Повышение эффективности инвестиционной деятельности промышленного предприятия

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:

Фс >0; Фт >0; Фо >0; т.е. S={ 1,1,1};

2..Нормальная устойчивость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность:

Фс< 0; Фт >О; Фо>О; т.е. S={0,1,1};

3.Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором всё же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

Фс<0; Фт<0;Фо>0;т.е. S={0,0,1};

4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской задолженности:

Фс<0; Фт<0; Фо<0; т.е. S={0,0,0}.

В ОАО «Промприбор» трёхкомпонентный показатель финансовой ситуации S={0;0;0} как в 2006г., в 2007г. так и в 2008 году. Таким образом, финансовую устойчивость в 2006г., 2007г. и в 2008г. можно считать критической.

Исходя из целей, поставленных в курсовой работе, более приемлемо использовать для анализа финансовой устойчивости ОАО «Промприбор» относительные показатели (таблица 16).

Таблица 2.8

Показатели финансовой устойчивости ОАО «Промприбор»

Коэффициент независимости показывает долю собственных средств в общей сумме средств предприятия. В 2006г. величина данного коэффициента составила - 0,8 (208459/260481); 2007г. - 0,72 (205581/285595); 2008г. - 0,66 (192251/291109). Полученные данные говорят о том, что предприятие имеет больше собственных средств, чем заемных, поскольку рассчитанные коэффициенты больше нормативного значения равного 0,5. Но на предприятии наметилась тенденция к сокращению собственных средств, о чем свидетельствуют полученные данные (за 2007г. снижение на 0,08; а за 2008г. на 0,06).

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств показывает, сколько заемных средств привлекало предприятие на рубль вложенных в активы собственных средств. Нормативное значение данного коэффициента <1. В 2006г. - 0,25 (52022/208459); 2007г. - 0,39 (80014/205581); 2008г. - 0,51 (3900+94958/192251). В 2006 г. предприятие привлекало на каждый 1 руб. собственных средств, вложенных в активы 25 коп. заемных средств. В течение 2007г. заемные средства выросли до 39 коп. на каждый 1 руб. собственных вложений, а в 2008г. - до 51 коп. Полученные данные свидетельствуют о росте заемных средств, что в будущем может усилить зависимость предприятия от привлеченных средств. В ОАО «Промприбор» это выражается в постоянном росте кредиторской задолженности с одновременным падением доли собственных средств.

Коэффициент маневренности собственных средств характеризует степень мобильности использования собственных средств. В 2006г. - 0,28 (208459-148388/208459); 2007г. - 0,23 (205581-157689/205581); 2008г. - 0,25 (192251-143543/192251). Коэффициент обеспечения собственными средствами показывает долю СОС, приобретенных за счет собственных средств. В 2006г. - 0,53 (208459-148388/112093); 2007г. - 0,37 (205581-157689/127906); 2008г. - 0,33 (192251-143543/147567). Полученные данные отражают ситуацию достаточности собственных средств, но полученные значения коэффициентов снижаются, а при продолжении данной тенденции предприятие будет иметь возможность ухудшения финансовой автономности в будущем.

На основании проведенного анализа финансовой устойчивости ОАО «Промприбор» имеет не устойчивое финансовое положение. Это обусловлено снижением коэффициентов маневренности, обеспечения собственными средствами, коэффициента независимости, а также увеличением зависимости предприятия от заемных средств.

В условиях рыночных отношений велика роль показателей рентабельности продукции, характеризующих уровень прибыльности (убыточности) её производства. Показатели рентабельности являются относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Они характеризуют относительную доходность предприятия, измеряемую в процентах к затратам средств или капитала с различных позиций.

Показатели рентабельности - это важнейшие характеристики фактической среды формирования прибыли и дохода предприятий. По этой причине они являются обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Все показатели рентабельности продукции низкие. В 2007г. вследствие снижения спроса на продукцию из-за неплатежеспособности большинства потребителей, а также вследствие получения убытков от внереализационных операций показатели рентабельности продукции существенно снизились.

2.3 Анализ деловой и инвестиционной активности предприятия

Для анализа деловой и инвестиционной активности организации используют две группы показателей:

1. Общие показатели оборачиваемости;

2. Показатели управления активами.

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество организации, может оцениваться:

- скоростью оборота - количество оборотов, которое делает за анализируемый период капитал организации или его составляющие;

- периодом оборота - средним сроком, за который возвращаются в хозяйственную деятельность организации денежные средства, вложенные в производственно - коммерческие операции. Анализ коэффициентов инвестиционной активности проведем с помощью таблицы 18.

Коэффициент общей оборачиваемости капитала показывает эффективность использования имущества. Отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период всего капитала организации). В 2006г. - 0,95 раз (247610/148388+112093); 2007г. - 0,97 раз (277851/157689+127906); 2008г. - 1,29 раз (376666/143543+147567)

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает скорость оборота всех оборотных средств организации (как материальных, так и денежных). В 2006г. - 2,21 (247610/112093); 2007г. - 2,17 (277851/127906); 2008г. - 2,55 (376666/147567).

Фондоотдача показывает эффективность использования только основных средств организации. В 2006г. - 2,09 раз (247610/118540); 2007г. -2,39 раз (277851/116395); 2008г. - 2,89 раз (376666/130049).

Коэффициент отдачи собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала. Сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного капитала. В 2006г. - 1,19 раз (247610/208459); 2007г. - 1,35 раз (277851/205591); 2008г. - 1,96 раз (376666/192251).

Оборачиваемость материальных средств показывает, за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде. В 2006г. - 133 дня (91753*360/247610); 2007г. - 127 дней (98338*360/277851); 2008г. -115 дней (120860*360/376666).

Оборачиваемость денежных средств показывает срок оборота денежных средств. В 2006г. - 5 дней (3722*360/247610); 2007г. - 0,76 дней (592*360/277851); 2008г. - 0,32 дней (338*360/376666).

Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах показывает количество оборотов средств в дебиторской задолженности за отчетный период. В 2006г. - 18,01 раз (247610/13746); 2007г. - 13,35 раз (277851/20800); 2008г. - 15,86 раз (376666/23754).

Срок погашения дебиторской задолженности показывает, за сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность организации. В 2006г. - 19 дней (13746*360/247610); 2007г. - 26 дней (20800*360/277851); 2008г. -22 дней (23754*360/376666). Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организации. В 2006г. - 5,02 раз (247610/49346); 2007г. - 4,20 раз (277851/66105); 2008г. - 5,19 раз (376666/72456). Срок погашения кредиторской задолженности показывает средний срок возврата долгов организации по текущим обязательствам. В 2006г. - 71 день (49346*360/247610); 2007г. - 85 дней (66105*360/277851); 2008г. -69 дней (72456*360/376666).

В соответствии с интересами инвесторов и в зависимости от уровней риска и потенциала предприятия, ОАО «Промприбор» можно отнести к категории предприятий, привлекательных для инвесторов, ориентированных на небольшие или средние, но гарантированные инвестиционные проекты.

В целом по проведенному анализу можно сделать вывод, что на сегодняшний день ОАО «Промприбор» занимает достаточно неплохое положение. Тем не менее, предприятие вполне способно работать с еще большей эффективностью. В этом случае руководству необходимо не только осваивать новые методы и технику управления, но и менять стратегию развития. Для этого необходимо: по возможности принимать участие в государственных инвестиционных программах развития и производства товаров и услуг, датируемых за счет бюджетных ассигнований; вести постоянный поиск российских и зарубежных заказчиков на услуги, которые могут быть оказаны предприятием; проанализировать спрос на предоставление новых услуг, которые отвечают возможностям предприятия; обеспечить эффективную рекламу всех услуг предприятия; проводить более активную коммерческую деятельность (сбыт товаров других фирм; сдача в аренду пустующих помещений и территорий); уменьшение производственных издержек и накладных расходов по производимым фирмой товарам и услугам.

3. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСАХ

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов необходимо в целях их рационального использования и оптимального распределения между проектами. Процесс прогнозирования осуществляется в следующей последовательности, представленной на рисунке 3.1.

На первой стадии определяется необходимый объем финансовых средств для реального инвестирования. В этих целях в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии отраслей подбираются необходимые объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения.

Стоимость строительства новых объектов может быть определена по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов (с учетом фактора инфляции) или по удельным капитальным вложениям на единицу мощности.

Общая потребность в капитальных вложениях для строительства нового объекта рассчитывается по формуле [19]

КВн = М * Укв + П, (3.1)

где КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства нового объекта;

М - предусматриваемая мощность объекта в соответствующих производственных или строительных единицах (кв. м; куб. м. и т.п.);

Укв - средняя сумма строительных затрат на единицу мощности объектов данного профиля;

П - прочие затраты, связанные со строительством объекта.

Следует отметить, что стоимость строительства составляет лишь часть потребности в инвестиционных ресурсах, связанных с введением новых объектов. Наряду со стоимостью строительства объекта (рассматриваемой как аналог стоимости вводимых в действие основных фондов) должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие нового предприятия может быть определена по формуле

Пир = (КВн х100) / Уоф, (3.2)

где Пир - общая потребность в инвестиционных ресурсах при строительстве и вводе в действие нового объекта;

КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства и оборудования нового объекта;

Уоф - удельный вес основных фондов в общей сумме активов аналогичных компаний (фирм) данной отрасли.

Стоимость приобретения действующего предприятия может быть определена на основе его оценки различными методами [23].

1. На основе чистой балансовой стоимости.

Принцип такой оценки основан на вычитании из общей балансовой стоимости активов предприятия суммы его обязательств. При оценке учитываются индексированная стоимость основных фондов за вычетом их износа, фактическая стоимость материальных оборотных фондов, сумма, дебиторской и кредиторской задолженности и др. В соответствии с методикой оценки стоимости приватизируемых объектов расчет чистой балансовой стоимости предприятия может быть осуществлен по формуле

Сб = ОФ + НА + З + Ф + КВ + НС + Ки, (3.3)

где Сб - чистая балансовая стоимость предприятия;

ОФ - остаточная стоимость проиндексированных ОФ предприятия;

НА - сумма нематериальных активов;

З - сумма запасов материальных оборотных фондов по остаточной стоимости;

Ф - сумма всех форм финансовых ресурсов предприятия за минусом задолженности;

КВ - капитальные вложения;

НС - незавершенное строительство;

Ки - коэффициент индексации основных фондов.

2. На основе прибыли.

Принцип такой оценки основан на определении реальной суммы среднегодовой прибыли за ряд последних лет (или ожидаемой суммы среднегодовой прибыли в предстоящем периоде) и средней нормы прибыльности инвестиций (в качестве ее заменителя может быть использована реальная ставка процента при наращении или дисконтировании денежных средств). Упрощенный расчет осуществляется по формуле:

Ск = Пс / Нп, (3.4)

где Ск - стоимость предприятия на основе размера его прибыли;

Пс - среднегодовая сумма реальной прибыли;

Нп - средняя норма прибыльности инвестиций.

3. На основе рыночной стоимости.

Принцип оценки основан на использовании данных о продаже аналогичных предприятий, по конкурсу или на аукционах в процессе приватизации.

К прогнозируемой потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования путем нового строительства или приобретения в необходимых случаях добавляется потребность в этих ресурсах для расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих объектов предприятия. Общая потребность в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования дифференцируется по отдельным периодам реализации инвестиционной стратегии.

На второй стадии прогнозирования потребности определяется необходимый объём инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций. Расчет этой потребности основывается на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования в прогнозируемом периоде. По каждому из таких периодов потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется по формуле:

ИРф = (ИРр * Уф) / Ур, (3.5)

где ИРф - потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций;

ИРр - потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления реальных инвестиций;

Уф - удельный вес финансовых инвестиций в предусматриваемом прогнозном периоде;

Ур - удельный вес реальных инвестиций в соответствующем прогнозном периоде.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется путем суммирования потребности в них в первом (начальном) периоде и размеров прироста этих ресурсов в каждом последующем периоде.

На третьей стадии прогнозирования потребности определяется общий объём необходимых инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путем суммирования потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования, потребности в этих ресурсах для осуществления финансовых инвестиций и суммы резерва капитала. Резерв капитала предусматривается, обычно, в размере 10% от совокупной потребности в средствах для реального и финансового инвестирования.

Изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников является вторым этапом разработки стратегии. В процессе этого этапа работ рассматриваются возможные источники формирования инвестиционных ресурсов с учетом специфики деятельности того или иного предприятия.

Все источники формирования инвестиционных ресурсов подразделяются на три основные группы: собственные; заёмные; привлеченные [9].

Среди собственных источников финансирования инвестиций главную роль, безусловно, играет прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей. Часть этой прибыли, направляемой на производственное развитие, может быть использована на любые инвестиционные цели. Политика распределения чистой прибыли основывается на избранной ею стратегии экономического развития.

Вторым по значению источником собственных средств являются амортизационные отчисления. Их размер зависит от объема используемых предприятием основных фондов и принятой политики их амортизации (использования метода прямолинейной или ускоренной амортизации).

Остальные из перечисленных собственных источников формирования инвестиционных ресурсов в процессе разработки инвестиционной стратегии предприятия не рассматриваются, т.к. их формирование является предметом тактического или оперативного планирования.

Среди заемных источников финансирования инвестиций главную роль обычно играют долгосрочные кредиты банков. Однако в современных условиях этот источник практически не используется в связи с кризисным состоянием экономики (в общей сумме кредитов, выдаваемых банками в 1991 году, долгосрочные кредиты составляли менее 2%) [25].

Инвестиционный лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения заемных ресурсов. Он рассматривается как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Острый дефицит инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и значительное количество неиспользуемых производственных объектов и оборудования вследствие экономического спада, с другой, создают предпосылки для широкого использования инвестиционного лизинга в инвестиционной деятельности предприятий.

Инвестиционный селенг является одной из новых форм привлечения инвестиционных ресурсов, используемых рядом российских предприятий. Селенг представляет собой специфическую форму обязательств, состоящую в передаче собственником (юридическими и физическими липами) прав по пользованию и распоряжению его имуществом за определенную плату. В качестве имущества могут выступать здания, сооружения, оборудование, сырьё и материалы, денежные средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального и творческого труда. В зарубежной практике селенг превратился в один из важных инструментов финансирования инвестиций в различных сферах бизнеса.

Остальные источники заёмных средств в процессе разработки инвестиционной стратегии обычно не рассматриваются.

Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь рассматривается возможность привлечения акционерного капитала. Этот источник может быть использован предприятиями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в форме акционерных обществ. Многие предприятия уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности. Для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов.

Для предприятий иных организационно-правовых форм (кроме акционерных обществ) основной формой дополнительного привлечения капитала является расширение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паёв) отечественных и зарубежных инвесторов.

Из всего многообразия источников формирования инвестиционных ресурсов при разработке инвестиционной стратегии предприятия могут быть учтены лишь основные из них.

Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных (или внутренних источников). Этот метод используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций.

Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиций или отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Кредитное финансирование применяется, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые реальные объекты с высокой нормой прибыльности инвестиций. Этот метод может быть использован и для финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним существенно превышает ставку кредитного процента.

Лизинг или селенг используются при недостатке собственных финансовых средств для реального инвестирования, а также при инвестициях в реальные проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм и видов инвестирования.

С учетом перечисленных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов определяются пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов. Для расчета может быть использована следующая форма, представленная в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Форма расчета структуры источников инвестиционных ресурсов на перспективный период

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии компании и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов большинством авторов предлагается учитывать основные особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

- простотой и быстротой привлечения;

- высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

- существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании.

Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:

- ограниченный объём привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

- ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

- высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов;

- более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения.

Вместе с тем им присущи следующие недостатки:

- сложность привлечения и оформления;

- более продолжительный период привлечения;

- необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

- повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;

- потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

- частичная потеря управления деятельностью кампании (при акционировании).

Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

- необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

- максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.

Финансовая устойчивость предприятия в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью показателей, рассмотренных ранее. К этим показателям может быть добавлен коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности (Ксф), определяемый по формуле

Ксф = ИРс / Иро, (3.6)

где ИРс - сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов;

ИРо - общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов.

Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.