Дивідендна політика банку

При нормальних умовах, що описуються графіком АБ повинен інвестувати тільки 70 млн. дол. Як повинні фінансуватися ці інвестиції? По-перше, зазначимо, що якщо АБ реінвестує весь свій прибуток, рівний 60 млн. дол., йому досить залучити тільки 10 млн. дол. нового позикового капіталу. Однак в цьому випадку банк відійшов би від планової структури капіталу. Щоб зберегти її, АБ повинна фінансувати 60% від необхідних 70 млн. дол. за рахунок власного капіталу - нерозподіленого прибутку - і 40% за рахунок нового позикового капіталу. Це означає, що АБ повинен реінвестувати 42 млн. дол. прибутку і залучити 28 млн. дол. нового позикового капіталу. 18 млн. дол., що залишилися, можна виплатити у вигляді дивідендів. Таким чином, оптимальна частка дивідендів при нормальних умовах 18 млн. дол. : 60 млн. дол. = 30% [4, 462].

В умовах, що описуються графіком IOSВ, АБ повинен інвестувати тільки 40 млн. дол. і може зробити це за рахунок прибутку, виплативши 20 млн. дол. у вигляді дивідендів. Чи доцільно це? Очевидно, це було б невірним рішенням, оскільки в цьому випадку АБ відійде від своєї оптимальної структури капіталу. Щоб не відхилитися від цільового значення частки позикового капіталу, рівного 40%, АБ повинен реінвестувати 24 млн. дол. прибутку і залучити 16 млн. дол. позикового капіталу. Залишок прибутку становитиме 36 млн. дол., і цю суму потрібно виплатити у вигляді дивідендів. У цьому випадку частка дивідендів, що рекомендується залишковою стратегією, становитиме 36 млн. дол. : 60 млн. дол. = 60% [4, 462].

Оскільки і схема інвестиційних можливостей, і рівень прибутку варіюють по роках, суворе проходження залишковому принципу виплати дивідендів приводить до мінливості дивідендів - в одному році банк могла б оголосити, що дивідендів не буде в зв'язку з хорошими інвестиційними можливостями, а в наступному виплатити великі дивіденди, оскільки інвестиційні можливості невеликі. Аналогічно коливання прибутку також призводять до мінливості дивідендів, навіть якщо інвестиційні можливості стабільні протягом часу. Дивіденди, що міняються, менш бажані, ніж стабільні, а зміна виплати дивідендів може подати помилкові сигнали і підірвати довір'я інвесторів до банку. Таким чином, залишкова модель являє собою основу для встановлення цільового значення коефіцієнта виплати дивідендів в довгостроковому плані, але не треба суворо дотримуватися цієї моделі з року в рік [4, 463].

Банки використовують дану модель для розуміння чинників, що визначають оптимальну політику виплати дивідендів, але при визначенні цільової частки дивідендів як основа звичайно використовується модель фінансового прогнозу. Найбільш великі банки мають власну модель, яка використовується для прогнозу їх фінансового становища на найближчі 5-10 років. Інформація про витрати капіталу, що плануються і потреби в оборотних коштах закладається в модель нарівні з оцінками виручки, рентабельності, амортизації і інших елементів, необхідних для прогнозування загальних грошових надходжень. Визначається також цільова структура капіталу; при цьому модель розрахована на те, щоб визначити розміри позикового і акціонерного капіталу, необхідного для задоволення потреб, що прогнозуються в капіталі при збереженні планової його структури.

Потім в модель вводяться дані про виплату дивідендів. Природно, чим вище частка дивідендів в прибутку, тим більше і потреба у зовнішньому акціонерному капіталі. Більшість банків використовують ці моделі, щоб визначити таку політику виплати дивідендів на прогнозний період (звичайно п'ять років), при якій акціонерний капітал, достатній для фінансування бюджету капіталовкладень, утвориться без необхідності випуску нових звичайних акцій або виходу структури капіталу за межі оптимального діапазону. Кінцевим результатом може бути документ типу наступної записки віце-президента по фінансах голові правління банку.

«Ми спрогнозували загальний ринковий попит на нашу продукцію, вірогідну частку на ринку і інвестиційні потреби в основних і оборотних коштах, що прогнозується. Використовуючи цю інформацію, ми розробили проекти балансів і звітів про прибутки і збитки на період 2003-2007 рр.

Наші дивіденди в 2002 р. склали біля 50 млн. дол., або 2 дол. на акцію. Виходячи з прогнозних значень прибутку, грошових потоків і потреби в капіталі, ми можемо щорічно збільшувати дивіденди на 8%. Це відповідає в середньому 42%-ний частці дивідендів в прибутку протягом періоду, що прогнозується. Більш швидке зростання розміру дивідендів або підвищення їх частки в прибутку зажадало б таких великих платежів, що ми вимушені були б випустити звичайні акції, урізати бюджет капіталовкладень або підвищити частку позикового капіталу. Таким чином, я рекомендую збільшити дивіденди в 2003 р. до 2,16 дол. і запланувати на майбутнє аналогічне підвищення на 8%.

Протягом найближчих п'яти років можуть статися і безсумнівно стануться події, які приведуть до того, що фактичні показники не співпадуть з прогнозними. У цьому випадку нам доведеться переглянути свою позицію. Однак я упевнений, що випадковий дефіцит грошових коштів можна буде ліквідувати за рахунок додаткових позик - у нас є певний невикористаний позиковий потенціал, який забезпечує нам гнучкість в цьому відношенні.

У рамках нашої моделі ми проробили декілька сценаріїв економічного спаду. У разі істотного спаду в економіці наш прибуток виявиться недостатнім для виплати дивідендів. Однак по всіх „розумних" сценаріях грошові надходження достатні для виплати дивідендів. Я знаю, що вас цікавить максимальний рівень дивідендів, який ми вимушені будемо знизити при поганих економічних умовах. Як показує наша модель, на рівні 2,16 дол. дивіденди можуть залишатися незмінними - лише у разі їх підвищення до рівня понад 3 дол. з'являється реальна загроза можливості зниження.

Можна також зазначити, що „ finance.ua ” і більшість інших аналітичних видань прогнозують нашим дивідендам зростання на 6-8%. Таким чином, встановивши дивіденди на рівні 2,16 дол., ми виявимося у верхній частині оголошеного діапазону, що створить популярність нашим акціям. Враховуючи чутки, що так широко розповсюдилися про скупку контрольного пакету, невелике підвищення курсу акцій дозволило б нам всім зітхнути з полегшенням» [4, 464].

3.2 Прибуток, грошові потоки і дивіденди