Основные инструменты денежно-кредитной политики и механизм их использования Банком России

Рассмотрим организационную структуру ЦБ РФ.

Центральный банк Российской Федерации представляет собой единую централизованную систему с вертикальной структурой управления. В систему входят: центральный аппарат, территориальные учреждения, расчетно-кассовые центры, вычислительные центры, полевые учреждения и учебные заведения, хранилища, а также другие предприятия, учреждения и организации, в том числе подразделения безопасности, необходимые для успешной деятельности банка.

Национальные банки республик, входящих в состав Российской Федерации, являются территориальными учреждениями Банка России. Они не имеют статуса юридического лица и не имеют права принимать решения, носящие нормативный характер, а также выдавать гарантии и поручительства, вексельные и другие обязательства без разрешения Совета директоров Банка России.

Задачи и функции территориальных учреждений Банка России определяются Положением об этих учреждениях, утверждаемым Советом директоров. В настоящее время ЦБ РФ прорабатывается вопрос о том, что они могут создаваться по экономическим районам, объединяющим территории нескольких субъектов Российской Федерации. Согласно Положению Банка России, «территориальное учреждение ЦБ РФ (ТУ) - это обособленное подразделение Центрального банка Российской Федерации, осуществляющее на территории субъекта Российской Федерации часть его функций» Положение Банка России от 29.07.1998 № 46-П "О территориальных учреждениях Банка России" , ст. 1, п.1.

Территориальными учреждениями Банка России являются его главные управления в краях, областях и автономных округах Российской Федерации, городах Москве и Санкт - Петербурге, Национальные банки республик в составе Российской Федерации. Территориальные учреждения Банка России не имеют статуса юридического лица. По решению совета директоров Банка России территориальные учреждения могут создаваться по экономическим районам, объединяющим территории нескольких субъектов РФ.

Высший орган Банка России -- Совет директоров. Это коллегиальный орган, определяющий основные направления деятельности Банка России и управляющий ею. В Совет директоров входят Председатель Банка России и 12 членов Совета.

Члены Совета директоров работают здесь на постоянной основе. Они утверждаются Государственной Думой по представлению Председателя Банка, который является одновременно Председателем Совета директоров.

Совет директоров во взаимодействии с Правительством разрабатывает единую государственную денежно-кредитную политику и обеспечивает ее выполнение.

Структуру и штаты центрального аппарата Банка России, а также уставы других его структурных подразделений утверждает этот Совет. Совет директоров не только возглавляет и организует работу Банка России, но и регулирует деятельность коммерческих банков страны.

Наряду с ним функционирует вне банка Национальный банковский совет. В его состав включаются представители Президента, представители высших органов законодательной и исполнительной власти и эксперты. Общая численность совета не превышает 15 человек. Члены совета утверждаются Государственной Думой по представлению Председателя Банка России.

Для повышения эффективности выполнения своих функций в настоящее время в ЦБ РФ функционируют следующие структурные подразделения Источник: http://www.cbr.ru/today/structure/:

· Сводный экономический департамент

· Департамент исследований и информации

· Департамент наличного денежного обращения

· Департамент регулирования, управления и мониторинга платежной системы Банка России

· Департамент регулирования расчетов

· Департамент бухгалтерского учета и отчетности

· Департамент лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций

· Департамент банковского регулирования и надзора

· Главная инспекция кредитных организаций

· Департамент операций на финансовых рынках

· Департамент обеспечения и контроля операций на финансовых рынках

· Департамент финансового мониторинга и валютного контроля

· Департамент платежного баланса

· Департамент методологии и организации обслуживания счетов бюджетов бюджетной системы Российской Федерации

· Юридический департамент

· Департамент полевых учреждений

· Департамент информационных систем

· Департамент персонала

· Департамент по работе с территориальными учреждениями Банка России

· Финансовый департамент

· Департамент внутреннего аудита и ревизий

· Департамент международных финансово-экономических отношений

· Департамент внешних и общественных связей

· Административный департамент

· Главное управление недвижимости Банка России

· Главное управление экспертизы и планирования капитальных затрат Банка России

· Главное управление безопасности и защиты информации.

Работа всех перечисленных выше структурных подразделений направлена на осуществление главной задачи ЦБ, которой является сохранение стабильной покупательной способности национальной денежной единицы и обеспечение бесперебойности денежных платежей и расчетов в стране.

Банк России осуществляет государственное управление в форме денежно-кредитного регулирования с помощью введения норм и правил деятельности неподчиненных ему банков, надзора и контроля за их работой.

В соответствии со статьей 3 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» целями деятельности Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации и обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы. Для этого ЦБ РФ наделяется функциями и полномочиями высшего органа государства по разработке и осуществлению денежно - кредитной политики.

Основные функции ЦБ РФ:

· монопольная эмиссия банкнот;

· «банк банков»;

· банк правительства;

· регулирование денежно-кредитной системы;

· реализация валютной политики;

· организация платежно-расчетных отношений.

· главный расчетный центр страны.

2.2 Основные инструменты и методы денежно-кредитной политики ЦБ РФ

Как уже говорилось выше, основной функцией Центрального банка является разработка и осуществление совместно с Правительством России единой денежно-кредитной политики, направленной на защиту и обеспечение устойчивости рубля.

Для того чтобы понять сущность этой функции, рассмотрим механизм денежного обращение. «Денежное обращение представляет собой обращение наличных денег и денег в их безналичной форме. Небезынтересно отметить, что до перехода России к рыночным отношениям в понятие “денежное обращение” включалось только обращение наличных денег, в то время как во всех других странах денежное обращение рассматривается в единстве движения денег в виде банкнот и по банковским счетам.

Для управления денежным обращением ЦБ РФ публикует и использует в процессе денежного регулирования различные показатели - денежные агрегаты, принятые в международной практике. Например, агрегат МО показывает сумму наличных денег; агрегат М1 включает агрегат МО и остатки денег, находящихся на счетах в банках. Агрегат М2 отличается от агрегата М1 на сумму срочных вкладов в системе Сбербанка. Для исчисления агрегата М3 к агрегату М2 добавляются депозитные сертификаты и облигации государственных займов» Белоглазова Г.Н. Банковское дело. Учебник. - СПб: Питер, 2008. С.83..

Анализ различных показателей, характеризующих денежную массу, позволяет ЦБ РФ принимать оптимальные решения в процессе регулирования денежного обращения. Для определения скорости возврата денег сумму их поступлений за год в кассы системы ЦБ РФ относят к среднегодовому показателю агрегата МО.

Скорость обращения наличных денег исчисляется как отношение их совокупного оборота по приходу и расходу также к среднегодовому показателю агрегата МО. Для определения скорости обращения всей массы денег, т. е. в их наличной и безналичной формах, возможно использование данных о валовом национальном продукте. Показатель скорости здесь вычисляется как отношение стоимости этого продукта к среднегодовым данным об агрегатах М1 и М2. На скорость обращения денег влияют такие факторы, как уровень цен и инфляция, процентные ставки и состояние платежей, соотношения между наличной и безналичной массой денег, общее состояние экономики и политическая обстановка.

Денежное обращение регулируется Центральным банком в процессе осуществления кредитной политики, выражаемой в кредитной экспансии или кредитной рестрикции. Кредитная экспансия ЦБ РФ увеличивает ресурсы коммерческих банков, которые в результате выдаваемых кредитов повышают общую массу денег в обращении. Кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей коммерческих банков по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики деньгами.

Инструментами кредитной экспансии или рестрикции являются учетная ставка Центрального банка и некоторые неэкономические меры. Официальная учетная ставка - это проценты по ссудам, используемым Центральным банком при кредитовании коммерческих банков.

Определение размера учетной ставки (ставки рефинансирования) - один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда ЦБ РФ намерен смягчить кредитно-денежную политику или ужесточить ее, он снижает или повышает учетную (процентную) ставку.

Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки ЦБ РФ представляют собой минимальные ставки, по которым Банк России осуществляет свои операции. ЦБ РФ использует процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях укрепления рубля.

На протяжении 1991 - 1998 гг. учетная ставка неоднократно пересматривалась в диапазоне от 10 до 200% годовых, в зависимости от экономической ситуации в стране. Коммерческие банки получают в ЦБ РФ ссуды в порядке рефинансирования и переучета векселей. Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики, используя при этом в качестве инструмента учетную ставку.

Повышение официальных ставок сокращает возможности коммерческих банков получить ресурсы для кредитования. Это воздействует на сокращение денежной массы. Снижение официальной учетной ставки действует в обратном направлении.

Процентные ставки ЦБ РФ необязательны для коммерческих банков в сфере их кредитных отношений со своими клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций.

Перечислим основные инструменты и методы денежно-кредитной политики ЦБ РФ:

· процентные ставки по операциям Банка России;

· нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке РФ (резервные требования);

· операции на открытом рынке;

· рефинансирование банков;

· валютное регулирование;

· управление наличной денежной массой;

· прямые количественные ограничения.

· эмиссия собственных ценных бумаг

Рассмотрим более подробно суть некоторых из них.

Операции на открытом рынке. При осуществлении этих операций Центральный банк не только реализует направление своей кредитно-денежной политики, но и содействует коммерческим банкам в поддержании на необходимом уровне их ликвидности, т. е. способности своевременно выполнять свои обязательства перед клиентами - как юридическими, так и физическими лицами.

Под операциями на открытом рынке имеется в виду купля-продажа Центральным банком государственных ценных бумаг, прежде всего облигаций и других обязательств. Эмитентом ценных бумаг является Правительство в лице Министерства финансов. ЦБ РФ выполняет роль главного дилера и агента по обслуживанию государственного долга. Операции с ценными бумагами проводят официальные дилеры, в роли которых выступают коммерческие банки.

Если Центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если Центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свои кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

До образования коммерческих банков регулирование денежного обращения проводилось в порядке централизованного планирования лимитов кредитования и различного вида кассовых планов. Они являлись директивами для филиалов государственных банков.

Ежегодно возрастающий дефицит бюджета покрывался депозитной эмиссией, при которой Правительство получало ничем не обеспеченные деньги. Это послужило одной из основных причин высокой инфляции.

В России до 1992 г. рынок ценных бумаг был ограничен государственными займами, распространяемыми среди населения и на бюджет существенно не влияющими. В то же время опыт стран с развитой экономикой свидетельствует, что наличие широкого рынка государственных ценных бумаг позволяет:

· осуществить временное заимствование у коммерческих структур, коммерческих банков и у населения для Правительства через Центральный банк РФ временно свободных денег;

· сократить инфляционное финансирование дефицита государственного бюджета;

· использовать государственные ценные бумаги для проведения Центральным банком кредитной политики и на основе ее регулировать общую массу денег в обращении;

· повысить надежность коммерческих банков, формирующих свои активы путем приобретения гарантированных государством ценных бумаг.

«В начале 1992 г. ЦБ РФ совместно с Министерством финансов начали подготовку по созданию инфраструктуры современного рынка ценных бумаг. При этом ставилась двуединая задача: обеспечить неинфляционное финансирование дефицита бюджета и создать условия для регулирования денежного обращения экономическими методами.

На рынке ценных бумаг в 1993 г. начали обращаться государственные краткосрочные облигации (ГКО) и казначейские обязательства (КО), а также другие ценные государственные бумаги» Бажанов С. В. Российские банки. Прошлое и настоящее. - М.: Культ, 2008. С.58..

Центральный банк и коммерческие банки стали активными участниками фондового рынка.

Рефинансирование банков. Под рефинансированием банков понимается предоставление ЦБ РФ кредита коммерческим банкам. Рефинансирование осуществляется путем проведения кредитных аукционов, предоставления ломбардного кредита и переучетного кредита.

Кредитные аукционы. «До 1994 г. ЦБ РФ предоставлял коммерческим банкам кредиты в порядке централизованного распределения. С помощью этих кредитов ссудный фонд страны предоставлялся предприятиям, отраслям или регионам без учета экономической целесообразности и возможностей возврата. Такое кредитование не требовало от коммерческих банков привлечения депозитов. Банки играли пассивную роль финансовых посредников.

Кредиты предоставлялись заемщикам по ставке, значительно ниже учетной ставки ЦБ РФ. Разница покрывалась из бюджета с учетом того, что размер маржи составлял 3% независимо от кредитоспособности заемщика.

Например, только в 1992 г. ЦБ РФ выдал 2,8 трлн. руб. в виде централизованных кредитов, условия использования которых устанавливали не коммерческие банки, а Правительство, ЦБ РФ или местные органы. Эта сумма превышала 90% всех кредитов, предоставленных ЦБ РФ в 1992 г. коммерческим банкам, т.е. половину депозитной эмиссии года. Начиная с 1995 г., выдача централизованных кредитов резко сокращена. Она еще сохраняется для поддержки некоторых отраслей. Теперь банки могут рассчитывать на получение кредитных ресурсов от ЦБ РФ на коммерческой основе путем покупки на кредитных аукционах» Бажанов С. В. Российские банки. Прошлое и настоящее. С.60..

Аукционы проводятся в форме удовлетворения аукционных заявок коммерческих банков с частотой и в сроки, определяемые ЦБ РФ, исходя из задач кредитно-денежной политики. ЦБ РФ объявляет в средствах массовой информации о дате проведения очередного аукциона за 7 календарных дней.

Участниками аукциона являются Центральный банк Российской Федерации (продавец), с одной стороны, и коммерческие банки Российской Федерации (покупатели), с другой стороны. Филиалы коммерческих банков не могут быть участниками аукционов.

Аукционы могут проводиться различными способами: по американской и голландской системам, а также с фиксированной процентной ставкой. При американском способе проведения аукциона заявка удовлетворяется по процентным ставкам, предлагаемым банками. В заявках банков предлагаемая процентная ставка не может быть ниже минимальной, предложенной ЦБ РФ. При этом заявка, в которой процентная ставка равна минимальной, удовлетворяется пропорционально остатку непроданных кредитов. При голландском способе все заявки удовлетворяются по последней процентной ставке, которая войдет в список удовлетворенных заявок (по ставке отсечения). В случае аукциона с фиксированной процентной ставкой удовлетворяются все заявки. По такой ставке, однако, при превышении общей суммы заявок над объемом кредита, предложенного к аукциону, заявки удовлетворяются частично. Степень удовлетворенных заявок соответствует отношению общего объема аукционного кредита к их сумме заявок.

К участию в аукционе Главное территориальное управление (Национальный банк) допускает коммерческие банки, проработавшие до момента подачи заявки не менее года. Коммерческие банки, участвующие в аукционе, обязаны соблюдать установленные ЦБ РФ нормативы и другие требования.

Кроме того, условием включения заявки в аукцион является соблюдение коммерческим банком при ее составлении следующих критериев:

· общая задолженность коммерческого банка по всем аукционным кредитам рефинансирования с учетом кредита, запрашиваемого на данном аукционе, не должна превышать двукратную величину капитала банка;

· один банк не может запросить более 25% предложенного объема кредита на данном аукционе;

· общая задолженность коммерческого банка по всем аукционным кредитам с учетом кредита, запрашиваемого на данном аукционе, не должна превышать 10% всей задолженности по кредитам, предоставленным коммерческим банком своим клиентам, без учёта кредита, предоставленного другим банкам.

О результатах аукциона, максимальной и минимальной процентных ставках при американском способе ведения аукциона, ставке отсечения при голландском способе и проценте сокращения суммы заявок при аукционе с фиксированной ставкой сообщается коммерческим банкам в день проведения аукциона.

На следующий день после аукциона Главное территориальное управление (Национальный банк) заключает кредитные договоры с коммерческими банками, заявки которых были удовлетворены. В кредитном договоре предусматриваются сумма и срок кредита, процентная ставка, залог, а также право бесспорного списания средств с корреспондентского счета при наступлении срока возврата кредита в соответствии со срочным обязательством, выданным коммерческим банком.

При заключении кредитного договора Главное территориальное управление (Национальный банк) обязано проверить наличие у коммерческого банка указанного в договоре залога. В случае наступления срока погашения кредита и отсутствия средств на корреспондентском счете коммерческого банка задолженность по аукционному кредиту и проценты по ней переносятся на счет просроченных ссуд, а ЦБ РФ приобретает право обратить в общеустановленном порядке взыскание долга за счет реализации залога. Возникновение просроченной задолженности влечет за собой потерю коммерческим банком права участия в аукционе в течение трех месяцев с момента погашения ссуд.

Кредитные аукционы проводятся преимущественно в Москве. Это облегчает участие в аукционе всех коммерческих банков России. Они могут проводиться и децентрализованно территориальными управлениями (национальными банками).

Ломбардный кредит. Это форма рефинансирования, при которой ЦБ РФ представляет ссуды под залог. В отличие от ссуд, обеспеченных недвижимостью (ипотека), ломбардные операции являются ссудами под залог движимого имущества. Предметом залога выступают, в первую очередь, надежные ценные бумаги, котируемые на бирже. Ссуды выдаются в пределах определенной части их курсовой стоимости, ибо возможно падение курса. Наряду с государственными обязательствами в залог могут приниматься векселя.

Список ценных бумаг, принимаемых к залогу, определяется ЦБ РФ. Это, как правило, государственные ценные бумаги, но в отдельных случаях могут быть и корпоративные ценные бумаги.

ЦБ РФ устанавливает в целом по стране и для каждого Главного территориального управления (Национального банка) лимит ломбардного кредита.

Важное значение в процессе кредитования имеют формирование портфеля передаваемых в залог ценных бумаг и порядок их учета. Для этого используются счета “Депо”. Такие счета служат для отражения всех операций, связанных с хранением ценных бумаг. Счета “Депо” ведутся в депозитариях, т.е. в организациях, которым предоставлено право хранения и учета акций, облигаций и других ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг представляет собой перечень всех ценных бумаг, принадлежащих коммерческому банку. Из него формируется портфель, в который входит только совокупность закладываемых ценных бумаг. Сама залоговая операция осуществляется путем перевода стоимости портфеля со счета “Депо” коммерческого банка на счет “Депо” ЦБ РФ в одном из уполномоченных депозитариев. Содержание портфеля предварительно согласовывается с местным управлением ЦБ РФ.

Ломбардный кредит предоставляется на основе ежегодно заключаемого условия кредитования. Каждая ссуда предоставляется на срок до 30 дней и оформляется составлением отдельного кредитного соглашения. Одновременно коммерческий банк должен выдать обязательство о погашении ссуды в обусловленный срок и передать территориальному органу ЦБ РФ доверенность на право реализации ценных бумаг, принятых в залог, если ссуда не будет возвращена в срок.

Ломбардный кредит предоставляется в размере до 75% рыночной стоимости ценных бумаг, принятых в залог. Центральный банк ежедневно следит за рыночной ценой этих бумаг. При снижении их стоимости коммерческий банк обязан соответственно увеличить сумму залога путем перечисления со своего счета “Депо” на счет “Депо” ЦБ РФ дополнительного количества ценных бумаг. В противном случае Главное территориальное управление (Национальный банк) взыскивает недостающую сумму обеспечения.

В тех ситуациях, когда рыночная цена залога увеличивается, коммерческий банк вправе вернуть на свой счет “Депо” дополнительно возникшее обеспечение.

Как уже отмечалось, ломбардный кредит выдается на конкретный период, но коммерческий банк может вернуть ссуду досрочно и возвратить в свое распоряжение заложенные ценные бумаги. За пользование ломбардным кредитом коммерческий банк платит процент, ставка которого утверждается ЦБ РФ. Он может ее менять в зависимости от конкретных задач кредитно-денежной политики. Однако по уже оформленному ломбардному кредиту ставка не пересматривается. При наступлении срока возврата кредита соответствующая сумма без согласия коммерческого банка списывается с его корреспондентского счета в расчетно-кассовом центре ЦБ РФ.

Правом получения ломбардного кредита пользуются банки, которые отвечают определенным условиям. До обращения за кредитом они должны успешно функционировать не менее 1 года, соблюдать установленные нормативы, своевременно перечислять деньги в резервные фонды ЦБ РФ и представлять ему в срок и в полном объеме отчетность. Достоверность отчетности и соблюдение правил бухгалтерского учёта подтверждаются аудиторской организацией. На момент выдачи ломбардного кредита коммерческий банк не может иметь просроченную задолженность по ранее полученным от ЦБ РФ ссудам. Территориальные управления и национальные банки ЦБ РФ стали практиковать выдачу ломбардных кредитов только в 1995 г.

Переучетный кредит. Это способ рефинансирования, базирующийся на использовании векселей. «Вексель применяется в финансовых системах разных стран как инструмент оформления кредита, предоставляемого поставщиком покупателю в товарной форме. Преимущество его заключается в соединении роли двух важнейших функций - кредитной и расчетной. Как расчетный инструмент вексель может эффективно заменять в обороте деньги благодаря возможности его передачи по индоссаменту. Важным преимуществом векселя является то, что все лица, участвующие в процессе индоссамента, несут перед последним его владельцем ответственность за погашение вексельного долга» Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. Учебник. - М.: КноРус, 2008. С.102.. Это обстоятельство сделало вексель привлекательным для коммерческих банков. Они практикуют покупку у своих клиентов векселей, основанных на реальных товарных сделках.

Распространение практики учета векселей коммерческими банками привело к развитию переучетных операций центральных банков.

Проведение операций по переучету векселей предприятий является одним из перспективных направлений деятельности ЦБ РФ. Такой способ рефинансирования представляется наиболее надежным и приемлемым для текущего кредитования оборота отраслей промышленности и сельского хозяйства. Он способствует уменьшению потребности предприятий в оборотных средствах, ускорению их оборачиваемости, т.е. повышению эффективности производства. В свою очередь ЦБ РФ получает инструмент экономического воздействия на денежно-кредитную политику.

Валютное регулирование. «До 1992 г. валютные операции были монополией государства. Вся поступающая в страну валюта в обязательном порядке продавалась Внешэкономбанку. При необходимости произвести платежи импорт или для расчетов по другим операциям Внешэкономбанк продавал валюту в пределах утвержденного для каждого покупателя лимита. Валюта покупалась и продавалась за рубли по централизованно установленному курсу.

Наряду с этими курсами существовал неофициальный курс “черного рынка”. Между ними был разрыв в десятки раз. Такое положение не могло продолжаться в условиях перехода к рыночным отношениям. Возникла объективная необходимость определения валютного курса рубля, адекватного таким отношениям.

В 1991 г. в составе Госбанка СССР был создан Центр проведения межбанковских валютных операций. В 1992 г. 30 ведущих коммерческих банков и ЦБ РФ учредили Московскую межбанковскую валютную биржу в виде акционерного общества закрытого типа. Уставный фонд был сформирован путем выпуска 2490 именных акций по 100 тыс. руб. каждая.

В 1993 г. началось создание региональных валютных бирж. Первой стала функционировать Санкт-Петербургская биржа. 1995 г. валютные операции стали проводиться на биржах в Новосибирске, Екатеринбурге, Владивостоке и др.» Бажанов С. В. Российские банки. Прошлое и настоящее. С.70..

В России было допущено наряду с рублем обращение твердой валюты - долларов США. По разным опубликованным источникам можно сделать вывод, что количество обращающихся долларов США составляет по биржевому курсу сумму, значительно превышающую рублевую сумму наличной денежной массы в России.

Биржевой курс рубля стал наиболее точным индикатором динамики макроэкономических процессов и инструментом воздействия на них. ЦБ РФ осуществляет валютное регулирование, организует валютный контроль, публикует курс рубля по отношению к иностранным валютам и регламентирует порядок расчетов с иностранными государствами.

Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что ЦБ РФ вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс рубля путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса рубля ЦБ РФ продает иностранную валюту, для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. ЦБ РФ проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс рубля к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров.

В некотором занижении курса рубля заинтересованы предприятия сырьевого комплекса, они обеспечивают основную часть валютной выручки России. В некотором завышении курса рубля заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, пока производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнению с иностранной продукцией. Особо актуально это для сельскохозяйственного производства, так как более чем на 1/3 потребность страны в продовольствии удовлетворяется за счет импорта.

Наряду с валютной интервенцией ЦБ РФ предпринимает ряд административных мер, позволяющих регулировать валютный курс в направлении, отвечающем укреплению денежного обращения и повышению эффективности межгосударственных экономических отношений.

Управление наличной денежной массой (агрегатом МО) представляет собой регулирование обращения наличных денег, эмиссию, организацию их обращения и изъятия из обращения, осуществляемые ЦБ РФ.

В условиях, когда в России, по существу, был один Государственный банк, для его филиалов не существовало проблемы кредитных ресурсов, так как они автоматически создавались благодаря функционированию системы межфилиальных оборотов. В этот период Правительство строго планировало и лимитировало превращение депозитной эмиссии в банкнотную, т.е. превращение безналичных денег в наличные, ибо в России бытовало мнение, что в денежном обращении циркулируют только наличные деньги, а движение по банковским счетам - это лишь обращение банковских записей, а не денег.

Объективные условия перехода России к рыночным отношениям и создание соответствующих коммерческих банков стимулировали идентичный с другими развитыми странами подход к оценке компонентов денежной массы в обращении.

Деятельность ЦБ РФ в области регулирования денежного обращения и использования его в качестве инструмента стабилизации экономики непосредственно связана с вхождением России в международное экономическое сообщество и содействием с его стороны развитию российской экономики.

Характерно в этом отношении сотрудничество ЦБ РФ с Международным валютным фондом (МВФ). Россия стала членом МВФ в 1992 г. Этот фонд через ЦБ РФ финансирует государственные программы борьбы с высокой инфляцией и общей валютно-финансовой нестабильностью. Фонд оказывает помощь по преодолению экономического кризиса тому или иному государству лишь при безусловном соблюдении строгой бюджетно-финансовой дисциплины.

Такие условия для правительства-заемщика сводятся к резкому сокращению бюджетного дефицита и уровня инфляции, соответствующему сокращению роста денежной массы и применению ставок по кредитам выше уровня инфляции. Для выполнения этих условий правительство составляет программу экономического оздоровления и проект очередного бюджета. Базируясь на этих документах, МВФ выдает кредиты.

Первая серия кредитов была предоставлена России на системные трансформации. Цель кредитов заключалась в поддержке политики реформ на начальном, наиболее трудном этапе перехода от тоталитарной экономики к рыночной.

Учитывая меры, предпринимаемые ЦБ РФ по стабилизации денежного обращения, МВФ предоставляет кредит на стабилизацию курса рубля в экономике страны. Сотрудничество с МВФ позволяет рассчитывать на получение финансовой помощи от ведущих капиталистических государств, входящих в “большую семерку”. Без сотрудничества с МВФ вряд ли возможно привлечение в крупных размерах иностранных инвестиций для стабилизации рубля и подъема экономики.

2.3 Денежно-кредитная политика ЦБ РФ в 2000 - первой половине 2008 гг.

В предыдущем разделе работы мы проанализировали основные инструменты и методы денежно-кредитной политики Центрального Банка РФ, используя в качестве иллюстративных фактов данные 90-х гг., поскольку в этот период времени происходило серьезное реформирование всей экономики РФ. Именно в этот период происходила адаптация мировых схем финансового регулирования по отношению к российской действительности.

В последующие годы можно уже говорить об эффективности тех или иных методов денежно-кредитной политики, поскольку и экономика России стала приобретать черты стабильности.

Чтобы перейти к анализу эффективности использования инструментов денежно-кредитной политики ЦБ РФ в настоящее время, мы считаем необходимым оценить состояние дел в этой сфере за период 2000 - первая половина 2008 гг.. Это нам представляется важным, поскольку мы понимаем, что в связи с мировым экономическим кризисом, во второй половине 2008 г. наступили сложные времена для финансовой ситуации России, что потребовало изменения политики использования инструментов кредитно-денежной политики ЦБ РФ.

Надо отметить, что ключевые макроэкономические показатели России в 2000-2007 гг. в целом складывались достаточно благоприятно. Высокие цены на нефть на мировом рынке позволили сохранить значительное положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса. Успешно исполнялся федеральный бюджет. Правительство выполняло свои обязательства по погашению и обслуживанию государственного внешнего долга, практически не прибегая при этом к новым внешним заимствованиям.

В рассматриваемый период при сложившейся финансовой ситуации и ситуации на мировом рынке нефти Банк России при проведении своей денежно-кредитной и курсовой политики старался обеспечить достижение двух целей.

Первая цель - снизить инфляцию. Вторая цель - не допустить резкого укрепления реального курса рубля, что может привести к ухудшению условий для развития реального сектора экономики и к снижению темпов экономического роста.

В принципе, эти цели противоречивы. Можно, например, резко снизить инфляцию, прекратив наращивание валютных резервов и остановив тем самым рост денежной массы. Однако при этом произойдет значительное укрепление реального курса рубля и, как следствие, снизится экспорт, увеличится импорт и, вполне возможно, сократится производство. Поэтому при проведении денежно-кредитной и курсовой политики следует избегать крайностей и находить оптимальный баланс при достижении двух названных противоречивых целей.

Попытаемся ответить на вопрос: удалось ли ЦБ РФ достичь двух сформулированных выше целей. "Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.", одобренные Правительством РФ и Госдумой, предусматривали снижение инфляции до 10-12%. При этом предполагается укрепление реального эффективного курса рубля не более чем на 6%. Реализация этой политики происходила в этом году в очень непростых условиях.

Высокие цены на нефть явились главной причиной бурного роста золотовалютных резервов РФ. Быстрый рост золотовалютных резервов неизбежно привел к росту денежной массы, что, естественно, не способствует снижению инфляции.

В этих условиях Банк России проводил курсовую политику, направленную, прежде всего, на снижение инфляции. Реальный эффективный курс рубля значительно укрепился. Поэтому, оценивая ситуацию в целом, думаем, что Центробанку удалось обеспечить достижение целей, сформулированных в "Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 г.", т. е. снизить инфляцию до уровня не выше 12% и не допустить при этом укрепления реального эффективного курса рубля более чем на 6%. Этому способствует и некоторое снижение цен на нефть.

Банком России разработаны и в настоящее время действуют механизмы рефинансирования (кредитования) банков, которые можно разделить на 2 группы в зависимости от используемого обеспечения и механизма заключения кредитных сделок:

1. Кредитование под залог (блокировку) ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России Ломбардный список Банка России // http://www.cbr.ru/analytics/standart_system/.

2. Кредитование под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций сферы материального производства или поручительства кредитных организаций.

С точки зрения используемого обеспечения кредиты Банка России делятся на:

· кредиты, обеспеченные "рыночными" активами - эмиссионными ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России

· кредиты, обеспеченные "нерыночными активами" - векселями, кредитными требованиями.

· С 2005 г. также используется такой вид обеспечения, как поручительства кредитных организаций.

В таблице 1 представлены объемы операций кредитования Банка России за 2004-сентябрь 2008 г.

В последние годы успешно функционировала Система банковских электронных срочных платежей Банка России (БЭСП), которая предназначена для проведения в валюте Российской Федерации срочных платежей Банка России, кредитных организаций (их филиалов), клиентов Банка России, не являющихся кредитными организациями (их филиалами), и обеспечения непрерывных расчетов на валовой основе в режиме реального времени по мере поступления в систему БЭСП электронных платежных сообщений, за счет средств, находящихся на открытых в Банке России банковских счетах участников системы БЭСП, обслуживаемых учреждениями Банка России, входящими в состав одного, либо разных территориальных учреждений Банка России.

Глава 3. Развитие инструментов денежно-кредитной политики РФ на современном этапе с целью преодоления финансового кризиса

3.1 Денежно-кредитная политика ЦБ РФ в период финансового кризиса (сентябрь-ноябрь 2008 г.)

Финансовый кризис 2008 г., который затронул всю мировую систему, оказал негативное влияние и на российскую финансовую систему. В данном разделе работы попытаемся ответить на сложный вопрос: является ли политика Центробанка эффективной и способствующей выходу из кризиса, в полной мере ли используются инструменты кредитно-денежной политики. При ответе на этот вопрос мы руководствуемся мнением известных российских экономистов, аналитиков.

Перечислим основные темы, которые мы посчитали наиболее важными для рассмотрения в данном разделе работы, а также некоторые противоречия, связанные с реализацией политики ЦБ РФ:

1. Рефинансирование. Повышение ставок рефинансирования ЦБ РФ: оценка эффективности данной меры.

2. Курсовая стабильность. Необходимость девальвации рубля или удержания курса рубля на прежнем уровне. Цены на нефть: оптимистичный и пессимистичный прогнозы.

3. Изменение банковского сектора РФ.

4. Правительственные меры по выходу из кризисной ситуации (АСВ, план действий для оздоровления ситуации в финансовом секторе и отдельных отраслях экономики, и др.): оценка их эффективности. Активизация промышленной политики.

Итак, рассмотрим все перечисленные выше темы последовательно.

1. Ставка рефинансирования ЦБ РФ в период кризиса.

Если кратко проанализировать меры денежной политики, которые предприняты ЦБ РФ в 2008 г., то за весь период 2008 г. ставка рефинансирования ЦБ РФ и норматив обязательных резервов и др. постоянно повышались, что наглядно представлено в таблице 2.

Как мы видим из данных таблицы, с целью стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке ЦБ РФ предпринята мера с 15 октября 2008 г. временно снизить норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций по всем категориям резервируемых обязательств.

16 октября 2008 г. Совет директоров Банка России принял решение об изменении уровня процентных ставок по отдельным операциям, проводимым Банком России. Как сообщает Департамент внешних и общественных связей Банка России, с 15 октября 2008 года установлены следующие процентные ставки по операциям, проводимым Банком России:

1. По депозитным операциям Банка России, проводимым в соответствии с Положением Банка России от 05.11.2002 № 203-П: на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования" в размере 4,25 процента годовых; на стандартных условиях "одна неделя", "спот-неделя" в размере 4,75 процента годовых.

2. По кредитам Банка России, обеспеченным активами, предоставляемым на срок до 30 календарных дней включительно в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П, в размере 9 процентов годовых.

3. По ломбардным кредитам, предоставляемым на срок 7 календарных дней в соответствии с Положением Банка России от 04.08.2003 № 236-П, в случае, если последние два ломбардных кредитных аукциона признаны несостоявшимися, в размере 8 процентов годовых.

Табл. 2. Меры денежной политики, предпринятые ЦБ РФ в 2008 г.

04.02.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,25%.
01.03.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации повышен до 4,5%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - до 5,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - до 5%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,45.
29.04.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,5%.
10.06.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 10,75%.
01.07.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации повышен до 5,0%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - до 7,0%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - до 5,5%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,5.
14.07.08	Ставка рефинансирования Банка России повышена до 11,0%.
01.09.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации повышен до 5,5%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - до 8,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - до 6,0%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,55.
18.09.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте Российской Федерации снижен до 1,5%, по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - до 4,5%, по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - до 2,0%.
01.10.08	Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов увеличен до 0,6.
15.10.08	Норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций по всем категориям резервируемых обязательств временно (с последующими повышениями в феврале и марте 2009 года) снижен до 0,5% в целях стабилизации ситуации на внутреннем финансовом рынке и поддержания ликвидности банковского сектора.

4. По сделкам "валютный своп" сроком на один день (рублевая часть) в размере 10 процентов годовых.

5. Минимальная процентная ставка по операциям прямого РЕПО на срок 90 дней в размере 8,5 процента годовых.

В ноябре 2008 г. ставки повысились на 0,5-2 процентных пункта (см. приложение 2).

Из-за разницы ставок привлечения у Центробанка и в жизни в последнее время существовало как бы две параллельные экономики: в одной основная масса банков жила со ставками 14-16-18% годовых, тогда как ставки на первом круге держались на уровне 8-9% годовых, а теперь ставки ЦБ немного приблизились к реальным.

Основная ставка для рынка -- ставка аукционов прямого репо, на которых банки ежедневно в ноябре 2008 г. привлекали в среднем 100-150 млрд руб., а в октябре 2008 г. доходило до 300 млрд руб. Ставка рефинансирования -- ориентир для банков при установлении ставок по кредитам и депозитам. Так, например, председатель правления «ВТБ 24» Михаил Задорнов в октябре 2008 г. выступил с заявлением о намерениях банка рассмотреть возможность повышения ставок по выданным кредитам, если ЦБ существенно повысит ставку рефинансирования.

С 1 февраля 2009 г. ЦБ РФ планирует установить норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций по каждой категории резервируемых обязательств в размере 1,5%. А с 1 марта 2009 г. - в размере 2,5%.

Если проанализировать состояние финансовой сферы в целом, то приходится констатировать, что в ноябре 2008 г. ситуация в финансовой сфере оставалась сложной. Аналитики и экономисты еще не могут констатировать, что мировой экономический кризис подошел к своему завершению. Следовательно, надо ожидать, что политика рефинансирования ЦБ будет скоординирована в соответствии с изменениями на мировом финансовом рынке.

Рассмотрим суть противоречий, вызванной повышения ставок рефинансирования ЦБ РФ. Нам представляется совершенно правильным решение, которое принято Советом директоров Банка России о повышении основных процентных ставок в рамках мер, направленных на снижение уровня оттока капитала из России и сдерживание инфляционных тенденций.

Однако надо признать, что не все российские экономисты считают повышение ставок эффективной мерой. Так, например, председатель комитета по финансовым рынкам и денежному обращению Совета Федерации Дмитрий Ананьев, который является сторонником снижения ставок, считает, что основной целью ЦБ является «сделать рублевые ставки выше, чтобы валютные операции стали менее выгодными и выросли валютные риски у спекулянтов. Это стремление понятно, но это еще больше раскручивает спираль удорожания денег, что бьет по экономике и провоцирует дефолты. Поэтому ведущие центробанки идут по пути снижения ставок» См. Бараулина А.. Против всего мира// Ведомости, 12.11.2008, №214 . С.2..

Сейчас нам становится очевидным, что ЦБ берет на себя функции не только регулятора, но и кредитора первой инстанции, поэтому значимость ставок уже выросла и будет расти дальше.

В связи с этим сложно точно дать ответ, является ли понижение ставок эффективной мерой поддержания российской экономики. Ставки ЦБ даже после повышения остаются, по сути, отрицательными, их повышение не поможет сдержать отток капитала. Рубли, получаемые на аукционах репо, все равно выгодно будет менять на доллары.

И это подтверждают факты деятельности мировых центробанков, которые в отличие от российского ставки понижают. В начале октября 2008 г. Федеральная резервная система (ФРС), Европейский центробанк, Банк Англии, центральные банки Швеции, Швейцарии и Канады одновременно снизили их на 0,5 п. п., за ними ставки снижали центробанки Японии, Южной Кореи, Гонконга, КНР и еще раз Швейцарии. Затем ФРС опустила ставку еще на 0,5 п. п. до 1%, ЕЦБ -- на 0,5 п. п. до 3,25%, Банк Англии -- на 1,5 п. п. до 3%. Только ЦБ Исландии 28 октября повысил ставку с 12% до 18% -- после банкротства крупнейших банков и обвала курса кроны.

Таким образом, нет четкого определения, является повышение ставок эффективной мерой или несвоевременной. Этот вопрос остается весьма спорным еще и в связи с тем, что в последнее время ЦБ РФ допустил небольшую девальвацию рубля.

Рассмотрим перспективы развития операций рефинансирования (кредитования) Банка России в сложной ситуации экономического кризиса.

Целью Банка России является создание в течение ближайших лет единого механизма рефинансирования (кредитования) Банком России кредитных организаций и обеспечение любой финансово стабильной кредитной организации возможности получать внутридневные кредиты, кредиты овернайт и кредиты на срок до 1 года под любой вид обеспечения, входящий в «единый пул обеспечения» Единый пул обеспечения //http://www.cbr.ru/analytics/standart_system/pul.pdf.

Предполагается, что в рамках указанного единого механизма рефинансирования банки - потенциальные заемщики будут заключать с Банком России "рамочные" соглашения, содержащие общие условия кредитования, и предварительно предоставлять в Банк России (блокировать) имущество в целях дальнейшего получения кредитов Банка России под залог (блокировку) указанного имущества.

Предполагается, что в "единый пул обеспечения" будут входить такие активы, как векселя, права требования по кредитным договорам, ценные бумаги, входящие в Ломбардный список ЦБ РФ, а также, возможно, иные виды имущества. В рамках работы по созданию "единого пула обеспечения" возможно также изменение требований Банка России к имуществу, принимаемому в обеспечение кредитов Банка России.

Единый пул обеспечения составляют:

· ценные бумаги из Ломбардного списка Банка России;

· векселя, права требования по кредитным договорам;

· акции;

· ипотечные ценные бумаги;

· иные виды имущества.

Однако нельзя считать предлагаемую систему совершенной. Мы согласны с предложениями, изложенными в программе, разработанной первым вице-президентом Ассоциации Банков «Россия» В.А. Гамзой. В данной программе содержатся конкретные предложения совершенствования системы единого пула обеспечения. В частности, предлагается «формирование комплексной системы рефинансирования и обеспечения ликвидности кредитных организаций, которая должна включать:

I. Организованный рынок межбанковского кредитования.

II. Единый механизм рефинансирования Банком России.

III. Систему рефинансирования кредитных организаций государственными институтами развития.

IV. Систему размещения временно свободных государственных денежных ресурсов в кредитных организациях»Источник: официальный сайт Ассоциации Банков «Россия» // www.asros.ru.

В качестве мероприятий по созданию организованного рынка межбанковского кредитования, предлагаются следующие меры Источник: www.asros.ru:

1. Совместно с Банком России сформировать биржевую систему межбанковского кредитования. Создание единой торговой площадки может быть осуществлено на базе ММВБ.

2. Выработать единые стандарты межбанковского кредитования, включая соответствующие обязательства участников, условия совершения сделок и правила расчетов, а также порядок участия Банка России в системе межбанковского кредитования.

3. С участием Банка России создать механизмы беззалогового обеспечения по межбанковским кредитам (включая безакцептное списание средств с корсчета банка в ЦБ).

4. Стимулировать размещение средств на межбанковском рынке Банком развития (Внешэкономбанком) и крупнейшими кредитными организациями (прежде всего - государственными), имеющими избыточную ликвидность.