Эффективность инвестиционной деятельности организации

В процессе своего осуществления проект обеспечивает достижение следующих целей:

- получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;

- поддержание устойчивого финансового состояния предприятия.

По материалам второй главы можно сформулировать следующие выводы:

Во-первых, анализ финансового состояния предприятия на основании данных бухгалтерской отчетности за 2008-2009 гг. позволяет сделать вывод о стабильном финансовом положении предприятия.

Во-вторых, руководство предприятия большое внимание уделяет анализу информации для принятия долгосрочных управленческих решений по инвестиционному проектированию.

В-третьих, для обеспечения рентабельности хозяйственной деятельности и повышения ликвидности и платежеспособности РСУ «Сантехработ» предприятию необходимо обеспечить увеличение выпуска и реализации новой продукции. Это возможно достичь только путем полной модернизации оборудования. Только в первом прогнозном году это позволит увеличить выручку от реализации продукции, что в свою очередь обеспечит повышение эффективности и прибыльности производства путем выпуска новой продукции и продвижения её на внешний рынок.

Глава 3. Мероприятия по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия

3.1 Разработка рекомендаций по снижению инвестиционных рисков

В реальной жизни принимать управленческие решения по выбору инвестиционных проектов приходится в условиях неопределенности, что всегда сопряжено с выявлением и измерением рисков. Риск - это вероятность возможного убытка или ущерба. Разные инвестиционные проекты имеют различную степень риска. Кажущийся высокодоходным проект может стать настолько рискованным, что его осуществление приведет к значительному увеличению явного риска предприятия, что, в свою очередь, может повлечь за собой уменьшение стоимости данного предприятия. Поэтому чтобы инвестиционные решения оказались эффективными специалистам необходимо ответить на такие важные вопросы как:

- Как измерить риск проекта?

- Каким образом учесть риск при оценке эффективности проекта?

- Как уменьшить риск при принятии управленческих решений относительно капиталовложений?

Ответы на эти вопросы могут быть найдены в ходе количественного анализа рисков. Последний же должен быть проведен только после качественного анализа рисков. В ходе качественного (описательного) анализа определяются основные возможные риски инвестиционных проектов, описываются их последствия и намечаются пути минимизации с указанием примерной стоимости.

Качественный анализ рисков может проводиться по следующим основным видам рисков:

- финансовые риски;

- маркетинговые риски;

- технические риски;

- риски участников проекта;

- политические риски;

- юридические риски;

- экологические риски;

- строительные риски;

- специфические риски;

- обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор).

Эта классификация проектных рисков может изменяться в зависимости от конкретных предпочтений и информационных возможностей принимающих решения.

В ходе количественного анализа изучают изменения эффективности проекта в результате предполагаемых изменений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых на степень риска.

Измерение риска, сопутствующего какому-либо проекту, - значимый элемент принятия инвестиционных решений.

Риск инвестора происходит из-за различных случайностей, которые влияют на будущие доходы от инвестиций. Для определенного проекта можно часто предвидеть денежные потоки CFj, связанные с различными «состояниями экономики», совокупностью S: {S1, …, Sj, …, SJ} с соответствующей вероятностью Pj, где 1 ? j ? J. Чем рискованнее проект, тем больше дисперсия ожидаемых денежных потоков.

То есть рискованность инвестиционного проекта можно определить как отклонение от потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. При анализе каждого проекта вместо того, чтобы оценить наиболее вероятный денежных поток в качестве результата для каждого следующего года в будущем, как мы это делали ранее, будем оценивать количество возможных результатов.

В условиях неизвестности принимающий решения не может знать в точности все будущие денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом. Принять в расчет неизвестность можно двумя различными способами:

1) либо определив эквивалентные денежные потоки исходя из ожидаемых денежных потоков (метод определенного эквивалента),

2) либо путем интеграции премии за риск, увеличивая ставку дисконтирования (метод поправки на риск ставки дисконтирования).

При использовании метода определенного эквивалента стоимость инвестиционного проекта рассчитывается по формуле 3.1:

(3.1)

где ЕС [CF_t] - определенный эквивалент денежного потока CF_t;

r - ставка дисконтирования без риска;

I₀ - первоначальная инвестиция.

Переход от ожидаемых денежных потоков (Е [CFt] в момент t) к определенному эквиваленту осуществляется путем использования корректировочного коэффициента а (ниже, чем 1), уменьшающего ожидание результатов в периоде t, который рассчитывается по формуле 3.2:

(3.2)

Коэффициент б зависит от ожидания выгод и неприятия рисков. Он может быть неодинаковым в разных периодах, так как тяга к риску меняется во времени.

С учетом равенства (3.2) формула (3.1) приобретает вид формулы 3.3:

(3.3)

Чем период длительнее, тем бt ниже (1 - бt)E[CFt] выражает для каждого периода премию за риск.

Метод поправки на риск ставки дисконтирования. Этот метод не предполагает корректировки элементов денежного потока - поправка вводится к ставке дисконтирования. Расчет чистой текущей стоимости (NPV) производится при ставке дисконтирования более высокой, чем базисная (т.е. безрисковая) ставка, по формуле 3.4:

(3.4)

где E[CFt] - денежный поток, ожидаемый в момент t;

I0 - первоначальная инвестиция;

ar - ставка дисконтирования с поправкой на риск.

аr - безрисковая ставка дисконтирования + премия за риск.

Безрисковая ставка дисконтирования в основном соответствует безрисковым инвестициям, таким как государственные ценные бумаги. Более рискованными являются облигации, акции, опционы. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов.

Премия за риск специфична для каждого проекта. Для проектов с небольшой продолжительностью, когда нет «настоящей неизвестности» о будущих денежных потоках, премия за риск может быть маленькой. Напротив, для длительных проектов риски технологические, политические, коммерческие очень высоки, и премия может быть большей. Другими словами, инвестор может сам установить эту премию исходя из своего понимания риска.

Для многих проектов риск возрастает со временем (неизвестность растет). В этом случае лучше использовать метод поправки на риск ставки дисконтирования, а если риск не меняется со временем - метод определенного эквивалента. Предприятия предпочитают метод поправки на риск ставки дисконтирования, так как он проще. Так, если предприятие

Как уже указывалось, премия за риск определяется экспертным путем. Во многих компаниях для удобства разрабатывают специальную шкалу, в которой указаны значения ставки дисконтирования в зависимости от того, какой уровень риска может быть соотнесен с данным проектом: ниже среднего, средний, выше среднего, очень высокий. Градация шкалы и значения ставки дисконтирования периодически пересматриваются.

Как можно уменьшить риск при принятии управленческих решений по инвестиционным проектам?

Один из методов подхода к проблеме - дерево решений (иногда его называют деревом вероятностей).

До сих пор мы рассматривали инвестиционные проекты, реализуемые в единый момент времени t = 0. На практике очень часто лучше раздробить (произвольным образом) проект на несколько этапов и воплощать данный проект поэтапно. В таком случае выбор проекта требует оценки и выявления лучшего варианта среди различных возможных решений, связанных с данным проектом, на различных этапах. Такое видение проекта в динамике осуществляется с помощью дерева решений. Критерием выбора становится максимизация математического ожидания чистой текущей стоимости (в целом по дереву).

Если предполагается, что потоки денежных средств независимы на разных этапах, то просто определяют вероятность распределения результатов движения денежных средств для каждого периода. Если существует связь, необходимо принимать в расчет эту зависимость. При помощи дерева решений можно представить будущие события так, как они могут происходить. На рисунке 3.1 показано дерево решений для 3 этапов.

Рис. 3.1 Дерево решений

Таким образом видно, что если результат первого этапа - верхняя ветвь, то она приводит к другому множеству возможных результатов на втором этапе, чем это было бы, если бы результат выражался нижней ветвью на первом этапе. То же самое происходит при переходе от второго этапа к третьему. Поэтому в нулевой момент дерево решений представляет нашу наилучшую оценку того, что, вероятно, будет иметь место в будущем в зависимости от того, что происходило прежде. Для каждой из ветвей на графике потоки денежных средств «привязаны» к вероятности. Так, предположив, что первоначальная информация о будущем (цены, спрос) остается неизменной на протяжении проекта и что решения не меняют вероятностей различных состояний будущего.

3.2 Оптимизация источников финансирования проектов

Проанализировав инвестиционную деятельность РСУ «Сантехработ», можно сказать, что данное предприятие успешно реализует стратегию инвестиционной политики, причем наблюдается разнообразие источников инвестиций. Следует отметить, что предприятие активно привлекает долгосрочные кредиты, это означает, что у него не достает собственных средств для покрытия долгосрочных инвестиций. Разумные размеры привлечения заёмного капитала способны улучшить финансовое состояние предприятия, а чрезмерные ухудшить его. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличия, частоту и причины образования просроченной задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету, внебюджетные фондам, установить сумму выплаченных санкций за просрочку платежей. Необходимо учитывать, что из-за больших отсрочек по платежам у предприятия могут возникнуть проблемы с поставками, ущерб репутации фирмы из-за неблагоприятных отзывов кредиторов, судебные издержки по делам, возбуждённым поставщиками.

Рентабельность большинства отечественных промышленных предприятий невелика, поэтому амортизационные отчисления следует считать важнейшим источником самофинансирования. Для более эффективного использования амортизационных отчислений как одного из механизмов совершенствования управления инвестиционной деятельностью рекомендуется проводить переоценку основных средств по рыночной стоимости для начисления амортизации в размерах, достаточных для их восполнения, и оптимизировать амортизационную политику в соответствии со стратегией производственного развития предприятия и маркетинговой конъюнктурой.

На микроэкономическом уровне одним из важнейших направлений совершенствования управления инвестиционной деятельностью должно стать использование комплексного инвестиционного проектирования. Под комплексным инвестиционным проектированием следует понимать интегрированный процесс управления системой инвестиционных проектов, которые определённым образом взаимодействуют друг с другом и проектным окружением и подчинены единому стратегическому замыслу, позволяющему значительно повысить эффективность инвестиций и реализовать невыполнимые по традиционным критериям проекты. Комплексное инвестиционное проектирование, реализуя синергетические эффекты, позволяет существенно снизить потребность во внешнем финансировании и проектные риски.

Для анализируемого предприятия можно предложить использовать лизинг как один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником. В лизинговой операции участвуют три стороны: предприятие, которое хочет получить в свое распоряжение движимое или недвижимое имущество; поставщик-продавец этого имущества и лизинговое финансовое учреждение. Лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества.

Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования ,поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций. Выбор лизинга дает возможность принимающему решения, по сравнению с покупкой легче избавиться от оборудования в новых условиях, если спрос на продукцию, выпускаемую на этом оборудовании, очень низкий. В другом случае, когда спрос высокий, решение «лизинг» позволяет выкупить оборудование (выбор «покупка») или продолжать арендовать его в течение оставшихся двух лет.

При лизинге появляется выбор уменьшить убытки во втором периоде в случае плохого спроса на новый продукт (решение «отказ»). Лизинг снижает риск. Преимущество аренды касается гибкости (особенно для оборудования, которое очень быстро устаревает морально) за счет переноса рисков на лизинговую кампанию.

Естественно, было бы не лишним привлечение иностранных инвестиций, однако, учитывая статус нашей республики, это является достаточно сложной задачей.

Обобщая рассмотренные выше вопросы, можно отметить:

- инвестиционные решения являются решениями стратегического характера, предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты предприятия (ясно, что приобретение определенного типа оборудования выдвигает соответствующие требования к используемому в производстве сырью, материалам, к квалификации рабочих, затратам по содержанию);

- инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, что предполагает обязательное использование специального инструмента (анализ рисков);

- для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе (прежде всего достоверной, комплексной).

В третьей главе было рассмотрено прогнозирование денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционных проектов, проанализированы инвестиционные проекты различной продолжительности и подверженность их риску. Выработана методика уменьшения риска инвестиционного проекта в неопределенном будущем.

Заключение

Проведенный анализ в выпускной квалификационной работе показал, что инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. К таким показателям относятся: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и другие методы оценки.

Инвестиционная политика, осуществляемая предприятием для расширения своего производственного потенциала и аппарата, является стимулирующей ролью для всей экономики. Анализ инвестиционной политики показывает, что одна часть инвестиций - это потребительские блага, используемые в текущем периоде, а другая часть ресурсы, которые направляются на расширение производства.

Проведя анализа инвестиционной деятельности РСУ «Сантехработ» можно сформулировать следующие выводы:

Во-первых, анализ финансового состояния предприятия на основании данных бухгалтерской отчетности за 2008-2009 гг. позволяет сделать вывод о нестабильном финансовом положении предприятия.

Во-вторых, по итогам проведенного анализа производственного процесса, организационной структуры и финансово-экономического положения РСУ «Сантехработ» были выявлены следующие недостатки и проблемы предприятия:

- снижение объёмов производства привело к практически полному отсутствию собственной сбытовой политики предприятия и, как следствие информации о рынках сбыта;

- производственное оборудование предприятия находится в крайне неудовлетворительном состоянии. Отсутствуют собственные средства для модернизации и технического перевооружения производства с целью выпуска конкурентной продукции;

- отсутствует современное компьютерное оборудование, что практически делает невозможным создание автоматизированного учета;

- отсутствие инвестиций и спроса на продукцию в ближайшем будущем может негативно сказаться на дальнейшую деятельность предприятия.

В данной дипломной работе удалось не только проанализировать финансово-экономическое состояния РСУ «Сантехработ», но и в первую очередь, выявить основные пути экономического роста предприятия, на основании составленного бизнес-плана на среднесрочную перспективу (2009-2011 годы).

Для обеспечения рентабельности хозяйственной деятельности и повышения ликвидности и платежеспособности РСУ «Сантехработ» предприятию необходимо обеспечить увеличение выпуска и реализации новой продукции. Это возможно достичь только путем полной модернизации оборудования.

Только в первом прогнозном году это позволит увеличить выручку от реализации продукции, что в свою очередь обеспечит повышение эффективности и прибыльности производства путем выпуска новой продукции и продвижения её на внешний рынок.

Кроме того, в целях повышения доходности предприятию необходимо сократить внереализационные и операционные расходы.

Улучшение деловой активности предприятия необходимо проводить в тесной взаимосвязи со следующими факторами развития предприятия:

- обеспечение заданных темпов роста основных экономических показателей;

- повышение уровня эффективности использования ресурсов (капитала);

- достижение устойчивости экономического роста.

Достижение высокого уровня качества кабельной продукции, выпускаемой на предприятии возможно только посредством обновления её ассортимента. С этой целью на предприятии необходимо внедрение прогрессивных технологий, замена и модернизация технологического оборудования, ввод в действие нового, не установленного оборудования, сокращение целодневных и внутрисменных простоев, брака, повышение коэффициента сменности и производительности труда.

Для реализации данных мероприятий РСУ «Сантехработ» необходимо направление собственных источников, таких как чистая прибыль предприятия и амортизационные отчисления, а также потребуется привлечение дополнительных инвестиций.

Кроме того, в целях достижения выпуска качественной продукции на предприятии необходимо обеспечить реализацию политики в области качества путем организационного построения системы качества с определение видов деятельности и ответственности по отдельным звеньям и функциям, соотношения требований к качеству продукции с наличным контрольным и технологическим оборудованием, обеспечения гибкости производства.

С учетом реализации изложенных мероприятий по совершенствованию деятельности и управления предприятием достигнет уже в первом прогнозном 2010 году положительного финансового результата, и получит прибыль в размере 2 620 693 млн. дол. США.

Реализация данного бизнес-проекта позволит предприятию произвести техническое переоснащение предприятия и модернизацию производства, сохранить существующие и создать новые рабочие места, увеличить объемы выпускаемой продукции, повысить конкурентоспособность продукции, расширить ее ассортимент и завоевать рынки сбыта, а также повысить эффективность и рентабельность производства.

Список использованных источников

1. Конституция Приднестровской Молдавской Республики, 1995 г. с изм. на 30.06. 2000. // Приднестровье. - 2000. - 12-13 июня.

2. Гражданский Кодекс Приднестровской Молдавской Республики. Текущая редакция по состоянию на 10 июля 2002. // САЗ № 29 от 29 июля 2002.

3. Закон Приднестровской Молдавской Республики «Об инвестиционной деятельности в ПМР» от 10 июля 2002.

4. Закон ПМР «Об иностранных инвестициях на территории Приднестровской Молдавской Республики» от 4 апреля 2003 года.

5. Абрамов С.И. Инвестирование: Учебник. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2003. - 435 с.

6. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 563 с.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: ФиС, 2005. - 383 с.

8. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 416 с.

9. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие. - Киев.: Ника-Центр, Эльга, 2000. - 528 с.

10. Бланк И.А. Управление использованием капитала. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000. - 656 с.

11. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. - М.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2002. - 660 с.

12. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. - М.: Ника-Центр, 2004. - 618 с.

13. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. - СПб: изд-во «Питер», 2000. - 160 с.

14. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 416 с.

15. Валейко В.П. Инвестиционная деятельность в условиях рынка. Учебно-наглядное пособие. 2-е изд., перер. и доп. - Кишенёв: УЛИМ, 2005. - 285 с.

16. Виленский Н.А., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Учебно-практическое пособие. - М.: Дело. 1998. - 248 с.

17. Волкова О., Девяткина О. Экономика предприятия (фирмы). Учебник. - 3-е изд. перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2007. - 680 с.

18. Водянов А., Гаврилова О., Маршова Т. Производственные мощности российской промышленности в контексте задач экономического роста. //Российской экономический журнал. 2006. № 2.

19. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивости предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 420 с.

20. Дасковский В.Б., Киселев В.Б. Фактор времени при оценке эффективности инвестиционных проектов//Экономист. 2008. № 1.

21. Дасковский В.Б., Киселев В.Б. Об оценке эффективности инвестиций.//Экономист. 2007. № 3.

22. Деева А.И. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. - М.: Собрание, 2002. - 160 с.

23. Еленева Ю.А., Коршунова Е.Д. Разработка бизнес-плана предпринимательского проекта: Учебное пособие. - М.: МГТУ «Станкин», 2000. - 180 с.

24. Игнатова Л.А., Скородумова М.А. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта предприятия: Методические указания. - М.: МГТУ «Станкин», 2004.

25. Ковалев В.В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 416 с.

26. Ковалев В.В. Инвестиции: Учебник. - М.: Велби Проспект, 2003. - 440 с.

27. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - 2-е изд., перер. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 432 с.

28.Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: 2003. - 424 с.

29. Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). /Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике// - М.: Экономика, 2000. - 410 с.

30. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. - М.: Финансы, 2002. - 320 с.

31. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. - 2-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

32. Липши, И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебник. - М.: Издательство БЕК, 1996. - 325 с.

33. Мелкулов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. - М.: ИКЦ «ДИС», 2001. - 312 с.

34. Нибиуллина Э. Приоритеты деятельности на 2008 г. и среднесрочную перспективу//Экономист. 2008. № 4.

35. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: методы инвестирования капитала. - М.: Юрайт, 2002. - 320 с.

36. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: КноРус, 2004. - 208 с.

37. Россия в цифрах. 2008. Краткий статистический сборник. Федеральная служба статистики. - М. 2008.

38. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учебник. - 8-е изд., перераб. - М.: Новое знание, 2003. - 640 с.

39. Сафронов Н.А. Экономика организации (предприятия): Учебник. - М.: Экономисть, 2006. - 251 с.

40.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник. - М.: Перспектива, 2003. - 656 с.

41. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов: Учебное пособие. - М.: «Финстатинформ», 2001. - 320 с.

42. Теперман Д. Как Чехия привлекала иностранный капитал // Проблемы теории и практики управления. - 2003 - № 4.

43. Чекшин В.И. Экономическая оценка инвестиций. - Электросталь: ЭПИ МИСиС, 2005. - 165 с.

44. Чуев И. Н., Чечевицына Л. Н. Экономика предприятия: Учебник - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2005. - 416 с.

45. Шарп У., Александер Б., Бэйли Дж. Инвестиции: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 1028 с.

46. Шахназаров А. «Инвестиции: ситуация и перспективы». - М., ж, «Экономист». - 2001. - № 11.

47. Шапошников Л. «Общеэкономическая оценка инвестиционных программ и проектов». - М., ж. «Экономист». - 2004. - № 5.

48. Шеремет В.В. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. - М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

49. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 208 с.

50. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятия: менеджмент и анализ: Учебное пособие. - 2-е изд. испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 479 с.

Размещено на Allbest.ru