Оценка вероятности банкротства ОАО "Азиятелеком"

8077

10135

7513

-564

-6,98

Прибыль до налогообложения, млн. рублей

12594

9559

6522

-6072

-48,21

Чистая прибыль, млн. рублей

9424

7072

5102

-4322

-45,86

Среднесписочная численность работающих, человек

21670

20979

19879

-1791

-8,26

Годовой фонд оплаты труда, млн. рублей

6569

7069

7470

901

13,72

Среднемесячная заработная плата, руб.

25261,5

28080

31314

6053

23,96

Производительность труда, млн. рублей на человека

2,89

3,01

3,08

0,1916

6,63

Уставный капитал, млн. рублей

2,429

2,429

2,429

0

0,00

Среднегодовая величина активов, млн. рублей

64280,5

69418

72554

8273

12,87

Среднегодовая величина собственного капитала, млн. рублей

47868

54075

57969

10101

21,10

Среднегодовая величина заемного капитала, млн. рублей

16412,5

15344

14585

-1828

-11,13

Анализируя представленные данные (табл. 2), мы видим, что на протяжении анализируемого периода (2007-2009 гг.) показатели деятельности ОАО «Азиятелеком» изменились следующим образом:

- выручка снизилась на 1364 млн. рублей (2,18% от уровня 2007 года);

- при этом доходы от услуг связи (основная деятельность) снизились на 2449 млн. рублей (3,95%);

- расходы же снижаются меньшими темпами - на 801 млн. рублей (1,47%);

- в результате прибыль до налогообложения сократилась на 6072 (48,21%);

- соответственно сокращается объем чистой прибыли на 4322 млн. рублей (45,86%);

- на протяжении анализируемого периода численность персонала сократилась на 1791 человек (8,26% от уровня 2007 года);

- при этом увеличился годовой фонд оплаты труда на901 млн. рублей (13,72%), что при снижении численности персонала, привело к существенному увеличению среднемесячной заработной платы на 6053 рубля, составив в 2009 году 31314 рублей;

- увеличилась и производительность труда, теперь на одного работника приходится 3,08 млн. рублей выручки, что на 6,63% выше уровня 2007 года;

- уставный капитал остается неизменным на протяжении всего периода;

- среднегодовая величина активов увеличивается на 12,87% (8273 млн. руб.);

- собственный капитал компании увеличивается на 21,10% (10101 млн. рублей), а вот заемный - наоборот - снижается на 11,13% (1828 млн. рублей).

Таким образом, в целом мы можем отметить, что финансовый кризис внес свой вклад в динамику основных показателей компании, снизив прибыль в 2009 году, воздействие кризиса ощущается и на сокращении штата сотрудников.

Анализ финансового состояния чаще всего принято начинать с анализа финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость предприятия - такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности.

Финансовая устойчивость предприятия оценивается с помощью абсолютных и относительных показателей.

Расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО «Азиятелеком» представлен в таблице 3.

Таблица 3

Динамика абсолютных показателей финансовой устойчивости ОАО «Азиятелеком», млн. руб.

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Абсолютное изменение (+,-) 2009 г. к 2007 г.
Запасы (включая НДС по приобретенным ценностям)	903,9	674,5	523,7	-380,2
Собственный капитал	51668,4	56380,8	59456,3	7787,9
Внеоборотные активы	47038,1	39183,6	44781,1	-2257
Наличие собственного оборотного капитала (п.2 -п.3)	4630,3	17197,2	14675,2	10044,9
Долгосрочные обязательства	6481,1	4437,6	6097	-384,1
Наличие собственных и долгосрочных источников формирования запасов (п.4 + п.5)	11111,4	21634,8	20772,2	9660,8
Краткосрочные кредиты и займы	515,9	564	549,1	33,2
Общая величина основных источников формирования запасов (п.6 + п.7)	11627,3	22198,8	21321,3	9694
Излишек (+) или недостаток (-) собственного оборотного капитала (п.4 - п.1)	3726,4	16522,7	14151,5	10425,1
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (п.6 - п.1)	10207,5	20960,3	20248,5	10041
Излишек (+) или недостаток (-) основных источников формирования запасов (п.8 - п.1)	10723,4	21524,3	20797,6	10074,2
Трехфакторная модель типа финансовой устойчивости	(1;1;1)	(1;1;1)	(1;1;1)	Х

Проведенные расчетные данные показателей обеспеченности запасов источниками их формирований (табл.3) позволили установить, что ОАО «Азиятелеком» на протяжении анализируемого периода обладает абсолютной финансовой устойчивостью.

Ликвидность Баланса - такое соотношение активов и пассивов, которое обеспечивает своевременное покрытие краткосрочных обязательств оборотными активами.

Ликвидность определяет способность предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовать свои активы (имущество) в денежные средства. Ее характеризуют также наличием у фирмы ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, на счетах в банках и легко реализуемых элементов оборотных активов. Баланс считается абсолютно ликвидным, если одновременно выполняются следующие условия: А1 ? П1, А2 ? П2, А3 ? П3, А4 ? П4.

Анализ ликвидности Баланса Компании ОАО «Азиятелеком» представлен в таблицах 4 и 5.

Таблица 4

Оценка ликвидности баланса ОАО «Азиятелеком», млн. руб.

Активы	Пассивы
Группировка активов по степени их ликвидности	На начало 2008 года	На конец 2008 года	Группировка пассивов по срочности погашения	На начало 2008 года	На конец 2008 года
А1 -наиболее ликвидные активы	9840,1	20333,2	П1- наиболее срочные обязательства	5885,5	7804,5
А2 - быстро реализуемые активы	8794,2	10515,1	П2-кратко-срочные пассивы	515,9	564
А3 - медленно реализуемые активы	932	700,9	П3 - долгосрочные пассивы	6481,1	4437,6
А4 -трудно реализуемые активы	47038,2	39183,6	П4-постоянные пассивы	53722	57926,7
Баланс	66604,5	70732,8	Баланс	66604,5	70732,8

Таблица 5

Оценка ликвидности баланса ОАО «Азиятелеком», млн. руб.

Группировка активов по степени их ликвидности	На начало 2009 года	На конец 2009 года	Группировка пассивов по срочности погашения	На начало 2009 года	На конец 2009 года
А1 -наиболее ликвидные активы	20333,2	21008,7	П1- наиболее срочные обязательства	7804,5	6500,8
А2 - быстро реализуемые активы	10515,1	8039,6	П2-кратко-срочные пассивы	564	549,1
А3 - медленно реализуемые активы	700,9	544,8	П3 - долгосрочные пассивы	4437,6	6097
А4 -трудно реализуемые активы	39183,6	44781,1	П4-постоянные пассивы	57926,7	61227,3
Баланс	70732,8	74374,2	Баланс	70732,8	74374,2

Сопоставим полученные данные. Результаты представим в виде таблицы 6.

Таблица 6

Сопоставление активов и пассивов ОАО «Азиятелеком» по группам

Группа для сопоставления	2007 г.	2008 г.	2009 г.
А1-П1	3954,6	12528,7	14507,9
А1-П2	8278,3	9951,1	7490,5
А1-П3	-5549,1	-3736,7	-5552,2
А1-П4	-6683,8	-18743,1	-16446,2

Из полученных (данных табл. 6) следует, что Баланс Компании не является абсолютно ликвидным, т.к. соотношение активов и пассивов не выполняется третье условие (среднесрочной ликвидности), которое должно обеспечивать своевременное покрытие долгосрочных обязательств медленно реализуемыми активами (запасами и краткосрочной дебиторской задолженностью).

Сравнение четвертой группы активов и пассивов позволяет установить отсутствие у ОАО «Азиятелеком» необходимого количества собственного оборотного капитала, являющегося необходимым условием финансовой устойчивости организации (капитал и резервы - внеоборотные активы).

Текущую платежеспособность организации оценивают также с помощью финансовых коэффициентов ликвидности (табл. 7).

Таблица 7

Оценка платежеспособности ОАО «Азиятелеком»

Показатель	Код строки Баланса	На начало 2009 года	На конец 2009 года	Абсолютное отклонение
	Оптимальное значение
1. Исходные данные для анализа
. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, млн. руб.	260 + 250	20333,2	21008,7	675,5
Краткосрочная дебиторская задолженность, млн. руб.	240	10515,1	8039,6	-2475,5
Общая величина оборотных активов, млн. руб.	290	31549,2	29593,1	-1956,1
Краткосрочные обязательства, млн. руб.	610 + 620 + 630 + 660	8368,5	7049,9	-1318,6
2. Оценка текущей платежеспособности
Коэффициент абсолютной ликвидности (п.1 : п.4)	0,2-0,3	2,43	2,98	0,55
Коэффициент критической ликвидности ((п.1 + п.2) : п.4)	0,8-1	3,69	4,12	0,43
Коэффициент текущей ликвидности (п.3 : п.4)	1,5-2	3,77	4,20	0,43

Из результатов расчетов, представленных в таблице 7, следует, что на протяжении 2009 года предприятие не утратило своей платежеспособности, даже наоборот, перераспределение активов произошло в сторону увеличения платежеспособности компании.

Проанализируем динамику показателей рентабельности обычных видов деятельности с помощью таблицы 8.

Таблица 8

Динамика показателей рентабельности обычных видов деятельности ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение
Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг, млн. руб.	62588,2	63201,7	61223,5	-1364,7
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, млн. руб.	54511	53066,8	53710,4	-800,6
Прибыль от продаж, млн. руб.	8007,2	10134,9	7513,1	-494,1
Рентабельность продаж, % (п.3 : п.1)х100	12,79	16,04	12,27	-0,52
Рентабельность расходов по обычным видам деятельности (затрат на производство и продажу продукции), % (п.3 : п.2)х100	14,69	19,10	13,99	-0,70

Данные таблицы 8 показывают, что в 2009 году по сравнению с 2007 годом прибыль от продаж сократилась на 494,1 млн. руб. Этому способствовало, прежде всего, снижение выручки на 1364,7 млн. руб.

Полученные результаты позволяют увидеть, что в 2009 году по сравнению с 2007 годом произошло снижение рентабельности обычных видов деятельности. В частности, рентабельность продаж сократилась с 12,79% до 12,27%, рентабельность затрат на производство и продажу продукции - с 14,69% до 13,99%. Таким образом, мы видим, что на протяжении анализируемого периода нет явно выделенной тенденции роста или сокращения, т.к. в 2008 году, наблюдается рост, а в 2009 сокращение.

3. Оценка вероятности банкротства ОАО «Азиятелеком»

3.1 Исходные данные для оценки вероятности банкротства ОАО «Азиятелеком»

В условиях рынка любое предприятие может оказаться банкротом или стать жертвой «чужого» банкротства. Однако умелая экономическая стратегия, рациональная политика в области финансов, инвестиций, цен и маркетинга позволяют предприятию избежать этого и сохранять в течение многих лет деловую активность, прибыльность, и высокую репутацию надежного партнера и производителя качественной продукции или качественных услуг.

Как показывает опыт западных стран, каждая фирма-банкрот «прогорает» по- своему, в силу определенных обстоятельств и причин. Тем не менее существует способ, позволяющий предвидеть кризисные ситуации в деятельности предприятия - это проведение систематического финансового анализа состояния предприятия. Это касается и процветающих фирм. В условиях рыночной экономики ведущая роль принадлежит именно финансовому анализу, благодаря которому можно эффективно управлять финансовыми ресурсами. От того, насколько полно и целесообразно эти ресурсы трансформируются в основные и оборотные средства, а также в средства оплаты и стимулирования труда, зависит финансовое благополучие предприятия в целом, его собственников и работников. Финансовый анализ - многоцелевой инструмент. С его помощью принимаются обоснованные инвестиционные и финансовые решения, оцениваются имеющиеся у предприятия ресурсы, выявляются тенденции в их использовании, вырабатываются прогнозы развития предприятия на ближайшую и отдаленную перспективу.

Необходимо прогнозировать вероятность банкротства для выявления как можно раньше различных сбоев и упущений в деятельности предприятия, потенциально опасных с точки зрения вероятности наступления банкротства. Предприятие, на котором серьезно поставлена аналитическая работа, способно заранее распознать надвигающийся кризис, оперативно отреагировать на него и с большей вероятностью избежать "неприятностей" или уменьшить степень риска.

Применительно к вполне благополучному предприятию методы и приемы финансового анализа имеют профилактическое значение, так как позволяют выявить возможную опасность для экономического "здоровья" этого предприятия. В то же время использование этих методов по отношению к неплатежеспособному предприятию способствует принятию правильного решения по преодолению возникшего кризисного состояния.

Финансовый анализ позволяет выяснить, в чем заключается конкретная «болезнь» экономики предприятия-должника и что нужно сделать, чтобы от нее излечиться. Здесь не может быть универсального рецепта. Одному предприятию достаточно сменить руководителя и добиться компетентного управления.

Не следует ожидать от финансового анализа точного установления конкретной причины надвигающегося бедствия. Однако только с его помощью можно поставить правильный диагноз экономической «болезни» предприятия, найти наиболее уязвимые места в экономике предприятия и предложить эффективные решения по выходу из затруднительного положения.

В объективной информации и реальном финансовом положении предприятия заинтересованы следующие лица:

- собственники предприятия (учредители и акционеры); банкротство означает для них потерю собственного капитала, а в ряде случаев - полное разорение;

- кредиторы (банки, инвестиционные компании, владельцы облигаций предприятия); в связи с банкротством они несут потери от недополучения процентов, а в некоторых случаях и от невозврата кредитов;

- руководители, специалисты и другие наемные работники предприятия; для них банкротство оборачивается потерей работы;

- деловые партнеры предприятия (поставщики, товарные и финансовые брокеры, дилеры по сбыту продукции); при банкротстве предприятия они лишаются выгодных заказов и поэтому несут убытки;

- государственные и муниципальные органы управления, включая налоговую службу; при массовых банкротствах предприятий федеральный и местные бюджеты лишаются части поступлений в виде налогов и отчислений.

Доступ к исходной информации для анализа у заинтересованных лиц разный.

Наиболее информирован управленческий персонал предприятия. Непосредственно на предприятии им проводится внутренний анализ финансовой деятельности, который полностью подчинен задачам управления предприятием. Это наиболее углубленный и детализированный вид анализа; при его проведении могут использоваться любые имеющиеся на предприятии данные, позволяющие объективное оценивать ход производственного процесса, коммерческую деятельность, состояние инфраструктуры и финансовые результаты как отдельных подразделений, так и предприятия в целом.

У остальных заинтересованных лиц доступ к информации ограничен. Они могут осуществлять внешний анализ, базируясь на публикуемых официальных данных финансовой отчетности предприятия. Данные этой отчетности обычно носят агрегированный и обобщающий характер, так как предприятие заботится о сохранении коммерческой тайны. В отечественной и зарубежной практике учета разработаны и применяются различные методики анализа, позволяющие установить финансовое положение предприятия по ограниченному кругу показателей его деятельности, содержащихся в официальной бухгалтерской отчетности.

Благодаря внешнему анализу, деятельность предприятия находится под постоянным наблюдением и контролем со стороны акционеров, кредиторов, поставщиков, реальных и потенциальных инвесторов и т.п. Для проведения такого анализа обычно привлекаются компетентные специалисты из аудиторских и консультационных фирм, гарантирующие независимую и профессиональную экспертизу сведений о предприятии. В первую очередь анализу подвергаются сведения, содержащиеся в следующих документах годовой бухгалтерской отчетности:

1. Баланс предприятия (форма № 1);

2. Отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

Эти документы официальной бухгалтерской отчетности содержат достаточную исходную информацию, анализируя которую можно получить представление о прочности финансового положения предприятия и обнаружить симптомы экономических осложнений в его деятельности.

Проанализируем данные бухгалтерской отчетности ОАО «Азиятелеком», необходимые для оценки вероятности банкротства. Прежде всего, проведем анализ агрегированных показателей баланса и отчета о прибылях и убытках (табл. 9 и табл. 10, соответственно).

Таблица 9

Динамика и структура агрегированных показателей Бухгалтерского баланса ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г	2008 г.	2009 г.	Отклонение 2009 г. к 2007 г.
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Млн. руб.	%
Активы, всего	66604,5	100,0	70732,8	100,0	74374,2	100	7769,7	11,7
Внеоборотные активы	47038,1	70,6	39183,6	55,4	44781,1	60,2	-2257	-4,8
Оборотные активы	19566,4	29,4	31549,2	44,6	29593,1	39,8	10026,7	51,2
Пассивы, всего	66604,5	100,0	70732,8	100,0	74374,2	100	7769,7	11,7
Капитал и резервы	51668,4	77,6	56380,8	79,7	59456,3	79,9	7787,9	15,1
Долгосрочные обязательства	6481,1	9,7	4437,6	6,3	6097	8,2	-384,1	-5,9
Краткосрочные обязательства	8455	12,7	9914,4	14,0	8820,9	11,9	365,9	4,3

Анализируя представленные данные, можно сделать вывод, что на протяжении анализируемого периода имущество предприятия увеличивается на 11,7%, при этом происходит существенных рост оборотных активов в размере 10026,7 млн. рублей или 51,2%, внеоборотные активы уменьшаются незначительно (-4,8%).

В структуре пассивов увеличивается доля Капитала и резервов с 77,6% до 79,9% в общей величине источников финансирования. В целом данный показатель вырос на 15,1%. Также наблюдается незначительный рост краткосрочных обязательств (4,3%) и снижение долгосрочных на 5,9%.

Таким образом, в целом, можно говорить о стабильном имущественном положении компании.

Таблица 10

Динамика показателей Отчета о прибылях и убытках ОАО «Азиятелеком», млн. рублей

Показатель	2007 г	2008 г.	2009 г.	Отклонение 2009 г. к 2007 г.
				тыс. руб.	%
Выручка	62588,2	63201,7	61223,5	-1364,7	-2,18
Себестоимость	54511	53066,8	53561	-950	-1,74
Валовая прибыль	8077,2	10134,9	7513,1	-564,1	-6,98
Прибыль (убыток) от продаж	8077,2	10134,9	7513,1	-564,1	-6,98
Проценты к получению	903,7	1286,1	1548	644,3	71,30
Проценты к уплате	237,7	193	191,4	-46,3	-19,48
Доходы от участия в других организациях	11,3	14,4	10,3	-1	-8,85
Прочие доходы	11197,3	14012,1	10444,4	-752,9	-6,72
Прочие расходы	7357,5	15695,9	12802,4	5444,9	74,00
Прибыль (убыток) до налогообложения	12594,2	9558,6	6522,1	-6072,1	-48,21
Текущий налог на прибыль	1757,1	4467,3	1246,5	-510,6	-29,06
Доходы (расходы) по отложенным налоговым активам (обязательствам)	-1413,2	1809,2	-241,2	1172	-82,93
Чистая прибыль	9423,9	7072,1	5101,6	-4322,3	-45,87

Анализируя динамику показателей Отчета о прибылях и убытках, наблюдается следующая тенденция: сокращение выручки на 2,18%; сокращение себестоимости на 1,74%, результатом чего явилось более существенное сокращение валовой прибыли на 6,98%.

При этом существенно увеличились прочие расходы, что привело к 45,87%-ому сокращению чистой прибыли, что является негативной тенденцией, на которую оказывает влияние Мировой финансовый кризис, т.к. компания работает не только на территории России, но и на территории ряда зарубежных стран.

3.2 Оценка вероятности банкротства по методике Федеральной службы России по финансовому оздоровлению

Нормативная система критериев для оценки несостоятельности (неплатежеспособности) предприятия определена в Постановлении Правительства РФ № 498 от 20 мая 1994 г. «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве)».

В соответствии с данным Постановлением и Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса ФСДН № 31-р от 12 августа 1994 г. анализ и оценка структуры баланса производятся на основе двух показателей:

- коэффициента текущей ликвидности;

- коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Коэффициенты приводятся с учетом изменения бухгалтерской отчетности на основе приказа Министерства финансов РФ от 27 марта 1996 г. №31.

Оценка структуры баланса предприятия осуществляется на основании баланса предприятия, заверенного в налоговой инспекции по месту регистрации предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (итог раздела II актива баланса) к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей (итог раздела VI пассива за вычетом стр. 640,650. 660)

Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение разности между объемами источников собственных средств (итог III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов (итог раздела II актива баланса).

Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если один из этих показателей оказывается ниже своего нормативного значения: если коэффициент текущей ликвидности меньше 2; или коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1.

Рассчитаем указанные показатели для ОАО «Азиятелеком» (табл. 11)

Таблица 11

Оценка структуры баланса ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение
Оборотные активы, млн. руб.	19566,4	31549,2	29593,1	10026,7
Наиболее срочные обязательства, млн. руб.	6401,5	8368,5	7049,9	648,4
Коэффициент текущей ликвидности (п.1 : п.2)	3,06	3,77	4,20	1,14
Собственный капитал, млн. руб.	51668,4	56380,8	59456,3	7787,9
Внеоборотные активы, млн. руб.	47038,1	39183,6	44781,1	-2257
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (п.4 - п.5):п.1	0,24	0,55	0,50	0,26

Анализируя полученные данные (табл. 11), можно сделать вывод, что структура баланса удовлетворительна, а предприятие платежеспособно, т.к. коэффициент текущей ликвидности на протяжении анализируемого периода превышает нормативное значение, при этом увеличивается с 3,06 до 4,2, а также коэффициент обеспеченности собственными средствами превышает нормативно установленный показатель и увеличивается на протяжении 2007-2009 гг. с 0,24 до 0,5.

Анализ практических ситуаций оценки структуры баланса по официально утвержденным критериям показывает, что структура баланса многих российских предприятий оказывается неудовлетворительной. Это может означать, с одной стороны, что финансовое состояние анализируемых предприятий действительно близко к банкротству, а с другой - возможно неадекватное отражение реального финансового состояния по применяемым для оценки структуры баланса критериям.

Опыт проведения аналитической работы позволяет отметить ряд недостатков диагностики неплатежеспособности на основе двух финансовых коэффициентов.

Во-первых, по составу показателей. Действительно, показатели текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами в международной практике играют ключевую роль в оценке финансового состояния. Но российская действительность свидетельствует о том, что сегодня предприятия-должники, составляя график погашения фискальной задолженности, в качестве источника ее покрытия показывают административные здания, дома отдыха, транспортные средства. Этот источник покрытия, по нашему мнению, необходимо учитывать в коэффициенте платежеспособности. Тем более что это соответствует подходу к оценке имущества, вытекающему из Закона «О несостоятельности (банкротстве)» предприятий.

3.3 Прогнозирование банкротства по Z-моделям Альтмана

Первая модель - двухфакторная - отличается простотой и возможностью ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, что как раз и имеет место в нашей стране. Двухфакторная Z модель. Данная модель Альтмана является самой простой из методик диагностики банкротства, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах.

Рассчитаем указанные показатели для ОАО «Азиятелеком» (табл. 12)

Таблица 12

Оценка вероятности банкротства по двухфакторной Z-модели Альтмана ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение
Оборотные активы, млн. руб.	19566,4	31549,2	29593,1	10026,7
Наиболее срочные обязательства, млн. руб.	6401,5	8368,5	7049,9	648,4
Коэффициент текущей ликвидности (п.1 : п.2)	3,06	3,77	4,2	1,14
Заемный капитал, млн. руб.	14936,1	14352	14917,9	-18,2
Итого пассивов, млн. руб.	66604,5	70732,8	74374,2	7769,7
Удельный вес заемных средств в пассивах (п.4 : п.5)	0,22	0,20	0,20	-0,02
Z по двухфакторной модели -0,3877-1,0736*п.3.+0,579*п.6	-3,54	-4,32	-4,78	-1,24

Анализируя полученные данные, видно, что Z фактор на протяжении анализируемого периода < 0, вероятно, что ОАО «Азиятелеком» остается платежеспособным.

Но данная модель имеет недостаток, т.к. не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, потому что учитывает влияние на финансовое состояние предприятия коэффициента покрытия и коэффициента финансовой зависимости и не учитывает влияния других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности предприятия). В связи с этим велика ошибка прогноза. Кроме того, про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в данной модели, известно лишь то, что они найдены эмпирическим путем. Так, двухфакторная модель была разработана Э.Альтманом на основе анализа финансового состояния 19 предприятий США, пятифакторная модель банкротства была построена им на основе изучения данных 66 фирм, половина из которых обанкротилась в 1946-1965 гг., что также несет в себе ошибки экстраполяции процессов, актуальных для 40-60-х гг., на современную действительность. В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учета и налогового законодательства и т. д.

В российских условиях, применение Z модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель - рентабельность активов.

Однако новые весовые коэффициенты для отечественных предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России не были определены.

Следующая модель Альтмана - пятифакторная - также не лишена недостатков в плане применимости в России, тем не менее, на ее основе в нашей стране разработана и используется на практике компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства. Здесь по-прежнему ничего не известно о базе расчета весовых значений коэффициентов. Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учетом российских экономических условий. Кроме того, в настоящий момент в Российской Федерации отсутствует информация о рыночной стоимости акций большинства предприятий, да и в условиях неразвитости вторичного рынка российских, ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл.

Воспользуемся для расчетов пятифакторной моделью Альтмана для акционерных обществ, чьи акции котируются на рынке.

Рассчитаем указанные показатели для ОАО «Азиятелеком» (табл. 13).

Таблица 13

Оценка вероятности банкротства по пятифакторной Z-модели Альтмана ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение
Х1 = (стр.290 - 690 ф. №1) / стр. 300 ф. №1	0,167	0,306	0,279	0,11
Х2 = стр. 190 ф. №1 / стр. 300 ф. №1	0,706	0,554	0,602	-0,10
Х3 = стр. 140 ф. №2 / стр. 300 ф. №1	0,209	0,053	0,053	-0,16
Х4 = стр. 490 ф. №1 / (стр. 590 + 690 ф. №1)	3,46	3,93	3,99	0,53
Х5 = стр. 010 ф. №2 / стр. 300 ф. №1	0,940	0,894	0,823	-0,12
Z по пятифакторной модели 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5	4,895	4,569	4,569	-0,33

В таблице 1 (Гл. 1) приведена шкала для определения вероятности банкротства. Согласно этой шкале и данным, полученным в таблице 13, мы можем сделать вывод о том, что вероятность банкротства низкая и составляет менее 10% на протяжении всего анализируемого периода.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.

3.4 Оценка вероятности банкротства ОАО «Азиятелеком» по методике Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова

Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:

где Ко -- коэффициент обеспеченности собственными средствами;

Ктл -- коэффициент текущей ликвидности;

Ки -- коэффициент оборачиваемости активов;

Км -- коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);

Кпр -- рентабельность собственного капитала.

При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.

Оценим вероятность банкротства ОАО «Азиятелеком» по данной методике (табл. 14). Коэффициенты, входящие в данную модель были рассчитаны ранее.

Таблица 14

Оценка вероятности банкротства по методике Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова ОАО «Азиятелеком»

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение
Коэффициент обеспеченности собственными средствами Ко	0,24	0,55	0,50	0,26
Коэффициент текущей ликвидности Ктл	3,06	3,77	4,20	1,14
Коэффициент оборачиваемости активов Ки	0,94	0,89	0,82	-0,12
Рентабельность реализации продукции Км	0,13	0,16	0,12	-0,01
Рентабельность собственного капитала Кпр	0,18	0,13	0,09	-0,10
R-показатель = 2Ко+0,1Ктл+0,08Ки+0,45Км+Кпр	1,09	1,74	1,62	0,52

Так как рейтинговое число R на протяжении анализируемого периода превышает 1 и увеличивается, что свидетельствует об удовлетворительном финансовом состоянии и низкой вероятности банкротства предприятия.

3.5 Мероприятия по снижению риска банкротства ОАО «Азиятелеком»

Подводя итог оценки вероятности банкротства ОАО «Азиятелеком», можно сделать вывод, что предприятие находится таком финансовом состоянии, когда вероятность банкротства очень низка и не превышает 10% по разным оценкам.

Таким образом, существует лишь проблема незначительного ослабления финансового состояния в пределах нормативных показателей, в связи с последствиями мирового экономического кризиса, который отразился на многих российских компаниях. Поэтому, для укрепления финансового состояния, мы предлагаем предприятию пересмотреть структуру дебиторской и кредиторской задолженности.

Для повышения эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью можно порекомендовать предприятию следующие мероприятия:

- Вести непрерывный мониторинг состояния дебиторской и кредиторской задолженности, своевременно выявляя и устраняя негативные тенденции;

- Ориентироваться на большое число потребителей услуг для снижения риска неуплаты;

- Непрерывно контролировать состояние расчетов с покупателями по просроченной задолженности;

- Предоставлять больше скидок при предоплате;

- Анализ дебиторской задолженности вести одновременно с анализом кредиторской задолженности;

- Непрерывно следить за дебиторской и кредиторской задолженностью с целью выяснить причины замедляющие оборачиваемость;

- Использовать услуги факторинговых компаний для «продажи» части дебиторской задолженности и сокращения за счет этого кредиторской.

В настоящее время в деловой оборот прочно вошло понятие «факторинг». Россия все сильнее ощущает на себе влияние мирового финансового кризиса. Ни один из участников торгового оборота теперь не может с уверенностью сказать, выполнят ли партнеры свои обязательства по оплате, и когда будет проведена соответствующая банковская операция. Факторинг позволяет существенно снизить риски для поставщиков. Рост популярности данной банковской услуги привел к тому, что отечественный рынок факторинга на сегодняшний день является весьма насыщенным. Финансирование под уступку денежного требования предлагают многие банки. Сейчас факторинг - это комплекс услуг по управлению дебиторской задолженностью. Поэтому при выборе фактора необходимо учитывать опыт его работы на данном рынке, объем оборота капитала, клиентскую базу.

Схема факторинга на практике выглядит следующим образом:

- есть договор поставки с отсрочкой платежа;

- передача в факторинговую компанию необходимых документов и заключение с ней договора факторинга;

- факторинговая компания оплачивает до 90% суммы поставки;

- покупатели оплачивают банку 100% суммы поставки;

- факторинговая компания возвращает остаток за вычетом комиссии.

Данная схема факторинга довольно проста и для ее реализации не требуется больших затрат времени.

Применяя факторинг, поставщик получает дополнительные возможности:

1. Снизить вероятность кассовых разрывов в работе. Для поддержания текущей деятельности Поставщику требуется осуществлять регулярные платежи в пользу поставщиков, кредиторов, оплачивать труд персонала. Работа с предоставлением товарного кредита своим покупателям неизбежно приводит к нехватке средств. Получая финансирование по факторингу, поставщик обеспечивает наличие достаточных средств для расчетов непосредственно с момента предоставления документов, подтверждающих произведенные поставки.

2. Снизить зависимость от платежной дисциплины покупателей. Известный универсальный закон «80/20» проявляется и в структуре доходов от продаж. Часто в число покупателей входят несколько, обеспечивающих львиную долю всех доходов от продаж компании. В случае нарушения сроков оплаты такими крупными покупателями даже платежеспособность компании может быть подвержена опасности, не говоря уже о репутации надежного контрагента. Применение факторинга позволяет исключить подобные угрозы, особенно учитывая тот факт, что задержки в оплате в пределах так называемого льготного периода не приводят к увеличению стоимости услуги.

3. Поднять объем продаж. Основным показателем успеха в конкурентной борьбе является доля рынка или объем продаж. В своем стремлении доставить покупателям более конкурентоспособный товар или услугу компания постоянно заботится о способах повышения его привлекательности: предложение отсрочек оплаты или увеличение длительности отсрочек покупателям, снижение закупочных цен на сырье за счет отказа от отсрочек оплаты товара своим поставщикам, расширение ассортимента поставляемых товаров и услуг, и т.д. Внедрение факторинга в расчеты обеспечивает наличие оборотных ресурсов для выполнения таких проектов.

4. Эффективно распоряжаться заемными средствами. Даже быстро растущий бизнес испытывает флуктуации объемов продаж, связанные с сезонными изменениями спроса, изменениями макроэкономического характера и т.д. Потребность в оборотных средствах при этом тоже может меняться в широких пределах. Среди прочих способов финансирования своей выгодой выделяется именно факторинг. Кроме того, факторинг автоматически обеспечивает заимствование в точности необходимого объема ресурсов.

5. Добиться более выгодных условий от своих поставщиков. Цена на сырье для компании часто напрямую зависит от порядка расчетов за него. Значительное влияние на цену оказывает применение факторинга. Стоимость сырья по предоплате или по факту отгрузки может быть значительно дешевле сырья на условиях товарного кредита. В связи с этим компания обладательница достаточных оборотных ресурсов свободна в поиске более выгодных условий поставок необходимого сырья.

В практике финансовой деятельности российских фирм зачастую складывается такая ситуация, которая делает невыгодным снижение дебиторской задолженности без изменения кредиторской (обязательств). Уменьшение дебиторской задолженности снижает коэффициент покрытия (ликвидности), фирма приобретает признаки несостоятельности и становится уязвимой со стороны Государственных органов и кредиторов.

Дебиторская задолженность - элемент оборотных средств, ее уменьшение снижает коэффициент покрытия. Поэтому финансовые менеджеры решают не только задачу снижения дебиторской задолженности, но и ее сбалансированности с кредиторской.

При анализе соотношения дебиторской и кредиторской задолженностями необходим анализ условий коммерческого кредита, предоставляемого фирме поставщиками сырья и материалов.

На уровень дебиторской задолженности влияют следующие основные факторы:

- оценка и классификация покупателей в зависимости от вида продукции, объема закупок, платежеспособности клиентов, истории кредитных отношений и предполагаемых условий оплаты;

- контроль расчетов с дебиторами, оценка реального состояния дебиторской задолженности;

- анализ и планирование денежных потоков с учетом коэффициентов инкассации.

Для определения инвестиции в дебиторскую задолженность применяется расчет, который учитывает годовые объемы продаж в кредит и срок неоплаты дебиторской задолженности.

Делая обобщение можно сделать вывод, что в основе управления дебиторской задолженностью лежит два подхода:

1) сравнение дополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2) сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей. Данные сравнения проводятся по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Оценка реального состояния дебиторской задолженности, т. е. оценка вероятности безнадежных долгов - один из важнейших вопросов управления оборотным капиталом. Эта оценка ведется отдельно по группам дебиторской задолженности с различными сроками возникновения. Финансовый менеджер может при этом использовать накопленную на предприятии статистику, а также прибегнуть к услугам экспертов-консультантов.

Как уже было сказано, одним из важных моментов в управлении оборотным капиталом является определение разумного соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями. При этом необходимо проводить оценку не только своих собственных условий кредитования покупателей, но и условий кредита поставщиков сырья и материалов, с точки зрения уменьшения затрат или увеличения дополнительного дохода, получаемого предприятием при использовании скидок.

Таким образом, система скидок способствует защите предприятия от инфляционных убытков и относительно дешевому пополнению оборотного капитала в денежной или натуральной форме.

Политика скидок. Таким образом, для того чтобы определить, следует ли покупателю предоставлять скидку за авансовые выплаты остатков на счетах, финансовому менеджеру следует сравнить доход от денежных средств, получаемых в результате ускоренных платежей, с суммой скидки.

Изменение кредитной политики. Для того чтобы решить, следует ли компании давать кредит малоэффективным покупателям, надо сравнить доход от дополнительных продаж с дополнительными издержками, связанными с дебиторской задолженностью. Если у компании есть резервные производственные мощности, дополнительный доход является маржинальной прибылью с новых продаж, так как постоянные затраты в этом случае не меняются.

Дополнительные расходы по дебиторской задолженности объясняются возможным увеличением безнадежных долгов и вложением денежных средств в дебиторскую задолженность на более продолжительный период времени.

Кредиторскую задолженность можно снизить, таким образом, за счет средств, полученных от «продажи» дебиторской задолженности факторинговой компании.

Рекомендуем продать часть дебиторской задолженности в размере 3000 млн. рублей. Таким образом, агрегированный баланс будет выглядеть следующим образом (табл. 15).

Таблица 15

Изменение агрегированных показателей Бухгалтерского баланса ОАО «Азиятелеком» с учетом предложенных мероприятий

Показатель	2009 г.	План	Отклонение Плана к 2009 г.
	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Сумма, млн. руб.	Уд. вес, %	Млн. руб.	%
1	2	3	4	5	6	7
Активы, всего	74374,2	100	71374,2	100	-3000	-4,0
Внеоборотные активы	44781,1	60,2	44781,1	62,7	0	0,0
Оборотные активы	29593,1	39,8	26593,1	37,3	-3000	-10,1

Исходя из полученных данных (табл. 15), можно сделать вывод, что учетом предложенных мероприятий по сокращению дебиторской и кредиторской задолженности изменяется и структура баланса в сторону увеличения в активах доли внеоборотных средств и сокращения в пассивах краткосрочных обязательств. Пересчитаем с учетом измененного баланса показатели по методике ФСФО РФ (табл. 16).

Таблица 16

Оценка структуры баланса ОАО «Азиятелеком» с учетом предложенных мероприятий

Показатель	2009 г.	План	Отклонение
1. Оборотные активы, млн. руб.	29593,1	26593,1	-3000
2. Наиболее срочные обязательства, млн. руб.	7049,9	4049,9	-3000
3. Коэффициент текущей ликвидности (п.1 : п.2)	4,2	6,57	2,37
4. Собственный капитал, млн. руб.	59456,3	59456,3	0
5. Внеоборотные активы, млн. руб.	44781,1	44781,1	0
6. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (п.4 - п.5):п.1	0,50	0,55	0,05

Таким образом, подводя итог анализа предложенных мероприятий, можно сделать вывод, что «продажа» дебиторской задолженности и покрытие за этот счет кредиторской задолженности предприятия, существенно скажется на оценке вероятности банкротства ОАО «Азиятелеком» в сторону уменьшения, о чем свидетельствует увеличение коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами.

Выводы и предложения

Далеко не все существующие ныне методики прогнозирования возможного банкротства предприятия заслуживают доверия исследователя. Не все из них составлены корректно, не все могут применяться в наших условиях, не все дают адекватные результаты. Одно и то же предприятие одновременно может быть признано безнадежным банкротом, устойчиво развивающимся хозяйствующим субъектом и предприятием, находящимся в предкризисном состоянии, - все определяет выбранная методика прогнозирования возможного банкротства.

Вслед за многими российскими авторами можно отметить, что многочисленные попытки применения иностранных моделей прогнозирования банкротства в отечественных условиях не принесли достаточно точных результатов в силу различий ситуации в экономике. Были предложены различные способы адаптации «импортных» моделей к российским условиям, но корректность этой адаптации также вызывает сомнения у специалистов.

Многие методики трудно применять из-за условий ограниченности данных, в которые попадает практически каждый сторонний исследователь состояния предприятия. Обычно приходится использовать только данные бухгалтерской отчетности. Это обстоятельство ограничивает круг методик, которые могут быть применены исключительно количественными коэффициентными. Нет возможности использовать качественные методы и методы балльных оценок.

В данной работе мы рассмотрели 3 различные методики оценки вероятности банкротства предприятия:

- методику ФСФО РФ;

- методику Альтмана;

- методику Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова.

На основании оценки вероятности банкротства компании ОАО «Азиятелеком» по данным методикам, мы можем сделать следующий вывод.

Оценка вероятности по методике ФСФО РФ, позволяет сделать вывод, что структура баланса удовлетворительна, а предприятие платежеспособно, т.к. коэффициент текущей ликвидности на протяжении анализируемого периода превышает нормативное значение, при этом увеличивается с 3,06 до 4,2, а также коэффициент обеспеченности собственными средствами превышает нормативно установленный показатель и увеличивается на протяжении 2007-2009 гг. с 0,24 до 0,5.

Вероятность банкротства по Z моделям Альтмана (как по двухфакторной, так и по пятифакторной) низкая и составляет менее 10% на протяжении всего анализируемого периода. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.

Анализ риска вероятности потери платежеспособности по методике, предложенной Р.С. Сайфуллиным и Г.Г. Кадыковым, свидетельствует о низком уровне риска банкротства, так как рейтинговое число R на протяжении анализируемого периода превышает 1 и увеличивается, что свидетельствует об удовлетворительном финансовом состоянии и низкой вероятности банкротства предприятия.

Таким образом, существует лишь проблема незначительного ослабления финансового состояния в пределах нормативных показателей, в связи с последствиями мирового финансового кризиса, который отразился на многих российских компаниях. Поэтому, для укрепления финансового состояния, мы предлагаем предприятию пересмотреть структуру дебиторской и кредиторской задолженности.

Делая обобщение можно сделать вывод, что в основе управления дебиторской задолженностью лежит два подхода:

1) сравнение дополнительной прибыли, связанной с той или иной схемой спонтанного финансирования, с затратами и потерями, возникающими при изменении политики реализации продукции;

2) сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженностей. Данные сравнения проводятся по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, доходам и расходам по инкассации.

Для оптимизации размеров дебиторской задолженности необходимо осуществить следующие мероприятия:

- внедрение системы скидок для добросовестных дебиторов;

- использование механизма факторинга для управления дебиторской задолженностью.

В настоящее время в деловой оборот прочно вошло понятие «факторинг». Россия все сильнее ощущает на себе влияние мирового финансового кризиса. Ни один из участников торгового оборота теперь не может с уверенностью сказать, выполнят ли партнеры свои обязательства по оплате, и когда будет проведена соответствующая банковская операция. Факторинг позволяет существенно снизить риски для поставщиков. Рост популярности данной банковской услуги привел к тому, что отечественный рынок факторинга на сегодняшний день является весьма насыщенным. Финансирование под уступку денежного требования предлагают многие банки. Сейчас факторинг - это комплекс услуг по управлению дебиторской задолженностью. Поэтому при выборе фактора необходимо учитывать опыт его работы на данном рынке, объем оборота капитала, клиентскую базу.

Таким образом, в целях укрепления финансового состояния мы рекомендуем «продать» часть дебиторской задолженности в размере 3000 млн. рублей, а полученные средства направить на погашение кредиторской задолженности. Данное обстоятельство существенно скажется на финансовом состоянии ОАО «Азиятелеком» в целом и в частности на вероятности банкротства предприятия, о чем свидетельствует увеличение коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» №127-ФЗ от 26 октября 2002 г // Консультант Плюс.

2. Антикризисное управление: от банкротства к финансовому оздоровлению / под ред. Г.П. Иванова. М.: Закон и право, 2005 № 44. С. 25-27.

3. Антикризисное управление: Учебник/ под ред. Э.М.Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 432 с.;

4. Баканов М.И. Теория экономического анализа: Учеб. / Баканов М.И., Шеремет А.Д. - М.: Финансы и статистика, 2006 - 288 с.

5. Балдин К.В. Антикризисное управление: макро и микроуровень. - М.: Дашков, 2005. - 316 с.

6. Баринов В.А. Антикризисное управление: Учеб. пособие. - М.: ФБК-ПРЕСС, 2008. - 520 с.;

7. Баринов В.А. Бизнес-планирование: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 272 с.;

8. Басовский Л.Е. Теория экономического анализа: Учебное пособие. - М.: ИНФРА - М, 2005 - 302 с.

9. Власова В.М. Финансы и статистика: Учебное пособие - М.: ЮНИТИ-ДАНА 2007 г. - 240 с.

10. Волкова О.И. Экономика предприятия (фирмы): Учебник / Волкова О.И., Девяткина О.В. - М.: ИНФРА-М 2006. - 600 с.

11. Гальперин В.М. Микроэкономика в 2-х т.: Учебник / Гальперин В.М., Игнатьев С.М. - СПб: Экономическая школа, 2005 - 481 с.

12. Грузинов В.Г. Экономика предприятия: Учеб. пособ. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 165с.

13. Ионова И.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами / Ионова И.Ф., Селезнева Н.Н. - М.: ЮНИТИ 2009 - 534 с.

14. Ковалев А.И. Анализ финансового состояния предприятия / Ковалев А.И., Привалов В.П. - М. : Центр экономики и маркетинга, 2006. - 256 с.

15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Отчётность. - М.: Финансы и статистика, 2005 - 432 с.

16. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Учеб. - М.: Финансы и статистика, 2005 - 314 с.

17. Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. / Ковалев В.В., Волкова О.Н. - М.: Проспект, 2009. - 320с.

18. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки- М.: ИКЦ «Дис», 2007 - 224с.

19. Крутик А.Б. Антикризисный менеджмент: Учеб. - СПб: Питер, 2006. - 432 с.;

20. Латушкина Н.М. Теория экономического анализа. - Тюмень: Изд- во ТГУ, 2006. - 152 с

21. Левин А.Е. Технико-экономический анализ деятельности организаций: Учеб. пособ. - М.: МИКХиС, 2007. - 56с

22. Любушин Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности: Учеб. пособие. / Любушин Н.П., Лещева В.Б. - М.: ЮНИТИ-ДАНА 2005.-301с.

23. Пястолов С.М. Анализ финансово- хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. - М.: Мастерство, 2007. - 336 с.

24. Родионова Н.А. Антикризисный менеджмент: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 223 с.

25. Савицкая Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 281 с.

26. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учеб. пособ. М.: ИНФРА-М 2007 - 495 с.

27. Стоянов Е.А. Экспертная диагностика и аудит финансово-хозяйственного положения предприятия / Стоянов Е.А., Стоянова Е.С. - М.: Перспектива, 2005 - 401 с.

28. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Учеб. - М.: ИНФРА-М 2005 - 562 с.

29. Финансовый менеджмент: теория и практика/ Под ред. Стояновой Е.С.- М.: Перспектива, 2006 - 463 с.

30. Шеремет А.Д. Методика финансового анализа: Учебное пособие / Шеремет А.Д., Негашев Е.В. М.: Филинъ, 2006. - 2

Размещено на Allbest.ru