Формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств

У підрозділі 4.4 «Основні загрози економічній безпеці акціонерів при обліку прав власності на акції» Основними загрозами, які прямо чи опосередковано впливають на економічну безпеку акціонерних товариств та добробут їх акціонерів при взаємодії з депозитаріями та реєстраторами є: невідповідність установленим вимогам приміщення для зберігання документів системи реєстру; безпідставні відмови щодо внесення змін до системи реєстру; невідповідність інформації, що надається у звітах, даним системи реєстру; несвоєчасність відкриття особових рахунків власників іменних цінних паперів; не видання власникам іменних цінних паперів тимчасових свідоцтв про право власності на іменні цінні папери; несвоєчасність надання або не надання до ДКЦПФР чи Антимонопольного комітету України відомостей про осіб, що володіють більш як 10% акцій від загального статутного фонду товариства; внесення до системи реєстру змін про перехід прав власності без наявності договорів купівлі-продажу, договорів-доручення або інших цивільно-правових угод; доступ до системи реєстру осіб, які не мали на те повноважень або документи яких не були оформлені належним чином тощо.

Основними загрозами взаємодії акціонерного товариства з реєстратором, який порушує законодавство або потенційно може вплинути на його економічну безпеку є: неможливість отримання реєстру акціонерів, що викликає підозру в навмисним змінам у ньому з боку реєстратора; неможливість проведення загальних зборів акціонерів без відповідного реєстру та зміни реєстратора; рейдерське захоплення акціонерного товариства шляхом внесення змін до реєстру та отримання сторонніми особами контрольного пакету акцій.

У п'ятому розділі «НАПРЯМИ формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств» автором запропоновано методологічні підходи до побудови принципово нової системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств та оцінки стану існуючих систем.

У підрозділі 5.1 «Методологічний підхід до формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств» використовуючи методологічний підхід до формування системи, наведений у першому розділі дисертації, автором запропоновано вербально-алгоритмічну модель формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств (рис. 8).

Враховуючи специфіку діяльності акціонерних товариств в Україні та сучасні підходи до трактування поняття «система економічної безпеки», було запропоновано авторське поняття «система економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств», яке дозволило розглядати систему економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств як систему, що складається з трьох підсистем: підсистема забезпечення економічної безпеки при організації випуску та публічного розміщення акцій, підсистема забезпечення економічної безпеки при здійсненні корпоративного управління акціонерним товариством, підсистема забезпечення економічної безпеки при взаємодії акціонерних товариств та фінансових посередників в процесі розміщення акцій.

Крім загальноприйнятих елементів, притаманних кожній системі економічної безпеки (об'єкти; суб'єкти; нормативно-правове регулювання; функціональні складові системи), автор пропонує до них також віднести: механізм реалізації системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерного товариства та методологію оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

Автор вважає, що акціонерне товариство при формуванні системи економічної безпеки в цілому та економічної безпеки емісійної діяльності зокрема, може як розподілити функції щодо забезпечення економічної безпеки серед уже існуючих структурних підрозділів, так і створити окремий підрозділ - службу економічної безпеки (СЕБ). При цьому в обох випадках, основними напрямами буде забезпечення фінансової, корпоративної, правової, майнової, особистої, кадрової, технологічної, інформаційної та екологічної безпеки.

Запропонований автором методологічний підхід до формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерного товариства враховує вимоги сучасного законодавства та практику діяльності акціонерних товариств в Україні.

У підрозділі 5.2 «Вдосконалення системи захисту акціонерного товариства від недружнього поглинання при публічному розміщенні акцій шляхом модернізації корпоративного управління» автором встановлено основні загрози економічній безпеці акціонерного товариства при трансформації відкритих та закритих товариств у публічні та приватні, які можуть бути використані зацікавленими особами для ворожого поглинання.

Із загальновідомих методів ворожого (недружнього) поглинання автором було виокремлено ті, що можуть бути використані зацікавленими особами саме під час випуску та публічного розміщенні акцій: скупка акцій однією особою або групою взаємопов'язаних осіб; підробка внутрішніх документів; підробка реєстрів акціонерів; конфлікт в акціонерному товаристві; порушення законодавства.

Систематизація зарубіжного та вітчизняного досвіду методів захисту акціонерних товариств від недружнього (ворожого) поглинання дозволило запропонувати механізм захисту акціонерного товариства від недружнього поглинання при випуску та публічному розміщенні акцій, що враховує вимоги чинного законодавства та специфіку діяльності акціонерних товариств в Україні, а також включає заходи регламентаційного характеру (внесення змін до установчих документів АТ); обмежуючі заходи (блокуючий пакет перебуває у власників та не виноситься на ринок); фінансові заходи (фінансові дії правління під час поглинання, що погіршують фінансовий стан АТ); організаційні заходи (впровадження посад, які будуть відповідати за стан корпоративного управління та економічної безпеки АТ).

У підрозділі 5.3 «Оптимізація методики розрахунку рейтингу корпоративного управління як індикатора впливу нефінансових загроз на економічну безпеку емісійної діяльності акціонерних товариств» автором було запропоновано шляхи оптимізації оцінки стану корпоративного управління як індикатора впливу нефінансових загроз на економічну безпеку акціонерного товариства шляхом складання рейтингу корпоративного управління. Методика складання рейтингу, яка пропонується автором, базується не лише на оцінці якісних показників управління акціонерним товариством (порядок скликання та проведення загальних зборів акціонерів; порядок емісії акцій товариства; робота спостережної ради товариства; організація роботи виконавчого органу товариства; розкриття інформації та її прозорість; контроль за фінансово-господарською діяльністю товариства), а й на кількісних показниках його діяльності (рентабельність капіталу; рентабельність власного капіталу; період окупності власного капіталу; коефіцієнт фінансової незалежності; коефіцієнт фінансової стабільності; прибуток на одну акцію; дивіденд на акцію; дивідендний вихід). Рейтинг складається лише на основі публічних даних, розкритих акціонерним товариством на сайтах інформаційних агентств, уповноважених Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку та на сайті самого товариства.

На основі проведених експертних опитувань, попередньо оціненим показникам присвоюються відповідні вагові коефіцієнти. Сумарний бал оцінки рівня корпоративного управління акціонерного товариства визначається множенням кількості отриманих балів за кожним фактором на ваговий коефіцієнт з наступним сумуванням отриманих результатів:

R_crop = F (x_i) = , (1)

де R_crop - сумарний бал оцінки рівня корпоративного управління акціонерного товариства; В_і - кількість балів за і-тим фактором (і=1, N); К_і - ваговий коефіцієнт і-того фактору (і=1, N).

На основі сумарного балу оцінки рівня корпоративного управління, акціонерні товариства ранжують за класами А, Б, В, Г та Д. отримані результати, що характеризують стан корпоративного управління в акціонерному товаристві автор пропонує використовувати при прогнозуванні стану економічної безпеки емісійної діяльності.

У підрозділі 5.4 «Створення системи управління загрозами економічній безпеці емісійної діяльності акціонерних товариств» було запропоновано авторське визначення поняття «загрози економічній безпеці акціонерного товариства при випуску та розміщенні акцій», під яким слід розуміти потенційну можливість завдання шкоди господарській діяльності емітента в процесі випуску та розміщенні акцій.

Автором була удосконалена класифікація загроз емісійній діяльності акціонерних товариств, які були згруповані за такими ознаками: в залежності від етапу емісійної діяльності; за місцем виникнення; за природою виникнення; за імовірністю виникнення; за суб'єктами, що їх спричинили; за відношенням до людської діяльності; за можливістю прогнозування; за часом реалізації загроз; за економічними наслідками випуску та розміщення акцій. Запропонована класифікація дозволить здійснити оцінку стану економічної безпеки акціонерних товариств саме в процесі публічного розміщення його акцій.

У відповідності із розробленою моделлю, управління загрозами слід здійснювати в такій послідовності: комплексна оцінка стану і розвитку підприємства; виявлення негативних тенденцій розвитку акціонерного товариства; визначення причин, джерел, характеру дії можливих загроз на діяльність акціонерного товариства; оцінка впливу ідентифікованих загроз на фінансово-економічний стан акціонерного товариства; системно-аналітичне вивчення впливу ідентифікованих та прихованих загроз на діяльність акціонерного товариства та розробка заходів щодо запобігання їх негативному впливу.

Виходячи з основних типів стратегій забезпечення економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств та враховуючи систематизовані загрози, було запропоновано основні заходи щодо нейтралізації загроз економічній безпеці акціонерного товариства при емісії та публічному розміщенні акцій.

У підрозділі 5.5 «Розробка методології оцінки та прогнозування стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств» використовуючи основні положення загальної теорії систем, автором було запропоновано методологію оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

Основними етапами оцінки стану зазначеної системи є:

- розробка концепції оцінки стану системи (формулювання поняття «методологія оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств», визначення принципів та методів аналізу системи);

- оцінка якісних параметрів функціонування системи (структура та склад елементів, характер організації та рівень організованості, особливості функціонування системи, взаємодія системи із внутрішнім та зовнішнім середовищем акціонерного товариства);

- кількісна оцінка параметрів функціонування системи;

- формування інтегрального показника оцінки стану системи та його критеріальних ознак (рис. 9).

Під поняттям «методологія оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств» автор пропонує розуміти сукупність загальнонаукових та специфічних методів діагностики стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

Аналіз складу та структури системи, характеру організації та рівня її організованості, на думку автора, слід здійснювати шляхом порівняння існуючої в конкретному товаристві системи з методологічним підходом до формування системи економічної безпеки емісійної діяльності, наведеними у параграфі 5.1 дисертації. Знайдені у процесі аналізу невідповідності відзначаються, як загрози, що впливають на стан системи та оцінюються відповідно до методики оцінки загроз.

Для аналізу взаємодії системи економічної безпеки емісійної діяльності конкретного акціонерного товариства із внутрішнім та зовнішнім середовищем доцільно скористатись розробленими автором методиками, а саме:

- методикою оцінки ефективності проведення випуску та розміщення акцій;

- методикою оцінки стану корпоративного управління акціонерним товариством;

- методикою оцінки впливу загроз на економічну безпеку емісійної діяльності акціонерного товариства.

Методика оцінки ефективності проведення випуску та публічного розміщення акцій дозволяє здійснити аналіз фінансового стану акціонерного товариства до та після проведеної емісії. За результатами експертного опитування кожному з показників була присвоєна питома вага в залежності від його впливу на оцінку ефективності проведеного публічного розміщення акцій.

Загальна оцінка ефективності проведеного публічного розміщення акцій визначається за формулою:

(2)

де П_і - питома вага кожного коефіцієнту, К_і - показники оцінки ефективності проведеного публічного розміщення акцій.

Методика оцінки стану корпоративного управління акціонерного товариства передбачає визначення рейтингу корпоративного управління та розглянута у параграфі 5.3 дисертаційного дослідження.

Методика оцінки впливу загроз на економічну безпеку емісійної діяльності акціонерного товариства передбачає оцінку ступеня впливу зазначених загроз, яку пропонуємо здійснювати за допомогою двоїстої стохастичної моделі. За результатами експертного опитування кожному з показників була присвоєна питома вага в залежності від його впливу на економічну безпеку акціонерного товариства при випуску та публічному розміщенні акцій. При цьому загальна оцінка впливу загроз на економічну безпеку емісійної діяльності акціонерних товариств визначається за формулою:

(3)

де Z_і - показники оцінки ефективності проведеного публічного розміщення акцій.

З метою комплексної оцінки стану економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств, пропонуємо використовувати модель, складовими якою будуть результати отримані від вищезазначених методик:

(4)

де ЕС - показник комплексної оцінки стану економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

За результатами оцінки визначається інтегральне значення, яке характеризує стан комплексної системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерного товариства

Запропонована автором методика комплексної оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств була використана автором для оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств, що увійшли до вибірки (табл.).

Результати оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств за 2005-2010 рр. та прогноз на 2011-2014 рр.

Отримані результати показали, що не дивлячись на те, що всі досліджені акціонерні товариства входять до І-го рівня лістингу провідних українських фондових бірж, лише одне з них (ПАТ «Форум»), має найвищий рівень економічної безпеки емісійної діяльності.

Отже, запропонована автором методологія оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств є універсальною для всіх публічних акціонерних товариств, незалежно від видів їх діяльності та може бути використана на практиці.

Висновки

Основні наукові результати проведеного дослідження дали можливість вирішити важливу наукову проблему, яка полягала у розробці теоретико-методологічних основ формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств, а також зробити наступні висновки і пропозиції:

1. Дослідження наукових праць, присвячених виникненню та розвитку економічної безпеки як окремого напряму наукових досліджень та складової національної безпеки довели, що перші нормативні уявлення про безпеку згадувались ще у працях античних мислителів, знаходили своє відображення у працях представників меркантилізму, фізіократів, класичної школи політичної економіки, кейнсіанства, марксизму та у працях сучасних зарубіжних та вітчизняних науковців.

Результатом проведених досліджень став авторський підхід до трактування поняття «економічна безпека акціонерних товариств», під яким пропонується розуміти сукупність економічних відносин, пов'язаних із управлінням діяльністю акціонерного товариства шляхом мінімізації впливу внутрішніх і зовнішніх загроз та досягнення поставленої стратегічної мети. Запропоноване автором визначення дозволить більш системно підійти до процесу формування системи економічної безпеки акціонерних товариств та глибше зрозуміти методологічні основи її побудови.

2. Дослідження наукових праць, присвячених розвитку загальної теорії систем дозволило автору встановити методологічні характеристики системи, на основі яких було вивчено сучасні підходи до формування та функціонування системи економічної безпеки суб'єктів господарської діяльності на відповідність даним характеристикам та з'ясовано, що жоден з досліджених підходів їм не відповідають.

Відсутність єдиного підходу до формування системи економічної безпеки акціонерного товариства вимагає розробку методології її формування, яка була запропонована автором та представлена у вигляді вербально-алгоритмічної моделі формування системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

3. Автором запропонована така структура системи економічної безпеки акціонерного товариства, за якої вона складається з трьох підсистем першого рівня відповідно до основних видів діяльності товариства (операційна, фінансова та інвестиційна), а окреме місце в даній системі належить підсистемі економічної безпеки акціонерного товариства при здійсненні емісійної діяльності як складовій підсистеми економічної безпеки фінансової діяльності акціонерного товариства.

В свою чергу автором пропонується розглядати систему економічної безпеки емісійної діяльності АТ як таку, що складається з трьох підсистем: підсистеми забезпечення економічної безпеки при організації випуску та публічного розміщення акцій, підсистеми забезпечення економічної безпеки при здійсненні корпоративного управління акціонерним товариством, підсистеми забезпечення економічної безпеки при взаємодії акціонерних товариств та фінансових посередників в процесі розміщення акцій.

4. Вивчення вітчизняних та зарубіжних підходів щодо забезпечення економічної безпеки акціонерних товариств під час проведення випуску та розміщення емісійних цінних паперів, в тому числі акцій, показало відсутність наукових праць з даного напряму. Дослідження економічної безпеки емісійної діяльності у загальній системі економічної безпеки акціонерного товариства дозволило сформулювати функції, мету та принципи здійснення первинного розміщення акцій в системі економічної безпеки.

Взявши за основу етапи випуску та розміщення акцій, автором було розроблено механізм забезпечення економічної безпеки акціонерного товариства в процесі випуску та розміщення емісійних цінних паперів, а саме: при розробці емісійної політики АТ, при виборі місця, форми та типу розміщення, при підготовці АТ до набуття статусу публічної компанії, при розміщенні ЦП на фондовій біржі, оцінка впливу результатів розміщення ЦП на економічну безпеку емітентів, забезпечення економічної безпеки шляхом підтримки статусу публічного АТ після розміщення ЦП.

5. На основі проведеного аналізу системи корпоративного управління, його моделей у різних країн світу та нормативного правового забезпечення, що діє в Україні, автором сформовано систему корпоративного управління як складову системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерного товариства, що допомогло визначити місце та значення корпоративного управління в системі економічної безпеки акціонерних товариств. Автором запропонована методика оцінки стану корпоративного управління як показника нефінансових загроз економічній безпеці акціонерного товариства, що включає: оцінку корпоративного управління за окремими показниками; моніторинг розкриття інформації про діяльність акціонерних товариств та визначення рівня їх інформаційної прозорості.

6. В сучасних економічних умовах більшість менеджерів вищої та середньої ланки акціонерних товариств погоджуються з необхідністю отримання додаткової інформації про своїх партнерів, клієнтів, інвесторів та інших осіб від органів державної влади та управління. Автором було розроблено модель взаємодії акціонерних товариств, в особі служби їх економічної безпеки, з державними та недержавними регулюючими органами щодо отримання інформації про правомірність діяльності фінансових посередників та доцільності продовження з ними партнерських відносин.

7. Автор пропонує розглядати підсистему взаємодії акціонерного товариств з фінансовими посередниками при здійсненні публічного розміщення акцій як складову системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств. До основних елементів даної підсистеми автор пропонує віднести наступні: об`єкти (інформація про діяльність фінансових посередників; інформація про акціонерне товариство; інформація про випуск та публічне розміщення акцій), суб`єкти (керівництво акціонерного товариства; служба економічної безпеки акціонерного товариства; фінансові посередники; державні та недержавні регулюючі органи), нормативно-правове забезпечення, інформаційне забезпечення, методологія оцінки стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств.

8. Враховуючи сучасні підходи до наповнення поняття «загрози» та специфіку емісійної діяльності акціонерних товариств в Україні, автором було запропоновано поняття «загрози економічній безпеці акціонерного товариства при випуску та розміщенні акцій», під яким доцільно розуміти потенційну можливість завдання шкоди господарській діяльності емітента в процесі випуску та розміщенні акцій.

Автором було запропоновано систему управління загрозами емісійній діяльності акціонерного товариства, тобто систему заходів щодо їх ідентифікації та оцінки з метою мінімізації можливих економічних втрат в процесі емісійної діяльності акціонерного товариства.

9. Автором були запропоновані напрями вдосконалення системи захисту акціонерного товариства від недружнього поглинання при публічному розміщенні акцій шляхом модернізації корпоративного управління та запропоновано заходи щодо захисту акціонерного товариства від недружнього поглинання при випуску та публічному розміщенні акцій, що враховують вимоги чинного законодавства та специфіку діяльності акціонерних товариств в Україні, а саме: заходи регламентаційного характеру (внесення змін до установчих документів АТ); обмежуючі заходи (блокуючий пакет перебуває у власників та не виноситься на ринок); фінансові заходи (фінансові дії правління під час поглинання, що погіршують фінансовий стан АТ); організаційні заходи (впровадження посад, які будуть відповідати за стан корпоративного управління та економічної безпеки АТ).

10. На основі вивчення зарубіжного та вітчизняного досвіду складання рейтингу корпоративного управління та встановлення недоліків і переваг існуючих методик складання такого рейтингу, автором була вдосконалена методика, яка ґрунтується на українських нормативно-правових актах, принципах корпоративного управління та враховує специфіку діяльності акціонерних товариств в Україні. Дана методика базується не лише на оцінці якісних показників управління акціонерним товариством, а й на кількісних показниках його діяльності. Використання запропонованої автором методики дозволить здійснити комплексну оцінку впливу нефінансових загроз на стан системи економічної безпеки акціонерних товариств та розробити заходи щодо мінімізації такого впливу.

11. Найголовнішим недоліком існуючих методик оцінки стану системи економічної безпеки суб'єктів господарської діяльності є відсутність методологічного підходу до оцінки стану такої системи в цілому. Поза увагою авторів залишаються аналіз структури системи, оцінка її організованості, взаємозв'язків між її елементами, оцінка впливу загроз на економічну безпеку та господарську діяльність акціонерного товариства в цілому. Саме тому виникає необхідність розробки методології оцінки стану системи економічної безпеки акціонерного товариства, яка б врахувала всі перераховані недоліки попередніх методик.

Для виявлення, систематизації і аналізу загроз, які впливають на економічну безпеку емісійної діяльності акціонерного товариства, автором розроблено методологію оцінки та прогнозування стану системи економічної безпеки емісійної діяльності акціонерних товариств, яка була апробована на семи акціонерних товариствах.

Список опублікованих праць за темою дисертації

1. Шульга І.П. Економічна безпека емісійної діяльності акціонерних товариств: [Монографія] / І. П. Шульга. - Черкаси: Вид-во ТОВ «МАКЛАУТ», 2010. - 425 с. (26 др. арк.)

Рецензія: // Економіка та держава. - №1. - січень. - 2011. - С. 160.

Рецензія: // Інвестиції: практика та досвід. - №3. - лютий. - 2011. - С. 120.

2. Шульга І.П. Теоретичні основи фінансового посередництва / І. П. Шульга // Фінансове посередництво: проблеми та перспективи розвитку: [колективна монографія за заг. ред. проф. В.К. Васенка]. - Черкаси: Вид-во ПП Чабаненко Ю.А., 2009. - 450 с. - С. 7-54 (2,04 др. арк.)

3. Шульга І.П. Інфраструктура ринку фінансових послуг та її посередники / І. П. Шульга // Фінансове посередництво: проблеми та перспективи розвитку: [колективна монографія за заг. ред. проф. В.К. Васенка]. - Черкаси: Вид-во ПП Чабаненко Ю.А. - Черкаси, 2009. - 450 с. - С. 379-413. (2,01 др. арк.)

4. Шульга І.П. Економічна безпека акціонерних товариств / І. П. Шульга // Економічна безпека: [колективна монографія за заг. ред. проф. В.К. Васенка]. - Черкаси: вид-во «МАКЛАУТ», 2010. - 380 с. - С. 245-275. (1,91 др. арк.)

Размещено на Allbest.ru