Операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Французские банки, достигшие ещё в середине века значительной мощи, к концу столетия сосредоточили в своих руках огромные многолетние накопления капиталов и сбережений различных социальных слоёв. За 30 с лишним лет стоимость ценных бумаг, принадлежавших французским банкам, поднялась с 33 млрд. франков в 1809 г. до 85-100 млрд. франков в 1906 г.

В течение 60-90 гг. в большинстве развитых стран наметилась тенденция к преимущественному обороту ЦБ, интеграция рынка банковских депозитов и рынка ЦБ. Важнейшими участниками рынка ЦБ неизменно являются крупнейшие кредитно-банковские учреждения. Любая крупная операция на фондовом рынке, как по первичному размещению, требует финансовой поддержки банков или специализированных кредитных учреждений. К важным особенностям современной банковской системы относятся так же быстро развивающаяся интернационализация кредитных связей, ускоренный рост операций транснациональных банков, резкое расширение международного банковского оборота.

Коммерческие банки в развитых странах характеризуются высокой степенью диверсификации своих активных операций. Наиболее яркий пример универсализации деятельности банка - осуществление одним учреждением депозитно-ссудных операций и сделок с ЦБ. Такая диверсификация услуг обусловила более устойчивые позиции крупнейших банков и способствовала дальнейшему росту их экономической мощи. В некоторых странах, например в США и Японии участие коммерческих банков на рынке ЦБ ограничено законодательством, которое запрещает осуществлять долгосрочные вложения в ЦБ.

Однако процесс интернационализации банковской деятельности, позволяющий крупнейшим банкам обойти данное ограничение, например путём осуществления операций с ЦБ за пределами страны через свои заграничные отделения и филиалы, а так же мощное давление со стороны предпринимателей заставили власти модифицировать нормы регулирования. Так крупнейшие Нью-йоркские банки «Ситикорп», «Чейз Манхеттен» получили право участвовать в гарантировании и размещении ЦБ, обеспеченных закладными, а так же муниципальных облигаций и коммерческих бумаг.

Аналогичные процессы отмечаются во Франции, где после принятия в январе 1984 г. закона о банках было устранено ранее существовавшее деление банков на депозитные (коммерческие) и деловые (инвестиционные) и введён статус универсального банка, наделённого многими функциями.

В Японии, с самого начала создания банковской системы, копирующей американскую, на протяжении 80-90-х гг. наблюдалась тенденция к расширению сферы банковских операций на вторичном рынке государственных ЦБ.

Таблица 1.1. Распределение финансовых сбережений (1985 г.)

Страны	Институциональные инвесторы и институты рынка ценных бумаг	Банковские институты (включая сберегательную сеть)
	Всего	в том числе	всего	в том числе
		Компании по ценным бумагам, трастовые компании	страховые компании	Пенсионные фонды		центральные банки	коммерческие банки	специализированные кредитные учреждения
Канада	49%	11%	13%	25%	51%	2%	35%	14%
Англия	45%	5%	20%	20%	55%	2%	37%	16%
США	38%	6%	13%	19%	62%	3%	30%	29%
Сингапур	35%	17%	2%	16%	65%	12%	42%	11%
Австралия	26%	1%	14%	11%	74%	7%	27%	40%
Швеция	26%	1%	12%	13%	74%	6%	21%	47%
Япония	19%	10%	8%	1%	81%	3%	36%	42%
Германия	16%	3%	13%	0%	84%	6%	21%	57%

С развитием фондового рынка, усиливается конкуренция между банками и другими институтами ЦБ. Приведём таблицу распределения финансовых сбережений по статическим данным мирового рынка за 1985 г. (таблица 1.1.), где отражены доли институциональных инвесторов, институтов ЦБ в сравнении с банковскими институтами, по финансовому рынку развитых индустриальных стран.

Из данной таблицы видно, что небанковские институты играют в движении денежных ресурсов наибольшую роль в странах англо-американской группы. В среднем по группе индустриальных стран в середине 80-х гг. через указанных финансовых посредников перераспределялось до 30% денежных ресурсов. На коммерческие банки приходилось 30-35% ресурсов, на центральные банки до 5%.

В отдельных странах, например в Германии, исключительную роль играют сберегательные учреждения. Операции же в самых крупных банках ФРГ характеризуются чрезвычайно высокой степенью диверсификации: помимо предоставления ссуд на короткие и длинные сроки учёта и акцепта векселей, информационных и консультационно-посреднических услуг, они занимаются так же эмиссией и реализацией ЦБ, осуществляют учредительную деятельность.

Гроссбанки являются крупнейшими расчётными центрами, которые ведут контокоррентные счета и оказывают услуги мелким кредитным учреждениям в области бухгалтерского учёта - осуществляют и перевод заработной платы, расчёт и удержание налогов, введение амортизационных счетов промышленно-торговых фирм и т.д.

В США на протяжении последних 15 лет наблюдается тенденция к постепенному сокращению количества банков, и одновременно - заметное увеличение числа контролируемых банковскими холдингами небанковских учреждений (инвестиционных и прочих компаний).

Таким образом, банки США объединялись в холдинги, обходят запрет государства на открытие отделений за пределами штата, в котором находится их главная контора, а, приобретая контроль за небанковскими учреждениями, банковские монополии стремятся обойти ряд законодательных актов (например, покупки акций небанковских кредитных учреждений).

Как одно-банковские холдинги организованы практически все крупные коммерческие банки США. При этом формально сам банк рассматривается лишь как одно из дочерних подразделений корпорации, но в действительности именно он контролирует дочерние компании, входящие в холдинг.

Оказание доверительных услуг так же способствует значительному расширению круга клиентов крупных банков - во многих странах крупнейшими клиентами являются пенсионные фонды. Степень концентрации в крупных банках доверительных услуг гораздо выше по сравнению с традиционными депозитно-ссудными операциями. В США до 2/3 общей стоимости имущества, управляемого по доверенности, сосредоточено у нескольких десятков крупнейших банков. В США и некоторых странах Западной Европы в доверительном управлении коммерческих банков сосредоточено свыше половины всех ЦБ, находящихся в частном владении.

Тенденцию снижения доли банковского сектора в США и роста доли средств, перераспределённых через институты ЦБ, контрактных и коллективных сбережений на основе инструментов фондового рынка можно продемонстрировать в приведённом ниже графике (график 1.9.), учитывая, однако, что мы не знаем, сколько из этих институтов контролируется на самом деле крупными банками

Для кредитной системы США так же характерно появление инвестиционных банков, которые специализируются на эмиссионно-учредительской деятельности, т.е. первичном размещении, а так же перепродаже ЦБ промышленных, строительных, торговых и прочих компаний.



График 1.9. Доли финансовых активов основных кредитных учреждений США

Часто эти операции проводятся на условиях особой гарантии, означающей принятие на себя банками обязательств купить ту часть выпуска ценных бумаг, которая не будет реализована по подписке среди других держателей. Инвестиционные банки обычно организуются в форме паевых или акционерных обществ; некоторые из них ведут свою историю от крупнейших банкирских домов прошлого века. Именно для США характерен классический тип инвестиционных банков, т.к. банковским актом 1933 г. коммерческим банкам было запрещено осуществлять инвестиционную деятельность, (кроме операций с государственными и муниципальными облигациями). В ассоциацию инвестиционных банков США входят около 700 инвестиционных банков. Такие учреждения играют главную роль на первичных рынках ценных бумаг, поскольку зачастую без их участия невозможно разместить новую крупную партию ценных бумаг.

Инвестиционный банк выступает у своих клиентов в роли влиятельного финансового консультанта и эксперта по вопросам общей хозяйственной стратегии и маркетинга. В отличие от депозитарных учреждений инвестиционные банки привлекают капитал посредством продажи собственных акций или за счёт получения краткосрочных ссуд у коммерческих банков, т.к. они не имеют права привлекать депозиты.

По размерам своих активов инвестиционные банки обычно уступают коммерческим банкам, но занимаемые или ключевые позиции в системе отношений между промышленными компаниями и рынком ценных бумаг делают их влиятельными участниками фондового рынка. Инвестиционные банки и организуемые ими консорциумы принимают участие в биржевых аукционах, на которых размещаются новые выпуски обязательств правительства, местных органов власти, государственных или полугосударственных учреждений, также они проводят брокерские операции (операции по поручению клиентов). Особенно существенно их участие в управляющих компаниях инвестиционных фондов - эксперты инвестиционных банков, по существу, сами формируют портфель ценных бумаг многих инвестиционных компаний. На внутренних и на международных финансовых рынках значительна роль американских инвестиционных банков, таких как: «Америкен экспресс», «Соломон бразерс», «Меррил Линч» и др.

В Западной Европе такого чёткого разграничения между коммерческими и инвестиционными банками не существует. В Англии инвестиционными операциями традиционно занимаются торговые банки, наиболее влиятельные из которых (около 60) входят в ассоциацию инвестиционных домов. Это английские торговые банки «Морган Гринфелл», «Лазарс» и др.

Крупнейшими мировыми инвестиционными банками также являются французский «Лазар-фрер» и японские «Номура» и «Никко».

Коммерческие и инвестиционные западные банки играют важную роль в разработке и реализации научно-технических нововведений, обеспечивая механизм финансирования рискового (венчурного) бизнеса в наукоемких областях. Так многие коммерческие банки США выделили в отдельные группы дочерние венчурные финансовые компании. Западноевропейские банки создают особые фонды венчурного капитала. Самый крупный английский фонд «Инвестор ин индустри» («I.I.I.») создан Банком Англии и рядом коммерческих банков. В некоторых случаях банки объединяют свои финансовые ресурсы с ресурсами промышленных компаний. Заинтересованность банков в финансировании рискового бизнеса основана на перспективном получении крупной учредительской прибыли при выходе акций венчурной компании на фондовую биржу или включении этих акций в сферу организованного биржевого оборота.

Можно сказать, что российская практика операций с ценными бумагами ещё в зачаточном состоянии. Российскому финансовому рынку предстоит пройти долгий путь диверсификации банковских и финансовых операций, углублению работы с клиентами, универсализации средств и инструментов рынка, укрупнение структур рынка ценных бумаг в общем и роль банков при этом несомненно важнейшая.

2. Операции коммерческого банка с ценными бумагами

2.1 Филиал, как участник рынка ценных бумаг

В условиях экономической неопределенности, продолжающегося раздела собственности, непредсказуемости развития экономической ситуации, участники фондового рынка, акционерные общества стремятся действовать в том секторе финансового рынка и с теми инструментами, которые приносят наибольший доход и ослабляют налоговое бремя в данный конкретный момент времени.

При отсутствии серьезных конкурентов и имея неполную и несовершенную законодательную базу, операторы рынка могут изменять направления работы с ценными бумагами, адаптируясь к условиям рынка. Этому должны предшествовать анализ специфики осуществления отдельных видов операций с ценными бумагами и оценка возникающих в силу ряда причин (политических, экономических, законодательных, организационных) проблем при их проведении.

Скажем, одна и та же операция может иметь различную эффективность для различных операторов: например, акционерного общества, банка, инвестиционной компании. Не вызывает сомнения, что наибольший доход от операций с государственными краткосрочными облигациями имеют дилеры, которыми являются крупные коммерческие банки, обладающие значительными финансовыми ресурсами и профессионально оперирующие в данном секторе рынка.

Коммерческий успех проводимой операции с ценными бумагами зависит от адекватной оценки рыночной ситуации: инвестиционной привлекательности ценной бумаги и эффективности от проведения операции с точки зрения ее финансовых результатов, внешней среды - организации торговли на фондовом рынке, а также от рациональной технологии (организации технологического процесса) проведения операции.

Операция с ценными бумагами - законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:

- обеспечения финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции -формирования и увеличения собственного капитала, привлечения заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению - это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг, поэтому носят название эмиссионных операций;

- вложения собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операций от своего имени. По своему экономическому назначению - активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке, поэтому носят название инвестиционных операций;

- обеспечения обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами - клиентские операции.

Экономический аспект операции с ценными бумагами связан, как уже говорилось, с характеристикой цели, ради которой она заключается, возникающими при проведении операции рисками и возможной финансовой эффективностью ее осуществления (см. рисунок 2.1.)

Рассмотрим операции с ценными бумагами, проводимые Олекминским филиалом Республиканского инвестиционно-кредитного банка "Сахакредитбанк", начиная с экономической характеристики региона.



Рис. 2.1. Схема операций коммерческих банков с ценными бумагами

Якутский регион характеризуется, как и весь Север России тяжелыми социально-экономическими и природно-географическими особенностями, что обусловливает потребность в расходах значительно выше среднероссийского уровня. Динамика валового внутреннего продукта, характеризующего стоимость товаров и услуг, произведенных во всех отраслях народного хозяйства и предназначенных для конечного потребления накопления и экспорта составляет около 15 трлн. руб. И если динамика его не обвальна, то это за счет объемов производства добывающих отраслей. Вся прибыль по Республике получена за счет АК “Алмазы России - Саха” (около 2 трлн. руб. за 1996 год), причем в текущем году повышение компании значительно ухудшилось и спад производства продолжается. Экономика Севера вследствие более высоких цен на электроэнергию, топливо, транспортные перевозки, стоимости рабочей силы, оттока финансовых средств поставлена в неравные условия с другими районами страны. Растут издержки производства, многие виды производимой в северных регионах продукции становятся неконкурентоспособными. В большинстве регионов Севера России удельный вес просроченной кредиторской задолженности превышает общероссийский показатель.

Такое состояние экономики характерно и для Республики Саха. Неисполнение республиканского бюджета, отсутствие финансирования по многим расходным статьям бюджета рождают большую напряженность в состоянии платежных расчетов, невыплату зарплаты работникам бюджета, а следовательно, и в других сферах. Одним из путей ослабления кризиса неплатежей является вексельное обращение и выпуск других долговых обязательств субъектов Федерации и муниципальных образований. Погашение этих долговых обязательств осуществляется за счет средств доходной части регионального и консолидированного бюджета. При этом эмитент несет полную ответственность за своевременность и полноту погашения обязательств по своим ценным бумагам.

По Якутии уже в 1995 году в обращении участвовали векселя, обеспечивающие задолженность покупателей на 8,7 млрд.руб., задолженность поставщикам на 25,4 млрд. руб.

Якутия входит в десятку крупнейших эмитентов субфедеральных (органов субъектов Российской Федерации) и муниципальных ценных бумаг. Общее число таких эмитентов в 1997 году составило 70. Из них 59 - являлись субъектами РФ и 11 - органами местного самоуправления.

На 10 крупнейших эмитентов в 1997 году пришлось более 73% от общего объема эмиссии долговых обязательств (таблица 2.1..) Республика Саха (Якутия) занимает 3% от общего объема.

Таблица 2.1

Крупнейшие эмитенты субфедеральных и муниципальных ценных бумаг

Эмитент	Объем выпуска
	Млрд. руб.	%
Москва	4630	25,1
Санкт-Петербург	2200	12,0
Республика Татарстан	1500	8,2
Оренбургская область	1189	6,5
Московская область	1000	5,4
Иркутская область	643	3,5
Омская область	614	3,3
Республика Саха (Якутия)	558	3,0
Челябинская область	327	1,8
Прочие	4954	26,9
Всего	18415	100,0

Развитие рынка ценных бумаг в Республике Саха началось с 1992 года, при этом он имеет некоторые особенности. Главным отличием является наличие активного вексельного обращения.

Первая эмиссия казначейских векселей Республики Саха (Якутия) была утверждена инструкцией Министерства финансов № 742 от 14 марта 1994 года “О порядке выпуска, хранения и погашения казначейского векселя Республики Саха (Якутия)”, согласно которой объем выпуска составил 100 млрд. руб., веселя были выпущены в наличной форме номиналом 1, 5, 10, 50 и 100 млн. руб., обращение производилось только на территории Республики Саха (Якутия).

Размещение векселей производилось среди бюджетных организаций, срок обращения ограничивался 31 декабря 1994 года. При этом согласно данной инструкции владельца векселей не имели права его купли-продажи, что препятствовало созданию рынка.

По инициативе Министерства финансов Республики Саха (Якутия), банков и предприятий в целях улучшаемости обращения векселей, был принят Указ “О принятии изменений и дополнений в условия выпуска и обращения Казначейского векселя Республики Саха (Якутия)” от 3 июня 1995 года, согласно которому его владельцы могли рассчитываться по налогам в сумме номинала векселя, покупать и продавать его, вексель также мог подлежать учету (дисконтированию) в банках. “Пионерами” по работе с векселями являлись АК “Якутзолотобанк” и АБ “Сахабилиибанк”.

В сентябре 1994 года была проведена и вторая эмиссия Казначейского векселя Республики Саха (Якутия).

Следует отметить, что основной недостаток выпусков - предъявительская форма векселей, породила нелегальный рынок их наличного оборота, что выразилось в кражах, мошенничестве, подделках. Этот недостаток был устранен с переходом векселей на безналичное (депозитарное) обращение, согласно приказа Министра финансов Республики Саха (Якутия) от 17 ноября 1994 года за № 01-04/284. Уполномоченным банком по депозитному обслуживанию является РИКБ “Сахакредитбанк”. Переход на безналичное обращение на первых порах существенно снизил ликвидность векселей, особенно в улусах (районах) Республики.

Тогда уполномоченный банк начал активно расширять сеть филиалов по улусам, что, по мере развития депозитария, способствовало обращению векселей в г Якутске и ряде улусов.

Олекминский филиал Республиканского инвестиционно-кредитного банка “Сахакредитбанк” был организован из представительства банка, решением общего собрания пайщиков в октябре 1995 года и зарегистрирован в Центральном банке России, после подготовки соответствующих документов, 28 декабря 1995 года - регистрационный номер 2497/14. Первый баланс был получен за 1 февраля 1996 года.

Филиал осуществляет расчетно-кассовое обслуживание с открытием расчетных и текущих счетов юридическим и физическим лицам; выступал платежным агентом инвестиционных и социальных программ, проводимых правительством Республики; кредитование предприятий и частных предпринимателей; открывает вклады физических лиц с начислением процентов в зависимости от срока вклада; а также проводит операции с ценными бумагами. Это операции по купле-продаже векселей Республики Саха и векселей якутских банков; работа с облигациями госзаймов Республики Саха; трансферт - агентские услуги Якутскому фондовому центру по акциям Инвестиционной компании “Сахаинвест”; депозитарные услуги, как отделение Уполномоченного депозитария; кредитования под залог ценных бумаг; консультирование по работе с ценными бумагами Министерства финансов Республики Саха и по бухгалтерскому учету и налогообложению операций с ценными бумагами.

Достаточный спектр услуг по операциям с ценными бумагами был обусловлен такими основными внешними факторами: наличие в небольшом улусном центре еще трех филиалов банков, таких как Сбербанк, Агропромбанк, Сахабанк, кроме того, фактически все бюджетные организации обслуживаются в РКЦ г. Олекминска; отсутствие посредников осуществляющих систематическую куплю-продажу векселей и других ценных бумаг; недостаточное бюджетное финансирование; рост неплатежей между предприятиями улуса; рост вексельного обращения и соответственно предложений по оплате товаров, работ и услуг векселями в столице Республики Саха - г. Якутске. Все эти факторы оставляли филиалу свободную нишу работы с ценными бумагами.

Работа по депозитарным услугам по операциям клиентов с казначейскими векселями Республики Саха (Якутия) помогла Филиалу занять эту нишу, привлечь клиентов, наладить работу с финансовым управлением улуса. Сделать посильный вклад в разрешение проблемы неплатежей в улусе.

Улусный бюджет оценивается в 120 млрд. рублей и является почти полностью дотационным, доходная часть составляет лишь около 20%, поскольку ни сельскохозяйственное производство, ни лесопереработка практически не оплачиваются.

И в схеме вексельного обращения казначейских векселей Республики Саха бюджетные предприятия оказались в самом невыгодного положении (рисунок 2.2 .)

Рис. 2.2.Взаимодействие филиала УЦБ головного банка и другими участниками РЦБ по покупке - продаже ЦБ

Как видно из схемы обращения казначейских векселей Республики Саха (Якутия) можно выделить следующие категории участников:

- Министерство финансов, выпускающее векселя и производящее гашение;

- бюджетные организации и предприятия, получающие бюджетные дотации векселями по номиналу;

- предприятия и организации различных форм собственности, оказывающие различные услуги, осуществляющие поставку товаров и различные работы для бюджетных предприятий;

- посредники (банки и инвестиционные компании), осуществляющие систематическую куплю-продажу векселей, и получающие маржу от этих операций;

- предприятия и организации различных форм собственности, приобретающие векселя с дисконтом и рассчитывающиеся с бюджетом по номиналу.

В наиболее неблагоприятном положении находятся третья и вторая группы участников рынка. Бюджетные организации и предприятия обслуживающие бюджет, получают казначейские векселя по номиналу и испытывают острую нехватку денежных средств при отсутствии бюджетного финансирования, вынуждены продавать векселя посредникам или расплачиваться ими с коммерческими предприятиями с дисконтом, терпя при этом убытки, которые согласно Положения “О порядке выпуска и обращения Казначейских векселей Республики Саха (Якутия)”, не могли относить на себестоимость, а только на финансовые результаты. В самом выгодном положении при обращении казначейского векселя оказались коммерческие предприятия (АО, ООО), которые приобретая векселя у посредников или непосредственно у получателей векселей; с дисконтом (составляющим в среднем 25%) рассчитывались с бюджетом по номиналу. Наибольшую выгоду получила АК “Алмазы Россия-Саха”.

Банки, их филиалы по улусам, инвестиционные компании, как посредники проводящие операции с Казначейскими векселями Республики Саха (Якутия) получали доход в виде маржи - разница между ценой покупки и продажи.

Из систематически занимающихся куплей-продажей векселей на якутском рынке можно выделить такие банки как: РИКБ “Сахакредитбанк”, АБ “Сахабилиибанк”, АК “МАКбанк” и другие, среди инвестиционных компаний крупнейшую на региональном рынке ценных бумаг - ИК “СахаИнвест-Сервис”.

Векселя, даже при таком обращении, когда фактически страдает бюджет и при всех недостатках, имеют положительные стороны, позволяют производить бюджетное финансирование, бороться с неплатежами и дают возможность зарабатывать прибыль и развиваться структурам, работающим на рынке ценных бумаг Республики Саха (Якутия).

Основные финансовые потоки по операциям с ценными бумагами филиала проходят через головной банк РИКБ “Сахакредитбанк”, расположенный в г. Якутске. Управление по работе с ценными бумагами головного банка предоставляет информацию о состоянии рынка ценных бумаг, сообщает действующие на текущий момент рыночные цены по ценным бумагам и дисконты по векселям, обращающимся на рынке, передает список пользующихся спросом ценных бумаг, на которые уже есть покупатели. Филиал согласно предложенному списку уже может искать продавцов данных ценных бумаг, обзванивать потенциальных клиентов по телефону или пользуясь поступившими предложениями о продаже от клиентов депозитария. Кроме головного банка Олекминский филиал активно работает с другими филиалами РИКБ “Сахакредитбанк”, такими как Мирнинский и Нерюнгринский филиалы. В этих крупных для Якутии городах с более развитым промышленным производством, находятся крупные плательщики налогов, а значит и покупатели государственных ценных бумаг, идущих в уплату в бюджет, какими и являются казначейские векселя Республики Саха (Якутия). Это такие организации как АК “Алмазы России-Саха” в г. Мирном и ГК “Якутуголь” в г. Нерюнгри.

Рассмотрим схему взаимодействия Олекминского филиала с Управлением ценных бумаг головного банка, филиалами и другими участниками регионального рынка ценных бумаг (рисунок 2.3.)

Рис.2.3. Взаимодействие филиала с УЦБ головного банка и другими участниками РЦБ по купле-продаже ЦБ

Из схемы видно, что филиал также проводит операции по покупке ценных бумаг у головного банка или других его филиалов (например, Московского), хотя в этом случае разница в стоимости покупки и продажи бывает меньше.

Такие операции проводятся, если до срока погашения обязательств, в частности по Казначейским векселям Республики Саха (Якутия) осталось не более 2-х месяцев.

Рассмотрим расчет доходности векселей и рассчитаем предполагаемый годовой доход по векселю номиналом 10 млн. руб. (в старых ценах). Как отмечалось выше, вексель размещается, как правило, с дисконтом, а погашается по номиналу, поэтому абсолютный размер дохода по нему определяется разностью номинальной и дисконтной цены

I д = Pн - Pпр,

где I д - абсолютный доход по векселю;

Pн - номинальная цена векселя ;

Pпр - цена приобретения векселя.

Доходность векселя за срок до погашения (займа) равна

I а = Iд / Pпр,

где I а - доходность по векселю за срок займа;

Доходность векселя за год (по формуле простых процентов)

I г = I а * 360 * 100 %,

t

где I г - доходность по векселю за год ;

t - число дней обращения векселя .

Следовательно, если вексель приобретен с дисконтом 18 % , то есть Iд = 10 - 8,2 = 1,8 , а время до срока погашения равно t = 60 дней , то доходность за год будет вычисляться как.

В этом случае доходность колеблется от 150 до 66,67% годовых из расчета, что дисконт составляет 20-10% за 2 месяца до гашения, а значит среднюю доходность можно определить следующим образом: срок до погашения = 60 дней, при номинале 10 млн. руб. (старые цены) и цене приобретения с дисконтом от 20 до 10%, найдем средний дисконт (20+10)/2 получаем 15%, следовательно, средняя цена приобретения составит 10 - (10 х 15%) = 8,5 млн. руб., а доходность: ((10-8,5) / 8,5) х (360 дней / 60 дней ) х 100% = 105,88% годовых.

Для филиала более выгодно, покупая казначейские векселя у клиентов, дождаться срока погашения в Министерстве финансов Республики Саха (Якутия), но поскольку филиал не располагает достаточными оборотными средствами, то в зависимости от обстоятельств и наличия свободных ресурсов избирается та или иная схема операции с ценными бумагами.

Это может быть предложение клиента о продаже, и филиал при наличии покупателя, за свой счет берет ценные бумаги у клиента и продает их далее, сначала выступая Покупателем, а потом Продавцом ценных бумаг.

Олекминский филиал республиканского инвестиционно-кредитного банка “Сахакредитбанк” является одним из участников рынка ценных бумаг, пусть и с небольшими оборотами, но вкладывающий свою посильную лепту в финансовую систему Республики.

I г = I д * 360 * 100 %;

Pпр t

I г = 1,8 / 8,2 * 360 / 60 = = 0,22 * 6 * 100 % = 1,32 * 100 % = 132 % годовых

В этом случае доходность колеблется от 150 до 66,67% годовых из расчета, что дисконт составляет 20-10% за 2 месяца до гашения, а значит среднюю доходность можно определить следующим образом: срок до погашения = 60 дней, при номинале 10 млн. руб. (старые цены) и цене приобретения с дисконтом от 20 до 10%, найдем средний дисконт (20+10)/2 получаем 15%, следовательно, средняя цена приобретения составит 10 - (10 х 15%) = 8,5 млн. руб., а доходность: ((10-8,5) / 8,5) х (360 дней / 60 дней ) х 100% = 105,88% годовых.

Для филиала более выгодно, покупая казначейские векселя у клиентов, дождаться срока погашения в Министерстве финансов Республики Саха (Якутия), но поскольку филиал не располагает достаточными оборотными средствами, то в зависимости от обстоятельств и наличия свободных ресурсов избирается та или иная схема операции с ценными бумагами.

Это может быть предложение клиента о продаже, и филиал при наличии покупателя, за свой счет берет ценные бумаги у клиента и продает их далее, сначала выступая Покупателем, а потом Продавцом ценных бумаг.

Олекминский филиал республиканского инвестиционно-кредитного банка “Сахакредитбанк” является одним из участников рынка ценных бумаг, пусть и с небольшими оборотами, но вкладывающий свою посильную лепту в финансовую систему Республики.

2.2 Анализ портфеля ценных бумаг Олекминского филиала РИКБ «СКБ»

Назначение операций с ценными бумагами достаточно широко и включает следующие цели:

- расширение и диверсификация доходной базы банка;

- повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка за счет расширения видов деятельности, которые поддерживает банк;

- обеспечение присутствия банка на наиболее динамичных рынках (в первую очередь, фондовом рынке), удержание рыночной ниши;

- расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам;

- усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг);

- часто скрытым мотивом операций с ценными бумагами является стремление расширить влияние банка, вывести его за рамки чисто банковской деятельности;

- особым мотивом банков является снижение доли в активах денежных средств (наличность, остатки на корсчетах в центральном банке), не приносящих процента, и создание краткосрочного портфеля инвестиций (например, в государственные ценные бумаги), адекватного по ликвидности наличным денежным средствам, но приносящего при этом прибыль.

Вложения в ценные бумаги могут составлять десятки позиций, исчисляться крупными суммами и охватывать многих контрагентов банка. В этом случае, когда возникает проблема профессионального управления активами и привлеченными под них ресурсами как единым целым, говорят о портфеле ценных бумаг.

Структура портфеля ценных бумаг отражает определенное сочетание интересов участников, а также консолидирует в той или иной форме риски по отдельным ценным бумагам. Это позволяет рассматривать портфель как целостный объект управления, что в свою очередь предполагает:

- определение задач, стоящих перед портфелем в целом;

- разработку и реализацию стратегии и тактики выполнения этих задач.

Возможные виды портфелей представлены на приведенном ниже рисунке 2.4.

Рис. 2.4. Виды портфелей

1) Портфель роста.

Такой портфель ориентирован на ценные бумаги, рыночная стоимость которых быстро растет. Цель портфеля роста - приращение капитала, поэтому владельцам портфеля проценты и другие текущие доходы, связанные с объектами инвестиций, дивиденды могут выплачиваться в небольшом размере либо вообще не выплачиваться.

2) Портфель дохода.

Цель этого портфеля - получение высоких текущих доходов. Отношение стабильно выплачиваемых платежей, процента, дивидендов к рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднерыночного Соответственно их рыночная стоимость растет намного медленнее.

3) Портфель рискового капитала.

Это портфель, состоящий преимущественно из ценных бумаг и акций молодых компаний “Агрессивного” типа, выбравших стратегию быстрого расширения, или иных рискованных объектов с неясной рыночной судьбой и оценкой.

По сути, это спекулятивный портфель, его цель - получить очень высокие доходы, “побить” рынок за счет покупки активов, когда они резко недооценены. Если же ожидания не оправдываются (более 80% молодых компаний разоряются), то итог вложений в такой портфель - убытки.

4) Сбалансированный портфель.

Состоит частично из объектов инвестиций с быстро растущей рыночной ценой, частично - из высокодоходных ценных бумаг и других объектов. В подобном портфеле могут содержаться и высокорисковые ценные бумаги. Цели приращения капитала и получения высокого дохода, соответственно общие риски в таком портфеле оказываются сбалансированными.

5) Специализированный портфель.

В нем ценные бумаги объединены не по общему целевому критерию, а по более частным критериям (вид риска, ценной бумаги, отраслевая или региональная принадлежность и т.д.)

Например, могут быть следующие варианты (на примере ценных бумаг):

- портфель стабильного капитала и дохода;

- портфель краткосрочных фондов (портфель, состоящий из краткосрочных ценных бумаг);

- портфель средне- и долгосрочных фондов с фиксированным доходом (сформированный из облигаций);

- региональный или отраслевой портфель (состоит из ценных бумаг одной или нескольких связанных между собой отраслей либо из бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе).

Тип портфеля ценных бумаг не является чем-то постоянным, а варьируется в зависимости от состояния рынка и соответствующего изменения целей банка.

Рассмотрим состав портфеля филиала в общем и портфель ценных бумаг, как составляющую часть общего портфеля.

По данным баланса за 1996 год (прил. 1 ) приведем в табличную форму привлеченные и размещенные денежные средства филиала (см. таблицу 2.1 ).

Таблица 2.1.

Общий портфель филиала на 1.01.97г.

Портфель привлеченных средств
Пассивы и обязательства	Сумма портфеля, тыс.руб.	Удельный вес
Остатки на счетах клиентов	577705	46,34
Вклады физических лиц	395180	31,7
Депозиты клиентов	-	-
МБК	-	-
Остатки по кредитным ресурсам головного банка	143324	11,5
Дисконт по векселям	119670	9,6
Прочие кредиторы	10695	0,86
Всего	1246574	100
Портфель размещенных средств
Активы и размещения	Сумма портфеля, тыс. руб.	Удельный вес в %
Касса	60720	5,04
Корр. счет в РКЦ	303017	25,14
МБК	-	-
Ценные бумаги	293171	29,32
Коммерческие кредиты	324000	26,88
Потребительские ссуды	113041	9,38
Кредитные ресурсы, переданные головному банку	109928	9,12
Прочие дебиторы	1500	0,12
Всего:	1205377	100

По портфелю размещенных средств- активов видно, что доля средств размещенных в ценных бумагах составляет почти четверть всех активов (24,32%).

По данным баланса за 1997 год (прил.2) рассмотрим общий портфель активов и пассивов филиала на 1.01.98г. (см. таблицу 2.2)

Таблица 2.2.

Общий портфель филиала на 1.01.98г.

Портфель привлеченных средств
Пассивы и обязательства	Сумма портфеля, тыс. руб.	Удельный вес
Остатки на счетах клиентов	3852247	96,28
Вклады физических лиц	49659	1,24
Депозиты клиентов	-	-
МБК	-	-
Остатки по кредитным ресурсам головного банка	-	-
Дисконт по векселям	95364	2,39
Прочие кредиторы	3727	0,09
Всего	4000997	100
Портфель размещенных средств
Активы и размещения	Сумма портфеля, тыс. руб.	Удельный вес в %
Касса	26162	0,64
Корр. счет в РКЦ	1918802	46,79
МБК	-	-
Активы и размещение Ценные бумаги	Сумма портфеля, тыс. руб. 608664	Удельный вес в % 14,84
Коммерческие кредиты	612270	14,93
Потребительские ссуды	65000	1,58
Кредитные ресурсы, переданные головному банку	853035	20,8
Прочие дебиторы	17303	0,42
Всего:	4101236	100

По балансу на 1.01.98г. доля средств размещенных в ценные бумаги составляет 14,84%. Изменение состава общего портфеля активов и пассивов филиала связано с ухудшением положения головного банка, связанного со значительными потерями на московском рынке МБК, отсутствием средств на корреспондентском счете головного банка; значительным ухудшением финансового положения и применения к нему таких санкций Центробанка, как запрет на привлечение вкладов населения, ограничение на проведение отдельных операций, запрет на открытие филиалов и др., которые согласно п.19.4 инструкции № 59 Банка России от 31 марта 1997 года распространяются на все филиалы кредитной организации.

Из сравнения общих портфелей (см. график 2.1.): по кредитным ресурсам переданным и полученным головному банку видно, что сальдо по переданным ресурсам увеличилось в 25,54 раза. Остатки по вкладам физических лиц не пополнялись с 1 апреля 1997 года, а осуществлялась только выдача вкладов населению, в результате чего сумма остатков по вкладам уменьшилась в 8 раз. Значительно, в 6,67 раза увеличилась в портфеле пассивов остатки на счетах клиентов, но в портфеле активов видно, что значительная часть из них (более 47%) не размещена из-за экономической ситуации, сложившейся на текущий момент в регионе. Это и ухудшение положения предприятий, и сложности с возвратом ими кредитов, отсутствия гашения Министерством финансов Республики Саха (Якутия) Казначейских векселей 5 и 6 эмиссий, уменьшение платежной способности населения, как следствие этого падение торговых оборотов у коммерческих предприятий и частных коммерсантов. Также ввиду ограничений на открытие корреспондентских счетов головному банку проблематично было разместить эти ресурсы в центральных регионах. Несмотря на фактическое увеличение вложений в кредиты и ценные бумаги, произошло уменьшение доли вложений в эти активы ввиду вышеназванных причин. Доля кредитных вложений уменьшилась на 20,25%, а доля вложений в ценные бумаги на 9,48%.

Обратимся к составу портфеля ценных бумаг филиала. Как видно из таблицы 2.3. портфель ценных бумаг не диверсифицирован. Он содержит исключительно региональные ценные бумаги. На это есть свои причины, такие как уже указывалось выше - особенности бюджетного финансирования улуса, положение головного банка, а также отсутствие надежных коммуникационных сетей сообщения, разница во времени с центральными регионами, удаленность района и отсутствие информации, снижение доходности по операциям с государственными ценными бумагами.

Таблица 2.3.

Портфель ценных бумаг на 1.01.97 год

Ценная бумага	Сумма, в тыс.руб.	Доля, в %	Коэфф.риска	Дата платежа
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 4 эмиссия 3 выпуск	138723	47,32	20%	Февраль 1997 года
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 4 эмиссия 4 выпуск	50000	17,05	20%	Март 1997 года
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 5 эмиссия 1 выпуск	75000	25,58	20%	Май 1997 года
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) Ценная бумага 5 эмиссия 2 выпуск	14022 Сумма, в тыс. руб.	4,76 Доля, в %	20% Коэфриска.	Июнь1997 года Дата платежа
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 5 эмиссия 4 выпуск	15462	5,27	20%	Сентябрь 1997 года
Всего вложений в ценные бумаги	293171	100	20%

Анализ таблицы 5 показывает однородность и специализированность портфеля ценных бумаг филиала. Коэффициенты риска взяты согласно инструкции № 1 Центробанка “О порядке регулирования деятельности кредитных организаций”, где вложения в долговые обязательства субъектов РФ и местных органов власти оцениваются с коэффициентом риска 20%. Рассмотрим вложения в ценные бумаги филиала на 1.01.98г. (см. таблицу 2.4.).

Таблица 2.4

Портфель ценных бумаг на 1.01.98 год

Ценная бумага	Сумма, в тыс.руб.	Доля, в %	Коэфф. риска	Дата платежа
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) Ценная бумага 5 эмиссия 4 выпуск	18664 Сумма, в тыс. руб.	3,07 Доля, в %	20% Кофф. риска	Сентябрь 1997 г. Дата платежа
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 6 эмиссия 1 выпуск	50000	8,22	20%	Март 1998 г.
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 6 эмиссия 2 выпуск	180000	29,57	20%	Апрель 1998 г.
Казначейские векселя Республики Саха (Якутия) 6 эмиссия 4 выпуск	70000	11,5	20%	Июнь 1998 г.
Векселя СКБ-Холдинг 2 выпуск	290000	47,64	100%	Февраль 1998 г.
Всего вложений в ценные бумаги	608664	100%	58,12%

В портфеле по-прежнему региональные бумаги в виде Казначейских векселей Минфина Республики Саха (Якутия), но также значительную долю (47,64%) составили и банковские векселя СКБ-Холдинг. Они были оформлены под залог кредита, который на дату 1.01.98г. был просрочен и векселя, хранившиеся в кассе филиала, были переданы должником в гашение кредита и поставлены на баланс филиала.

Сравнивая динамику вложений в ценные бумаги можно сказать, что несмотря на увеличение суммы вложений с 293171 руб. до 608664 руб., коэффициент риска увеличился почти в три раза, что показывает на значительное ухудшение состава портфеля ценных бумаг.

Проведем анализ доходности от операций с ценными бумагами, для этого приведем данные доходов и расходов из отчета о прибылях и убытках за 1996, 1997 г.г. поквартально (см. таблицу 2.5.).

Таблица 2.5.

Отчет о прибылях и убытках



График 2.2. Доходы банка от различных видов деятельности

Наибольший доход в сумме 243610 тыс. руб. по операциям с ценными бумагами получен в четвертом квартале 1996 года, что связано с повышением ликвидности казначейских векселей Республики Саха ( Якутия ) на конец года, когда возрастает необходимость уплаты налогов всеми предприятиями, в том числе и АК « Алмазы Россия -Саха», для которой активно покупал векселя Мирнинский филиал. Резкое падение уровня доходов ( до 18700 тыс.руб.) не только по ценным бумагам, но и по другим видам доходов- как отражение положения головного банка, ухудшение состояния которого отразилось и на филиале.

На графике 2.2 приведена динамика доходов по ценным бумагам, кредитам и прочим доходам (включающих расчетно-кассовое обслуживание и др.). Как видно общая сумма доходов снизилась с 325985 тыс. руб. в четвертом квартале 1996 года до 135350 тыс. руб. в четвертом квартале 1997 года. Филиал на данный момент переживает серьезные трудности, связанные с оттоком средств в головной банк.

3. Проблемы и перспективы развития операций банков с ценными бумагами

3.1 Проблемы развития операций банков с ценными бумагами

Участие коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг, прежде всего акций - ключевая проблема функционирования всякого фондового рынка. Тем более она важна для только еще формирующегося российского фондового рынка.

Целесообразность применения той или иной модели участия банков на рынке корпоративных ценных бумаг необходимо, ввиду вышесказанного, оценивать с точки зрения эффективности функционирования всего финансового рынка. Главная задача, решаемая, как известно, финансовым рынком является двуединой и состоит во-первых, в предоставлении потенциальным инвесторам, то есть субъектам экономики, обладающим запасом денежных средств сверх необходимого для текущего потребления, подходящих инструментов для привлечения их сбережений, а во-вторых - в удовлетворении потребностей субъектов экономики, испытывающих дефицит средств для осуществления своих проектов.

Поэтому, решая вопрос об участии банков на рынке корпоративных ценных бумаг, необходимо в первую очередь определить, будет ли принимаемая модель их участия способствовать аккумуляции сбережений субъектов хозяйствования и эффективному направлению сбережений в проекты реального сектора экономики при условии обеспечения их максимально сохранности.

Для ответа на поставленный вопрос следует рассмотреть возможные варианты этого распределения, то есть на основе каких финансовых инструментов оно может быть осуществлено. В рыночной экономике существуют три основных способа привлечения инвестиций со стороны реального сектора:

1) получение ссуд в кредитных учреждения;

2) выпуск долговых ценных бумаг, ориентированных на массового инвестора;

3) новые выпуски акций для увеличения собственного капитала.

Таким образом, решение вопроса об участии российских банков на рынке акций корпоративного сектора может быть конкретизировано и поставлено в зависимость от того, какой из трех указанных вариантов финансирования корпоративного сектора является наиболее реализуемым и наиболее эффективным в условиях российского народного хозяйства. И насколько участие банков на рынке акций предприятий данного сектора будет способствовать или наоборот препятствовать применению оптимальной схемы такого финансирования.

Представляется, что в российской экономике роль новых выпусков акций как инструментов для привлечения капитала по аналогичным причинам не будет значительной. Главным, безусловно, являются опасения потери контроля над предприятиями со стороны старых акционеров в результате прихода новых. Последнее тем более актуально. Что в результате акционирования по второму варианту предоставления льгот трудовым коллективам, предусмотренному программой приватизации государственных (муниципальных) предприятий, контроль над большинством предприятий получил их высший управленческий персонал. На тех предприятиях, контроль над которыми получили внешние стратегические инвесторы, последние также вряд ли захотят делить его с кем-либо еще.

Факты проведения многими акционерными обществами новых эмиссий акций не должны вводить в заблуждение, так как они проводятся в основном с целью урегулирования отношений собственности между существующими акционерами либо конструирования новых образований, вроде нефтяных компаний с участием тех же лиц. Так, например, пятая эмиссия акций одного из крупнейших предприятий - АО “Сургутнефтегаз”. Размещения же акций, действительно нацеленные на привлечения денежных средств, ограничиваются, как правило, небольшой долей (в пределах 10-15%) от уставных капиталов акционерных обществ, например, РАО “Газпром” разместило в октябре 1996 года на международном финансовом рынке посредством депозитарных расписок акций на 1,16% уставного капитала.

Итак, анализ акций предприятий сферы материального производства как инструментов для привлечения инвестиций позволяет сделать вывод о том, что их роль в данном качестве в российской экономике в обозримом будущем останется в целом довольно незначительной.

Следует сделать вывод - чем крупнее банки в сравнении с предприятиями нефинансового сектора, тем в большей степени последние полагаются в финансировании на банковские ссуды и в меньшей степени - на эмиссию долговых ценных бумаг.

Второе условие широкого использования долговых ценных бумаг в качестве инструментов привлечения капиталов связано с институциональной структурой финансового рынка. Помимо банков, на рынке должны быть представлены такие финансовые институты, как страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, аккумулирующие сопоставимые с банками объемы сбережений.

Данные небанковские финансовые институты, не занимающиеся предоставлением кредитов, должны иметь несколько масштабных направлений для приложения привлекаемых сбережений, одним из которых, наряду с государственными ценными бумагами и акциями, становятся долговые обязательства нефинансового сектора. Объемы располагаемых ими ресурсов должны оказаться достаточными, чтобы крупнейшие, наиболее кредитоспособные корпорации могли использовать долговые ценные бумаги, основными держателями которых как раз и выступают альтернативные банкам финансовые институты, как основной инструмент внешнего финансирования.

Впрочем, более пристальное рассмотрение позволяет выявить факторы, препятствующие развитию рынка долговых обязательств предприятий сферы материального производства.

Первый из них связан с гигантским кризисом неплатежей, в условиях которого даже относительно устойчивые предприятия испытывают острую нехватку денежных средств и поэтому не могут гарантировать своевременную оплату деньгами выпущенных долговых ценных бумаг. Скромный опыт выпуска российскими предприятиями долговых ценных бумаг показывает, что для них предпочтительнее погашать свои ценные бумаги выпускаемой продукцией ( в случае с облигациями АО “АвтоВаз” - автомобилями, в случае с АО “Коминефть” - поставками нефти). Условия натурального погашения не способствуют, разумеется, привлечению широкого круга инвесторов.

Второй фактор носит более долгосрочный характер и связан и институциональной структурой самого российского финансового рынка. В настоящий момент его специфика состоит в подавляющем доминировании коммерческих банков над прочими финансовыми институтами. Например, общая сумма собранных всеми страховыми компаниями России (первый по величине в небанковском секторе финансовый институт) страховых взносов в 1995 году - 18,0 трлн. руб. - в 2,2 раза меньше доходов одного только Сберегательного банка - 40,4 трлн. руб.

Таким образом, необходимо констатировать. Что в силу действия вышеописанных факторов рынок долговых ценных бумаг вряд ли станет для российского корпоративного сектора значительным источником финансирования.

В условиях, когда ни рынок акций, ни рынок долговых ценных бумаг не способны обеспечить существенный приток инвестиций в нефинансовый сектор российской экономики, основным каналом привлечения новых ресурсов для последнего становится рынок банковских ссуд.

Главное преимущество российских банков перед другими финансовыми институтами заключается в том, что в настоящее время только банки располагают относительно эффективным механизмом привлечения средств массового инвестора. На 1 января 1997г. н России действовало 2030 кредитных организаций, располагавших 39557 филиалами. Банковской системой на эту дату было аккумулировано 119293 млрд. руб. средств индивидуальных вкладчиков.

Кроме того, концентрация средств юридических лиц, находящихся на счетах до востребования, позволяет крупнейшим банкам использовать некоторую часть средних неснижаемых остатков на этих счетах в качестве источников кредитования. Весьма важен тот факт, что российская банковская система функционирует в рамках наиболее развитого эффективного по сравнению с другими финансовыми институтами регулирования и контроля со стороны государственных органов в лице Центрального банка. В пользу банков как финансовых институтов, способных быть основными поставщиками инвестиций для производственного сектора, говорит то, что они имеют наиболее тесные связи с предприятиями и наиболее квалифицированный персонал. Это дает им возможность эффективно распределять имеющиеся инвестиционные ресурсы между конкретными проектами предприятий.

Таким образом, именно банки посредством кредитования призваны направить поток сбережений народного хозяйства в инвестиции сферы материального производства и нефинансовых услуг. Прочие финансовые институты могут сыграть в этом процессе лишь вспомогательную роль.