Сделка «спот» - это операция, осуществляемая по согласованному сегодня курсу, когда одна валюта используется для покупки другой валюты со сроком окончательного расчета на второй рабочий день, не считая дня заключения сделки.

Операция «форвард» (срочные сделки) - это контракт, который заключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу, с совершением сделки в определенный день в будущем. В свою очередь операция «форвард» подразделяется на:

сделки с «аутрайтом» - с условием поставки валюты на определенную дату;

сделки с «опционом» - с условием нефиксированной даты поставки валюты.

Сделки «своп» представляют собой валютные операции, сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки «спот» с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу «форвард». Сделки «своп» включают в себя несколько разновидностей:

* сделка «репорт» - продажа иностранной валюты на условиях «спот» с одновременной ее покупкой на условиях «форвард»;

* сделка «дерепорт» - покупка иностранной валюты на условиях «спот» и одновременная продажа ее на условиях «форвард». В настоящее время осуществляется покупка-продажа контрактов на условиях «форвард», а также покупка-продажа фьючерсных контрактов.

Валютный арбитраж - осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов. Возникновения разницы в валютных курсах на рынках разных стран - суть понятия пространственного арбитража. Он является разновидностью валютного арбитража. С развитием ЭВМ и современных средств связи, увеличением объема операций различия в курсах на разных рынках стали возникать очень редко, поэтому пространственный арбитраж утратил свое значение.

Следующая разновидность валютного арбитража - временный арбитраж. Его суть в изменении валютного курса во времени. Необходимым условием для его проведения является свободная обратимость валют. Предпосылкой служит несовпадение курсов. В результате распространения системы плавающих валютных курсов роль временного арбитража возросла. Отличие временного арбитража от обычной валютной спекуляции состоит в том, что при проведении арбитража дилер меняет свою тактику на протяжении одного дня и делает ставку в основном на краткосрочный характер операции. Валютная операция направлена на длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой растет, или короткой позиции в валюте, курс которой имеет тенденцию к снижению.

Различают также конверсионный валютный арбитраж, предполагающий покупку валют самым дешевым образом, используя как наиболее выгодный рынок, так и изменение курсов во времени. При конверсионном арбитраже происходит обмен несколькими валютами.

V. Операции по международным расчетам, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг.

Во внешней торговле применяются такие формы расчетов, как документарный аккредитив, документарное инкассо, банковский перевод.

Документарный аккредитив - обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера), производить платежи в пользу экспортера (бенефициара) против документов, указанных в аккредитиве.

При расчетах по экспорту в форме документарного аккредитива иностранный банк открывает его у себя по поручению фирмы-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо, в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему. На каждый аккредитив открывается досье.

В расчетах по форме Документарное инкассо - банк-эмитент принимает на себя обязательство предъявить предоставленные доверителем документы плательщику (импортеру) для акцепта и получения денег.

При применении банковских переводов в расчетах вся валютная выручка зачисляется на транзитные счета в уполномоченных банках. После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и продажа части экспортной выручки на внутреннем валютном рынке в порядке обязательной продажи.

VI. Операции по привлечению и размещению банком валютных средств

Эти операции включают в себя следующие виды:

1) привлечение депозитов:

* физических лиц;

* юридических лиц, в том числе межбанковские депозиты;

2) выдача кредитов:

* физическим лицам;

* юридическим лицам;

3) размещение кредитов на межбанковском рынке.

Эти операции являются основными для коммерческих банков РФ и по доходности, и по значимости в обслуживании клиентов банка.

2. Анализ эффективности валютных операций российских коммерческих банков

2.1 Взаимосвязь валютных курсов, процентных ставок и уровня цен в разных валютах как базы анализа эффективности валютных операций

Оценка эффективности валютных операций базируется на существующих в идеальных условиях сбалансированной экономики взаимосвязях между валютными курсами, процентными ставками и уровнем цен в разных валютах.

При проведении анализа важно четко понимать, например, почему значение процентной ставки по вкладам в одной валюте отличается от значения процентных ставок по вкладам в другой валюте, почему форвардный курс отличается от курса спот, чем определяется прогноз будущего курса спот, как соотносятся изменения цен в разных валютах.

В этой связи исследованию конкретных методов проведения прогнозного анализа эффективности валютных операций в диссертации предшествует краткое изложение известных в науке теорий, выявляющих указанные взаимосвязи, таких как теория ожидания валютных курсов, международный эффект Фишера, теорема паритета процентных ставок, теория покупательных способностей валют.

Валютные курсы спот и форвард

Как известно, курс форвард устанавливается с премией (рт) или дисконтом (dis) на базе действующего курса спот. При прямой котировке премия прибавляется к курсу спот, а дисконт вычитается из курса спот. При косвенной котировке, наоборот, премия вычитается из курса спот, а дисконт прибавляется к курсу спот.

Таким образом, при прямой котировке, если Xs - курс спот, а Xf - курс форвард, то

Xf = Xs ґ (l + рт) или Xf = Xs ґ (l - dis).

При косвенной котировке, если Ys - курс спот, а Yf- - курс форвард, то

Yf = Ys / (l - рт) или Yf = Ys / (l + dis).

Например, если в России курс спот доллара США равен 29 рублям за 1 доллар США, а 6-месячный форвардный курс - 32 рубля за 1 доллар США, то можно говорить, что доллар США котируется на российском форвардном рынке с премией. Размер премии исчисляется в процентах годовых: (32/29 - 1) ґ 100% ґ 12/6 = 20,69%.

Курсы форвард признаются аналитиками лучшим рыночным показателем будущих курсов спот. Так, если сегодня по 6-месячным форвардным контрактам установлен курс 32 рубля за 1 доллар США, это означает, что рынок в целом, действительно, прогнозирует установление через полгода курса спот, приблизительно равного 32 рубля за 1 доллар США. Если бы продавцы долларов ожидали высоковероятного установления по прошествии 6 месяцев курса спот, превышающего указанное значение, навряд ли бы они согласились на заключение форвардных контрактов на невыгодных для себя условиях. Очевидно, что в этом случае для них было бы разумнее отложить продажу долларов на полгода и получить в результате больше рублей за каждый проданный доллар.

Эти рассуждения подводят к выводу о том, что установленные рынком премии или дисконты по форвардным контрактам наилучшим образом отражают ожидаемое изменение курса спот за соответствующий период.

Таким образом, если Е (Xs') или Е (Е (Ys')') - сделанный в базовую дату прогноз курса спот на дату, соответствующую сроку форвардного контракта, то соответственно при прямой и косвенной котировке:

Xf / Xs = Е (Xs')/ Xs или Xf = Е (Xs')

Yf / Ys = Е (Ys')/ Ys или Yf = Е (Ys')

Указанное отношение отражает суть известной науке «теории ожидания валютных курсов», которая состоит в следующем.

Реальная жизнь редко создает идеальные условия, и всегда найдутся продавцы и покупатели иностранной валюты, которые ради хеджирования валютного риска, возникающего из заключенных ими сделок, будут согласны продать или купить иностранную валюту по форвардному курсу, немного меньшему или большему ожидаемого ими курса спот. Если на форвардном рынке превалирует такого рода предложение иностранной валюты, то, очевидно, форвардный курс иностранной валюты будет несколько меньше ожидаемого курса спот. Если же превалирует спрос, то форвардный курс иностранной валюты будет, наоборот, несколько выше ожидаемого курса спот. В свою очередь, осознание покупателями и продавцами иностранной валюты того, что будущий курс спот может отличаться от сегодняшнего курса форвард, заставляет их хеджировать этот валютный риск. В конечном счете постепенное выравнивание спроса и предложения на форвардном рынке приводит к установлению равенства курса форвард и ожидаемого курса спот.

Процентные ставки по вкладам и уровень цен в разных валютах

Другим важным отношением, которое следует иметь в виду при проведении анализа валютных операций, является отношение процентных ставок и уровня цен в разных валютах.

Название теории, разработанной Фишером, указывает на авторство: «международный (или открытый) эффект Фишера». Ее суть заключается в том, что изменение номинальных процентных ставок в разных валютах является отражением ожидаемого изменения уровня цен в этих валютах.

В виде формулы указанная взаимосвязь может быть представлена следующим образом:

1+nf = 1+E(if)

где 1+nd 1+E(id)

nf - номинальная процентная ставка по вкладам в иностранной валюте,

nd - номинальная процентная ставка по вкладам в национальной валюте,

E(if) - ожидаемое изменение уровня цен в иностранной валюте,

E(id) - ожидаемое изменение уровня цен в национальной валюте.

Вывод вышеприведенной формулы основывается на том, что:

реальная доходность (затратность) размещения (привлечения) денежных средств рассчитывается как

1+n _ 1

1+E (i)

где п - номинальная процентная ставка, а E(i) - ожидаемый индекс цен в соответствующей валюте;

2) в условиях экономической свободы, когда инвесторы вправе самостоятельно определять, в какой валюте следует размещать (привлекать) денежные средства, реальная доходность (затратность) такого размещения (привлечения) не зависит от выбора валюты.

Таким образом, если в изучаемом 6-месячном периоде прогнозируемый рост цен в долларах США составляет 1.5%, то при ставке по вкладам в долларах США на тот же период, равной 15% годовых, и ставке по вкладам в рублях на тот же период, равной 48% годовых, следует ожидать роста цен в рублях на 17.08%: [ 1.015 х (1+0,48/2)/(1+0,15/2) - 1] х 100%.

Процентная ставка по вкладам в рублях, как видим, выше, чем по вкладам в долларах США. Это объясняется тем, что прогнозируемый рост цен в рублях опережает предполагаемый рост цен в долларах США.

Как и другие взаимосвязи, рассматриваемые нами в этом параграфе, эффект Фишера основан на предположении идеальных условий свободной сбалансированной мировой экономики, которым характерна эквивалентность реальных процентных ставок. Однако на практике указанная идеальность условий нарушается. Это может быть связано с тем, что в некоторых странах процентные ставки являются объектом активного манипулирования в руках государственных органов, или с тем, что иностранные инвесторы будут лишены возможности осуществления ряда операций, или с тем, что для них будет установлен менее благоприятный налоговый режим, чем для национальных инвесторов, и т.д. Это следует учитывать при проведении аналитических расчетов, поскольку в вышеуказанных случаях корректировка номинальных процентных ставок на фактическое изменение цен в соответствующих валютах не обеспечивает получение эквивалентных величин реальных процентных ставок для этих валют.

Валютный курсы и процентные ставки по вкладам в разных валютах

Если инвестор намерен разместить А единиц национальной валюты в депозит под nd процентов годовых, то по окончании срока депозита он получит А х (l + nd) единиц национальной валюты.

Если же он покупает иностранную валюту по курсу спот, равному Xs единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты (прямая котировка), он получает A/Xs - единиц иностранной валюты. Разместив полученную иностранную валюту в депозит под nf процентов годовых, он получит в конце срока депозита A/Xs ґ (1 + nf) единиц иностранной валюты. Одновременно с размещением средств в депозит банк заключает форвардную сделку продажи A/Xs ґ (1 + nf) единиц иностранной валюты по курсу, установленному на срок, соответствующий сроку депозита. Предположим, что этот курс равен хf единиц национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты. Тогда сумма национальной валюты, вырученной инвестором при закрытии депозита, составит

A/Xs ґ (1 + nf) ґ Xf.

Если условия указанных сделок (Xs, Xf, nd и nf) не индивидуальны, а соответствуют их средним рыночным значениям, то можно утверждать, что рассмотренные варианты размещения средств должны иметь эквивалентную доходность. В противном случае можно было бы говорить о существовании «печатающего станка» для производства денег. В действительности возможности такого рода «производства» ограниченны и возникают, как правило, в результате каких-либо серьезных потрясений, нарушающих рыночное равновесие.

Следовательно,

A x (l+nd)= A/Xs ґ (1 + nf) ґ Xf

Разделив обе части уравнения на А ґ (l + nf), получаем пропорцию:

1+nd = Xf

1+nf Xs

Таким образом, отношение курса спот и форвардного курса иностранной валюты к национальной валюте равно отношению процентной ставки по вкладам в иностранной валюте к процентной ставке по вкладам в национальной валюте. При косвенной котировке пропорция будет иметь

1+nd = Yd

1+nf Yf

Вышеизложенные подходы к рассмотрению взаимосвязи между валютными курсами и процентными ставками известны в иностранной научной литературе как «теорема паритета процентных ставок».

Полученное соотношение может быть использовано при выборе валюты вклада или инвестирования средств и при прогнозировании валютного курса форвард.

Так, по имеющимся данным о курсе спот двух валют и размере процентных ставках по вкладам в этих валютах можно определить форвардный курс соответствующих валют и выраженную в процентах годовых величину дисконта по форвардным контрактам; по имеющимся данным о курсе спот двух валют, размере процентной ставки по вкладом в одной из них и размере дисконта по форвардным контрактам можно определить значения процентной ставки по вкладам в другой валюте и форвардного курса этих валют; по имеющимся данным о курсах спот и форвард двух валют и размере процентной ставке по вкладам в одной из них можно определить значение процентной ставки по вкладам в другой валюте и выраженную в процентах годовых величину дисконта по форвардным контрактам. Задача такого рода расчетов является составной частью сравнительного анализа, проводимого с целью принятия решений о предпочтительности привлечения или размещения денежных средств в той или иной валюте, и в этом заключается их особая важность.

Допустим, имеется следующая представленная в таблице информация о валютных курсах доллара США и российского рубля, а также о размере годовых процентных ставок по вкладам в долларах США и рублях:

Показатель	3 мес.	6 мес.	1 год
Процентная ставка по вкладам в долларах США	14.5%	15%	Е
Процентная ставка по вкладам в российских рублях	45%	С	54.5%
Курс форвард (рублей за 1 доллар США)	А	D	23.975
Премия по форвардным контрактам	В	30.7%	F

Курс спот составляет 18 рублей за 1 доллар США. Требуется заполнить таблицу, определив по имеющимся данным значения неизвестных величин А, В, C, D, E и F.

Для решения поставленной задачи достаточно воспользоваться рассмотренными выше соотношениями между валютными курсами спот и форвард и процентными ставками по вкладам в разных валютах. Их применение в расчетах дает следующие результаты:

А= 18 ґ(1+0.45/4) / (1+0.145/4);

В= [ (1+0.45/4) / (1+0.145/4) - 1] ґ 100 ґ 4 = 29,43;

C=[(l+0.307/2) x (l+0.15/2) - l] x l00 x 2 = 48;

D=18 x (1+0.307/2) =20.763;

Е= [ 1,545 ґ 18/23,975 - 1] ґ 100 = 16;

F= [ 23,975/18 - 1] ґ 100 = 33,19.

Итак, таблица решений имеет следующий вид:

Таблица 1. Взаимосвязь валютных курсов и процентных ставок по вкладам в разных валютах

Показатель	3 мес.	6 мес.	1 год
Процентная ставка по вкладам в долларах США	14.5%	15%	16%
Процентная ставка по вкладам в российских рублях	45%	48%	54.5%
Курс форвард (рублей за 1 доллар США)	19.324	20.763	23.975
Премия по форвардным контрактам	29.43%	30.7%	33.19%

Валютный курсы и уровень цен в разных валютах

Проведению анализа валютных операций может способствовать и знание взаимосвязи между валютными курсами и уровнем цен в разных валютах, которую раскрывает так называемая «теория паритета покупательных способностей валют».

Согласно этой теории валюты оцениваются в соответствии с их покупательной способностью. Например, если за 1 единицу национальной валюты можно приобрести ту же корзину товаров, работ и услуг, что и за 5 единиц иностранной валюты, то можно говорить о том, что валютный курс национальной валюты составляет 5 единиц иностранной валюты за 1 единицу национальной валюты, а валютный курс иностранной валюты равен 0.2 единицы национальной валюты за 1 единицу иностранной валюты.

Если сравнить цены на один и тот же товар в разных странах, то можно заметить наличие некоторой разницы в ценах. Например, товар стоит в Германии 4.30 нем. марок, а в США - 2.02 долл. США. Исходя из указанных цен можно утверждать, что «реальный» курс немецкой марки к доллару США составляет 2.13 нем. марок за 1 долл. США, хотя фактически действующий обменный курс равен, допустим, 1.89 нем. марок за 1 долл. США. Пересчитанная в доллары США, выручка в Германии составляет 2.28 долл. США (4.30/1.89). При этом складывается впечатление, будто реализация товара в Германии на 0.26 долл. США (2.28-2.02) выгоднее, чем в США. Однако это не так, и приведенный пример нисколько не опровергает объективно действующего рыночного закона одинаковых цен, согласно которому цены на один и тот же товар, реализуемый в разных странах, при прочих равных условиях также будут равны.

Дело в том, что на практике возможности получения арбитражной прибыли в 0.26 долл. США хотя и существуют, но являются случайными, краткосрочными и весьма ограниченными.

Во-первых, это связано с неизбежностью значительных косвенных расходов, связанных с транспортировкой товара из одной страны в другую и организацией торговли за границей, которые могут с лихвой перекрыть арбитражную прибыль.

Во-вторых, по мере того, как несоответствие цен на один и тот же товар в разных странах будет становиться заметнее, цена товара в одной стране будет падать, а в другой стране - расти, пока вовсе не исчезнет возможность арбитража. В результате происходит постепенное выравнивание цен на определенный товар в разных странах. Товары, которые могут быть приобретены за границей дешевле, будут импортироваться, что приведет к снижению цен на аналогичный товар на внутреннем рынке. Аналогично, если товар отечественного производства дешевле, чем товар иностранного производства, он будет экспортироваться за границу, что приведет к росту цен на аналогичный товар внутри страны и снижению цен за границей. Одновременно с этим и индивидуальные валютные курсы будут все более приближаться к фактически действующему среднему валютному курсу, в основе которого находится эквивалентная способность разных валют приобрести в условиях свободного рынка не отдельный товар, а одну и ту же корзину товаров, работ и услуг.

В-третьих, существует явно выраженная взаимосвязь между ценами и валютным курсом: любые изменения уровня цен покрываются изменением курса соответствующих валют. Таким образом, отношение индексов цен в иностранной и национальной валюте, рассчитанных за определенный период, равно изменению в том же периоде курса соответствующих валют.

Если Хs и Ys - валютные курсы спот на начало периода соответственно при прямой и косвенной котировке, а Хs' и Ys' - валютные курсы спот на конец периода, то при изменении цен в иностранной валюте, равном if, и изменении цен в национальной валюте, равном id, имеем:

Xs = Ys' = 1+if

Xs' Ys 1+id

Следует сделать оговорку, что указанное соотношение справедливо, как правило, если рассматриваемый период характеризуется значительной продолжительностью. Для коротких периодов обычно применяется уточненная формула, имеющая следующий вид:

Xs = E (Ys') = 1+E(if)

E (Xs') Ys 1+E(d)

Здесь Е(Xs') и Е(Ys') - ожидаемые значения валютных курсов спот на конец периода,

a E(if) и E(id) - ожидаемые значения изменения цен в иностранной и национальной валюте.

Таким образом, отношение ожидаемого курса спот к текущему курсу спот равно отношению ожидаемых уровней цен в соответствующих валютах. Рост (падение) покупательной способности валюты сопровождается ростом (падением) курса этой валюты. Это означает, что в идеальных условиях прогноз изменения цен в двух валютах обеспечивает также и лучший прогноз изменения курсов соответствующих валют.

Например, если ожидается, что в ближайшие полгода цены в долларах США вырастут на 1.5%, а в рублях - на 17.08%, то при текущем курсе, равном 29 рублям за 1 доллар США, можно спрогнозировать установление курса, приблизительно равного 33.45 руб. за 1 долл. США (29 x 1.1708/1.015).

Таким образом, проведенное рассмотрение теорий ожидания валютных курсов, международного эффекта Фишера, теории паритета процентных ставок и теории паритета покупательных способностей валют позволяет формализовать свойственные идеальным условиям сбалансированной экономики взаимосвязи между текущим курсом спот Xs, ожидаемым курсом спот E(Xs), форвардным курсом Xf, процентными ставками по вкладам в разных валютах nd и nf и ожидаемым изменением цен в разных валютах E(if) и E(id) следующим образом:

1+nd = Xf = 1+ E(id) = E(Xs)

1+nf Xs 1+ E(if) Xs

Указанные взаимосвязи являются основой любого экономического анализа валютных операций.

2.2 Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций российских коммерческих банков

Ретроспективный анализ эффективности конверсионных валютных операций основан на взаимосвязях, существующих между валютными курсами и процентными ставками по вкладам (кредитам) в разных валютах, рассмотренных нами в первом параграфе этой главы. Этот анализ можно проводить по двум направлениям:

- оценка рациональности фактически проведенных операций привлечения или размещения средств в одной валюте в сравнении с существовавшими альтернативными вариантами привлечения или размещения тех же средств в другой валюте;

- оценка доходности и риска (эффективности) проведенных конверсионных операций и ее сравнение с доходностью и риском (эффективностью) альтернативных банковских операций.

Начнем рассмотрение вопросов ретроспективного анализа эффективности конверсионных валютных операций с изложения на условных примерах рекомендуемых нами основных методических подходов к проведению ретроспективной сравнительной оценки рациональности привлечения (размещения) средств в разных валютах.

Предположим, что полгода назад, когда банку были нужны рубли, он отказался от возможного привлечения средств в рублях под 70% годовых и привлек в депозит под 16% годовых доллары США, которые тогда же продал и вырученные рубли использовал в расчетах по своим обязательствам. Требуется определить рациональность сделанного банком выбора варианта привлечения средств, если полгода назад валютный курс составлял 25 руб. за 1 долл. США, а в настоящее время он равен 29 руб. за 1 долл. США.

Для ответа на поставленный вопрос достаточно определить критическое значение валютного курса, при котором оба варианта привлечения денежных средств являются эквивалентными. Оно равно 31.25 руб. за 1 долл. США 25 ґ (1+0,70/2)/(1+0,16/2) = 31,25.

Поскольку к концу срока депозита установился курс, не превышающий указанное значение, можно сделать вывод, что выбор банком варианта привлечения денежных средств был удачным, так как при указанной динамике валютного курса привлечение в долларах США становится более выгодным, чем эквивалентное привлечение в рублях.

Проверить правильность проведенного расчета позволяет метод двойной записи. Допустим сумма депозита была равна 1000 долл. США. Составив бухгалтерские проводки можно увидеть, что оборот по дебету счета 61406 «Переоценка средств в иностранной валюте - отрицательные разницы» равен 4000 руб. (1000 х (29 - 25)), а по дебету счета 70201 «Проценты, уплаченные за привлеченные кредиты» - 2320 руб. (1000 х 0.16/2 х 29), итого расходов на сумму 6320 руб. Однако, если бы привлечение осуществлялось в рублях, то все расходы отражались бы по счету 70201 «Проценты, уплаченные за привлеченные кредиты». Их сумма была бы равна 8750 руб. (1000 х 25 х 0.70/2), т.е. на 2430 руб. больше.

Если в вышеприведенном примере определялась предпочтительность привлечения денежных средств с условием единовременной уплаты процентов по истечении срока депозита, то в следующем примере рассматриваются схемы привлечения кредитных ресурсов в разных валютах, оформляемого облигационным займом с периодической уплатой процентов. В этом случае вопрос о целесообразности выпуска займа в той или иной валюте решается по результатам расчета и сравнения эффективных ставок привлечения в разных валютах.

Предположим, что российский банк осуществил 5-летний заем 21 млн. руб. под 40% годовых путем реализации облигаций по цене 85% от номинала. В то же время банк имел возможность заимствования эквивалентной суммы в долларах США под 13% годовых путем реализации облигаций по цене 95% от номинала. В этом случае банк осуществил бы продажу долларов США за рубли, которые затем использовал бы по назначению. В настоящее время, когда срок займа истек, требуется определить, какой из вариантов привлечения средств был предпочтительнее, если известно, что в течение всех 5 лет рубль обесценивался против доллара США ежегодно на 32%.

Вариант привлечения средств в долларах США:

При реализации облигаций в долларах США банк получил бы доллары США стоимостью 21х0.95 млн. руб. Рублевый эквивалент основного долга, однако, был бы равен 21 млн. руб., которые, будучи скорректированными на падение курса рубля относительно доллара США, составили бы по прошествии 5 лет 21х1.32⁵ млн. руб. Тогда, если r1 - эффективная ставка привлечения средств в долларах США, то чистая приведенная стоимость основного долга равна - 21 х 1.32⁵.

Помимо основного долга, банк должен был выплатить кредиторам проценты по основному долгу, причем проценты, в отличие от основного долга, должны были выплачиваться ежегодно в течение всех 5 лет срока полученного займа.

С учетом сказанного, пересчитанная в рубли общая сумма процентов составила бы за 5 лет е 21х0.13х1.32^t.

Следовательно, чистая приведенная стоимость процентной задолженности равна: е 21х0.13х1.32^t / (1+ r1)^t

В результате может быть составлено уравнение:

21 ґ 0,95 = 21 ґ 1.32⁵ / (1+ r1)⁵ + е 21ґ0,13ґ1.32^t / (1+ r1)^t

которому эквивалентно следующее:

0,95 = 1.32⁵ (1+ r1)⁵ + 0,13 е 1.32^t / (1+ r1)^t

Решив уравнение относительно r1, получаем:

r1 = 0.51104, или 51.1%.

Вариант привлечения средств в рублях:

Поскольку заем осуществлен в рублях, корректировка на изменение валютного курса не производится. Фактически банком получено в счет займа 21х0.85 млн. руб. Но проценты банк выплачивал кредиторам из расчета 21х0.40 млн. руб. в год.

Если r2 - эффективная ставка привлечения средств в рублях, то чистая приведенная стоимость основного долга составляет 21 / (1+ r2)⁵, а чистая приведенная стоимость процентной задолженности е 21ґ0,40 / (1+ r2)^t

На основании вышеизложенного можно составить уравнение:

21 ґ 0,85 = 21 / (1+ r2)⁵ + е 21ґ0,40 / (1+ r2)^t

которому эквивалентно следующее:

0,85 = 1/ (1+ r2)⁵ + 0,40 ґ е 1 / (1+ r2)^t

Решив уравнение относительно r2, получаем: r2 = 0.48436, или 48.4%.

Сравнение результатов расчетов показывает, что эффективная ставка привлечения средств в рублях ниже, чем эффективная ставка возможного, но не осуществленного привлечения средств в долларах США. Следовательно, выбор банком варианта привлечения средств оказался удачным: в заданных условиях займа и с учетом динамики валютного курса привлечение средств в долларах США было бы более затратным по сравнению с эквивалентным привлечением средств в рублях.

Как следует из полученных нами уравнений, значение эффективной ставки привлечения не зависит от суммы привлечения и текущего курса на момент его осуществления, а определяется исключительно изменением валютного курса, процентной ставкой привлечения средств и ценой реализации облигации. Анализ влияния вышеперечисленных факторов показывает, что при заданных в нашем примере условиях затратность привлечения средств в долларах США оставалась бы большей по сравнению с затратностью привлечения средств в рублях и в том случае, если бы облигации в долларах США реализовывались без дисконта, по номинальной стоимости. При этом значение r1 равнялось бы 49.2%. Затратность привлечения средств путем реализации по номинальной стоимости облигаций в долларах США была бы эквивалентна затратности привлечения средств посредством займа в рублях лишь в том случае, если бы проценты по облигациям выплачивались по ставке, равной 12.45% годовых. Такого рода факторный анализ может применяться и в ходе перспективного анализа с целью определения оптимальных условий привлечения денежных средств при различных заданных критериях.

Для проведения анализа предпочтительности размещения денежных средств в той или иной валюте используются те же методические подходы, что и для анализа предпочтительности привлечения средств в разных валютах.

Перейдем теперь к рассмотрению порядка проведения оценки эффективности проведенных банком конверсионных операций в сравнении с эффективностью альтернативных банковских операций. Рекомендуемые нами подходы основаны на предположении, что доходность покупки (продажи) иностранной валюты за национальную в идеальных условиях сбалансированной рыночной экономики сопоставима с доходностью альтернативного размещения в кредит национальной (иностранной) валюты.

Заключение

В настоящей работе рассмотрено несколько вопросов по основным направлениям: изучение проблем валютного рынка (первая глава работы), рассмотрены все валютные операции, проводимые российскими коммерческими банками, их экономические основы, рассмотрены проблемы и перспективы развития системы валютного контроля, разработаны направления экономического анализа эффективности валютных операций российских банков (третья глава работы). Итак, основные выводы таковы.

Исследованы основные тенденции развития валютного рынка, рынка наличных валют в России. Совокупная масса валютных сбережений главным образом свидетельствует о том, что, несмотря на официальный запрет об использовании иностранной валюты в расчетах не территории РФ, «долларизация» экономики России продолжается, а у населения сохраняются недоверие к национальной валюте и высокие инфляционные ожидания. В современных условиях валютные сбережения населения являются крупнейшим потенциальным источником накопления и инвестиций в РФ. Исходя из этого обосновывается необходимость принятия мер по снижению остатка наличной валюты, находящейся на руках у населения и привлечения этих средств в реальный сектор экономики посредством финансово-кредитных институтов. Главным условием выполнения таких мер должно служить принятие законов о страховании банковских вкладов населения, создание специальных страховых фондов. Одним из решений данной проблемы может также служить поддержание реальных процентных ставок по валютным депозитам на более высоком уровне, нежели по рублям, нежели поддержание процентных ставок по рублевым вкладам на уровне, превышающем темпы роста курса доллара.

Рассмотрены экономические основы валютных операций, проблемы их регулирования. Что касается опыта валютного регулирования, то можно с уверенностью отметить, что существующая в настоящее время система валютного регулирования и валютного контроля по своему уровню еще очень несовершенна. Для формирования законченной работающей системы необходимо выполнение ряда стратегических задач. Это и формирование четкой законодательной базы валютного регулирования, и четкое распределение обязанностей всех органов и агентов валютного контроля, и совершенствование информационное обеспечение работы органов и агентов валютного контроля.

Рассмотрена классификация валютных операций. В соответствии с законом «О валютном регулировании и валютном контроле» все валютные операции делятся на: текущие и операции связанные с движением капитала. В настоящее время более широкое значение приобрели текущие валютные операции. При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок. Ограниченный круг валютных операций, связанных с движением капитала, обосновывается большими рисками при их осуществлении, а также более сложным оформлением (получение разрешения ЦБ РФ на данные операции). Необходимо уточнить, что все валютные операции тесно взаимосвязаны, поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой. Тем более, что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций. Валютные операции разделены на несколько групп:

открытие и ведение валютных счетов клиентов,

неторговые операции коммерческого банка,

установление корреспондентских отношений с иностранными банками,

конверсионные операции-при таких операциях происходит увеличение либо уменьшение актива или пассива в одной валюте при одновременном изменении актива или пассива в другой валюте, т.е. операции, приводящие к изменению открытой валютной позиции.

операции по международным расчетам, связанные с экспортом и импортом товаров и услуг,

операции по привлечению и размещению банком валютных средств.

4. В результате интернационализации рынка банковских операций, созданием транснациональных предприятий и банковских учреждений и диверсификации их деятельности банки постоянно подвергаются валютным рискам, которые представляют собой возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Международная банковская деятельность охватывает:

валютные операции;

зарубежное кредитование;

инвестиционную деятельность;

международные платежи;

международные расчеты;

финансирование внешней торговли;

страхование валютных и кредитных рисков;

международные гарантии.

Литература

1. Федеральный закон «О Центральном банке РФ (Банке России)» в редакции от 12 июля 1999 года.

2. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 3 февраля 1995 года.

3. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. №3615-1 (в ред. Федеральных законов от 29.12.98 №192-ФЗ, от 05.07.99 №128-ФЗ).

Инструкция ЦБ РФ от 1 октября 1997 года №1 «О порядке регулирования деятельности банков» (с последующими изменениями и дополнениями).

Инструкция ЦБ РФ от 22 мая 1996 года №41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контролю за их соблюдением уполномоченными банками РФ» (с последующими изменениями и дополнениями).

Положение ЦБ РФ от 24 апреля 1996 г. №39 «Об изменении порядка проведения в РФ некоторых видов валютных операций».

Инструкция ЦБ РФ от 29 июня 1992 года №7 «О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями и организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке РФ» (с последующими изменениями и дополнениями).

И.Т. Балабанов. Валютный рынок и валютные операции. - М.: Финансы и Статистика, 2004 г. - 240 с

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник. /Под ред. Красавиной Л.Н. - М.: Финансы и статистика, - 1994, - С. 530.

Б.Г. Федоров. Современные валютно-кредитные рынки. - М.: Финансы и статистика, - 2002, - С. 5.

11. Наумова Л.П. Формирование валютного рынка России. - СПб.: СПбУЭФ, 2006 г., - 55 с.

12. Нестерова Т.Н. Банковские операции. Часть четвертая. Банковское обслуживание внешнеэкономической деятельности. Москва, Инфра-М, 2006 г.

13. Носкова И.Я. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие - М.: ЮНИТИ, 2005

14. Колесникова В.И., Л.П. Кроливец и др. Банковское дело. М, Финансы и статистика, 2005 г.

15. Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И. Техника валютных операций: Учебное пособие для вузов. - М.: Финстатинформ, 2008

16 вы валютных отношений. - М.: ЮРАЙТ., - 2008, - С. 11.

17 «Банковское дело» Под ред. О.И. Лаврушина М.: Финансы и статистика, - 2000

Общая теория денег и кредита. Учебник для ВУЗов / Под ред. Е.Ф. Жукова-Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008

Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.

Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2007.

Фишер С. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика, - М. 2007 г.

Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. - М. «Вазар-Ферро», 2004

И Т. Балабанов. Валютные операции. - М.: Финансы и Статистика, 2003 г.

Черкасов В.Е. Валютные расчеты: задачи и решения. - М.: Финансы и статистика, 2008 г.

Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов - М.: «Дело» «BusinessРечь», 2002 г.

Размещено на Allbest.ru