Доходный подход. При этой оценке внимание концентрируется на влиянии изменения процентных ставок на сумму начисленных процентов или доходов по счету прибылей и убытков. Это - традиционный подход к оценке процентного риска, применяемый многими банками. Колебания размеров доходов являются важным пунктом для анализа риска процентных ставок, поскольку снижение доходов или прямые убытки могут создать угрозу финансовой стабильности банка в результате подрыва коэффициентов достаточности его капитала и снижения доверия к банку на рынке.

В этом отношении составляющим компонентом доходов, который традиционно привлекал к себе самое пристальное внимание, является чистый доход по процентам, то есть разница между общей суммой дохода по процентам и общей суммой расходов по процентам. Такое внимание отражает как важность чистого дохода по процентам в общей сумме доходов банка, так и его прямую и легко просматриваемую связь с изменениями процентных ставок. Однако по мере возрастания общего объема банковских операций, которые приносят доходы от получения комиссий и из прочих источников, не связанных с доходом от процентов, все чаще встречается подход к анализу общей суммы чистого дохода, включающий как связанные, так и не связанные с получением процентов доходы и расходы. Доходы, не связанные с процентами, от многих видов банковской деятельности, таких, как обслуживание кредитов и различные программы секьюритизации активов, могут быть весьма чувствительными к изменению процентных ставок на рынке. Например, некоторые банки осуществляют обслуживание и управление ипотечными кредитами для специальных консорциумов за вознаграждение, размер которого основывается на сумме активов, которыми управляют эти банки. Если процентные ставки падают, то обслуживающий ипотечные кредиты банк может ощутить снижение своих доходов, получаемых в форме комиссии, по мере того, как происходит досрочное погашение кредитов, лежащих в основе получения этих доходов. Кроме того, даже традиционные источники получения доходов, не связанных с процентами, такие, как комиссия, взимаемая за техническую обработку сделок, становятся все более чувствительными к процентным ставкам. Такая возросшая чувствительность привела руководство банков и органы надзора за банками к необходимости более широко смотреть на потенциальное воздействие изменения процентных ставок на рынке на банковские доходы и учитывать это воздействие в разных условиях, складывающихся в результате изменения процентных ставок.

Подход экономической стоимости. Колебание рыночных процентных ставок может повлиять также на стоимость банковских активов, пассивов и внебалансовых статей. Таким образом, с точки зрения акционеров банка, его руководства и органов надзора степень подверженности экономической стоимости банка колебанию процентных ставок столь же важна. Экономическая стоимость финансового инструмента представляет собой оценку на данный момент стоимости генерируемых им ожидаемых чистых денежных потоков с учетом действующих процентных ставок на рынке. В широком смысле слова экономическую стоимость банка можно охарактеризовать как ожидаемый чистый денежный поток от сегодняшней стоимости банка, определенный как сумма ожидаемых денежных потоков по активам за вычетом ожидаемых денежных потоков по пассивам плюс чистые денежные потоки, ожидаемые из статей, учитываемых за балансом. В этом смысле оценка перспектив экономической стоимости отражает один из подходов к вопросу о чувствительности чистой стоимости банка к колебаниям процентных ставок.

Поскольку при оценке перспектив экономической стоимости рассматривается потенциальное влияние изменения процентных ставок на сегодняшнюю стоимость всех будущих денежных потоков, это дает более полную оценку потенциального долгосрочного воздействия изменений процентных ставок по сравнению с методом оценки перспективы получения доходов. Такой подход важен, поскольку изменения краткосрочных доходов, на которые ориентируется метод перспективной оценки доходов, могут не дать достаточно точного представления о влиянии движения процентных ставок на общее состояние всех совокупных позиций банка.

Рассмотренные подходы, которые обсуждались выше, концентрируются на том, как будущие изменения процентных ставок могут затронуть финансовые результаты банка. Но финансовые инструменты, предназначенные для продажи на рынке, могут уже содержать встроенные в них выгоды или убытки, причина которых кроется в изменении процентных ставок в прошлом. Такие выгоды или убытки могут со временем отразиться на доходах банка. Например, долгосрочный кредит с фиксированной процентной ставкой, который предоставлялся в период низких процентных ставок и недавно рефинансировался за счет пассивов по более высокой процентной ставке, будет за весь срок, оставшийся до его погашения, представлять собой утечку ресурсов, принадлежащих банку. Поэтому Базельский комитет предлагает банкам при оценке уровня процентного риска рассматривать также влияние, которое прошлые процентные ставки могли бы оказывать на будущие финансовые результаты его деятельности [53].

Состояние российского банковского законодательства в сфере регулирования процентного риска.

С 1 апреля 2000 года согласно российскому банковскому законодательству [2] коммерческие банки должны определять величину процентного риска для включения в расчет показателя достаточности собственных средств (капитала).

Как и для большинства методик расчета рисков для процентного риска была принята методика, разработанная Базельским комитетом. Основой для нее послужил стандартизированный метод расчета, не предполагающий применение каких-либо математических моделей, среди которых самой распространенной является VaR-модель (стоимость под риском). От использования моделей Банк России отказался по двум причинам [21]. Первая и самая важная - невозможность использования по объективным обстоятельствам, поскольку предполагается наличие длинных ценовых рядов. Вторая, как показала практика большинства банков, - неготовность персонала российских банков профессионально пользоваться моделями. Именно поэтому остановились на стандартизированном методе.

Согласно этому методу процентный риск рассматривается как составная часть рыночных рисков, которым подвергается кредитная организация, владеющая торговым портфелем, состоящим из финансовых инструментов, приобретенных с целью дальнейшей перепродажи. Необходимо отметить, что регулированию размера процентного риска со стороны Банка России кредитные организации подвергаются только в тех случаях, если:

на отчетную дату совокупная балансовая стоимость торгового портфеля равна или превышает 5% величины балансовых активов;

хотя бы на одну из отчетных дат совокупная балансовая стоимость торгового портфеля была равна или превышала 6% от величины балансовых активов;

на отчетную дату совокупная балансовая стоимость торгового портфеля превышает 200% от величины собственных средств (капитала).

По состоянию на 01.01.2006 процентный риск при расчете достаточности капитала учитывали только 252 банка из 1253 действующих кредитных организаций, а доля активов таких банков составила всего 36% [17, с. 39].

Расчет процентного риска производится по следующим финансовым инструментам торгового портфеля: долговые обязательства Российской Федерации; долговые обязательства субъектов Российской Федерации и местных органов власти; облигации; еврооблигации; ценные бумаги, приобретенные / проданные по сделкам типа «РЕПО»; ценные бумаги, принятые / переданные в залог; депозитные сертификаты; долговые обязательства юридических лиц; производные финансовые инструменты (за исключением купленных опционов), чувствительные к изменению процентных ставок; неконвертируемые привилегированные акции.

Процентный риск определяется как сумма двух величин - специального процентного риска (СПР) и общего процентного риска (ОПР). Размер СПР и ОПР рассчитывается отдельно по каждому виду валюты, включая российские рубли.

Специальный процентный риск определен как риск неблагоприятного изменения цены под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг. Для исчисления специального процентного риска все финансовые инструменты торгового портфеля разбиваются на пять групп риска. Затем все чистые длинные и короткие позиции взвешиваются на определенные для каждой группы риска коэффициенты: 0%, 0,25%, 1%, 1,6% и 8%%. Взвешенные чистые длинные и короткие позиции в иностранных валютах конвертируются в российские рубли по курсу Банка России на дату составления отчетности. Размер СПР равен общей сумме (без учета знака позиции) взвешенных с учетом риска позиций по каждой валюте.

Общий процентный риск обозначает риск неблагоприятного изменения цены, связанного с колебаниями уровня процентной ставки. Он рассчитывается по специальной методике, согласно которой однородные требования и обязательства перед сальдированием и взвешиванием по установленным коэффициентам переоцениваются. Переоценка производится в соответствии с определенными коэффициентами, которые дифференцируются по временным интервалам. Размер общего процентного риска рассчитывается отдельно по каждому виду валюты, включая российские рубли.

2.2 Методы оценки процентного риска

Анализ разрывов (гэп-анализ)

В банковской практике для оценки процентного риска сформировался ряд методов. Простейшей и наиболее широко применяемой из них является метод оценки на основе анализа разрывов, который основывается на сопоставлении активов и пассивов, внебалансовых обязательств, отнесенных в соответствующие временные интервалы.

Этот анализ производится на основе таблицы разрыва активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки, при построении которой активы и пассивы распределяются по периодам в зависимости от момента возможного изменения процентной ставки.

Первым этапом анализа разрыва является определение периода анализа риска процентных ставок. При этом возникает дилемма: чем более длительный период выбран, тем анализируется большая часть активов и пассивов на подверженность риску изменения процентных ставок. В то же самое время при удлинении периода точность анализа уменьшается, так как исключаются колебания внутри периода. Для решения этой задачи прибегают к анализу разрыва активов и пассивов, чувствительных к изменению процентных ставок, на различных временных интервалах, например, до одного месяца, от месяца до трех, от трех месяцев до полугода, от полугода до одного года и так далее.

Дробление временных интервалов зависит от специфики конкретного банка. Чем меньше временные интервалы, тем точнее оценка риска. Часто используется такая группировка: первые 12 временных интервалов месячные, затем четыре квартальных, затем годовые временные интервалы, и, наконец, временной интервал с открытой границей «свыше стольких-то лет» [18]. Однако, как отмечают отечественные специалисты [47], занимающиеся данной проблемой, сегодня в России прогноз вероятного изменения процентных ставок возможен только в краткосрочной перспективе, поэтому оценка риска изменения процентной ставки на отдаленных временных интервалах весьма условна.

Второй этап анализа риска процентной ставки состоит в том, что все активы и пассивы банка делятся на две категории: активы / пассивы, чувствительные к изменению процентных ставок; активы / пассивы, нечувствительные к изменению процентных ставок. К первым относятся те активы и пассивы, на доходность которых непосредственно влияет изменение процентных ставок в течение анализируемого периода, а именно все активы и пассивы с переменной процентной ставкой, а также те из них, которые будут погашены в течение анализируемого периода. Заполнение таблицы и, соответственно, определение разрыва активов и пассивов банка, чувствительных к изменению процентной ставки, основано на следующей классификации.

По активам: ссуды и авансы клиентам и банкам с фиксированной ставкой - основная сумма ссуды должна быть занесена в столбец таблицы в соответствии со сроком погашения ссуды;

ссуды и авансы клиентам и банкам с переменной ставкой - основная сумма ссуды должна быть занесена в столбец таблицы в соответствии с ближайшим сроком пересмотра размера процентной ставки;

ценные бумаги из инвестиционного портфеля банка (то есть ценные бумаги, которые банк намерен держать в портфеле до их погашения) с фиксированным купонным доходом или дисконтные - сумма от погашения ценной бумаги должна быть занесена в столбец таблицы в соответствии со сроком погашения ценной бумаги;

ценные бумаги из инвестиционного портфеля банка с переменным купонным доходом - номинал ценной бумаги, являясь одновременно суммой, на которую начисляется купонный доход, и суммой, получаемой при погашении, должен быть указан в столбце таблицы, соответствующем ближайшему сроку пересмотра процентной ставки купона ценной бумаги;

ценные бумаги из торгового портфеля (то есть ценные бумаги, которые банк не намерен держать в портфеле до погашения, а собирается использовать для перепродажи с целью спекуляции или поддержания ликвидности) - стоимость ценной бумаги на текущий момент указывается в первом временном столбце таблицы «До 1 месяца». Действительно, эта часть активов является наиболее чувствительной к колебаниям финансового рынка;

прочие активы и инвестиции, чувствительные к изменению процентной ставки (то есть те активы и инвестиции, которые либо будут погашены, либо планируются к продаже банком и действительно могут быть реализованы на рынке, либо имеют переменный доход) должны быть разнесены в те столбцы таблицы, которые соответствуют срокам погашения / планируемой продажи или ближайшему сроку пересмотра размера дохода на данный актив;

прочие активы и инвестиции, нечувствительные к изменению процентной ставки (те активы, которые не попали в вышеперечисленные группы) относятся в колонку таблицы «Средства, не чувствительные к изменению процентной ставки».

По пассивам и некоторым внебалансовым статьям для составления таблицы применяются аналогичные принципы:

векселя, прочие долговые обязательства банка, срочные депозиты юридических лиц и граждан с фиксированной ставкой - основная сумма должна быть занесена в столбец таблицы в соответствии со сроком погашения;

долговые обязательства, срочные депозиты юридических лиц и граждан с переменной ставкой - основная сумма должна быть занесена в столбец таблицы в соответствии с ближайшим сроком пересмотра размера процентной ставки;

средства до востребования клиентов и банков на счетах и депозиты до востребования - данная часть пассивной базы коммерческих банков, безусловно, является чувствительной к изменению процентных ставок. Клиенты могут востребовать денежные средства со счетов в любой момент, и тогда банк может заместить эти средства платными депозитами. Однако, относить эту часть пассивов банка в полном объеме в первый столбец таблицы «До 1 месяца» было бы неправильно, так как часть средств на счетах клиентов можно рассматривать как неснижаемый остаток. Расчет размера такого неснижаемого остатка банк производит на основе результатов анализа своих обязательств. Выделяя часть средств до востребования в неснижаемый остаток, банк признает, что эти средства не будут востребованы в течение всего срока деятельности банка, поэтому их следует относить в колонку таблицы «Средства, не чувствительные к изменению процентной ставки». Другую часть клиентских счетов, которая, по мнению банка, может быть востребована клиентами, следует относить в первый временной столбец таблицы. Способ определения степени чувствительности к изменению процентной ставки пассивов банка до востребования, описанный выше соответствует достаточно консервативному подходу. Таблица разрывов процентной ставки, составленная в соответствии с ним, скорее всего, будет демонстрировать превышение пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки, над активами, чувствительными к изменению процентной ставки. Это происходит потому, что традиционно большую часть источников финансирования коммерческого банка составляют остатки на счетах клиентов, а высоколиквидные активы не покрывают даже части клиентских средств. Политика банка по управлению ликвидностью вполне может предусматривать такую ситуацию. Поэтому для более адекватной оценки уровня риска процентной ставки предусматривается некоторый график разнесения по колонкам таблицы части клиентских средств, не относящейся к неснижаемому остатку, что будет соответствовать предположению о возможном замещении бесплатных клиентских ресурсов платными пассивами. Здесь банк может предусмотреть несколько сценариев графика такого замещения. График возможного изъятия средств клиентами разрабатывается на основе анализа ресурсной базы банка.

средств клиентов и банков на счетах, по которым заключен договор о неснижаемом остатке, - аналогично депозитам;

прочие пассивы, чувствительные к изменению процентной ставки (то есть те пассивы, которые будут возвращены, либо имеют переменный доход), должны быть разнесены в те столбцы таблицы, которые соответствуют срокам погашения или ближайшему сроку пересмотра размера дохода на данный актив;

прочие обязательства, нечувствительные к изменению процентной ставки (те обязательства, которые не попали в вышеперечисленные группы), средства участников, нераспределенная прибыль и прочие фонды относятся в колонку таблицы «Средства, не чувствительные к изменению процентной ставки».

При реализации данного подхода существует еще одна проблема -- разнесение производных инструментов по временным интервалам. Стандартом в этой области можно считать подход Базельского комитета [21], согласно которому система измерения процентного риска должна включать, помимо традиционных процентных активов и пассивов, все процентные производные инструменты и другие внебалансовые инструменты, реагирующие на процентные ставки (например, соглашения о будущей процентной ставке (FRA), форвардные контракты, фьючерсы на облигации, процентные и валютные свопы, опционы). Общее правило гласит, что производные инструменты должны быть конвертированы в позиции по соответствующему для них инструменту. Фьючерсные и форвардные контракты, включая соглашения о будущей процентной ставке, рассматриваются как комбинация длинной и короткой позиций по базовому инструменту; свопы -- как две условные позиции по государственным ценным бумагам с соответствующими сроками погашения. Например, процентный своп, по условиям которого банк получает процентные платежи по плавающей процентной ставке и уплачивает по фиксированной, будет рассматриваться как длинная позиция по инструменту с плавающей процентной ставкой со сроком погашения соответствующему периоду до следующей фиксации процентной ставки и как короткая позиция по инструменту с фиксированным процентом со сроком погашения, соответствующим остаточному сроку действия свопа. Для свопов, по которым уплачиваются или получают платежи по фиксированной или плавающей процентной ставке против иной ставки-ориентира (reference price), например, фондовый индекс, компонент, связанный с процентной ставкой, должен быть отнесен к соответствующей переоцениваемой категории срока погашения. Компонент, связанный с акциями, включается в базу для акций (для расчета риска по позициям по акциям). Отдельные позиции по валютным свопам отражаются в отчетности по соответствующим шкалам сроков погашения для соответствующих валют.

На основе таблицы разрыва активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки, составленной в соответствии с перечисленными выше принципами, оценивают уровень данного риска. Непосредственно этот разрыв, называемый гэп (от англ. gap - зазор), получается вычитанием из активов, чувствительных к изменению процентной ставки (АЧП), пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки (ПЧП). Для каждого временного интервала Т можно вычислить величину такого разрыва:

(2.1.)

Если объем активов, чувствительных к изменению процентной ставки, больше пассивов такого же типа, то имеет место положительный разрыв. Противоположная ситуация называется отрицательным разрывом. В случае, когда активы, чувствительные к изменению процентных ставок на рынке, равны пассивам, чувствительным к изменению процентных ставок, возникает ситуация нулевого разрыва.

Ожидаемый процентный риск в денежном выражении, как ожидаемое изменение прибыли от изменения уровня процентных ставок выражается через гэп следующим образом:

(2.2.)

где ЧПД - ожидаемые изменения чистого процентного дохода.

Если за период, для которого рассчитан разрыв, процентные ставки возрастут, то положительный гэп приведет к ожидаемому увеличению процентной прибыли. Если ставки понизятся, то негативный гэп приведет к увеличению ожидаемой прибыли. В табл. 2.1. приводится характер изменения процентных доходов, расходов и прибыли в зависимости от величины гэп и направления изменения процентных ставок.

Таблица 2.1 Характер изменения процентных доходов, расходов и прибыли от величины гэп и направления изменения процентных ставок*

ГЭП	Процентные ставки	Процентный доход	Степень изменения	Процентный расход	Чистый процентный доход
Положительный	Увеличиваются Уменьшаются	Увеличивается Уменьшается	>	Увеличивается Уменьшается	Увеличивается Уменьшается
Отрицательный	Увеличиваются Уменьшаются	Увеличивается Уменьшается	<	Увеличивается Уменьшается	Уменьшается Уменьшается
Нулевой	Увеличиваются Уменьшаются	Увеличивается Уменьшается	=	Увеличивается Уменьшается	Отсутствует Отсутствует

* Источник: [45]

В практике оценки процентного риска используется ряд других показателей гэп. В настоящей работе остановимся на некоторых из них.

Можно рассчитать кумулятивный разрыв накопленным итогом разрывов для каждой срочности, т.е. разрыв для временного интервала, включающего все предыдущие временные интервалы, начиная с первого временного интервала со срочностью Т₀ [18]:

(2.3.)

Рассмотрим показатель:

(2.4.)

Очевидно, что значение коэффициента К₁ может быть больше, меньше или равно единицы. Это означает, что если коэффициент больше единицы, то у банка положительный гэп; если коэффициент меньше единицы, то разрыв отрицательный и, наконец, если коэффициент равен единице, то гэп будет нулевым. Графически влияние изменения процентной ставки на чистый процентный доход при различных значениях К₁ представлено на рис. 2.1.

Недостатком показателя гэп, кумулятивного гэп и коэффициента К₁ является то, что они содержат мало информации, которая может быть получена на основе сопоставления активов и пассивов, чувствительных к изменению процентных ставок на рынке. В частности, они не учитывают размеры банка и объем его операций. Банки с различным объемом активов и пассивов будут иметь один и тот же показатель гэп.

Рис. 2.1 Графики показателей гэп. Источник: [47, с. 32]

Поэтому наиболее приемлемым для практического использования, с точки зрения некоторых отечественных экономистов [47], является показатель:

(2.5)

Уровень коэффициента К₂ отражает меру риска, принятого банком. Очевидно, что чем выше значение коэффициента, тем более рискованной является политика банка в области управления процентными ставками. Для российских коммерческих банков не определены критерии оценки данного показателя. В международной банковской практике существует количественная оценка коэффициента К₂, которая позволяет оценить процентный риск (табл. 2.2.).

Таблица 2.2 Шкала оценки процентного риска на основе коэффициента К₂.*

Значение коэффициента	Зоны риска
Менее 10%	Зона низкого риска
от 10% до 12%	Зона среднего риска
от 12% до 15%	Зона высокого риска
Более 15%	Зона недопустимого риска

* Источник: [47, с. 33]

В то же время он не дает информации о степени изменения прибыли при изменении ставки.

Более точная мера процентного риска была введена Биндером Б.Ф. (Binder B.F.) и Линдквистом Т. (Lindquist Thomas) [45]. Этими авторами введено важное соотношение, связывающее чистую процентную маржу (отношение процентной прибыли к работающим активам А), допустимое изменение чистой процентной маржи ЧПМ и ожидаемое изменение в процентных ставках i с максимально допустимой величиной гэп:

(2.6.)

Плановые службы банка просчитывают ожидаемый уровень показателя чистой процентной маржи. Аналитики банка также определяют амплитуду колебаний показателя чистой процентной маржи, допустимую для банка. В формуле 2.6. учтены также ожидания банка по изменению процентных ставок. Действительное изменение прибыли будет соответствовать ожидаемому, если изменения процентных ставок пойдут в предполагаемом направлении и масштабе.

Принципы управления процентным риском на основе гэп-анализа

Управление гэпом можно определить как управление объемами активов и пассивов, чувствительных к изменению процентной ставки в течение цикла изменения процентной ставки.

Концепция процентного цикла создана для отражения динамики процентных ставок в течение всего делового цикла. Типичный процентный цикл представлен на рис. 2.2.

Рис. 2.2 Цикл ставки процента. Источник [22, с.261]

Цикл состоит из четырех стадий или фаз. Характеристика стадий цикла приведена в таблице 2.3.

Таблица 2.3 Характеристика стадий цикла ставки процента.*

Стадия	Уровень ставок	Спрос на кредиты	Банковская ликвидность
I	Низкий	Слабый	Максимальная
II	Переходный от низких к высоким	Возрастающий	Снижающаяся
III	Высокий	Сильный	Минимальная
IV	Переходный от высоких к низким	Снижающийся	Возрастающая

* Источник [22, с.261]

На различных этапах цикла предлагается выполнять следующие действия.

Первая стадия: низкие процентные ставки, в ближайшем будущем ожидается их рост.

Действия:

- увеличить сроки заемных средств.

- сократить: кредиты с фиксированной ставкой, сроки портфеля ценных бумаг;

- продать ценные бумаги;

- получить долгосрочные займы;

- закрыть кредитные линии.

Второй этап: растущие процентные ставки, ожидается достижение максимума в ближайшем будущем.

Действия:

- начать: сокращение сроков заемных средств, удлинять сроки инвестиций;

- подготовиться: к началу увеличения доли кредитов с фиксированной ставкой, к увеличению инвестиций в ценные бумаги;

- рассмотреть возможность досрочного погашения задолженности с фиксированным процентом.

Третий этап: высокие процентные ставки, в ближайшем будущем ожидается снижение.

Действия:

- сократить срок заемных средств;

- увеличить: долю кредитов с фиксированной ставкой, сроки портфеля ценных бумаг;

- запланировать будущую продажу активов;

- сконцентрироваться на новых кредитных линиях для клиентов.

Четвертый этап: падающие процентные ставки, ожидается достижение минимума в ближайшем будущем.

Действия:

- начать: удлинять сроки заемных средств, сокращение сроков инвестиций; увеличение доли кредитов с переменной ставкой, сокращение инвестиций в ценные бумаги.

- выборочно продавать активы с фиксированной ставкой;

- начать планирование долгосрочной задолженности с фиксированной ставкой.

С учетом концепции процентного цикла зарубежными экономистами разработаны следующие принципы управления гэпом [28].

Поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам, секторам хозяйства портфель активов.

Кроме того, выбирать как можно больше кредитов и ценных бумаг, которые можно легко реализовать на рынке.

Разработать специальные планы операций для каждой категории активов и пассивов для каждого периода делового цикла, т.е. решить, что делать с разными активами и пассивами при данном уровне процентных ставок и изменении трендов движения ставок.

Не стоит связывать каждое изменение направления движения ставок с началом нового делового цикла процентных ставок.

Предлагаемые принципы достаточно просты, легко реализуемы на практике и поэтому получили широкое распространение.

Модель управления процентным риском с помощью гэп позволяет банку, который предпочитает не спекулировать на будущих процентных ставках, минимизировать риск, связанный с изменением процентных ставок, достижением нулевого гэп. С другой стороны, банк может предпочесть спекуляцию на будущих процентных ставках и активно управлять гэп, принимая на себя тот или иной риск.

В целях уменьшения гэп до нуля следует:

1) вычислить гэп на периоды;

2) сравнять переоцениваемые активы с подобными переоцениваемыми пассивами, чтобы гэп на периоды были равны нулю;

3) сравнять долгосрочные активы с пассивами, не чувствительными к изменениям процентной ставки;

4) использовать внебалансовые операции, такие, как своп процентных ставок или фьючерсы для хеджирования.

Трудности при управлении гэп. Точное прогнозирование процентных ставок крайне затруднительно, даже маленькие ошибки в прогнозировании дадут большой отрицательный эффект.

Увеличение гэп при прогнозе увеличения процентных ставок:

-- увеличение активов, чувствительных к изменению ставки, (АЧП)обычно предполагает меньшую доходность, чем та, которая могла быть получена от долгосрочных активов. Это снижает преимущество увеличения гэп;

-- уменьшение пассивов, чувствительных к изменению ставки, (ПЧП) обычно предполагает более высокую кривую платежей по долгосрочным пассивам. Это также снижает преимущество увеличения гэп.

Уменьшение гэп при прогнозе уменьшения процентных ставок:

-- увеличение ПЧП обычно предполагает более высокую кривую платежей для привлечения новых депозитов. Это снижает преимущество уменьшения гэп;

-- уменьшение АЧП обычно предполагает принятие более низкой кривой доходности по долгосрочным активам.

Следует заметить, что самый распространенный способ изменения величины АЧП и ПЧП без изменения величины активов банка -- это перераспределение между долгосрочными и краткосрочными активами и пассивами.

Критика методов оценки процентного риска, основанных на гэп-анализе

Хотя гэп-анализ очень часто используется для оценки процентного риска, у него имеются определённые недостатки.

Во-первых, гэп-анализ не принимает во внимание вариацию характеристик различных позиций в рамках временного интервала. В частности, считается, что все позиции в рамках временного интервала погашаются или переоцениваются одновременно. Это упрощение оказывает сильное влияние на точность оценок по мере того, как степень агрегирования в рамках временного интервала увеличивается.

Гэп-анализ игнорирует различия в спрэдах между процентными ставками, которые могут возникнуть по мере изменения уровня рыночных процентных ставок (базисный риск). Кроме того, не учитываются изменения в сроках платежей, которые могут произойти из-за изменений в процентных ставках. Таким образом, данный метод не учитывает различий в чувствительности доходов, которые могут возникнуть из позиций, связанных с опционами. В силу действия перечисленных выше причин является ложной такая важная предпосылка гэп-анализа, что нейтральная позиция, то есть равенство активов и обязательств, будет гарантировать устойчивый доход. Результаты в США показали, что нейтральная позиция разрыва в сроках вероятнее всего даст неустойчивый уровень дохода от процентной ставки.

Гэп-анализ не учитывает возможные реинвестиции доходов. При определенных условиях реинвестирование может значительно повлиять на изменение чистого процентного дохода.

По этим причинам гэп-анализ даёт только примерное представление о действительном изменении чистых процентных доходов, которое произойдёт при выбранном изменении процентных ставок. Наконец, в большинстве случаев гэп-анализ не способен охватить изменения в непроцентных доходах и расходах -- важном потенциальном источнике риска для текущих доходов. Следует также отметить, что в условиях нестабильности российского финансового рынка, подверженного резким колебаниям, по мнению отечественных специалистов [47], прогнозы динамики ключевых индикаторов этого рынка, в том числе рыночных процентных ставок, возможны лишь в краткосрочной перспективе. Поэтому для российского коммерческого банка численную оценку размера риска процентной ставки целесообразно проводить только на ближайший временной интервал. Оценку риска в отдаленных временных интервалах, на которых корректный прогноз ставок невозможен, проводят исходя из величины гэп банка, пользуясь только шкалой оценок: низкий риск, средний и высокий. В связи с особенностями изменения процентных ставок на российском рынке эффективность оперативного анализа риска процентной ставки методом анализа разрыва может оказаться несколько ниже ожидаемой. Анализ основывается на предположении, что все рыночные ставки, применимые к активам и пассивам с плавающими процентными ставками, будут изменяться одновременно и одинаково. Кроме того, нужно исходить из того, что банк будет изменять цены на депозиты и кредиты с фиксированной процентной ставкой в соответствии с изменениями ставок на рынке. Здесь снова возникает противоречие с реальностью, что вызвано несовершенством российского финансового рынка, а также тем, что конкурентная борьба вынуждает банки не изменять процентные ставки в зависимости от колебания цен на рынке.

Анализ длительности (дюрации)

Технологией развившейся на основе гэп-анализа является оценка риска с использованием не сроков погашения и переоценки, а расчет показателя длительности (продолжительности).

Метод анализа длительности, который, учитывая сроки движения денежных средств, позволяет оценить изменение рыночной стоимости активов и пассивов банка в зависимости от изменения базовых процентных ставок. процентный риск регулирование банковский

Рассмотрим подробнее один из его вариантов, который применяется сегодня российскими банками [52].

На первом этапе строится временной график всех входящих и исходящих денежных потоков СF_t, где t обозначает соответствующую дату и меняется от 1 до T, а Т соответствует дате последнего платежа по позициям банка. Временной график денежных потоков может быть построен как для всего банковского портфеля, так его отдельных элементов (кредитно-депозитному, фондовому портфелю и другим) в зависимости от того, что выбрано предметом анализа.

Второй этап состоит в том, что определяется текущая (дисконтированная) стоимость PV потока входящих (исходящих) платежей по формуле:

(2.7.)

где R_t - ставка дисконтирования входящих (исходящих) платежей на день t.

В качестве базовых процентных ставок, используемых как ставки дисконтирования, обычно берется доходность ликвидного финансового инструмента. Выбор той или иной базовой процентной ставки определяется аналитиком.

Риск изменения текущей стоимости активов и пассивов, в первую очередь, связан с риском изменения базовых процентных ставок. Так, изменение базовых ставок привлечения / размещения и, тем самым, ставок дисконтирования R_A потока входящих и R_П потока исходящих платежей влечет за собой изменение текущей стоимости входящих PV_A и исходящих денежных потоков PV_П соответственно. Нижние индексы А и П соответствуют потокам входящих (возврат размещенных средств) и исходящих (исполнение обязательств банка) платежей. Изменение текущих стоимостей входящих PV_A и исходящих денежных потоков PV_П в свою очередь влекут изменение текущей стоимости банковского портфеля PV.

На третьем этапе при малых изменениях ставок дисконтирования потоков входящих (исходящих) платежей R_A и R_П изменение текущей портфеля банка PV представляется через чувствительность потоков входящих S_A и исходящих S_П платежей:

(2.8.)

Чувствительность S потока входящих (исходящих) платежей определяется формулой:

(2.9.)

где D - длительность потока входящих (исходящих) платежей;

R - величина изменения процентной ставки;

R - ставка дисконтирования потока входящих (исходящих) платежей.

Для оценки величины изменения текущей стоимости денежного потока в зависимости от изменения процентной ставки используется дюрация или длительность (средневзвешенный срок погашения) потока. Длительность представляет собой эластичность текущей стоимости потока платежей по базовой ставке и поэтому служит мерой риска изменения текущей стоимости при изменении процентной ставки.

Математическая формула длительности потока D входящих (исходящих) платежей имеет вид:

(2.10)

При исследовании чувствительности потока платежей к процентной ставке только с помощью дюрации зависимость между процентной ставкой и стоимостью потока платежей считается линейной. Фактически это не так. Поэтому в качестве грубой оценки (при небольшом изменении процентной ставки) это приемлемо, но для более точной оценки данное приближение слишком грубо. Для более точной оценки изменения текущей стоимости потока платежей необходимо учитывать такой показатель как выпуклость (convexity) conv потока входящих (исходящих) платежей.

Выпуклость потока платежей характеризует степень отклонения формулы стоимости потока платежей от линейной, представляя собой второй коэффициент разложения функции текущей стоимости потока платежей в ряд Тейлора по процентной ставке. Расчет выпуклости производится по формуле:

(2.11.)

Тогда изменение текущей стоимости банковского портфеля с точностью до бесконечно малых приращений может быть представлено в виде:

 (2.12.)

Исходя из этого соотношения, дается определение полной чувствительности потока входящих (исходящих) платежей SF:

(2.13.)

Таким образом, при изменениях ставок дисконтирования потоков входящих (исходящих) платежей на приращения R_A и R_П изменение текущей стоимости портфеля банка может быть представлено через полную чувствительность потоков входящих SF_A и SF_П исходящих платежей:

(2.14)

Рассмотренная методика, применяемая российскими коммерческими банками, позволяет количественно оценить влияние изменения базовых процентных ставок на текущую стоимость портфеля банка и, тем самым, количественно оценить процентный риск.

Критика методов оценки процентного риска, основанных на анализе длительности (дюрации)

Методы, основанные на расчете дюрации, позволяют оценить изменение экономической стоимости банка при небольших изменениях процентных ставок. При значительных изменениях ставок эти методы не работают в силу нелинейности рассматриваемой зависимости. Кроме того, формула Макалоу, применяемая для расчета дюрации процентной позиции, использует постоянную ставку дисконтирования. Но рыночная ставка, являющаяся причиной изменения экономической стоимости, может изменяться многократно за срок, оставшийся до ее погашения. Поэтому краткосрочное изменение ставки может стать основанием для завышенной оценки имеющегося процентного риска и повлечь неоправданное изменение структуры банковского портфеля, которое в конечном счете может послужить причиной уменьшения прибыли.

Для устранения недостатков модели управления процентным риском на основе длительности используются показатели эффективной продолжительности (параллельной и непараллельной). Показатель эффективной продолжительности определяется на базе показателя длительности с корректировкой его на возможность реализации встроенных опционов по досрочному выкупу на основе оцененного экспертным путем распределения вероятностей. Аналогично (на основе сценариев изменения кривой доходности) получают показатели непараллельной продолжительности, которая измеряет чувствительность позиций к непараллельным смещениям кривой доходности.

VaR-анализ

В 90-х годах под воздействием технологических нововведений оценка и контроль за процентным риском претерпел серьезные изменения. Одним из них стало применение метода VAR-анализа.

Технология VAR-анализа дает более точную оценку размера риска и имеет следующие преимущества перед традиционными методами:

- учитывает различную степень изменчивости (волатильности) процентных ставок на различных сроках, в том числе учитывает риск непараллельного смещения кривой доходности;

- учитывает зависимость между колебанием процентных ставок по разным валютам, что позволяет корректно рассчитывать риск по срочным инструментам, используемым как для хеджирования, так и для проведения арбитражных операций.

Технология VAR-анализа основана на представлении кривой доходности (в каждой из валют) набором значений процентных ставок и их волатильностей на стандартные сроки, называемыми базисными, и разложении портфеля банка по данному базису. Расчет риска портфеля вычисляется на основании полученного разложения и может учитывать корреляции между инструментами на различных сроках.

В статье Грузина А.А. предлагается для расчета уровня процентного риска портфеля банка проводить последовательно следующие этапы [34]:

1) составление таблицы платежей по активным и пассивным операциям банка;

2) дисконтирование платежей с учетом их срочности;

3) расчет величины риска по каждому платежу на основании данных по волатильностям;

4) суммирование полученных значений риска в пределах базовых сроков.

Основным параметром, определяющим величину процентного риска, является таблица переоценки активов и пассивов, которая строится на основании данных по планируемым платежам и корректируется с учетом известного графика изменения процентных ставок по некоторым видам инструментов (например, облигации с периодически пересматриваемой ставкой купона, кредиты с возможностью пересмотра ставки и т.д.).

Платежи учитывают выполнение всех имеющихся обязательств и требований банка, включая платежи по срочным контрактам, погашение основного долга и выплату процентов по кредитам и депозитам, погашение ценных бумаг и выплату купона по ним.

Все платежи по каждой из валют подвергаются дисконтированию по ставке доходности Yt на данный срок t. Ставка доходности Yt определяется линейной интерполяцией значений доходности на ближайшие периоды (Ti и T i+1):

 , (2.15.)

Волатильность процентных ставок определяется линейной интерполяцией значений волатильностей на базовые периоды аналогично интерполяции доходности.

VaR каждой сделки банка рассчитывается следующим образом:

(2.16.)

где -- квантиль, соответствующий установленному доверительному уровню (например, для доверительного уровня в 95% значение коэффициента равно 1,65);

-- среднеквадратичное отклонение цены условно безрисковой бумаги;

D -- дюрация сделки;

R -- доходность условно безрисковой бумаги с аналогичной дюрацией;

PV -- сумма платежа.

Полученные значения VaR в зависимости от срочности каждого платежа в пределах базисных сроков.

Дополнительно может определяться корреляция (взаимосвязь) между волатильностями на различных сроках.

Критика методов оценки процентного риска, основанных на VaR-анализе

Даниэльсон Д. и Эмбрехт П. из Лондонской Школы Экономики в своей статье [50], отмечают, что одним из недостатков показателя VaR как меры риска, в том числе процентного, является тот факт, что «он представляет собой только одну единственную точку (обычно, 1% квантиль) на кривой распределения доходностей и потерь. При этом теряется очень важная информация: каковы же потери понесёт банк, когда произойдёт пробой VaR. Допустим, VaR равен 1 млн. С точки зрения статистики безразлично, составят ли потери 1.1 млн. или 100 млн. - в обоих случаях произошел «пробой». А с точки зрения финансового института, понёсшего потери, это «две большие разницы».

Важной особенностью VaR как меры риска является его субаддитивность. Это значит, что риск портфеля, скажем, из двух позиций не превосходит суммы рисков по каждой позиции отдельно. Это позволяет получить верхнюю границу риска портфеля путём простого суммирования рисков по каждой позиции. Даниэльсоном Д. и Эмбрехтом П. было показано, что это свойство выполняется только для эллиптических распределений доходностей и потерь (нормальное распределение является частным случаем эллиптического распределения). Неприятность заключается в том, что по имеющимся историческим данным реальное распределение не является эллиптическим, и для него не выполняется указанное выше свойство. Это значит, что сумма рисков по отдельным позициям не даёт оценку максимально возможных потерь всего портфеля [50].

Из вышесказанного следует, что в России законодательно регулируется процентный риск, присущий лишь фондовым операциям кредитных организаций, если их объем достаточно велик. Стандартизированных размеров процентного риска по другим банковским операциям Банк России не устанавливает, возлагая решение таких вопросов, как выбор методов оценки и контроля процентного риска на руководство коммерческого банка и службу внутреннего контроля.

В настоящее время банки ведущих стран мира используют различные модели оценки процентного риска. Любая из методик расчета процентного риска имеет свои достоинства и недостатки.

Анализ разрыва (гэп-анализ) производит оценку риска в рамках доходного подхода, который рассматривает влияние изменения процентной ставки на доходы банка только в краткосрочном периоде, и содержит много невыполнимых предположений.

Анализ длительности (дюрации) дает более высокую точность, однако не учитывает непараллельные изменения кривой доходности.

VaR-анализ -- один из самых эффективных, однако предусматривает выбор модели волатильности, которая может повлечь за собой серьезные вычисления.

Однако из этого вовсе не следует, что описанные методы не имеют практического применения. Речь идет о том, что результаты, полученные этими методами, не могут служить окончательным аргументом при принятии решений по управлению банковскими активами и обязательствами, а служат лишь одним из таких аргументов. Кроме того, применение этих методов должно максимально учитывать специфику конкретного банка. А понимание экономической сущности и особенностей проявления процентного риска со стороны лиц, управляющих банковскими активами и пассивами служит не менее, а может быть, даже более важным фактором управления этим риском, чем наличие точных и общепризнанных методов измерения риска и инструктивно установленных нормативов.

3. Основные факторы, определяющие итоговую оценку процентного риска

3.1 Классификация факторов, определяющих итоговую оценку процентного риска

Методологическое разнообразие подходов к оценке процентного риска, в том числе реально применяемых на практике, естественно порождает вопрос о факторах, которые определяют итоговую оценку, при различных способах ее получения.

Такие факторы, как представляется, могут быть условно сгруппированы в три категории (см. табл. 3.1.).

Таблица 3.1 Категории факторов, определяющих итоговую оценку процентного риска

Подходы к оценке	Сценарии оценки	Расчетная модель
- доходный	- стандартные сценарии	- статическое моделирование
- экономической стоимости	- прогнозные (наиболее вероятные) сценарии	- динамическое моделирование
	- VaR-сценарии	- интерпретация данных
	- чрезвычайные (стрессовые) сценарии	- параметры расчета
	- единичный
	- множественный

 

Поскольку в рамках подхода экономической стоимости рассматривается потенциальное влияние изменений процентных ставок на приведённую стоимость всех денежных потоков, данный подход более широко охватывает потенциальные долгосрочные последствия изменений процентных ставок, чем доходный подход. Этот широкий охват важен ввиду того, что изменения в краткосрочных доходах -- ключевой объект анализа в рамках доходного подхода -- могут не обеспечить точного отражения влияния изменений процентных ставок на совокупные позиции банка.

Под сценарием оценки подразумевается изменение внешних условий - риск-факторов - последствия которого для финансового положения банка являются объектом оценки. Технологии генерации сценариев, основанных как на гипотетических, так и на исторических данных в настоящее время все получают большее развитие. Их использование позволяет без анализа причин изменчивости смоделировать влияние основных форм процентного риска. Сам подход к оценке процентного риска на основе влияния на финансовое положение банка внешних рыночных событий определяет доминирующую роль сценария оценки. Здесь зависимость достаточно очевидна: чем значительнее изменение рыночных ставок, тем, как правило, выше получается оценка риска.

При оценке риска с точки зрения доходного подхода и рассмотрении параллельных сдвигов кривой доходности (т.е. одинакового изменения процентных ставок по всем срокам, в результате которого сохраняется форма кривой доходности) указанная зависимость носит линейный характер. Например, оценка риска для 2%-ного изменения ставок будет в 2 раза больше, чем для 1%-ного, и т.д. При сохранении общей закономерности с усложнением сценария ситуация может измениться. Так, если ввести в расчет различную динамику ставок по кратко- и долгосрочным инструментам оценка риска будет уже зависеть от структуры активов и пассивов.

В этом случае, кстати, также возрастает роль рассматриваемых ниже расхождений между результатами оценки по различным расчетным моделям.

При оценке риска с точки зрения подхода экономической стоимости зависимость между масштабом изменения ставок и соответствующего изменения оценки риска изначально (т.е. уже в простейших случаях) нелинейна, однако общая закономерность та же, что и в случае доходного подхода.

На практике в целях оценки процентного риска обычно применяются 4 группы сценариев:

- стандартные сценарии, в том числе единичный параллельный сдвиг кривой доходности (т.е. изменение на 100 б.п. или на 1% годовых процентных ставок по всем срокам) и 2%-ный сдвиг, рекомендованный для «стандартизированного» анализа процентного риска Базельским комитетом по банковскому надзору (более подробно этот сценарий будет рассмотрен в следующей части этой главы).

Оценка риска по стандартным сценариям также часто именуется «анализом чувствительности».

- прогнозные (наиболее вероятные) сценарии, характеризующие текущую рыночную конъюнктуру.

Такой анализ оценивает так называемый ожидаемый риск и по своей сути ближе к прогнозу, чем к оценке риска. (Если сам по себе экономический смысл показателя «ожидаемый процентный риск» несколько спорен, то на уровне совокупного риска, включающего также кредитный и операционный риски, деление рисков на ожидаемый, неожиданный и чрезвычайный логично и эффективно с точки зрения управленческих процедур.)

Для прогнозных сценариев на практике часто характерна различная динамика ставок по кратко- и долгосрочным инструментам.

- VAR-сценарии, получаемые на основе моделирования Value at Risk по базовым процентным инструментам, формирующим кривую доходности.

Такой анализ оценивает неожиданный риск, т.е. максимальные при умеренно-неблагоприятном сценарии развития событий краткосрочные потери. Результат моделирования по VAR-сценарию является аналогом прямой VAR-оценки по другим рыночным рискам (валютному и ценовому).

- чрезвычайные сценарии, характеризующие возможную кризисную ситуацию (с выходом за пределы умеренно-неблагоприятного доверительного уровня VAR).