горячий хлеб», а максимальная цена распространена в районах города, наиболее отдаленных от центра и от хлебокомбината. В целом цены на хлеб 1 сорта, к которому относится хлеб «Подольский», в Лучегорске и районеколеблются в диапазоне 15-20 рублей.

На хлебокомбинате ОАО «Лучегорский» хлеб «Подольский» выпекается с начала деятельности комбината, то есть с 1952 года. С тех пор налажено серийное производство продукта. Конечно, сама булка за это время претерпела некоторые изменения, например, изменился ее вес с 900 грамм первоначально до 650 грамм сейчас. Частично изменился и состав компонентов булки. Но в целом технология производства уже на протяжении 51 года остается неизменной.

2.4. Оборотный капитал

Таблица 1

Нормы (в днях) для расчета потребности в оборотном капитале

Показатели	Код строки	Номер шага
		0	2004г	2005г	2006г
А	Б	1	2	3	4
Активы Сырье, материалы и т.д. страховой запас, периодичность поставок	1	- до 15 числа каждого месяца (1 раз в месяц)	- до 15 числа каждого месяца (1 раз в месяц)	- до 15 числа каждого месяца (1 раз в месяц)	- до 15 числа каждого месяца (1 раз в месяц)
Незавершенное производство	2	-	-	-	-
Готовая продукция (периодичность отгрузки)	3	По мере поступления заказа	По мере поступления заказа	По мере поступления заказа	По мере поступления заказа
Дебиторская задолженность	4	-	-	-	-
Расчет по оплате труда	5	1 раз в месяц	1 раз в месяц	1 раз в месяц	1 раз в месяц
Расчет с бюджетами и внебюджетными фондами	6	1 раз в месяц (до 25 числа)	1 раз в месяц (до 25 числа)	1 раз в месяц (до 25 числа)	1 раз в месяц (до 25 числа)

Хлебокомбинат ОАО «Лучегорский» осуществляет продажу хлеба «Подольский» оптом и в розницу. В розницу хлеб реализуется через сеть магазинов и киосков по продаже хлебобулочных изделий за немедленный наличный расчет. Оптом хлеб приобретают ЧП, организации, столовые, больницы и др. Для них предусмотрена предоплата в размере 50%, которая должна быть оплачена в течение 7 дней со дня поступления заказа на приобретение хлеба. Вторая часть суммы уплачивается не6посредственно в день отгрузки товара, хотя возможно перенесение платежа на 2-3 дня (только для постоянных клиентов).

Кроме того, на предприятии формируются товарно-материальные запасы. Запасают муку 1 сорта, а также необходимое сырье: дрожжи, соль, сахар, растительное масло и т.д. Размер товарно-материальных запасов составляет 10% от объема производства хлеба в следующем за отчетным периоде.

Хлебокомбинат закупает сырье (муку, дрожжи и т.д.) регулярно (2 раза в месяц) у постоянных поставщиков. При этом расчет с поставщиками происходит немедленно. Либо деньги перечисляются на расчетный счет, либо происходит немедленный расчет за наличные денежные средства.

2.5. Финансовый план

Отчёт о прибылях и убытках отражает операционную деятельность предприятия Хлебокомбинат ОАО «Лучегорский», то есть процесс производства и сбыта продукции за три года. Из «Отчёта о прибылях и убытках» можно определить прибыль предприятия, реализующего проект, а также рассчитать налог на прибыль (табл.).

Баланс предприятия, в отличие от «Отчёта о прибылях и убытках», отражает финансовое состояние предприятия не за определённый период времени, а в определённый момент времени, в данном случае 31 декабря 2006 года. Балансовая ведомость показывает, насколько устойчиво финансовое положение предприятия, в данный период времени (См. Приложение табл.2,3).

2.6. Инвестиционный план

Для реализации проекта необходимо выполнить следующий объем работ:

1.приобрести новое оборудование: печь ФТЛ-28 и тестоделительТГМ-16 на общую стоимость 1520000 руб., в т. ч. 40000 руб. на монтаж оборудования.

2. Произвести доделку и дооборудование помещения;

3. Произвести подбор персонала;

В качестве инвестиций будут использованы собственные средства, а именно нераспределенная прибыль прошлых лет.

Длительность третьего этапа «Покупка оборудования для производства» составляет 120 дней ввиду того, что оборудование покупается с рассрочкой платежа по следующей схеме:

1. Поставка оборудования в 20-ти дневный срок после поступления аванса на расчетный счет поставщика;

2. Выплата остальной суммы в течении двух месяцев после поставки, равными ежемесячными платежами.

После окончания подготовительного периода запускается производство. Срок выхода на проектную мощность определен в два месяца.

2.7. Основные показатели эффективности проекта

После реализации проекта были получены следующие данные: (См. Приложение табл.4)

Ставка дисконтирования складывается из нормы дисконта, общего индекса инфляции и поправки на риск. В качестве нормы дисконта используется ставка рефинансирования Центрального Банка РФ, равная 18%. Общий индекс инфляции принимается равным 14%, поправка на риск 10%.

Таким образом, можно сделать выводы об эффективности представленного инвестиционного проекта. Инвестиционный проект реализуется в течении 3 лет начиная с 01.01.2006г. До начала реализации проекта необходимо произвести капитальные вложения на приобретение нового оборудования в сумме 1520000 руб. Денежные средства, затраченные на проект в первый месяц начнут окупаться сразу после начала производства. В первый год реализации проекта чистая прибыль от реализации проекта составит 9348340 руб., во второй - 9953630 руб., в третий - 10793140 руб. Срок окупаемости составляет 48 дней, срок окупаемости, рассчитанный с учётом дисконтирования показывает, за какой период времени, дисконтированный доход от реализации проекта превысит сумму капитальных вложений - 68 дней. Индекс доходности показывает, что на каждый рубль вложенных инвестиций приходится 21 рубль 7 копеек чистого дисконтированного дохода. Индекс доходности инвестиций показывает, что с каждого вложенного рубля инвестиций предприятие получит 46 рублей 13 копеек дохода от операционной деятельности. Поскольку данные индексы гораздо больше 1,то можно говорить об эффективности реализуемого инвестиционного проекта. Так как, денежный баланс положительный, чистый дисконтированный доход также положительный, а ставка дисконтирования в несколько раз больше внутренней нормы доходности, проект можно считать реализуемым и эффективным.

2.8. Оценка риска. Анализ рисков в деятельности предприятия

Каждый новый проект неизбежно сталкивается с определёнными трудностями, угрожающими его проведению и осуществлению. Необходимо отметить моменты, связанные с риском осуществления проекта, а также уточнить мероприятия, позволяющие уменьшить этот риск и возможные потери.

Существуют определенные виды рисков, действию которых подвержены все без исключения хозяйствующие субъекты, но наряду с ними есть и специфические виды риска, характерные для определенных видов деятельности: так, банковские риски отличаются от рисков в страховой деятельности, а последние в свою очередь от рисков предпринимательских.

Видовое разнообразие рисков очень велико - от пожаров и стихийных бедствий до межнациональных конфликтов, изменений в законодательстве, регулирующем предпринимательскую деятельность, и инфляционных колебаний.

С рисками любая организация сталкивается на разных этапах своей деятельности, и, естественно, причин возникновения конкретной рисковой ситуации может быть очень много. Обычно под причиной возникновения подразумевается какое-либо условие, вызывающее неопределенность исхода ситуации. Для риска такими источниками являются:

1. непосредственно хозяйственная деятельность;

2. деятельность самого хозяйствующего субъекта;

3. недостаток информации о состоянии внешней среды, оказывающей влияние на результаты предпринимательской деятельности и др.

Можно выделить следующие риски, связанные с реализацией проекта:

Анализ рисков в деятельности предприятия

Виды рисков	Код строки	Причины риска	Меры по предотвращению риска
А	Б	1	2
Неустойчивость спроса	1	1. рост цен на продукцию в результате увеличения себестоимости продукции 2. снижение уровня платёжеспособности потребителей 3. изменение качества продукции 4. изменение требований потребителей 5. снижение цен конкурентами 6. появление альтернативного продукта 7. появление новых конкурентов	-постоянное проведение анализа конъюнктуры рынка с целью выявления новых потребителей продукции; -исследование рынка с целью оценки изменений в уровне спроса; -эффективная учетная, ценовая и налоговая политика, проводимая на предприятии; -постоянное применение мер по снижению себестоимости выпускаемой продукции.
Рост цен на сырье, электроэнергию топливо	2	1.Увеличение затрат на производство продукции и как следствие увеличение себестоимости 2. Увеличение спроса на более дешевые источники производства	-поиск альтернативных поставщиков; -формирование запасов сырья и материалов.
Невыполнение контрактов на отгрузку продукции	3	1Зависимость от поставщиков, несвоевременная поставка ими необходимого сырья; 2.Недобросовестность персонала поставщика и нашей организации; 3.Отношение местных властей: возможность введения ими дополнительных ограничений (налогов), осложняющих реализацию продукции и проекта в целом; 4.Форс-мажорные обстоятельства.	-формирование запасов исходного сырья (главным образом муки) и продукции на случай поступления заказа на поставку продукции; -заключение контракта на поставку только при предварительной оплате за продукцию.
А	Б	1	2
Снижение объёма производства и продаж	4	1.Увеличение цен на сырье, материалы, топливо, электроэнергию; 2.Снижение качества продукции; 3.Появление на рынке новых конкурентов.	-заключение твёрдых контрактов на поставку продукции; -направление процессов на улучшение качества продукции и совершенствование технологий.
Ухудшение качества продукции	5	1.Сокращение производственных мощностей; 2.Снижение качества исходного сырья и материалов	- постоянный контроль качества продукции; - совершенствование технологии производства продукции; - формирование списка альтернативных поставщиков.
Риск неполучения материалов из-за расторжения заключённых договоров на поставку	6	1.Принятие поставщиком решения об изменении условий контракта на поставку сырья; 2.Форс-мажорные обстоятельства, приводящие к невозможности доставки сырья необходимого для производства продукции (аварийность на транспорте).	- расширение состава поставщиков; - создание страховых запасов исходного сырья; - разработка системы функционирования организации в условиях поиска альтернативных поставщиков.
Политический риск	7	Возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики.	- постоянное отслеживание политической обстановки в стране, а также уделение внимания изменениям в законодательстве.
А	Б	1	2
Отраслевой риск	8	Вероятность потерь в результате изменений в экономическом состоянии отрасли и степенью этих изменений.	-необходимо учитывать деятельность предприятий данной отрасли, то есть конкурентов, масштабы их деятельности и способность воздействия на ситуацию в отрасли в целом.

Значение точки безубыточности производства определяется в натуральных и стоимостных показателях по итогам реализации данного инвестиционного проекта:

Исходя из полученных данных видно, что при объёме производства 5353114 шт. и выручки 37900047,12 руб. предприятие ещё не получает прибыль, но и не имеет убытков. Объём производства и выручки после реализации инвестиционного проекта характеризуется следующими показателями: выпуск продукции в натуральном и денежном выражении достигнет 11653000 шт. и 82503240 руб. соответственно.

Необходимо также определить запас прочности производства хлеба «Подольский»:

Итак, превышение объёма производства хлеба «Подольский » после реализации проекта и объёма производства в точке безубыточности составляет 54,06%.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что данный инвестиционный проект устойчив к различным колебаниям внешних факторов (уровень инфляции; ставка рефинансирования ЦБ РФ; риски, связанные с деятельностью хлебокомбината), поскольку уровень безубыточности составляет 45,94%.

Заключение

Риск является оценкой потенциальных (максимально возможных) потерь, которые может понести банк, страховая компания, пенсионный фонд или паевой фонд, осуществляющие определенную финансовую деятельность.

Для институционального инвестора в целом эти максимально возможные потери не должны превышать определённой величины. В противном случае существует вероятность возникновения финансовой неустойчивости.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая ка-тегория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возмож-ны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риска можно избежать, т.е. просто уклониться от ме-роприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли.

Общеизвестно, что реализация большинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существенным риском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь тем выше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайне важно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назвать инвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущие инвестиционной деятельности в целом.

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае.

Российская экономика является переходной, сочетающей в себе черты откры-той рыночной и административной систем. Процесс реформ оказался связан с крупнейшими макроэкономическими проблемами: инфляция, инвестиционный кризис, бюджетный дефи-цит, быстро растущий государственный долг, демонетизация экономики, вы-сокие риски и нестабильность.

Поэтому модели, используемые при оценке рисков, которые возникали на рос-сийском финансовом рынке, позволили банкам и предприятиям сглаживать негативные последствия таких экономических тенденций. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

Выделим основные моменты по оценке инвестиционных рисков: ожидаемая доходность служит мерой потенциального вознаграждения, связанного с портфелем. Стандартное отклонение рассматривается как мера риска портфеля. Ожидаемая доходность портфеля является средневзвешенной ожидаемой доходностью ценных бумаг, входящих в портфель. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель. Ковариация и корреляция измеряют степень согласованности изменений значений двух случайных переменных.

Одной из распространенных моделей по оценке рисков является VaR модель. VaR - величина максимально возможных потерь, такая, что потери в стоимости данного портфеля инвестора за определенный период времени с заданной вероятностью не превысят этой величины. Таким образом, VaR дает вероятностную оценку потенциальных убытков по портфелю в течение определенного периода при экспертно заданном доверительном уровне.

Список использованной литературы:

1. Берзон Н.И. Фондовый рынок. - М.: Вита Пресс, 1999. -131 с.

2. Буренин А. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.: Федеративная Книготорговая компания, 2000. - 352 с.

3. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 1997.-1008с.

4. Кох И.А. Аналитические модели рынка ценных бумаг. -Казань: КФЭИ,2001. -268с.

5. Капитаненко В.В. Инвестиции и хеджирование. - Москва. -2001. -368с.

6. Кремер Т.В. Теория вероятности.- м.: Инфра-М,1999. -214с.

7. Кристина И. Рэй. Рынок облигаций торговля и управление рисками. -М. Дело,1999. -320с.

8. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика,2000. - 307с.

9. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. -М. ИНФРА-М,2000. -369с.

10. Ральф Винс. Математика управления капиталом. Методы анализа рисков для трейдеров и портфельных менеджеров/ Пер. с англ.: - М.: Издательский дом «АЛЬПИНА», 2000. - 401 с.

11. Рынок ценных бумаг / под ред. Галанова В.А., Басова А.И.- М.: Финансы истатистика,1999. - 352с.

12. Шарп У., Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- М.: ИНФРА-М,1999. - 214с.

Периодические издания

13. Артеменко О. Модель расчета предполагаемой вероятности дефолта и ее использование в оценке стоимости долговых инструментов. // Рынок ценных бумаг. -2000. -№9. -С.67-69.

14. Волкова В. Выбор акций для портфельного инвестирования.// Финансовый бизнес. -2000. -№ 2. -с. 47-48.

15. Егорова Е.Е Системный подход оценки риска. // Управление риском. -2002. -№2. -С.12-13.

16. Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности.// Рынок ценных бумаг. -2001. -№ 12. -С. 35-39.

17. Константинов А. Портфельное инвестирование на российском рынке акций.//Финансист,2000, №8, с. 28-31.

18. Кузнецов В.Е. Измерение финансовых рисков. // Банковские технологии. -1997. -№7. -С. 76-78.

19. Рукин А. Портфельные инвестиции. Финансово - математические методы.// Рынок ценных бумаг, 1999, № 18, с. 45-47.

20. Слуцкин Л. Активный и пассивный портфельный менеджмент.// Банковские технологии, 1998, июль, с. 74-77.

21. Смирнов В. Экспресс - оценка стоимости акций в российских реалиях.// Рынок ценных бумаг. -2001. -№ 12. -С. 31-35.

22. Сурков Г. Границы применимости методологии VaR для оценки рыночных рисков. // Финансист. -2002. -№9. -С. 63-71.

23. Фаррахов И.Т. Расчет лимитов межбанковского кредитования. // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. -2001. -№4. -С. 98-104.

Приложение

№ п/п	Наименование статьи	1/2004	2/2004	3/2004	4/2004	5/2004	6/2004	7/2004	8/2004
А	Б	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Выручка от реализации продукции (объем продаж)	6417,80	6338,08	6448,04	6412,35	6493,49	6540,36	6570,45	6579,23
2	Потери (0,6%)	38,51	38,03	38,68	38,47	38,96	39,24	39,42	39,47
3	Объём продаж с учётом потерь	6379,29	6300,05	6409,36	6373,88	6454,53	6501,12	6531,03	6539,76
4	Переменные издержки	3834,37	3786,73	3852,43	3831,11	3879,58	3907,59	3925,56	3930,81
5	Валовая прибыль	2544,92	2513,32	2556,93	2542,77	2574,95	2593,53	2605,47	2608,95
6	Общие издержки	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87
7	Прибыль	1002,05	970,45	1014,06	999,90	1032,08	1050,66	1062,60	1066,08
8	Налоги	240,49	232,91	243,37	239,97	247,70	252,15	255,02	255,86
9	Чистая прибыль	761,56	737,54	770,69	759,93	784,38	798,51	807,58	810,22

Отчёт о прибылях и убытках (тыс. руб.)

Таблица 2

№ п/п	Наименование статьи	9/2004	10/2004	11/2004	12/2004	1 кв. 2005	2 кв. 2005	3 кв. 2005	4 кв. 2005	2006 г.
1	2	9	10	11	12	13	14	15	16	17
1	Выручка от реализации продукции (объем продаж, тыс. руб.)	6493,28	6486,98	6442,87	6485,77	19659,03	20009,14	20069,18	19980,11	82503,24
2	Потери (0,6%)	38,96	38,92	38,65	38,91	117,95	120,05	120,41	119,88	495,02
3	Объём продаж с учётом потерь	6454,32	6448,06	6404,22	6446,86	19541,08	19889,09	19948,77	19860,23	82008,22
4	Переменные издержки	3879,46	3875,69	3849,34	3874,97	11745,44	11954,61	11990,48	11937,27	49292,19
5	Валовая прибыль	2574,86	2572,37	2554,88	2571,89	7795,64	7934,48	7958,29	7922,96	32716,03
6	Общие издержки	1542,87	1542,87	1542,87	1542,87	4628,63	4628,63	4628,63	4628,63	18514,53
7	Прибыль	1031,99	1029,50	1012,01	1029,02	3167,01	3305,85	3329,66	3294,33	14201,50
8	Налоги	247,67	247,08	242,88	246,96	760,08	793,40	799,11	790,63	3408,36
9	Чистая прибыль	784,32	782,42	769,13	782,06	2406,93	2512,45	2530,55	2503,70	10793,14

Таблица 3

Баланс предприятия

Наименование статьи	0	1/2004	2/2004	3/2004	4/2004	5/2004	6/2004	7/2004	8/2004
Средства на расчетном счёте	0	1760,31	2642,60	3503,57	4394,28	5306,95	6222,10	7135,84	8019,07
Товарно-материальные запасы	273,75	270,35	275,04	273,52	276,98	278,98	280,26	280,63	276,97
Здания и сооружения, оборудование	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1
СУММАРНЫЙ АКТИВ	3568,85	5325,76	6212,74	7072,19	7966,36	8881,03	9797,46	10711,57	11591,14
Краткосрочные обязательства	0	2515,35	2664,79	3515,11	4386,89	5287,87	6165,72	7056,63	7924,49
Добавочный капитал	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85
Нераспределённая прибыль прошлых лет	1520	0	761,56	737,54	770,69	759,93	784,38	798,51	807,58
Нераспределённая прибыль отчётного года	0	761,56	737,54	770,69	759,93	784,38	798,51	807,58	810,22
Суммарный собственный капитал	2048,85	2810,41	3547,95	3557,08	3579,47	3593,16	3631,74	3654,94	3666,65
СУММАРНЫЙ ПАССИВ	3568,85	5325,76	6212,74	7072,19	7966,36	8881,03	9797,46	10711,57	11591,14
Наименование статьи	9/2004	10/2004	11/2004	12/2004	1 кв./2005	2кв./2005	3кв./2005	4кв./2005	2006 год
Средства на расчетном счёте	8901,56	9773,82	10676,84	11603,22	14741,93	17652,10	20421,37	23322,79	35206,82
Товарно-материальные запасы	276,70	274,82	276,65	281,96	279,95	280,26	281,11	279,98	281,65
Здания и сооружения, оборудование	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1	3295,1
СУММАРНЫЙ АКТИВ	12473,36	13343,74	14248,59	15180,28	18316,98	21227,46	23997,58	26897,87	38783,57
Краткосрочные обязательства	8829,97	9728,15	10648,19	11580,24	13079,14	14259,23	16905,73	19814,77	23437,88
Добавочный капитал	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85	2048,85
Нераспределённая прибыль прошлых лет	810,22	784,32	782,42	769,13	782,06	2406,93	2512,45	2530,55	2503,70
Нераспределённая прибыль отчётного года	784,32	782,42	769,13	782,06	2406,93	2512,45	2530,55	2503,70	10793,14
Суммарный собственный капитал	3643,39	3615,59	3600,40	3600,04	5237,84	6968,23	7091,85	7083,10	15345,69
СУММАРНЫЙ ПАССИВ	12473,36	13343,74	14248,59	15180,28	18316,98	21227,46	23997,58	26897,87	38783,57

Таблица 4

Основные показатели эффективности проекта

№ п/п	Показатели	Значение
А	Б	1
1.	Чистый доход, руб.	68612810
2.	Чистый дисконтированный доход, руб.	30512924
3.	Ставка дисконтирования %	42
4.	Внутренняя норма доходности, %	3384
5.	Индекс доходности затрат и инвестиций с учётом дисконтирования	21,07
6.	Индекс доходности без учёта дисконтирования	46,13
7.	Срок окупаемости, рассчитанный с учётом дисконтирования дохода	68 дней
8.	Срок окупаемости, рассчитанный без учёта дисконтирования дохода	48 дней