8

Здания

169 448

0

3,41

95

577 818

28 891

9

Сооружения

54 527 889

9,4

3,41

95

185 940 101

9 297 005

10

Машины и оборудование

79 885 534

13,8

4,5

85

359 484 903

53 922 735

11

Транспортные средства

4 105 303

0,7

2,98

85

12 233 803

1 835 070

12

Производственный и хоз. инвентарь

241 342

0,1

3,12

100

752 987

0

Итого:

138 929 516

24

558 989 612

65 083 701

Всего:

577 911 296

100

1 692 010 807

612 185 696

Иф=Тн/(Тн+Д).

Для зданий Изд=80/(80+5) =95%; для сооружений Исоор=40/(40+3)=95%; для оборудования Тобор=10/(10+2)=85%; для автотранспорта Ттр=5/(5+1)=85%. Где 80, 40, 10 и 5 - средний нормативный срок использования ОС.



Таблица 4 - Индекс изменения стоимости, в том числе по группам ОС на конец периода, в % к предыдущему периоду

Сектор экономики	за 2007	за 2008	за 2009	за 2010	за 2011	за 2012	за 2013	за 2014	За весь период
Машиностроение	111,5	112,1	126,2	127,3	129,8	137,2	108,9	116	4,50
Автотранспорт	122,60	108,0	117,0	112,5	114,5	121,9	107,5	114	2,98
Строительство	122,4	125,0	119,5	118,1	116,1	127,0	101	106	3,41
Индекс-дефлятор	1,19	1,205	1,173	1,16	1,15	1,15	1,09	1,11	3,12

Индексы изменения стоимости - относительные величины, характеризующие изменения стоимости строительства в динамике за определенный период времени. Они используются для переоценки ОС.

Для выявления фактов внешнего функционального износа необходимо рассчитать средневзвешенную загрузку (таблица 5).

Таблица 5 - Уровень загрузки проектных мощностей ОАО «Меркурий»

№ п/п	Наименование продукции	Проектная мощность, т.	Объем выпуска за последний год, т.	Стоимость единицы продукции, р.	Удельный уровень загрузки ((4)/(3))Ч(5)
1	2	3	4	5	6
1	Товар №1	128	80,75	250 000	157 715
2	Товар №2	8000	4000	28 000	14 000
3	Товар №3	200	134,81	95 000	64 035
4	Товар №4	350	178,63	16 000	8 166
5	Товар №5	200	34,81	64 325	11 196
6	Товар №6	250	127,42	83 400	42 507
7	Товар №7	700	498,51	220 000	156 675
9	Товар №8	4000	178,15	40 000	1 782
10	Товар №9	500	152,76	46 730	14 277
11	Товар №10	6000	75	32 633	408
12	Товар №11	140	30,44	346 000	75 230
13	Товар №12	420	334	22 200	17 654
14	Товар №13	100	62,3	400 000	249 200
15	Товар №14	20	5,6	32 000	8 960
16	Товар №15	5000	130,27	16 000	417
17	Товар №16	20000	115,73	13 268	77
18	Товар №17	9000	4343	9 000	4 343
19	Товар №18	2000	500,24	51 300	12 831
	ИТОГО:			1 765 856	839 473
Средневзвешенная загрузка:	839 473/1 765 856=0,48

Как видно из таблицы 5, на момент оценки имущество компании «Меркурий» используется на 48%. В этом факте находят проявление функциональный и внешний износы. Численно функциональный и внешний износы определим по формуле:

Функциональный и внешний износ = [1 - (р/Р)ⁿ ]Ч 100% = [1 - (48/100)^0,7]Ч 100%=40,18%, (40%)

гдеР - проектная мощность компании, принятая за 100%,

р - загрузка компании на дату оценки, расчетная величина 48%,

n - коэффициент «торможения цены» = 0,7.

Найденный накопленный износ позволил определить экспертную остаточную стоимость замещения основных средств, находящихся на балансе компании (таблица 6).

Для того чтобы рассчитать накопленный износ следует использовать формулу 9:

(9)

Для расчёта остаточной стоимости воспользуемся формулой 10.

(10)



Таблица 6 - Расчет остаточной стоимости замещения основных средств

п/п	Наименование основного средства	Восстановительная стоимость, р.	Физический износ, %	Функциональный и внешний износы, %	Накопленный износ, %	Остаточная стоимость замещения
	1. Основные средства с остаточной стоимостью
1	Здания	450 438 352	40	40	64	162 157 807
2	Сооружения	294 462 413	56	40	74	76 560 227
3	Машины и оборудование	377 957 205	62	40	77	86 930 157
4	Транспортные средства	9 625 132	65	40	79	2 021 278
5	Производственный и хоз. инвентарь	335 195	64	40	78	73 743
6	Прочие ОС	202 898	20	40	52	97 391
	Итого:	1 133 021 195				327 840 603
7	2. Основные средства с нулевой остаточной стоимостью
8	Здания	577 818	95	40	97	17 335
9	Сооружения	185 940 101	95	40	97	5 578 203
10	Машины и оборудование	359 484 903	85	40	91	32 353 641
11	Транспортные средства	12 233 803	85	40	91	1 101 042
12	Производственный и хоз. инвентарь	752 987	100	40	100	0
	Итого:	558 989 612				39 050 221
	Всего:	1 692 010 807				366 890 824

При 100% загрузке основные средства должны быть равны 612 185 696 руб. (таблица 3), а, фактически, из-за недозагрузки основные средства равны 366 890 824 руб. (таблица 6). Приблизительно 40% стоимости потеряно из-за внешнего и функционального износов.



Таблица 7 - Капитальные вложения в реконструкцию и объекты нового строительства

№ сметы	Наименование объекта	Общие затраты с начала строительства, р.	Затраты с начала строительства на объекты, подлежащие списанию, р.	Затраты с начала строительства на объекты, подлежащие вводу, р.
	Объект 1	8 184 049,20	-	8 184 049,20
	Объект 2	8 091 475,32	8 091 475,32	-
	Объект 3	726 201,94	-	726 201,94
	Объект 4	386 968,22	-	386 968,22
	Объект 5	298 448,39	-	298 448,39
	Объект 6	25 900,43	-	25 900,43
	Объект 7	97 901,38	-	97 901,38
	Объект 8	716 136,93		716 136,93
	Объект 9	651 976.79	-	651 976.79
	Объект 10	195 767,45	195 767,45	-
	Объект 11	1 109 335,62	1 109 335,62	-
	Объект 12	1 629 716,78	-	1 629 716,78
	Объект 13	-	-	-
	Объект 14	27 171,20	-	27 171,20
	Объект 15	43 950,35	-	43 950,35
Итого:	22 185 000	9 396 578	12 788 422

Таким образом, рыночная стоимость незавершенного строительства будет равна 12 788 422 рублей.

Определяем сумму дебиторской задолженности, умножая на дисконтированный множитель. Для задолженности, возврат которой ожидается в течение 3 месяцев, он равен 1, в течение 1 года - 0,89, для безнадежной равен 0.

Таблица 8 - Структура дебиторской задолженности

Организация	Сумма, р.	Задолженность, возврат которой ожидается:
		В течение 3 мес.	В течение 1 года	безнадежная
Организации, финансируемые из бюджета
	20 706 000	6 987 886	10 222 635	3 497 000
Дочерние фирмы
	10 690 042	3 010 582	7 447 596	233 000
Задолженность по энергетике
	881 716	182 642	260 704	439 000
Прочие организации
	8 988 613	2 554 088	5 371 052	1 063 000
Всего по балансу:	41 266 000	12 735 198	23 301 987	5 232 000
Дисконтированный множитель	1,0	1,0	0,89
ИТОГО:	41 266 000	12 735 198	20 738 768
ВСЕГО			33 473 966

Долгосрочные финансовые вложения приведены в виде взносов в дочерние и зависимые компании.

Таблица 9 - Долгосрочные финансовые вложения

Наименование ЗОАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Вид деятельности	Уставный капитал, р.	Доля ОАО «Меркурий» в уставном капитале
«Сбыт-Сервис»	8 000	Снабжение сырьем и реализация готовой продукции материн. Компании	10 000	80%
«Электрон-Сервис»	19 200	Техническое обслуживание вычислительной техники.	80 000	24%
«Люминофор»	71 100	Производство химической продукции	590 000	12,0%
«Бытхим»	64 000	Производство хим. Товаров народного потребления	80 000	80%
«Биоресурс»	25 500	Воспроизводство биологический ресурсов	50 000	51%
«Отдых»	67 200	Организация отдыха работников	84 000	80%
«Трансфор»	64 000	Транспортные услуги	80 000	80%
«Полиграф»	70 000	Полиграфические работы	88 000	80%
ИТОГО:	389 000

Все ЗОАО, кроме «Электрон-Сервис», «Люминофор», - дочерние компании. Доля в их уставных капиталах ОАО «Меркурий» больше 50%. Используем данные таблицы 9 для переоценки результатов дочерних компаний.

Таблица 10 - Результаты деятельности дочерних компаний ОАО «Меркурий» на дату оценки

Наименование дочерних и зависимых компаний	Валюта Баланса на дату оценки, р.	Собственный капитал компании, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Собственный капитал/чистая прибыль, приходящаяся на ОАО, р.
«Сбыт-Сервис»	66 902 000	1 261 000	331 000	1 008 800/264 800
«Электрон-Сервис»	1 032 000	- 163 000	9 000	-/2 160
«Люминоформ»	2 788 000	945 000	278 000	113 400/33 360
«Бытхим»	5 398 000	- 1 126 000	140 000	-/112 000
«Биоресурс»	599 000	29 000	21 000	14 790/10 710
«Отдых»	330 139	- 141 268	- 140 448	-/-
«Трансфор»	5 811 000	- 1 475 000	- 784 000	-/-
«Полиграф»	129 000	32 000	- 10 000	25 600/-

Если у дочерней компании имеется собственный капитал, то рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений у материнской компании равна доли собственного капитала, соотносимой с ее долей в уставном капитале дочерней или зависимой компании.

Если у дочерней компании отсутствует собственный капитал, но есть чистая прибыль, то рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений материнской компании равна долгосрочным вложениям по балансу.

Если у дочерней компании или зависимой компании отсутствует собственный капитал и прибыль, то рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений равна 0.



Таблица 11 - Корректировки долгосрочных финансовых вложений

Наименование ЗОАО	Долгосрочные финансовые вложения, р.	Собствен-ный капитал компании, р.	Чистая прибыль на дату оценки, р.	Доля ОАО «АВС» в уставном капитале	Рыночная стоимость финансовых вложений
«Сбыт-Сервис»	8 000	1 261 000	331 000	80%	1 008 800
«Электрон-Сервис»	19 200	- 163 000	9 000	24%	19 200
«Люминофор»	71 100	945 000	278 000	12,0%	113 400
«Бытхим»	64 000	- 1 126 000	140 000	80%	64 000
«Биоресурс»	25 500	29 000	21 000	51%	14 790
«Отдых»	67 200	- 141 268	- 140 448	80%	0
«Трансфор»	64 000	- 1 475 000	- 784 000	80%	0
«Полиграф»	70 000	32 000	- 10 000	80%	25 600
ИТОГО:	389 000				1 245 790

После оценки рыночной стоимости долгосрочные финансовые вложения увеличились в 3,2 раза.

Далее необходимо скорректировать товарно-материальные запасы с учётом скидок.

Таблица 12 - Корректировка статьи «Товарно-материальные запасы»

Показатель	Строка баланса	Сумма	Скидка	Неликвидные	Скорректи- рованная сумма
		тыс. руб.	(%)	тыс. руб.	тыс. руб.
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	47 888	15	-	40 705 000
Затраты в незавершенном производстве	213	5 347	0	-	5 347 000
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	15 630	0	-	15 630 000
Расходы будущих периодов	216	2 319	100		0
Итого		71 184			61 682 000

Необходимо переоценить результат реструктуризации части кредиторской задолженности в бюджет и внебюджетные фонды в размере 66 946,22 тыс. руб. Реструктуризация предусмотрена в форме рассрочки платежей сроком на 5 лет. Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.

Используя данные по реструктуризации задолженности ОАО «Меркурий», рассчитаем текущие платежи в год.

Таблица 13 - Сводные данные по реструктуризации задолженности ОАО «Меркурий» в бюджет и внебюджетные фонды на срок 5 лет

Решение органа	Сумма реструктуризируемой задолженности, тыс. руб.	Вид платежа	Орган, выдавший решение
	Основная сумма	Пеня, штраф	всего
Бюджет
№102 от 30.11.13 г.	18 761,6	20 431,5	39 193,1	Разные налоги	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
Б/н 24.12.13 г.	57,56	1 109,26	1 166,82	Налог на пользование а/д	Администрация области
ИТОГО:	18 819,16	21 540,76	40 359,92
Текущие платежи в год	3 763,8	646,2	4 410
Внебюджетные фонды
№67 от 04.12.13 г.	844,3	954,3	1 798,60	Фонд занятости	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№68 от 04.12.13 г.	7 763,1	15 655,8	23 418,9	ПФ	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№69 от 04.12.13 г.	776,5	201,5	978,0	ФСС	ИМНС по ж.д. району г. Н -ска
№70 от 04.12.13 г.	18,2	3,9	22,1	ФФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
№71 от 04.12.13 г.	302,2	66,5	368,7	ТФОМС	ИМНС по ж.д. району г. Н-ска
ИТОГО:	9 704,3	16 882	26 586,3	Условия выплат предполагают, что возврату подлежит основная сумма задолженности и 15% пени и штрафов.
Текущие платежи в год	1 940,9	506,5	2 447,4
ВСЕГО:	28 523,46	38 422,76	66 946,22
Сумма выплат за год	5 704,7	1 152,7	6 857,4
Сумма для денежного потока сроком на 5 лет	6 857,4

Сумма для денежного потока сроком на 5 лет, учитывая корректировку долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО «Меркурий» в бюджет и внебюджетные фонды, равна 6 857,4 тыс. руб.

Таблица 14 - Корректировка долгосрочных обязательств по реструктуризации задолженности ОАО «Меркурий» в бюджет и внебюджетные фонды

Наименование	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Расчеты по реструктуризации задолженности в бюджет и внебюджетные фонды, тыс. руб.	6 857,4	6 857,4	6 857,4	6 857,4	6 857,4
Ставка дисконтирования, %	8,25	8,25	8,25	8,25	8,25
Множитель для текущей стоимости единицы	0,9259	0,8573	0,7938	0,735	0,6806
Текущая стоимость денежного потока, тыс. руб.	6349,3	5878,9	5443,4	5040,2	4667,2
ИТОГО:		27 379

Кредиторская задолженность снизилась за счёт реструктуризации на 42%.

В таблице 15 приведена рыночная стоимость активов и обязательств для расчёта стоимости компании затратным подходом.

Таблица 15 - Расчет стоимости чистых активов

Актив	Код стр.	Балансовая стоимость на дату оценки, р.	Поправочный коэффициент	Рыночная стоимость активов, р. (3Ч4)
I Внеоборотные активы
Нематериальные активы	110	32 000	0	0
Основные средства	120	266 835 000	1,37	366 890 824
Незавершенное строительство	130	22 185 000	0,58	12 788 422
Долгосрочные финансовые вложения	140	389 000	3,2	1 245 790
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1	190	289 441 000		380 925 036
II Оборотные активы
Запасы	210	71 184 000	0,87	61 682 000
В том числе: сырье и материалы	211	47 888 000	0,85	40 705 000
Незавершенное производство	213	5 347 000	1	5 347 000
Готовая продукция	214	15 630 000	1	15 630 000
Расходы будущих периодов	216	2 319 000	0	0
НДС по приобретенным ценностям	220	1 794 000	1	1 794 000
Дебиторская задолженность	240	41 266 000	0,81	33 473 966
Краткосрочные финансовые вложения	250	400 000	1	400 000
Денежные средства	260	368 000	1	368 000
Прочие оборотные активы	270	892 000	1	892 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ II	290	115 904 000		98 609 966
Баланс (190 + 290)	300	405 345 000		479 535 002
Пассивы
III Капитал и резервы
Уставный капитал	410	281 000	1	281 000
Добавочный капитал	420	360 814 000	1,3	474 375 222
Непокрытые убытки прошлых лет	465	(50 537 000)	1	(50 537 000)
Резервный капитал	470	70 000	1	70 000
Непокрытый убыток отчетного года	475	(15 918 000)	1	15 918 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III	490	294 514 000		408 271 222
IV Долгосрочные обязательства
Заем и кредиты	510	301 000	1	301 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV	590	301 000		301 000
V Краткосрочные обязательства
Заем и кредиты	610	15 088 000	1	15 088 000
Кредиторская задолженность	620	93 833 000	0,58	54 256 780
Задолженность участникам по выплате доходов	630	144 000	1	144 000
Доходы будущих периодов	640	1 425 000	1	1 425 000
Фонды потребления	670	40 000	1	40 000
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V	690	110 530 000		70 962 780
Баланс (490+590+690)	700	405 345 000		479 535 000

С = 479 535 002 - 70 962 780- 301 000 = 408 271 222 тыс. р.

где479 535 002 - рыночная стоимость в использовании активов компании;

70 962 780 - стоимость краткосрочных обязательств компании;

301 000 - стоимость долгосрочных обязательств компании;

3.2 Сравнительный подход в оценке бизнеса ОАО «Меркурий»

Сравнительный подход к оценке бизнеса основывается на методе сделок. Найдем стоимость 100% пакета акций на основе данных в таблице 16.

Таблица 16 - Данные по сделкам купли-продажи контрольных пакетов акций объектов-аналогов

Ана логи	Контрольный пакет, %	Количество акций в пакете	Цена пакета, т. р.	Количество акций в 100% пакете	Цена одной акции, т.р.	Цена 100% пакета акций, т.р.
1	65	65 000	585 000	100 000	9	900 000
2	51	127 500	408 000	250 000	3,2	800 000
3	75	135 000	750 000	180 000	5,6	1 008 000
4	80	160 000	880 000	200 000	5,5	1 100 000
5	55	99 000	467 500	180 000	4,7	846 000

Используя данные таблицы 17, рассчитаем мультипликаторы для каждого из аналогов.

Таблица 17 - Финансовые показатели объектов-аналогов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Выручка от реализации, Sales	803 571	769 231	840 336	1 009 174	772 727
Балансовая стоимость чистых активов, BVNA	633 803	579 710	763 359	852 713	691 057
Чистая прибыль, NP	115 979	100 251	140 647	158 046	122 126
Денежный поток, CF	155 172	145 191	164 204	194 346	158 287

В активах рассматриваемого предприятия ОАО «Меркурий» преобладает недвижимое имущество, поэтому ориентируемся на мультипликатор «Цена/денежный поток», который относится к такому типу ценового мультипликатора как интервальный.



Таблица 18 - Расчет мультипликаторов

Наименование показателя	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Ц/Sales	1,12	1,04	1,2	1,09	1,09
Ц/BVNA	1,42	1,38	1,32	1,29	1,22
Ц/NP	7,76	7,98	7,17	6,96	6,93
Ц/CF	5,8	5,51	6,14	5,66	5,34

Таблица 19 - Компании-аналоги, мультипликаторы которых рассчитаны через анализ рынка сделок

Показатели	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Выручка от реализации, т.р.	389 580	-	-	-	-	-
BVNA, т. р.	294 514	-	-	-	-	-
Чистая прибыль, т. р.	56 000	-	-	-	-	-
Денежный поток, т. р.	69 600	-	-	-	-	-
Мультипликатор Р/Sales	-	1,12	1,04	1,2	1,09	1,09
Мультипликатор Р/BVNA	-	1,42	1,38	1,32	1,29	1,22
Мультипликатор Р/NP	-	7,76	7,98	7,17	6,96	6,93
Мультипликатор Р/CF	-	5,8	5,51	6,14	5,66	5,34

Стоимость объекта оценки через мультипликаторы представлена в таблице 20.

Таблица 20 - Определение стоимости через мультипликаторы

Стоимость через мультипликаторы	Объект оценки	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3	Аналог 4	Аналог 5
Стоимость Р/Sales	431 655	436 330	405 163	467 496	424 642	424 642
Стоимость Р/BVNA	390 526	418 210	406 429	388 759	379 923	359 307
Стоимость Р/NP	412 160	434 560	446 880	401 520	389 760	388 080
Стоимость Р/CF	396 024	403 680	383 496	427 344	393 936	371 664

Результирующая стоимость является средневзвешенной величиной, поэтому необходимо определить весовые коэффициенты для каждого мультипликатора. Таблица 21 основана на методе анализа иерархий - это математический инструмент системного подхода к сложным проблемам принятия решений. Этот метод разработан американским математиком Томасом Саати.

Приоритетными являются интервальные мультипликаторы P/CF, P/NP, причем более значимым является P/CF, поскольку, как было сказано выше, в активах преобладает недвижимое имущество. Мультипликаторы P/S, P/BVNA между собой равнозначны.

Таблица 21 - Взвешивание стоимости в сравнительном подходе методом анализа иерархий

Мультипликатор	Р/CF	Р/NP	Р/Sales	Р/BVNA	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Р/CF	1	3	7	7	18	53
Р/NP	1/3	1	5	5	11,33	33
Р/Sales	1/7	1/5	1	1	2,34	7
Р/BVNA	1/7	1/5	1	1	2,34	7
ИТОГО:	34

С = 431 655Ч0,07+390 526Ч0,07+412 160Ч0,33+396 024Ч0,53 = 403 459 тыс. руб.

Рыночная стоимость предприятия, рассчитанная сравнительным подходом равна 403 459 тыс. руб.

3.3 Доходный подход в оценке бизнеса ОАО «Меркурий»

Доходный подход основывается на методе дисконтированных денежных потоков, с использованием формул приведенных выше.

Денежный поток рассчитывается прямым методом.

Планируемые капитальные вложения:

1 426 000 р. (срок амортизации 5 лет) = 1 426 000/5 = 285 200 р.

4 591 300 р. (срок амортизации 10 лет) = 4 591 300/10 = 459 130 р.

22 643 000 р. (срок амортизации 40 лет) = 22 643 000/40 = 566 075 р.

Итого: 28 660 300 р. Итого: 1 310 405 р.

Выплаты по обязательствам, уменьшенные на налоговый корректор (1-0,2):

1-ый год - 640 000 р.;

2-ой год - 970 000 р.;

3-ий год - 1 320 000 р.

Объем продаж в текущий год 389 580 000 р. Далее в прогнозный период по годам ожидается:

1-ый прогнозный год - (416 850 600-389 580 000)Ч0,1 = 2 727 060 р.;

2-ой прогнозный год - (446 030 100-416 850 600)Ч0,1 = 2 917 950 р.;

3-ий прогнозный год - (477 252 250-446 030 100)Ч0,1 = 3 122 215 р.;

4-ый прогнозный год - (510 660 000-477 252 250)Ч0,1 = 3 340 775 р.;

5-ый прогнозный год - (546 400 000-510 660 000)Ч0,1 = 3 574 000 р.;

6-ой прогнозный год - (546 400 000 Ч 1,04 - 546 400 000) Ч 0,1 = = 2 186 000 р.

Собственный оборотный капитал/объем продаж = 10%.

Ставку дисконтирования целесообразно рассчитывать по модели САРМ (цены капитальных активов).

В качестве безрисковой ставки можно принять ставку дохода по долгосрочным государственным еврооблигациям РФ (Evro) 11,9%;

Величина среднерыночной доходности составляет 15,6%;

Премия за риск инвестирования в оцениваемую компанию 2,0%.

Информация для расчета значения отраслевого коэффициента «бета» представлена в таблице 22. Рассчитаем его статистическим методом.



Таблица 22 - К расчету коэффициента «бета»

Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )	Период	Средняя ставка дохода по отрасли, % (Rij )	Ставка дохода по индексу РТС, % (Rmj )
1	(Yi) = 2	(Хi) = 12,5	7	15,4	17,0
2	23	20,0	8	16,7	20,0
3	-10,6	12,0	9	14,3	16,0
4	-2,7	6,0	10	15,0	17,0
5	-6,5	4,0	11	6,9	10,0
6	30	10,0	12	2,9	6,0
	Y=a+bx	b= «Бета»:

b = (1/n S(R_ij - R_ср.i)Ч(R_mj - R_ср.m ))/ 1/n S (R_mj - R_ср.m)² =1,3359 (1,336)

Rij - доходность i-ой компании в j-ый период времени;

Rmj - доходность на рынке ценных бумаг в j-ый период времени;

Rср.i - доходность в среднем ценной бумаги i-ой компании за весь период;

Rср.m - доходность в среднем на рынке ценных бумаг за весь период.

R= 11,9+1,336(15,6-11,9)+2 = 18,8%

Таблица 23 - Прогноз чистой прибыли с применением финансового калькулятора (тыс. рублей)

Ретроспективный период	Прогнозный период	Постпрогнозный
-3	-2	-1	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	Постпрогнозный период
1	2	3	4	5	6	7	8	9
25 700	36 500	56 000	60 142	66 008	70 801	74 854	78 364	81 460
y=а + bЧLn(x)	y = 23 699 + 26 288Ln(x), r =0,951

Расчет чистой прибыли был проведен методом тренда. С помощью финансового калькулятора была подобрана логарифмическая функция для расчёта денежного потока. Использовали прямой метод формирования денежного потока на основе финансовой отчётности. Для расчета стоимости компании методом ДДП необходимо ввести 3 поправки: недостаток СОС в нулевой период; объекты незавершенного строительства; долгосрочные финансовые вложения. Недостаток СОС в нулевой период можно рассчитать следующим образом: выручка в нулевой период 389 580 Ч 0,1 = 38 958; далее, разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами в нулевой период 115 904 - 110 530 = 5 374; наконец, разница между этими величинами дает нам недостаток СОС 5 374 - 38 958 = - 33 584. Недостаток СОС свидетельствует о неэффективном управлении оборотными активами.

Поправки на объекты незавершенного строительства и долгосрочные финансовые вложения основаны на таблице 15.

Таблица 24 - Расчет стоимости компании методом ДДП (тыс. рублей)

Составляющие	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год	Постпрогноз- ный период
Прогнозная чистая прибыль	60 142	66 008	70 801	74 854	78 364	81 460
Амортизация от ОС	13 600	13 600	13 600	13 600	13 600	13 600
Тоже от введенных ОС	-	1310	1310	1310	1310	1310
Капитальные вложения	28 660	-	-	-	-	14 910
Прирост оборотных средств	2 727	2 918	3 122	3 341	3 574	2 186
Выплаты по обязательствам	640	970	1 320	-	-	-
Чистый денежный поток (ДП)	41 715	77 030	81 269	86 423	89 700	79 274
Остаточная стоимость на конец прогнозного периода	С п/п = CF n+1/(R-g) =79 274/(0,188-0,04)=535 635
Коэфф. текущей стоимости	0,92	0,77	0,65	0,55	0,48	0,42
Текущая стоимость ДП	38 378	59 313	52 825	47 533	43 056	224 967
Текущая стоимость компании до внесения поправок	466 072
Недостаток СОС (ЧОК) в нулевой период	-33584	С=466 072-33 584+12 788+1246 = =446 522
Объекты незавершенного строительства	12 788
Долгосрочные финансовые вложения	1 246
Стоимость компании	446 522

Полученные данные позволили нам рассчитать необходимую рыночную стоимость предприятия доходным подходом. Стоимость компании ОАО «Меркурий» на дату оценки составляет 446 522 тыс. руб.

Воспользуемся методом анализа иерархии вновь и найдем итоговую стоимость действующего предприятия. Доходный подход является наиболее предпочтительным, поскольку расчет чистой прибыли был произведен с помощью метода тренда, установлен высокий уровень корреляции равный 0,951, использована модель CAPM. Для расчета коэффициента b--мы использовали статистический метод. Расчет стоимости сравнительным подходом производился с помощью 4 мультипликаторов, из них 2 интервальных, которые более надежны.

Таблица 25 - Итоговая стоимость действующей компании

Подходы оценки	Доходный	Сравнительный	Затратный	Сумма баллов	Весовой коэффициент, %
Доходный	1	3	5	9	0,6
Сравнительный	1/3	1	3	4,33	0,3
Затратный	1/5	1/3	1	1,53	0,1
ИТОГО:	14,86	1

1 - одинаково;

3 - чуть лучше;

5 - лучше;

7 - намного лучше;

9 - несравнимо лучше.

С = Сд.п.Ч0,6+Сс.п.Ч0,3+Сз.п.Ч0,1=446 522Ч0,6+403 458Ч0,3+408 271Ч0,1= 429 778 тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость 100%-го пакета обыкновенных именных акций (100 000 шт.) ОАО «Меркурий», расположенного по адресу: Новосибирская область, г. Новосибирск, ул. ХХХ, Х на 01. 01. 2015 г. составила:

430 млн (Четыреста тридцать миллионов) рублей



Заключение

В курсовой работе была рассмотрена тема « Оценка рыночной стоимости предприятия(бизнеса). В ходе изучения данной темы, были решены следующие задачи:

- рассмотреть принципы оценки бизнеса;

- рассмотрение сравнительного, затратного и доходного подходов и соответствующих им методов оценки бизнеса;

- оценка рыночной стоимости компании ОАО «Меркурий».

По итогам проведенной работы можно сделать следующие выводы.

Затратный подход был рассмотрен с помощью вертикального и горизонтального анализа. Была проведена переоценка основных средств предприятия. Восстановительная и остаточная стоимость рассчитаны с помощью коэффициентов физического износа и индекса изменения стоимости. Также были вычислены индексы изменения стоимости по группам основных средств (машиностроение, автотранспорт, строительство).

Нами был установлен уровень загрузки проектных мощностей рассматриваемого предприятия, который показал, что имущество используется всего лишь на 48%, вследствие функционального и внешнего износа. Определены и посчитаны 3 вида дебиторской задолженности: возврат по которой ожидается в течение 3 месяцев, в течение 12 месяцев и безнадежная задолженность. Были рассмотрены все дочерние и зависимые компании ОАО «Меркурий» и суммы долгосрочных финансовых вложений в каждую из них. С учетом скидок произведена корректировка товарно-материальных запасов.

Результат реструктуризации части кредиторской задолженности показал, что задолженность в бюджет и внебюджетные фонды составляет 66 946,22 тыс. руб. А сама реструктуризация предусмотрена в форме рассрочки платежей сроком на 5 лет.

По итогам проведенных расчетов рыночной стоимости затратным подходом конечный результат составил 408 271 222 руб.

Расчет стоимости бизнеса сравнительным подходом был проведен на основе метода сделок, суть которого заключалась в рассмотрении компаний-аналогов и сравнение их с объектом оценки. Были введены 4 мультипликатора, которые позволили скорректировать стоимость оцениваемой компании. Было установлено, что в активах нашего предприятия преобладает недвижимое имущество, поэтому наиболее значимый для нас мультипликатор - «Цена/денежный поток», который к тому же является интервальным, что говорит о его высокой надежности.

Рыночная стоимость предприятия, рассчитанная сравнительным подходом, составляет 403 459 тыс. руб.

Для того чтобы найти стоимость предприятия ОАО «Меркурий» доходным подходом мы прибегли к использованию метода дисконтированных денежных потоков. Вначале, нами были рассчитаны планируемые капитальные вложения компании. Затем, вычислены выплаты по обязательствам, спрогнозирован объем продаж сроком на 6 лет. Статистическим методом произвели расчет коэффициента .

Расчет чистой прибыли мы провели методом тренда. С помощью финансового калькулятора была подобрана логарифмическая функция для расчёта денежного потока. Был использован прямой метод формирования денежного потока на основе финансовой отчётности. Нами, чтобы рассчитать стоимость компании методом ДДП, было внесено 3 поправки: недостаток СОС в нулевой период, объекты незавершенного строительства и долгосрочные финансовые вложения. Было установлено, что от недостатка СОС происходит неэффективное управление оборотными активами предприятия. Все эти поправки существенно сказались на итоговой стоимости ОАО «Меркурий».

Полученные данные позволили нам рассчитать необходимую рыночную стоимость предприятия доходным подходом. Стоимость компании ОАО «Меркурий » на дату оценки составила 446 522 тыс. руб.

По итогам проведенных расчетов конечные результаты этих трех подходов составили: 408 271 тыс. руб. (в затратном подходе), 403 458 тыс. руб. (в сравнительном подходе) и 446 522 тыс. руб. (в доходном подходе). Разница в стоимости при оценке различными подходами довольно высока. Однако оценка доходным подходом дает нам наиболее точную стоимость предприятия, поскольку расчет чистой прибыли был произведен с помощью метода тренда, установлен высокий уровень корреляции равный 0,951, использована модель CAPM. Для расчета коэффициента ??мы использовали статистический метод. Расчет стоимости сравнительным подходом производился с помощью 4 мультипликаторов, из них 2 интервальных, которые более надежны.

Таким образом, полученная окончательная стоимость компании ОАО «Меркурий» составляет 430 млн. руб.



Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (действующая редакция от 05.05.2014)

2. Федеральный закон от 28.07.1998 г. №135 - ФЗ (ред. от 03.12.2011, изм. от 01.01.2013) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"

3. Федеральный стандарт оценки №1 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" от 20 июля 2007 года N 256

4. Федеральный стандарт оценки № 2 "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)" от 20 июля 2007 года N 255

5. Федеральный стандарт оценки № 3 "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)" от 20 июля 2007 года N 254

6. Федеральный стандарт оценки № 4 "Определение кадастровой стоимости (ФСО № 4)" от 22 октября 2010 года N 508

7. Федеральный стандарт оценки № 7 "Оценка недвижимости (ФСО № 7)" от 25 сентября 2014 года N 611

8. Постановление Министерства труда и социального развития РФ от 27.11.1996 № 11 «Об утверждении квалификационной характеристики по должности "Оценщик (эксперт по оценке имущества)"»

9. Оценка бизнеса: Учебное пособие/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой.-М.: Финансы и статистика, 2009

10. Есипов В.Е. Оценка бизнеса: учеб. пособие// В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова. (ГРИФ) - М.: Питер Лидер, 2010. - ЭБР.

11. Иванова Е.Н. Оценка стоимости недвижимости. - М.: КноРус, 2010.

12. Гусев А.А. Оценка бизнеса: Учебно- методический комплекс. - М .: РАГС, 2011. - ЭБР.

13. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: Учебник.-М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2012.

14. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие. Под ред. Абдулаева Н. А. М.: Изд-во «ЭКМОС», 2012 г.

15. Сячева Г.И. Оценка стоимости предприятия // Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев, Г.И. Сячева. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2008. - 283 с.

16. Балакин, В.В. Основы оценки бизнеса / В.В. Балакин, В.В. Григорьев - М.: Дело АНХ, 2011. - 384 с.

17. Р. Хитчнер, Джеймс Три подхода к оценке стоимости бизнеса / Джеймс Р. Хитчнер - М.: Маросейка, 2011. - 306 с.

18. Шпилевская, Е.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : Учебное пособие Е. В. Шпилевская, О. В. Медведева - М.: Феникс, 2010. - 352 с.

19. «Appraiser.RU. Вестник оценщика». [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.appraiser.ru/

20. Международные стандарты оценки недвижимости. Ведущие международные организации оценщиков. [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://ozenka-biznesa.narod.ru/glava2.htm

Размещено на Allbest.ru